En dag i staden

En dag i staden kan ge en insikter, inte sällan på överraskande ställen. På Järnia såg jag diverse konkurrenter (eller wannabe-konkurrenter snarare) till Weber. De hade alla mer funktioner och lullull än motsvarande Weber som dessutom kostade en bra slant mer än konkurrenterna. Enligt diverse lata ekonomijournalister skulle detta innebära att dessa produkter är den nya "weberdödaren" om man använde en analogi med mobiltelefoner och plattor.

Det är så väldigt enkelt att dra slutsatser utifrån specifikationerna och ett snabbt utfört (får man förmoda) test av en viss produkt. Det är bara ett problem med detta- precis som målet med tips inte är att få tretton rätt, utan att vinna pengar är målet med företagande att tjäna pengar, inte att ha den tekniskt sett bästa produkten på marknaden eller bäst i sitt prissegment. Ibland är bäst och billigast mest lönsamt, men det är inte en självklarhet på något sätt.

Det finns bättre grillar än Webers (per krona räknat!) och det motsvarande gäller för iPhone, men ändå köper nästan alla som har råd en fet Weber respektive en iPhone 4.

Den som ska förstå detta måste förstå männskor mycket mer än de förstår teknik. Det är människor som använder teknik, inte robotar. Status, känslan att använda produkten, tryggheten att vara som andra o.s.v. o.s.v. spelar en enormt stor roll och i Apples fall är också det fantastiska app-utbudet (och ja, utbudet är både större, men framförallt enormt mycket bättre med några enstaka undantag än Android-apparna) och hela ekosystemet en ofattbart stor komparativ fördel mot alla konkurrenter.

Annat jag fick se idag var i ett köpcentrum hur 3 med att döma av trängseln mycket stor framgång sålde abonnemang med iPhone 3S "bara idag" för 99 kr inklusive fri surf (en nästan exakt två år gammal mobil!!), hur Telenor bara gjorde reklam för sina iPhone 4 i sn lilla butik och alla dessa H&M-påsar överallt.

En mycket enkel regel kunde kanske formuleras så här: äger du ett företag vars logga och produkter verkar finnas i nästan var mans hand så har du förmodligen investerat rätt.

Warrantköp ett år senare

Jag köpte två små poster warrants för ett år sedan, se här för mer info, och det är dags att redovisa det som jag lovade då. Resultatet blev rätt bra, tjugo tusen blev 32 500 kr (+63 %), men ingenting mot hur bra det hade blivit om jag hade suttit still i båten.

14 000 st. HM 1E 360SWE köptes för 0,69 kr (bytte sedan namn efter splitten till "180") och såldes idag för 1,10 dvs  59 % (den löper ut i morgon så när börsen började falla i morse fick jag passa på).

8000 st. SWE1B 66CAR @ 1,27 kr sålde jag dessvärre i höstas när reglerna för kapitalförsäkringar ändrades och man kunde äga derivat i dem. Priset var 2,09, vilket förstås är en fin vinst, men när jag sedan skulle köpa om dem s.a.s. i kapitalförsäkringen hade de tvärt stigit med typ 20 % varför jag avvaktade och sedan och köpte dessvärre inte tillbaka dem. Vinsten blev 65 %, men hade blivit flera hundra procent även om jag hade köpt dem på den högre nivån.

Det är svår nybörjarstämpel på att tro att man kunde ha träffat in alla bottnar och toppar och gräma sig en massa över det, men lärdomen för min del är som många gånger tidigare att man inte ska bry sig det minsta om vad man köpte för förra gången (eller för den delen sålde för tidigare). Talar fundamenta för köp eller sälj så är det det som gäller.

Derivat är och förblir en randföretelse för mig, det är alldeles för mycket slump och trading över det för att jag skulle satsa några större summor på det. Dock är det absolut någonting man kan göra vid sidan av när kursen sjunkit helt sanslöst och (!) löptiden är mycket lång.

Veckans Buffett

En liten tanke signerad Buffett kan vara på sin plats apropå förra veckans fantastiska nyhet från Pakistan.

