Årsrapport 2011

.
År 2011 gav en stark utveckling jämfört med börsen med -6,4 % mot börsens -16,7 %:

 Mitt konto  -6,4 %    OMXSPI  -16,7 %

Detta beror på att samtliga större innehav utom Boliden (-28 %), dvs Swedbank, H&M och årest nykomling Apple gick betydligt bättre än index samtidigt som det riktigt dåliga innehavet Diamyd som nästan helt utplånades hade en mycket liten vikt i portföljen som sig bör för ett förhoppningsbolag. Samma sak med den första lilla post Swedbankwarrants som förföll värdelösa liksom det andra köpet som förfaller i maj som har halverats i värde.

Swedbank slog sina branschkolleger rejät med -5% mot mellan 17 och 27 % back för de övriga tre storbankerna. H&M gick back 1 %, vilket förstås är mycket bättre än index för denna plågade bransch, medan Apple steg 26 %, men mitt innehav steg med 32 %.

Apple var förstås det som drog min portföljutveckling mest. Jag började köpa i februari och gjorde de flesta köpen när kursen hade tryckts ned varför mitt snitt idag ligger på drygt 340 dollar, men hjälp kom också av en stigande dollarkurs under senare halvan av året.

Mina innehav idag är följande:

Swedbank Pref: 35 %
Apple: 24 %
H&M: 19 %
Boliden: 19 %
MSAB: 1,5 %
Swedbankwarrants: 0,5 %
Övrigt (Diamyd, Obducat-aktier och -rätter) 0,2 %

Värderingsmässigt ser alla de stora innehaven fortsatt mycket attraktiva ut, vilket också har visat sig genom den motståndskraft de haft mot den allmänna nedgången. Jag förutser inga störra förändringar under det kommande halvåret.


Tidigare årsrapporter: 2009, 2010.

Jag har ännu inte inlett någon flytt till ISK eftersom det är högst oklart om nyåret har någon betydelse längre när man börjar räkna per kvartal och hursomhelst är ju 0,5 % skatt för kommande år mycket låg. Jag tror dock att jag kommer att flytta mina innehav allteftersom under 2012 eftersom jag hellre har det nya kontot än en kapitalförsäkring.

,

Blankningskandidater

Snabba teknikförändringar skapar som bekant både vinnare och förlorare, vanligen fler förlorare än vinnare. De stora förlorarna är oftast de företag som har haft stora succéer och tjänat en massa pengar på det och sedan slutar vara innovativa och snabbfotade där de sitter dästa och feta av sin framgång och inbillade storhet. Här följer tre utmärkta exempel på detta, uppräknade i den ordning de kommer att gå under om de inte snabbt och effektivt gör en heroisk uppryckning, vilket förstås för varje dag blir mindre troligt.


Efter att ha testat en BlackBerry Torch 9860 i tre veckor så är det bara att konstatera- RIM har förlorat. Att idag lansera en iPhone-kopia i samma prisklass som iPhone 4 som är så här dålig visar bara det vi som hängt med i företagets utveckling det senaste året egentligen redan visste: RIM har pga företagets totala oförmåga att i tid svara på Apples (och senare Googles som började kopiera i tid) "disruptive innovation" med iPhone tappat greppet om utvecklingen och faller därför som en sten till marken. Den som slutar komma med nya, innovativa produkter och istället kör på i gamla hjulspår dör och i en så snabbrörlig bransch som denna dör man mycket snabbt.

Istället för att använda högkvalitativt glas lyckas man skapa ett fult plasthölje som fullkomligt drar till sig fett och måste torkas av hela tiden. På en normal web-sida kan man bara klicka på stora länkar med fingret, små länkar och knappar regerar inte alls, utan man måste använda den lilla knappen för att styra en pil till det man vill klicka på. OTROLIGT föråldrat år 2011!!! Responsen på fingerrörelserna är inte ens i närheten av iPhones och allt är småryckigt och allmänt oskönt. Appar? Jo, på nåt sätt är nog det möjligt, men efter att ha läst vad de bjuder på är det ingenting bryr mig om (vilket jag förstås skulle göra om det vore min telefon), alla de tjänster som iOS idag bjuder en på lyser med sin frånvaro, det jag saknar mest är förstås iTunes. Detta är en telefon som ingen upplyst människa skulle kunna köpa och att de inte har förlorat kunder ännu snabbare beror förstås på de tvååriga cykler som nästan alla mobiler köps med.

Eftersom RIM:s ledning så uppenbart dessutom fyller säljkanalerna över hela världen och hela tiden ändå tvingas sänka sina prognoser, inte på länge än har sitt nya operativsystem klart, inte har kringtjänster eller appar att sälja sina telefoner med så är företagets enda chans till överlevnad idag att man köps av någon annan. Med tanke på hur dumma Microsoft är numera skulle det inte förvåna mig om ryktena talar sanning och de hostar upp ett antal miljarder för även detta företag. I annat fall är det kört för RIM, de har inte hängt med och kunderna stannar inte kvar för att man säger att man kommer att lansera en ny, jättebra telefon nästa år. Även om de någon gång i framtiden skulle göra det så kommer det inte att vända trenden, det är för sent och ingen kommer då att bry sig. Visst är det farligt att blanka ett företag som kan köpas upp, men det är inte helt galet att göra det heller med tanke på hur snabbt det går åt pipan för RIM just nu. RIM står och faller med att kunna sälja dyra mobiler, nu kan de varken ta ut premiumpris eller behålla sina tidigare så trogna kunder. De kommer att lämna ett stort hål som till största delen sannolikt kommer att fyllas av Apple.

Apropå att sitta och mjölka sina gamla succéer istället för att leda utvecklingen så leds tankarna osökt till Nokia. Nokia har idag över 100 modeller på marknaden. Bara det säger massor om företagets numera totala brist på verklighetsförankring. Hur konkurrerar ett företag med 100+ halvdana till bra mobiler med ett företag som har tre väldigt bra och galet populära modeller på marknaden? Inte är det genom att ha flera olika operativsystem och satsa sin framtid på Microsofts innovationsförmåga i varje fall. Nokia har missat tåget och bara ett under kan vända trenden och de lyckas få en vettig marknadsandel av den framtida hundraprocentiga smarta mobilmarknaden. Vad har de annars att leva på? Den extremt konkurrensutsatta systemmarknaden där kineserna blir bara bättre och bättre? Att hitta på nya, svårslagna produkter? Yeah, right!

Dagens tredje blankningskandidat är föga förvånande just Microsoft. De sitter fast i PC-träsket som en älg i en kvicksandsgrop. Precis som Intel har stora problem trots sin stora kassa och lysande historia men missade att ta fram lågvoltsprocessorer och ser sig förbisprungna av ARM på den mobila datormarknaden har Microsoft i mer än 10 år nu missat varje chans att styra utvecklingen. Vad gör man nu åt detta? Jo, Microsoft försöker övertyga oss om att alla nya tokmobila apparater i själva verket är perifera apparater till Windows-PC:n som visserligen kan göra någon enstaka sak bra men inte mer samt att plattdatorer i själva verket är en ny form av PC-datorer och inget annat. Windows 8 sägs vara framtiden, men allt färre uppdaterar idag sina operativsystem och datorer byts mycket mera sällan mot för 10 år sedan. Att Åttan har mobil inriktning är förstås en utmärkt idé men alldeles för sent för att kunna ta den ledning som betydligt mer snabbfotade Apple idag har.

Wintel-PC:ns försäljning är idag i fritt fall ansatt från två håll: MacBook Air och, i betydligt större grad, av iPad. Det gör inte att ett företag som säljer väldigt många licenser samt tjänar en massa på Office och andra program (Xbox sägs de inte tjäna något på) kommer att dö snabbt, men de är lika långsamt döende som en gammal ek. En enorm ansträngning krävs och det finns ingenting idag som tyder på att gamla trötta Microsoft är kapabelt till det som jag ser det. Ingen risk för att någon kommer att köpa upp dem heller så att blanka dem i takt med att alltfler inser att deras bästa dagar ligger långt bakom dem är inte alls fel.


Att de gamla vinnarna tappar fart och blir omsprungna av dem som kan anpassa sig är ingen nyhet,  näringslivshistorien är full av gamla vrak. Egentligen är det samma sak som hände med de ursprungliga dinosaurierna. De var födda vinnare i en värld med mycket föda och varmt klimat men så kom asteroiden och de dog ut, inte för att de var dinosaurier utan för att de inte kunde anpassa sig till den nya verkligheten.

.

Mycket tänkvärd läsning...

'
Horace Dediu som driver den eminenda bloggen Asymco.com och gör den väldigt bra talkshowen The Critical Path på 5by5 har skrivit vad som troligen är den bästa och mest tänkvärda parodin någonsin på hur analytiker resonerar i sitt inlägg i torsdags "Why Apple is Cheap".

Bättre illustration får man leta länge efter av hur analytiker av olika skäl misslyckas med att göra sunda prognoser för ett snabbväxande företags framtid som Apple än detta diagram över prognostiserad kontra verklig vinsttillväxt sedan 2005 från blogginlägget:

'

Om bloggen

'
Det är fullständigt meningslöst att gång på gång skriva kommentarer om att jag skriver för mycket om Apple. Den som inte tycker att den mobila revolution som just nu spelas upp framför våra ögon och vilka möjligheter den medför är intressant läsning bör söka sig någon annanstans. Jag skriver bara om det jag tycker är intressant och det finns gott om andra bloggar där gissningsvis mindre upptagna personer än jag skriver långa analyser om alla möjliga företag dagarna i ända.

Jag är oerhört fokuserad i min investeringsstil och på samma sak som jag läste väldigt mycket om banker 2008-09 och om BP vid fadäsen i Gulfen våren-sommaren 2010 så följer jag utvecklingen inom telekom och datorer väldigt noggrant just nu. Dessutom vill jag bara följa branscher som jag tycker är intressanta.

Att jag följer Apple så hårt beror bara på att jag tror att detta är det mest köpvärda företaget i dessa branscher just nu. Apples intåg med iPhone och iPad i mobildatorbranschen (eller vad man nu ska kalla den) är en typisk "disruptive technology" som i vanlig ordning inte uppfattas av varken konkurrenter eller de flesta analytiker och investerare förrän det är för sent, dvs förrän det "disruptande" företaget har tagit alla vinster i branschen. Som grädde på moset tar Apple dessutom alltmer av vinsterna inom PC-segmentet.

Samtidigt värderas Apple fortfarande som ett gammalt teknikföretag på dekis.

'

iPad och Sun Tzu

'
För mycket länge sedan skrev Sun Tzu som jag tidigare nämnt i "Krigets konst" att varje slag är avgjort redan innan det har utkämpats, f.ö. en av Gordon Gekkos favoriter :). När jag i våras förutspådde att detta gällde iPad gentemot dess "konkurrenter" visste jag inte att Apple skulle få så storstilad hjälp utifrån. Detta kom från den annars så ilskne konkurrenten Amazon som i syfte att sälja varor och tjänster har skapat en riktig skräp-platta på 7 tum som säljs med förlust för 199 dollar, att jämföra med iPad från 499 dollar och upp.

Den som tror att försäljningen av en riktig lågprismodell (sett till både pris och kvalitet) hotar iPad förstår inte marknadssegment. Det är som att tro att nedsatta Saab 9-5 hotar Mercedes-försäljningen. Vad produkten däremot gör är två saker: den i princip omöjliggör för andra lågpris-Andriodplattor att sälja över tillverkningspris, vilket förstås är nödvändigt om man inte kan ta hem gungorna på någon karusell likt Amazon, och att många konsumenter får bränna sig på skräpteknik och ryktet sprids vidare att det egentligen bara finns iPad för den som vill ha en bra användarupplevelse. Vilket dessutom är sant.

Det kan nog inte bli mycket bättre än så här nu när recensionerna av ytterligare en dålig Andriod-platta kommer in. Vill du ha appar? Köp iPad! Mjuk scrolling, bra upplösning och trevlig användarupplevelse? Köp iPad! Snygg design? Köp iPad! Vill du bära omkring på en statuspryl? Köp iPad! o.s.v. o.s.v.

Inte nog med att Apples produkt fortsatt tar hem exakt 100 % av vinsterna inom ett kraftigt växande marknadssegment, deras konkurrenter förlorar dessutom en massa pengar. Bättre än så kan det som sagt inte bli.

.

Bankskräck

'
Ett rykte inom de sociala medierna i Lettland i fredags gjorde gällande att Swedbank minsann var på väg att gå under och man måste ta ut sina pengar snabbt som attan.

Naturligtvis blev vissa lättlurade bland de tidigare hårt plågade letterna rädda och rusade iväg för att rädda sina pengar. Lite mer beklämmande är kommentarerna på artiklarna i svenska medier nu på morgonen. Det råder ingen brist på konspirationsteorier där man utgår från att detta naturligtvis helt grundlösa rykte nog är sant i alla fall o.s.v.

Få saker är så patetiska som grundlösa spekulationer på chattsidor, oavsett om det gäller utmärkt solida bankers framtid eller fantasier om att vi aldrig varit på månen. De får mig att tänka på en klassisk historia om ryktesspridning.

En oljespekulant dog och kom till himlen. Där mötte honom S:t Per som sa att kvoten av oljespekulanter redan var fylld så han fick inte komma in. Då frågade spekulanten om han fick titta in genom porten helt kort. Det gick för sig sa S:t Per.

"OLJA HAR HITTATS I HELVETET!!!" ropade spekulanten och genast rusade alla de andra oljespekulanterna ut genom porten och ned till Helvetet.

"Det verkar som om det finns plats nu" sa S:t Per och bjöd honom att stiga in genom Pärleporten. Spekulanten började tveka och sa "Njaaaa, jag måste nog till Helvetet och se om det var någon sanning i det där ryktet, kanske vet grabbarna nåt jag inte vet."

'

En användarupplevelse...

'
Tio dagar med MacBook Air (11 tum).

Det är fullständigt otillräckligt att säga att denna dator är bättre än min helt nya Dell-laptop jag har på jobbet som f.ö. har samma processor (i5) men dubbelt så mycket internminne. Min nya Air är så förkrossande mycket bättre att en jämförelse blir fånig. Den är oerhört mycket lättare, den startar på en millisekund när jag öppnar locket, den skriver till disk typ 25 gånger snabbare, samma med extern disk f.ö., den laddar ned från Nätet mycket snabbare, dess operativsystem är mycket mer intuitivt och genomtänkt (multi touch-gester på plattan...), den är helt tyst, den är mycket snyggare och får en att undra hur tusan folk kan välja att spara nån tusenlapp eller två för att köpa en tung Windows-laptop. Vilka dumstrutar!