"Jag har aldrig skämts för min rikedom. Vi lever i en marknadsekonomi och det har tjänat oss mycket väl. Samtidigt lever vi i ett system som belönar den som räddar kamraters liv på slagfältet med en medalj och en fantastisk lärare med brev från tacksamma föräldrar. Men det belönar med miljarder oss med förmåga att hitta aktier som marknaden värderat fel. Detta gör att vi bör inse att vi kan korrigera detta genom att ge tillbaka till det samhälle som låter oss bli rika."

MSAB ett tag till...

MSAB:s meddelade nya order från "en amerikansk myndighet" värd elva miljoner känns lovande minst sagt då man nu har inte en utan tre stora beställningar klara, varav två levererade, sedan augusti i fjol. Dock är det uppenbart att man inte kan växa så som många hoppats, eller snarare tagit för givet, de senaste åren. Även om man inte kan det så är tillväxten ändå god och i takt med att konjunkturen förbättras och myndigheter får större budget samt förstås det faktum att världen blir allt mer mobil i rasande takt så kommer MSAB säkerligen att växa klart mer än marknaden. Det känns därför som en god strategi att sitta hyfsat still i båten, även om jag funderar på att vikta ned mig lite till om aktien fortsätter upp ytterligare, men ett par procent av depån är detta numera välskötta bolag värt.

Apples vinst

Analytikerna förutspår just nu (trenden är stigande) ett resultat för Apple på 24,63 på en omsättning om 103 mdr dollar samt för nästa år 28,51 på 124 mrd. Om ingenting väldigt oväntat händer så kommer detta att vara helt av banan fel! Analytikerna har haft fel förr om man säger och som ni kan se (länken ovan) så ökar deras fel, senast var de mer än 19 % för lågt.

Som jag skrev igår ligger detta (24 dollar) ungefär på den nivå som Apples guidning kommer att vara och guidningen är normalt väldigt lågt satt, helt enkelt för att Apple vill att den ska överträffas rejält. Sen uppskattar man i att resultatet bara kommer att stiga med 17 % året därpå, att jämföra med att det idag stiger med nästan 100 % "year over year". Att tro på detta(och få betalt för att göra det) är för mig svårt att förstå.

Som jag ser det talar idag snarare nästintill allting för att Appels resultat kommer att fortsätta stiga kraftigt, förmodligen t.o.m. snabbare än idag. Det ställer krav på de som försöker uppskatta resultatet.

Apples viktigaste produkt just nu är förstås iPhone som tack vare enorm försäljning på alla gamla marknader, inte minst hemmamarknaden, och explosiv utveckling i Kina kommer att sälja ofattbara antal, säkerligen minst 50 miljoner till de kommande två kvartalen (mer om detta i kommande inlägg). Övriga produkter och tjänster kommer att få kraftig skjuts av den s.k. halo effect Apple gärna talar om, dvs att man som konsument dras in i Apples universum om man t.ex. köper en iPad är mycket mer benägen att köpa en Mac, iPhone än andra. Denna effekt är accelererande och kan få ofattbart stor betydelse i framtiden, men den märks redan idag på att Mac ökar med över 20 % samtidigt som datorförsäljnngen totalt minskar och att varannan ny macköpare köper en Mac för första gången men kan alltså ha haft en iOS-produkt sedan tidigare. Listan kan göras mycket längre, t.ex. är t.o.m. den ständiga dåliga nyheten i varje kvartalsrapport, iPod-försäljningen, inte särskilt allvarlig då konsumenterna nu i högre utsträckning köper premiummodellen Touch för att komma in i iOS. Allt detta sammantaget kommer att få en fortsatt explosiv inverkan på resultatet.

Jag tror att man under de kommande två kvartalen kommer att tjäna minst 15 dollar. Det betyder att man antingen under deras "FY 2011" eller kalenderåret 2011 kommer att bryta 30 dollar per aktie och om inget oförutsett händer så kommer man troligen att under kalenderåret 2012 landa i närheten av 50 dollar.

Apples resultat 2011

I takt med att Apple-aktien sedan några dagar utan vettig anledning faller stadigt, nu senast till 333 dollar kan det vara intressant att fundera lite över innevarande års troliga resultat. Vi börjar med Apples bokslutsår, vilket går ung. fr.o.m. fjärde kvartalet året innan t.o.m. tredje kvartalet "rätt" år. Bokslutsår 2011 går t.ex. till den 25 september detta år.