Fast å andra sidan har inte jag heller upptäckt Apples datorer förrän jag köpte min första iPad för ett år sedan. Eller iPhone som utan tvekan har förändrat och förbättrat mitt liv på ett sätt som jag inte hade kunnat föreställa mig. Jag ser fram emot att köpa en iMac och slänga ut min gamla trötta Windows-dator som inte hittar nätverket, låser sig och hela tiden strular när nåt ska installeras.

Microsoft har slutat uppfinna och likt en femhundraårig ek påbörjade de för 10 år sedan sin mycket långsamma död. Dell likaså och Asus. Kvar om fem år blir ett antal superbilliga kinesiska (kanske snarare kambodjanska eller liknande) märken som betalar 20-30 dollar för sin Windows 9 och tillverkar för dem som inte har råd med de bra (dyra) grejerna. Själv kommer jag aldrig (!!!) att köpa någon Windows-produkt mer i mitt liv. Förbannat skräp!!!

.

Investeringssparkontot

'
Det skrivs mycket om det nya investeringssparkontot, men många missar att man har en kvittningsmöjlighet för schablonintäkten mot sina räntekostnader, vilket är förmånligt för alla med stora räntekostnader för sitt boende, men även t.ex. belåningsräntor för investeringar eller som Regeringskansliet skriver:

...den skattepliktiga schablonintäkten på kontot får kvittas mot kapitalförluster och utgifter i inkomstslaget kapital.

Detta har betydelse de år man betalar mer än 100 000 kr i ränta då man s.a.s. får kvitta en skatt på schablonintäkten på 30 % mot ett ränteavdrag på bara 21 %. Mellanskillnaden är ren vinst. Detta är kanske inte några jättebelopp eftersom den svenska statslåneräntan är låg och säkert kommer att förbli det under överskådlig tid, men pengar är pengar.

Själv överväger jag att byta till ISK från min kapitaförsäkring. Förutom den ovannämnda slipper man ju för sista gången skatten på kapitalförsäkringen om man flyttar pengarna före slutet av 2011. Dessutom får man ju möjligheten att gå på stämmor och belåning kommer i praktiken att fungera på samma sätt.

Den risk som uppkommer är förstås att kurserna stiger medan man gör bytet och man måste ju betala courtage, men med bara några få innehav är ju det hundralappar det handlar om och troligen mycket mindre än de tusenlappar i skatt på kapitalförsäkringen man slipper ifrån.

Dock är förstås risken att man gör en stor kursförlust inte att förakta, inte minst om det strular med starten för ISK då väldigt många lär vilja starta konton från första dagen (2 januari) och kanske tar någon vecka innan man kan återköpa sina aktier.

Jag kom på att man kan slippa ifrån denna risk om man säljer sina aktier i kapitalförsäkringen, köper omedelbart om dem i sin vanliga depå och sedan flyttar över dem till sitt ISK så snart det går. Courtagekostnaden påverkas inte med detta, men man får betala skatt på ev. vinst från köpedagen till man "säljer" dem vid överflytten till sitt ISK, men man får avdragsrätten vid en ev. kursnedgång också. Man går alltså från att behöva ta hela kursförlusten till att ta 30 % av den samt att vid ett kursfall istället för att kunna tjäna mellanskillnaden till 100 % av fallet bara få den skatterabatt som man får vid reaförluster (läs mer här).

' 

Intressanta tider

'
Jag kommer ihåg att jag hösten 2008 anmärkte för en kollega att vi i alla fall levde i en intressant tid. Saker händer dag efter dag som inte hänt i modern tid och möjligheterna att tjäna pengar på andras rädsla var bättre än förmodligen någonsin varit fallet.

För oss som är intresserade av felprissättningar på marknaden är denna höst faktiskt lika intressant som den för tre år sedan. Domedagsprofeterna fick åter komma ut i media och berätta att Euron och allt annat kommer att gå sin mycket snara död tillmötes och alla länder med stora budgetunderskott kommer att gå i konkurs. Marknaden, intervjuad genom sina stand-ins; personer anställda på affärsbankerna, fick komma till tals och meddela att oavsett vilka förbättringar som gjorts, t.ex. utbyte av regeringarna i Grekland och inte minst Italien, så är marknaden minsann inte alls "imponerad".

Man undrar varför det inte slår en enda journalist att om (allt annat lika) Berlusconi blir ersatt av alltigenom kompetente Monti och börserna faller så är det kanske inte så att börsens utveckling just idag som är den vettiga kompassen för vilken riktning världen har tagit.

Man kan aldrig så noga veta vart vi är på väg i det korta loppet, men det är i alla fall helt uppenbart att alla är medvetna om problemet nu och den tillnyktring som vi ser hos regeringarna i alla problemländer kommer säkerligen att vara mycket bra för Europa och övriga världen i många år framöver.

Mycket berömt foto från Depressionens USA.
För övrigt taget 1936 när arbetslösheten var 18 % men börsen steg med 24 %.

Den som vill ha ett exempel på detta behöver inte titta längre än till Sverige i början av 90-talet och utvecklingen därefter. Helt plötligt insåg HELA det svenska politiska etablissemanget (små tokpartier undantagna förstås) att det inte i längden går att leva på lånade pengar och försöka devalvera sig ur problemen alt. låna ännu mer pengar. Likaså insåg man på den svenska arbetsmarknaden att tiden för murar som skyddade den svenska industrin för alltför mycket konkurrens var över. Nu var svenska arbetare tvungna att producera mer än de konsumerade för annars skulle man förlora många fler än de uppemot 500 000 industrijobb som försvann och aldrig kom tillbaka.

Samma personer som på bilden ovan år 1979.

Euron och dess låga räntor blev ett knark för många EU-länder och nu kom banken och ville ha betalt. Det kommer knappast att upprepa sig inom överskådlig tid. Alla aktörerna har lärt sig mycket av detta och kommer att handla därefter. Precis som Sverige brände sig för 20 år sedan och sedan har fört en mycket ansvarsfull politik med fantastiskt resultat. Andra kommer förstås att tro motsatsen. Precis som alla de som klagar på mitt Swedbank-innehav för fram att man gjorde bort sig i Baltikum och därför kommer att fortsätta på detta sätt så snart de får chansen. Eller alla de som framhåller det faktum att Apple höll på att gå i konkurs för 15 år sedan gör det till ett osäkert innehav.

Problemet är bara att det inte fungerar så. Bränt barn skyr verkligen elden.

'

Problemet med Löparn och lämlarna

'
Tänk dig att det du säger i media, inte minst sociala medier, följs noggrant av en stor del av gruppen "småsparare som hoppar från det ena förhoppningsbolaget till det andra drömmande om att bli rika".

Om du skrev i din blogg eller på andra sidor att du köpt en massa aktier i ett litet bolag skulle andra snabbt följa efter och aktien stiga. Om du skrev ned det skulle aktien falla. Det skulle förmodligen vara ganska frestande att istället för att hålla sig till sanningen och bara meddela andra sin åsikt försöka tjäna pengar på detta lämmelbeteende hos läsarna.

Det är just detta som signaturen "Löparn" gjort under många år. Efter att under ett par decennier istället för att stiga upp på morgonen och gå till jobbet ha gjort fina aktieaffärer och under IT-yran uppenbarligen lyckats med att tjäna en rejäl hacka blev han känd i media. Snart startade sin blogg där han skröt om alla sina fina affärer, skrev sina typiskt bisarrt detaljerade analyser med dussintals antaganden hit och dit om varför just detta förlusttyngda bolag var "sjukt undervärderat" och snart nog var han tillräckligt etablerad för att kunna styra aktiekursen i tunt handlade småbolag.

Jag stötte på honom för drygt fem år sedan och läste hans analyser av PA Resources ("målkurs 75 kr") som jag som bekant trodde på själv på den tiden. Allt eftersom ledsnade jag dock på hans eviga tjatande i alla kanaler om det bolag som han haussade för tillfället. Att man är mycket positiv till ett företag är en sak, det är jag också till mina stora innehav, men att man skriver bokstavligen hundratals inlägg, minut för minut, överallt på nätet (Avanza, Börssnack, Redeye o.s.v.) har andra orsaker än att man vill diskutera och hoppas på information från andra. En inloggning räckte inte "Too many frogs" "Löparn,", "Löparn,,", "Marathon80" o.s.v. är bara några av de kända aliasen han använde. Den som följde med hans skriverier började dock snart märka att saker och ting inte stämde- han kunde påstå att han hade en stor post i ett företag, men när aktien sedan tvärdök hade det inte påverkat hans portfölj o.s.v.

Gång på gång skrev Löparn att han gått "all in" i än det ena eller andra bolaget, inte minst solcellstillverkaren PV Enterprise (målkurs 300 kr, herregud!) där jag roade mig med att gå i svaromål mot honom (liksom jag med tiden gjort när han haussade Pare) eftersom hans påståenden om snara vinster var patetiska med tanke på hur slarvigt bolagen sköttes.

PV Enterprises aktie hoppade lydigt upp gång på gång i takt med Löparns "analyser" och meddelade storköp gång på gång. Sedan vände han sig sin vana trogen plötsligt emot företaget och hängde ut ledingen i medierna. Kursen störtdök lydigt. 

Löparn hade med andra ord inte kunnat påverka aktiekurserna så bra som han gjort utan hjälp från affärspressen, framförallt DI och Affärsvärlden, där han t.o.m. fått sina analyser publicerade. Så här hög integritet hade t.ex. di.se förra året:

”I ett e-brev till di.se-redaktionen tipsar han nu om forskningsbolaget Neurovive, som är listat på Aktietorget.”

varpå följde en "artikel" om hans intresse för Neurovive (29 september 2010).

Vad han inte nämnde för Dagens Industri om var att han letat rätt på pseudonyheten att Neurovive inte omnämnt en viss konkurrent i ett emissionsprospekt vilket han sedan utnyttjade genom att först dyrt sälja aktierna han ägde, varpå han satte igång en mediestorm mot företaget den 1 november, anmälde dem för säkerhets skull till Finansinspektionen, vilket snabbt avskrevs, varpå han köpte tillbaka aktierna till det mycket lägre priset. 

Dessutom hade han under tiden för att kunna manipulera kurserna köpt och sålt aktier till sig själv mellan två depåer han kontrollerade på Avanza och Nordnet. Nu haussar han dagligen Neurovive (se här de senaste 200 inläggen på Avanza). Användaren Yggdrasilen på Redeye fick över 45 000 träffar på Google när han sökte på "Löparn och Neurovive" i samma text.

Jag tycker inte alls synd om dem som utan att tänka själva köper förhoppningsbolagsaktier bara för att ett påstått orakel köper dem. Ett orakel som dessutom har haft en enorm massa missar i sina analyser de senaste tio åren och så uppenbart försöker haussa och sänka vissa aktier för att tjäna pengar på det. Vad jag däremot tycker illa om är när media fullständigt okritiskt låter kursmanipulatorer som Löparn breda ut sig utan minsta kritisk granskning från tidningens sida. Sen tycker jag dessutom illa om honom och alla anda kursmanipulatörer.

Inte ens det faktum att Löparn nu står under åtal för kursmanipulation verkar stoppa hans virusartade framfart. Well, there's a sucker born every minute.

'

Apples värdering

'
En sällsynt genomarbetad och fullständig analys över Apples tillväxt kontra värdering publcerades just på Apple Insider av Andy Zaky från Bullish Cross Capital. BCC äger Apple-aktier och är förstås inte opartiska men artikeln är en genomgång av faktiska siffror så oavsett om man håller med honom om hans slutsatser så kan man inte gärna ifågasätta datan.

Det kanske mest slående exemplet på hur marknaden har behandlat Apple-aktien är nog det faktum att medan företagets vinst har ökat med 600 % de senaste fyra åren har aktien stigit med 83 %. I grafen nedan finns den ackumulerade ökningen för denna period. Vinsten bara ökar och ökar medan aktien knappt reagerar alls.

Man kunde tro att detta håller på att ändras, om än långsamt, men så är inte fallet. Under det år jag nu ägt Apple har det istället ökat. Aldrig sedan iPoden kom ut för tio år sedan har man vuxit så snabbt och ändå går aktien ingenstans. Min vinst hittills (på pappret) på Apple kommer av att jag har köpt nästan alla aktier vid de tillfällen den har varit extra nedtryckt samt av att dollarn har ökat i värde gentemot kronan.

Den enda slutsatsen är, precis som jag skrivit många gånger, att marknaden idag helt irrationellt värderar Apple i enlighet med att en total kollaps för vinstökningen stod för dörren. Oavsett hur man ser på framtiden för deras största produkter, iPhone och iPad samt även Mac så finns det idag absolut ingen som helst möjlighet att detta skulle hända under överskådlig tid. iPhone är världens mest populära smartphone och hela världen byter just nu till denna produktkategori i takt med att användarnas kontrakt löper ut. Även om man inte ökar sin marknadsandel kommer antalet sålda enheter att fortsatt öka extremt snabbt. iPad och Mac växer mycket snabbare än marknaden, iPad är f.ö. marknaden i sitt segment.

Även om Apple helt plötsligt skulle börja växa hälften så snabbt eller ännu lägre så är denna värdering helt galen. Man skulle ju ändå snart vara uppe på 50 dollar i vinst och aktien handlas just nu 363 dollar. Till och med de som verkligen har svåra fördomar mot Apple (kanske snarare mot iPhone...) måste inse att detta inte är en värdering som kan hålla i längden.

'

Statsskuldsräntor 2

'
När de tyska räntorna började stiga i veckan (från en extremt låg nivå) och Tysklands statspappersauktion inte fulltecknades drogs i vanligt ordning helt galna slutsatser av journaliser och andra bedömare som tror att räntan är en termometer ifrån vilken rädslan på marknaden kan läsas av rätt och slätt.

Tack och lov finns det i alla fall vissa som kan göra lite mer avancerade bedömningar och komma fram till att eftersom pengar flydde till tyska (och t.ex. svenska och amerikanska) statspapper när risken bedömdes hög så är det mer logiskt att den högre tyska räntan är ett tydligt tecken på att risken bedöms lägre nu.

Ett bra exempel: Under den värsta krisen 2008 sjönk den amerikanska statsskuldsräntan under 0 %. Marknaden gick alltså med på att betala pengar för att få placera dem där. Hur logiskt hade det varit när räntan sedan steg till 0,5 % att säga "nu har oron ökat för den amerikanska förmågan att betala sina skulder"?