Resultatet för de första två kvartalen vet vi, de var båda på (ung.) 6,4 dollar per aktie, dvs. 12,8 dollar eller 85 % (!!) av föregående års resultat.

Scenario 1: Apples guidning:

Apples guidning är notoriskt försiktig och överträffas alltid med allt från 30 till ibland över 100 %, men för tredje kvartalet guidar man ung. 5,1 dollar per aktie och låt oss anta att man guidar 6 dollar för fjärde kvartalet, vilket är lågt räknat jämfört då förra årets guidning var 50 % över 3Q-guidningen och året innan var den +24 %, men låt oss räkna lågt.

Resultatet blir då ung. 24 dollar per aktie eller P/E 13,9.

Scenario 2: Oförändrat från Q2:

Att resultatet inte skulle öka från Q2 är förstås inte så troligt med tanke på den explosiva tillväxten just nu, men låt oss räkna på detta. Vi får då helt enkelt 4*6,4 dollar för bokslutsåret, vilket ger ung. 25,5 dollar, vilket motsvarar P/E 13.

Scenario 3: Samma ökning som 2010:

Anta alltså att årets Q3 förhåller sig till Q2 som förra året och Q4 till denna uppskattade Q3 precis som året innan. Detta ger 6,4+6,4+6,8+8,9=28,50, vilket motsvarar P/E 11,7.

Lustigt nog blir resultatet identiskt om man räknar med att ökningstakten "year over year" för Q2 håller i sig resten av året.

I morgon ska jag redovisa min uppskattning, men att tänka på (1) är att både Scenario 1 och 2 är väldigt osannolika. Att tänka på (2) är förstås att detta inte räknar bort Apples stora kassa, f.n. på uppåt 70 dollar per aktie. Skulle man räkna bort det från ovanstående kan man lite grovt räkna på ett aktiepris på 260 dollar nu och ovanstående P/E skulle vara 11, 10 resp. 9...

Att tänka på (3) är att det är mer naturligt att räkna med kalenderår eller i alla fall ung. kalenderåret när man talar om år 2011. I så fall tar vi förstås bort Apples Q1 och lägger till ett med all sannolikhet betydligt starkare "julkvartal" 2011, vilket höjer samtliga ovanstående scenarion med flera dollar och sänker P/E rejält.

H&M:s "succé"

Som ytterligare en påminnelse om marknadens korta minne slås nu H&M:s senaste försäljningsrapport upp stort i pressen och kommenteras av analytiker som vore det en otrolig överraskning att man ökar sin omsättning rejält en viss månad efter att ha haft relativt svaga rapporter under fyra månader.

Förutom de naturliga svängningar månad för månad som beror på väder, helgdagar, reor, slumpen och Gud vat vad så jämför ju som bekant varje månad med samma månad året innan vilket gör att denna månads många försäljningspåverkande parametrar spelar in. Se tabellen i länken för exempel på hur omsättningen hoppar upp och ned hela tiden.

H&M är och verkar att allt att döma förbli ett fantastiskt företag som växer med 10-15 % genom nyöppningar och ytterligare uppåt 10 % organiskt. Försäljning enstaka kvartal för att inte tala om månader har väldigt liten betydelse, liksom tillfälliga förändringar i råvarupriser som nu senast med bomullen som steg till skyarna för att sedan krascha ned igen.

Det är långsiktigt viktiga parametrar, som mycket bra logistik, fantastisk förmåga att pressa inköpspriser och att ständigt ligga rätt i tiden med sitt sortiment som har betydelse, inte när påsken infaller ett visst år eller om sommaren var ovanligt kall på norra halvklotet! Håller man ungefär denna tillväxt och ungefär denna bruttomarginal så kommer H&M:s fantastiska resa att fortsätta ut över resten av världen och i de länder där man ännu har rätt begränsad närvaro som USA.

Ett vinnande koncept och utmärkt ledning har en tendens att åstadkomma detta, se bara på IKEA.

Populism om Diamyd

Dagens utspel från Nordnets Jan Dinkelspiel om att Diamyd skulle ha förtigit riskerna och bara berättat om sina framgångar och därmed ha orsakat småsparare stor skada är ren och skär populism som stinker "vi står minsann på våra utblottade kunders sida".