Flera räntor är nu alldeles för höga, detta får till följd, fullt logiskt, att man hellre placerar sina pengar där och får överavkastning (riskvägt), varför den tyska räntan alltså stiger och den tyska auktionen inte fulltecknades. Att tro att problemet med att sälja tyska statspapper beror på att man inte litar på Tyskland faller på sin egen orimlighet när betydligt mer riskfulla statspapper säljs utan problem.

Som vanligt är det de som vet vad de håller på med som tjänar pengar. Skattebetalarna i länder med dålig ekonomi betalar denna gång.

'

Statsskuldsräntor

'
Som alltid fylls media okritiskt av de olika påståenden som olika marknadsaktörer med egen agenda tutar i mer eller mindre kunniga ekonomijournalister som ställer frågor av modellen "Varför stiger den italienska räntan?"

Några enkla sanningar som inte är hela sanningen, men ändå saker som många missar:

 - Att räntan stiger eller sjunker är inte någon direkt måttstock för oron på marknaden. Räntan påverkas förutom av oro och förhoppningar alltid i olika riktningar av marknadsaktörer. De kan ha ett eget syfte med att pressa den i någon riktning precis som när aktier i ifrågasatta företag blankas tungt för att man vill få stenen i rullning och sedan casha ut.

 - Räntan idag är inte den ränta som ett visst land får betala på sina skulder, utan vad obligationerna handlas till idag. Det är däremot vad landet måste betala för den del, om någon, av skulden som omsätts just nu.

 - Att Italien påstås inte kunna långsiktigt klara över 7 % ränta betyder inte att en ränta på 7 % idag gör att landet "nu får svårt att betala sina skulder" för att ta ett citat från häromdagen.

 - Att Italien har problem att långsiktigt betala över 7 % ränta betyder inte på något sätt att Spanien med betydligt mindre skuldsättningsgrad också har just denna smärttröskel och ännu mindre att detta är en tröskel som gäller för alla länder. Sverige skulle t.ex. lätt kunna betala denna ränta.

 - Sist men inte minst: Marknadsaktörer med fina titlar på välrenommerade institutioner har inte automatiskt mer rätt än någon annan. Dessutom har de som sagt ofta egna anledningar att trots en säkert stor arbetsbörda ständigt ställa upp på intervjuer.

'

Teknik som värde

'
Det utan tvekan mest intressanta bland Buffetts senaste tillskott under hans senaste köpfest när börsen stod riktigt lågt är hans idag offentliggjorda investering om hela 5,5 % av IBM, motsvarande nästan 11 miljarder dollar.

Väldigt många, inte minst bland kommentarerna på min blogg, har använt som argument mot "teknik" i allmänhet och Apple i synnerhet att Buffett minsann aldrig skulle köpa det. Visst har han genom åren uttalat sig om att han inte köper "technology" för att han inte förstår det o.s.v. men det är tror jag bara ytterligare ett utslag av att han, som alla andra framgångsrika investerare, utvecklas över tiden.

För 60 år sedan satt Buffett och precis som Ben Graham räknade på företags kassa och realiserbara tillgångar för att hitta nåt som var billigt med detta enkla mått. Hur företagets utsikter var o.s.v. var inget som hade intresserat Graham särskilt mycket och unge Warren följde troget mästaren. Det var senare som han framförallt tack vare Philip Fisher ("I am 15 % Fisher and 85 % Benjamin Graham") som han fick upp ögonen för det oerhört viktiga i att titta på vilka som ledde företaget och liknande parametrar.

Nu stoppade inte på något sätt hans utveckling med detta. Efter att ha slagit sig samman med Charlie Munger tog han till sig rikligt av dennes intresse för det mänskliga psyket och dess påverkan på företagande samt Mungers kärlek för välskötta, stabila företag som kan köpas för "reasonable prices" istället för att köpa "reasonable companies" till lågpris. Den som vill använda Buffett som en tjurskallig letare efter enbart värdeaktier får ännu mer problem med de olika köpen av valutor, råvaror och optioner som han ägnat sig åt på senare år och hans uttalade ointresse för "turnaround cases".

Man kan utan tvekan säga att den som vill använda Buffett som argument mot att köpa något riskerar att få problem längre fram. Buffett har utvecklats enormt under sin långa investeringskarriär och ingen kan efter dagens besked änvända honom som argument mot "teknik" i allmänhet.

Det är enorm skillnad mellan små eller mellanstora teknikbolag med en produkt eller lösning och förhoppningar om jättevinster en dag och de riktigt stora företagen som Apple med väl utbyggda vallgravar mot omvärlden. Det betyder inte att de senare är odödlliga, men de skall bedömas utfrån sina förutsättningar precis som alla andra bolag.

'

Google no more?

'
Enligt flera källor till tidningen Forbes skall företaget helt ha missat den potentiellt livsfarliga attacken från Apples nya assistent Siri på iPhone 4S. Jag skriver medvetet "livsfarlig" eftersom attacken är direkt mot Googles hjärta- annonsintäkterna från sökmotorn eftersom det helt enkelt är mycket enklare att fråga sin telefon än att skriva in en fråga i Google. Mot detta är det förstås enkelt att invända att även om iPhone 4S säljer väldigt bra är den ännu bara en telefon på hela marknaden och att liknande tjänster snart kommer att komma till andra telefoner, men det är att missa hela skogen för att ett antal träd står i vägen.

Helt uppenbart är att 1) om ett par år finns Siri på de allra flesta iPhones och, väldigt sannolikt, iPads samt 2) den kommer att vara mycket bättre än idag och tillgänglig på alla större språk (även svenska). Till detta kommer att Siri till största delen utför sitt arbete i "molnet", dvs i Apples nya, enorma datacenter i North Carolina och det är knappast möjligt för Google att få igång liknande teknik i närtid, inte minst eftersom de inte skulle tjäna några pengar på att erbjuda denna tjänst om de inte kunde sälja annonser med svarsmeddelandet. Det senare är ju minst sagt osannolikt- vem skulle vilja vänta på svar från assistenten till efter den har läst upp ett reklammeddelande?

En första undersökning som Forbes gjorde visade att en stor majoritet av de som använt Siri en månad har helt slutat att använda Google och de övriga hade minskat till i snitt två Google-sökningar under perioden. Detta är helt ovetenskapligt och alldeles för kort tid naturligtvis, men det ger en mycket tydlig fingervisning om både hur bra tjänsten redan är och potentialen att störa Google.
Allt detta har att göra med det grundläggande felet med Google- de tjänar pengar på att folk använder deras sökmotor och andra annonssäljande gratistjänster. Det är väldigt lätt att byta till en annan tjänst och om människor slutar använda dem eller i vilket fall gör det mycket mindre än idag går företaget omkull. Punkt.

Apple tjänar inga pengar att tala om på sina många tjänster (förutom Siri huvudsakligen iTunes, App Store, Mac App Store och iCloud) utan de finns för att hjälpa dem att sälja sina produkter. Om Siri ökar försäljningen av iPhone och iPad (kanske i framtiden också på Mac) med bara några procent är det oerhört lönsamt för Apple.

Jag vet att det är att sticka ut hakan att säga att Google hotas av en än så länge liten tjänst som Siri när man har lämnat två mycket fina kvartalsrapporter. Då ska man dock minnas att RIM rapporterade väldigt fina, växande vinster i flera år till helt nyligen. De hade missat smartphonetåget och satt kvar med ett gammalt operativsystem och gamla trötta telefonmodeller. Till sist kom verkligheten ikapp och mycket snabbt förlorade man sina vinster.

Om (det är ingen som kan veta idag) websökandet snabbt går över generellt mot mobila apparater och röststyrning är detta ett dödligt hot mot Google. Det finns inget annat rimligt sätt att se på saken. Google skulle i så fall sitta kvar i gammal, trött teknik precis som RIM, tillsammans med en massa gratistjänster, t.ex. denna håglösa tjänst som jag skriver detta inlägg på, som inte ger mycket klirr i kassan.

iPhone 4S släpps i Hongkong

'

Pengar

.
Jag påminns om en gammal Dilbert-strip jag läste en gång. Den struthårige chefen berättar för sina anställda att han haft fel som trott att företagets anställda är dess mest värdefulla tillgång. Nu hade det visat sig att pengar är det.

Pengar är troligen det som kommer att avgöra det stora smartphonekriget som utspelar sig i dag. de två företag som tjänar pengar att tala om, Samsung och Apple verkar det vara i alla fall idag, kommer att vara de som har möjlighet att vinna marknadsandelar på sikt, de andra kommer att förpassas till att tillverka billiga telefoner utan någon marginal att tala om och en efter en dra sig ur spelet på samma sätt som många tillverkare nu har lämnat PC-branschen samtidigt som Apple tjänar massor på sina Macar.

Att Apple tjänar massor på sina telefoner (och nästan allt annat de gör) brukar alltid komma i skymundan när man talar om vem som sålde mest det senaste kvartalet. Det är kortsiktigt tänkande. Bara Apple kan idag betala massor för att få tag på den teknik de vill integrera, t.ex. tydligen 200 miljoner dollar för Siri och en massa för svenska C3 Technologies som har en ofattbart bra 3D-kartteknik som man kommer att integrera i iOS förr eller senare. Man har också kunnat investera flera miljarder i sina HELT överlägsna iTunes, App Store och iCloud, vilka inte drar in några större vinster i sig själva, utan finns helt enkelt föt att de höjer ribban rejält för den som vill konkurrera med iOS-produkterna.

Den nästintill obegränsade tllgången på pengar gör också att man kan köpa upp all produktionskapacitet när det blir störningar som den i Japan i våras och egentligen allt annat man vill ha, om inte annat så för att blockera konkurrenterna. På samma sätt kan man köpa produktionsutrustning, t.ex. svarvarana för Mac Book Airs aluminiumunibody. Ingen annan har kunnat investera sådana enorma summor som Apple gjort på denna teknik, varför de är helt ensamma om det på marknaden. Det är så man får ens PC-försäljning att växa med 26 % senaste kvartalet (mot kvartalet innan) på en stillastående marknad.

Slutligen är det också enorma investeringar i butiksinredningar. Superdyra, väldigt tilltalande inredningar som gör att köparna flockas till butiken för att köpa direkt av Apple och pressen bevakar varje öppning som en landskamp, i eftermiddag invigs t.ex. den nya glaskuben på Fifth Avenue, man kan bara undra vad den har kostat.

Apples enorma investeringsstyrka gör dem nästintill oslagbara idag. Se på mobilmarknaden och plattdatormarknaden, men även som sagt mobildatornerna. Konkurrenternas enda chans är att försöka kopiera deras framgångar samtidigt som alltför uppenbara kopior riskerar en stämning från världens rikaste företag.

Det känns lite som den situation som romarnas grannar stod inför för två tusen år sedan. Anpassa dig eller gå under.

--------------------
Stripen fortsatte med att chefen sa att de anställda var den nionde viktigaste tillgången för företaget. Törs man fråga vad som är nummer åtta undrade Dilbert. Det var kopieringspapper.

.

Hönan eller ägget

'
Den stora frågan för investeringsfilosoferna är som bekant hur väl marknaden avspeglar verkligheten. En gång i tiden trodde på fullaste allvar de flesta akademiker på området att marknaden exakt avspeglade verkligheten, dvs priset på en aktie e.dyl. var alltid korrekt i förhållande till företagets värde/framtidsutsikter, varför analys förstås blev slöseri med tid.

Detta stämmer förstås inte och nu har denna idériktning, effektiva marknadshypotesen (EMH), mjukats upp i olika nivåer alltefter hur effektiv man tror att marknaden är. Själv tror jag förstås liksom de flesta idag att marknaden är hyfsat korrekt i sin värdering för det mesta, men förstås också ganska ofta fel, framförallt vad gäller aktier och branscher som fått utstå kritik i media eller råkat ut för problem alt. hyllats för mycket.

I spåren av den statsfinansiella krisen i Grekland har jag börjat märka nåt intressant hos de marknadsaktörer som intervjuas dagarna i ända om hur de "ser på det som sker" som dessa djuplodade frågestunder brukar börja. Det visar sig väldigt tydligt att dessa personer helt uppenbart tror att de kan utläsa verkligheten ur marknaden, vilket ju verkligen är hard core-EMH.

Lyssna själv hur många det är som istället för att  argumentera med stöd i verkligheten för vad som stöder deras tes om t.ex. att Italien kommer att inte klara att betala sina skulder (dåligt skatteuttag, åldrande befolkning, politisk instabilitet eller liknande) istället tar sina argument från hur marknaden prissätter italienska statspapper visavi tyska, italienska bankaktier eller liknande.

Detta verkar vara ett klassiskt fall av group think, dvs att en ganska sluten grupp människor med stöd av varandra skapar sin egen verklighet. Tron hos dem att de i sin handel handlar korrekt verkar vara så stark så resultatet därav, dvs kurserna, är verkligheten. Isses!

'

Skrattar

.

Visserligen kanske det inte är så snällt att skratta åt folks olycka, men ett undantag är nog på sin plats- alla de små spekulanter som den senaste tiden har suttit och skrutit om sina "björnar" dvs bearcertifikat med vilka man tjänar pengar på börs-/ aktienedgångar.


Som alla dessa som trodde att det bara kunde gå mera upp under IT-yran tror uppenbarligen många av dessa stollar att det bara kommer att fortsätta ned trots att många goda nyheter nu har kommit. Varje dag kan man läsa om hur de "laddat upp med nallar", inte minst inför idag för nu ska det minsann gå nedåt. Jag följde precis samma sak hända under 2009 när de envist höll fast vid sin tro på att nu snart skulle allt vända. En efter en försvann signaturerna på forumen.


Jag måste säga att inte bara är det omöjligt att tycka synd om dem, jag sitter verkligen och gottar mig åt dem som i sin ilska över den dumma, dumma börsen skriver av sig på Börssnack om hur orättvis världen ändå är.


Det är fel. I detta fall är världen helt rättvis.

.

Swedbank regerar

'
Swedbanks rapport i morse är bara ytterligare en bekräftelse av det som vissa av oss har vetat mycket länge. Swedebank är en mycket stabil skuta idag som varken värderas efter sin vinstpotential eller stabilitet. I vanlig ordning går nästan allting bankens väg och att tro som så många verkar göra att Swedbank skulle tappa bara för att det är allmänt oroligt i världsekonomin är helt enkelt en galen slutsats. Det är i första hand ett antal stater som har dålig ekonomi och näringslivet och privatekonomin är inte direktkorrelerad till detta. Framförallt inte ända upp i Sverige.