Först och främst framgår med all tydlighet samtliga risker i Diamyds samtliga prospekt och resultatrapporter, företaget har också gått ut med förtydliganden flera gånger när de sett hur aktien rusat på enstaka ord från ledningen, främst förra VD. Ingen som inte är både blind och döv kunde missa att det absolut inte var säkert att vaccinet skulle bli verklighet.

Visst, jag hade själv ibland åsikter om vad VD sade, men det var inte någon tvekan om att de kommunicerade riskerna likväl som de många framgångarna man hade. Min egna bedömning var att uppsidan mer än väl uppvägde sannolikheten för misslyckande och jag satsade också mycket begränsat med pengar. De som satsade allt de hade och mer därtill hade uppenbarligen ingen aning om vad de höll på med, det var inte "drabbade av Diamyd" utan drabbade av sig själva.

Nordnet och liknande bolag är de som har låter sina kunder belåna sig upp över öronen trots att de bara har ett bolag i portföljen genom köp-låna-köp fler-låna mer o.s.v. (Olika regler dock mellan bolagen och framförallt vad gäller belåningsgrad, men de uppmuntrar på alla sätt till belåning oavsett diversifiering av portföljen.) Lite självkritik skulle vara klädsamt från herr Dinkelspiels sida.

Den som inte tål leken ska hålla sig borta, börsen är inte någon lekstuga med säkra vinster oavsett hur man allokerar sitt kapital.

Diamyds fall

Aldrig har det känts bättre att ha begränsat sitt innehav i ett förhoppningsbolag trots den otroliga kursresan uppåt de senaste åren som i morse när resultaten från den europeiska fas 3-studien offentliggjordes av Diamyd. Marknaden togs totalt på sängen när man efter åratal med framgångsrika studier av och till sist ett mycket lovande avtal med en stor spelare för kommersialiseringen av detta till synes mycket verkningsfulla vaccin inte lyckades nå upp till signifikanta resultat vid 15 månader.

Kursreaktionen ända ned till som lägst bra precis det egna kapitalet (18 kr) var förstås hejdlöst överdriven med tanke på att loppet knappast är kört i och med detta för vaccinet eller för företaget i stort som har ett antal andra järn i elden, men den visar också precis hur oväntat detta var.

Jag sitter förstås kvar i båten och ångrar verkligen inte mitt köp (på motsvarande 35 kr) för fyra år sedan och hoppas på bättre resultat, styrkt av alla vittnesuppgifter om hur unga människor har kunnat sluta med inssulin efter att ha fått vaccinet samt förstås de tidigre studierna. eftersom det är ett förhoppningsbolag är det som alltid en chansning. Eftersom fallet i oreliserat värde bara motsvarar några kronors kursfall för mitt största innehav Swedband så känns det inte så dramatiskt i det stora hela. Jag har ändrat min köprekommendation till 30 kr som jag anser vara det absolut lägsta, säkra värde som aktien har idag givet värdena ovan.

Being long SEK

Den som oroar sig för att kronan stiger och gör ens investeringar i dollar (eller euro) mindre värda ska kanske tänka på ett enkelt faktum: alla vi som har kontanter eller investeringar i svenska kronor har gjort en fantastisk affär det senaste året.

Jag var som sagt i Wien över påsk och fick ta del av min investering allt- var billigt och eftersom jag var i Wien säger det inte lite om hur mycket kronan har stigit.

Enjoy the ride!*


*) Den som tycker att det är ett problem att vi har EU:s i särklass starkaste ekonomi och vår valuta är värd mycket i förhållande till andra kan alltid rösta bort Anders Borg 2014

Boliden dag för dag

Fler gånger än jag vill komma ihåg har jag skrivit att Bolidens resultat av helt naturliga skäl svänger upp och ned kvartal för kvartal men riktningen är sedan ett par år tydligt uppåt, vilket också gårdagens rapport visar. Jag ska därför inte gå in mer på dessa tramsiga reaktioner utan bara påpeka att för ett år sedan var det stora orosmolnet i alla analyser och krönikor om Boliden den "låga halten" koppar i brytningen de senaste månaderna, idag är det inköprningsproblem i den utbyggda Aitik-gruvan och om ett år är det med all sannolikhet något annat.