Detta betyder förstås inte att man inte påverkas, men det är stor skillnad på att känna av någonting och att drabbas av rejält minskad intjäning pga det. Detsamma tror jag kommer att börja märkas alltmer när övriga svenska storföretag redovisar sina siffror. Jämför detta med den totala inbromsning vi såg under senhösten 2008... Volvo, Skania m.fl. tvärnitade och det fanns ingen hejd på eländet.

Det är bara att gratulera Michael Wolf och de övriga på Swedbank till en för oss aktieägare fortsatt utmärkt prestation. Bara att vänta på att aktieåterköpen kan återupptas en vacker dag.

'

Apples rapport

'
Man kan kanske ursäktas för den kvartalskapitalistiska reaktionen när man nästan chockas av Apples senaste VPA, som naturligtvis är det som rapporteras först när nyheten kommer ut i media. Med t.o.m. de mycket försiktiga analytikerna runt 20 cent högre än utfallet i snitt, men många av dem mycket högre, och de normalt väldigt framgångsrika amerikanska bloggarna ett par dollar för högt så var överraskningen förstås total och aktien sjönk omedelbart 7 % i efterhandeln.

Naturligtvis var det inte så illa som det såg ut, utan istället mycket bra. Det enda man kan invända mot är att iPods fall verkar snabbas på, men det är ju inte så konstigt med tanke på hur iPhone växer och behovet av en iPad minskar till nästan noll när man har en iPhone.

Mac-försäljningen på nästan fem miljoner enheter är förstås helt lysande, inte mindre än +26 % mot förra kvartalet på en marknad som i princip står stilla. iPad tuffar på, inte lika mycket som jag trodde, men över 11 miljoner enheter gör förstås att tillväxten är mycket stark och man äger segmentet.

Som jag tvittrat om har även normalt väldigt lågmälda Apple sagt att fallet i iPhone-försäljning under kvartalets andra halva var "substantial", vilket knappast kan betyda färre än fem miljoner telefoner saknades jämfört med den normala takten. Även 22 miljoner (utfall + fem) vore beskedligt när man sålde 20,34 förra kvartalet och tillväxten är så stark som den är idag. Om Apple tjänar dryga 300 dollar före skatt per telefon borde man hamna uppåt 1,30 dollar i vinst per aktie efter skatt som sköts från detta kvartal till nästa. Observera att detta är en försiktig uppskattning. Stöd för detta finns inte minst i den mycket höga guidningen inför nästa kvartal och förstås även i den enorma försäljningen, över fyra miljoner, de tre första dagarna.

En mer rättvis VPA för kvartalet blir alltså 8,5-9 dollar och omsättningen över 30 miljarder.

Jag trodde att effekten av dem som väntar på nåt gott skulle ätas upp av tillväxten, men det är bara att inse att det enorma medieutrymmet som rykten om en ny iPhone ska komma snart stället äter upp tillväxten. Uppenbarligen väldigt många av dem som tänker köpa sin första iPhone väntar och de som ska uppgradera likaså. Effekten blir förstås ännu större när den nya modellen dröjde mer än tre månader mot den vanliga tolvmånaderscykeln.

Jag som arbetar i ett stort globalt företag kan se precis den dynamik hos Mac och iPhone som nämns allt oftare av företaget. Tidigare var det otänkbart att man skulle kunna få en MacBook istället för sin tråkiga PC. Nu har det införts i hela koncernen. Tidigare stoppades iPhone av IT samt alla höga chefer ville ha Blackberry. Idag har iPhone införts överallt på bara några månader och Blackberry är inte längre prestigetelefonen bland cheferna. När detta sker nästan överallt och dessutom samtidigt i privatsegementet blir effekten förstås mycket påtaglig i resultaträkningen.

Effekten på aktien kommer såsmåningom. Marknaden förstår uppenbarligen inte detta när den sänker den implicita värderingen av företagets samtliga framtida kassaflöden med 6 % på en teknikalitet inom en produktgrupp som dessutom slog alla världsrekord i försäljning när den nya modellen lanserades.

'

Apples rapport snart här

Det är dags för den kvartalsliga ritualen om några timmar. Apples rapport tror jag kommer att överraska positivt igen. Som jag tvittrade härom dagen tror jag vinsten landar runt eller mest troligt t.o.m. över 8,50. Att jämföra med proffsanalytikernas 7,30 i snitt. Varför då?

Det är troligt att man nu tack vare fler kanaler sålt närmare 25 miljoner iPhones. Jag tror alltså inte att volymen påverkats alltför mycket av att man väntat på den nya modellen, detta inte minst eftersom många säljer de gamla modellerna med rabatt när en ny tros komma snart. Jag tror att man för iPhone nu måste börja tänka bort denna effekt. Den är helt enkelt för populär för att vanliga regler för konsumentelektronik ska gälla.

iPad tror jag som sagt landar runt 13 miljoner, vilket i så fall är en rejäl ökning mot förra kvartalets 9,25. Detta tack vare det enorma intresset för produkten, nu även inom företagssegmentet. Macarna tror jag med stöd av många rapporter om fin försäljning kommer upp till 4,6 miljoner sålda och i vanlig ordning tror jag iPod sjunkit med 20 % mot fjolåret.

Som jag skrivit många gånger tidigare tror jag att Apple tjänar över 30 miljarder under kalenderåret och denna en gång så djärva prognos börjar nu verka nästan försiktig eftersom jag tror på runt 10 dollars vinst i julkvartalet, inte minst med stöd av 4S och iPad.

Alla prognoser är förstås med reservation för någon helt okänd engångskostnad eller liknande Runt kl. 11 får vi veta.

Den gamle och havet

'
Microsoft och Apple är bra precis lika gamla företag, vilket betyder att de år 2001 hade varit i "PC-branschen" i ung. 25 år, Micorsofts tyngdpunkt förstås på mjukvara och Apples på hårdvara, men eftersom operativsystemet var den viktigaste produkten för båda företagen är mycket lika dem emellan.

År 2001 hade Microsoft regerat utan nämnvärd konkurrens inom operativsystem i många år och kunde i sina många kanaler sälja ett stort antal andra produkter, framförallt det sjukligt lönsamma Office-paketet, som var väl anpassade till operativsystemet.

Microsofts strategi, om det nu verkligen fanns en sån, var under de 10 år som följt därefter att ta sig in lite överallt där det verkar finnas pengar. Som en guldgrävare som hoppar omkring från plats till plats där de andra grävarna verkar finna guld för tillfället- man skulle skapa en egen mp3-spelare (Zune, vila i frid), en egen spelkonsol (X-box som trots enorma framgångar inte tjänat in många kronor) och ändlösa försök att komma in i mobiltelfonin (min tidigare jobbmobil SE Xperia 1 med Windows var förmodligen den värsta telefon jag haft oturen att behöva använda).

Apples är väl känd och kan väl sammanfattas med orden iMac, iPod, iPhone och iPad. Det vill säga ett tydligt fokus mot nya marknader med dyra men oerhört mycket mer omtyckta produkter än konkurrenternas.