Det finns alltid massor av skäl att oroa sig för företags problem och den som låter det bli skäl att sälja kommer aldrig att bli rik.

Så länge världen efterfrågar zink och koppar på dessa eller högre nivåer kommer Boliden att vara en underbar investering med allt större produktion, högre utdelning och säkert också extrautdelningar med tiden.

Apples kurs och framtid

Det finns kanske en skruvad logik i Apples låga värdering- det förekommer helt enkelt inte att så stora företag ökar sin vinst med 100 % i årstakt. Men denna "logik" förbiser vissa fundamentala faktorer och monumentala förändringar som sker ute i världen.

Kort sagt: Apple regerar alltmer inom den kraftigt växande marknaden för smartphones och växer så det knakar på den minskande PC-marknaden. Extra krydda är förstås att PC-marknaden minskar bl.a. för att iPad säljer så mycket och iPad-användare minskar sitt PC-användande rejält efter köpet.

Galen Gruman, vars kommentarer alltid är mycket insiktsfulla, skrev nyligen en underbar krönika om hur alla har misslyckats att konkurrera med iPhone och fortsätter att misslyckas. "Anatomy of a failure: Mobile flops from RIM, Microsoft, and Nokia" är mycket läsvärd för den som vill förstå smartphone-marknaden idag. Som Apple påpekade vid senaste kvartalsrapportpresentationen, man är fortfarande en liten spelare på den totala mobilmarknaden så möjligheterna till tillväxt är mycket stor. Om sedan alla ens konkurrenter slår varandra i inkompetens slutar det vara en möjlighet och blir ett faktum.

Vad gäller PC, eller snarare bärbara PC är trenden nästan ännu starkare till Appels fördel. Se denna mycket intressanta artikel från Asymco om hur det bara är Mac som växer på marknaden men om man lägger samman Mac-datorerna och iPad till en kategori bildas den gula linjen i grafen nedan.

Detta är en trend som inte kan förnekas- folk vill ha enormt användarvänliga, sofistikerade datorer som är mycket lätta att ta med överallt. Synd för alla de andra som missade tåget och nu desperat försöker konkurrera med iPad 2 och MacBook Air.

Lägg sedan till iTunes, möjligheterna för Apple att börja erbjuda betalningstjänster och eventuella (knappast så värst eventuella) nya produkter och tjänster, varför inte en Apple TV (alltså inte boxen som ännu inte finns i Sverige utan en hel TV) så blir summan med all sannolikhet ett betydligt större Apple inom bara ett par år.

Enjoy the ride!

Swedbanks första kvartal

Efter förra kvartalets kioskvältarrapport som förutom fantastiska siffror också innehöll meddelandet om ökningen utdelningsandelen av vinsten i framtiden och planerna på återköp av aktier fanns det förstås stora förväntningar på Swedbanks första kvartal. Banken gjorde oss inte besvikna alls, även om det förstås finns "mindre fantastiska" delar i den.

Som alla som läser min blogg vet är jag mycket optimistisk till att återvinningarna ska ge rejäla tillskott i år och om något överträffas t.o.m. mina högt ställda förväntningar när man rapporterar en miljard för första kvartalet. Detta ger nu nu en årstakt på fyra miljarder (upp från 3,2 för en månad sedan) även om ökningen avstannar. Det verkar i vilket fall idag som om man kommer att kunna återvinna det mesta av kreditförlusterna i Baltikum och det skulle ju innebära ung. 10 miljarder extra i kassan inom något år eller två.

Trots ökat eget kapital lyckades man uppnå drygt 16 % (målet är 15 %), kärnprimärkapitalrelationen är i världsklass och både ränte- och provisionsnettona var mycket fina. Det är idag helt enkelt så att om ingenting oförutsett inträffar så kommer Swedbank att tjäna väldigt mycket pengar och både höja utdelningen och fortsätta återköpen av egna aktier.  

Det enda tråkiga jag kan se är att man av politiska skäl inte kunde påbörja återköpen tidigare då aktien var mycket billigare, men å andra sidan är det ju högst troligt att återköp och fortsatta resultatförbättringar kommer att driva upp kursen rejält i framtiden så man får vara glad att de börjar köpa nu.