Så här har det gått för aktierna de seaste fem åren, dvs ung. den tid som företagen har haft flera av dessa produkter, liksom förstås sina gamla trotjänare, ute på marknaden:

Microsofts graf tycker jag påminner om en överbordsköljd fiskares kamp för att hålla sig över ytan.

Twitter

'
Jag kommer att öka mitt dagliga kommenterande av saker och ting på Twitter och, som jag gjort på senare tid, skriva blogginlägg om sånt jag tycker är viktigare och behöver mer plats. Jag hittas på @Lou_Manheim.

'
https://twitter.com/Lou_Mannheim

Steve Jobs, renässansmannen

'
Steve Jobs förändrade i grunden fyra olika industrier. För att förstå enormiteten i detta, tänk på att det är tre mer än någon annan och att det är en mycket begränsad skara som har på liknande sätt förändrat en.

Precis som de ursprungliga renässansmännen låg han hela tiden före sin samtid och förstod tidigare än denna inte bara vart vi var på väg, utan hur han själv skulle kunna leda dessa förändringar. Hans betydelse för persondator-, film-, musik- och mobiltelfonindustrin är fundamental och så oerhört mycket större än någon annans att en jämförelse blir till en oavsiktlig hyllning av den som jämförs med honom.

Med en otrolig drivkraft styrde han sina företag och dess anställda att skapa produkter som var bokstavligen revolutionerande. Att förminska vad han åstadkommit genom att hänvisa till dem han hade runt sig blir som att ta ned Charles Lindberghs bedrift med det i och för sig sanna påståendet att man inte kan flyga utan flygmekanikerna. Hans hänsynslösa drivkraft var förstås oerhört påfrestande för många av dem som lydde under honom, men hur långt ifrån den typiske VD:n med ständiga omorganisationer, marknadsundersökningar och lager på lager av mellanchefer i ständig strid med varandra var inte Steve Jobs förmåga att få organisationen att inte bara följa honom utan tänka som han.

Som ung och oerfaren ledare skapade han den första persondatorn och några år senare den första med grafiskt användragränssnitt som blev den modell som andra sedan följde. Den som påpekar att han inspirerades av Xerox och andra småspelare i sammanhanget ska också komma ihåg att det tog Microsoft sju år att med Windows 3.1 komma ikapp Apple. Då hade Jobs redan sparkats ut från det företag han själv grundat.

Som ägare drev han sedan på sitt skötebarn Pixar stenhårt mot att istället för bara reklamfilmer och andra korta animerade snuttar göra den första animerade långfilmen, Toy Story, resten är, som det brukar brukar vara med Jobs, historia. När den ledning som sparkade Jobs till sist hade drivit Apple till ruinens brant kom han tillbaka och skapade bokstavligen med sina egna händer en ny organisation ledd förutom av honom av andra genier som Jonathan Ive och Tim Cook och förutom att pånytt förändra persondatorindustrin lyckas med det ingen annan lyckades med- den lönsamma mp3-spelaren, att ta betalt för nedladdad musik, en platt dator som marknaden älskar o.s.v. Det är idag världens högst värderade företag.

Apple är dessutom sedan länge bokstavligen älskat av miljoner och åter miljoner människor över hela världen. Dessa var en gång en liten kultliknande grupp, men är idag alla de personer som aldrig skulle kunna tänka sig att byta till ett annat märke. Denna kundlojalitet ligger ljusår ifrån konkurrensen. Liknande känslor för ett företag är otänkbara i en bransch där oerhört få skulle bekänna någon kärlek för Google, Microsoft, Samsung och de andra.

Medan andra ledare predikade att man inte fick vara rädd att konkurrera med sig själv och hela tiden överträffa sina tidigare produkter medan de nästan undantagslöst bara försöker hitta olika nischer att stoppa in respektive produkt i så gjorde Steve Jobs just det. Ett bra exempel är iPoden som på några år blev en enorm succé, men när iPhone lanserades innehöll den (liksom senare iPaden) en avancerad iPod, något som visserligen bidrog till iPodens tillbakagång, men framförallt gjorde iPhone till en mycket bättre produkt. iPod är fortfarande världens mest sålda digitala musikspelare och iPhone är idag den mest sålda mobiltelefonen. Detta var helt i linje med Steve Jobs evolutionära synsätt och hans totala oräddhet att göra det han visste var rätt oavsett vad den kvartalssjuka marknaden önskade.

Om hundra år kommer man fortfarande att skriva böcker om Steve Jobs. Betydelsen av vad han åstadkom kommer bara att öka såsom varit fallet med Gutenberg och de andra. Precis som med Mozart idag kommer människor att tänka "vad hade inte blivit om han hade fått 20 år till?".

'

Banker och länder...

'
Jag är kanske inte ensam om att känna en viss tilltagande trötthet på alla braskande rubriker ang. Grekland och allt annat som man idag kan komma i tidningen med om man säger. Det är som svininfluensan och klimathotet för två år sedan. Eller när Swedbank hade problem för tre år sedan- ju värre scenarier som hittas på, helt oavsett hur osannolika och långsökta de än är, desto större rubriker och spridning genom Internet.

Tänk att få vara journalist bara för en dag. Man kan riktigt höra dem på morgonmötet. 

A: Den analytikern är dessvärre inte känd sen tidigare men i går kväll sa han att han tror att Italien kommer att ställa in betalningarna.
B: Det kan vi göra till "Experten: Italien ställer snart in betalningarna".

Vissa fakta i målet:

1. Grekland har ljugit för EU, latat sig jämfört med övriga Europa och väldigt länge levt över sina tillgångar. Därför kan landet inte lägre finansiera sig självt.
2. EU kan finansiera Grekland rakt av, men deras väljare/skattebetalare går bara med på det om Grekland gör sitt bästa för att på sikt kunna lösa problemet, dvs genomför ett rejält stålbad, vilket grekerna har varit sanslöst långsamma med att sätta igång på allvar.
3. EU/EMU kan inte tillåta att Grekland ställer in betalningarna rakt av, utan måste hitta lösningar i form av stöd och omförhandlade lån eftersom en inställelse skulle skada hela europrojektets trovärdighet och kunna leda till spridningar till svaga men jämförelsevis mycket starkare ekonomier som Italien.
4. EU/EMU kommer inte att låta Grekland ställa in betalningarna. Dessutom kommer Grekland inte att vilja göra det eftersom det vore en total katastrof för landet. Än mindre kommer man att lämna euron.
5. Det finns ingen risk för Italien så länge man finansierar Grekland.
6. EU-länderna kommer att ta över banker som får problem, det finns noll risk att man skulle släppa någon systemviktig bank handlöst som token Paulson gjorde med Lehman pga de skador det skulle orsaka på det finansiella systemet och andra banker.

Den som inte helt har glömt 2008 minns kanske samma sak som man idag säger om Grekland och PIIGS sa man då med emfas om Baltikum och deras påstådda devalveringar och betalningsinställelser. Dessa stater gick igenom sina mycket hårda stålbad eftersom man inte hade något val och mår nu klart bättre. Jag säger inte att situationen på något sätt är identisk, men det kan vara bra att minnas att medias sanning 2008 är inte den väg historien tog.

P.S.: Tack di.se för inspirationen till detta inlägg.

UPPDATERING: Måste bara tipsa om den vansinnigaste "artikel" DI har skrivit i ämnet som just dök upp på deras nätversion. "Kaos bäst medicin" där man påstår att "allt fler tunga experter" påstår att det vore bäst om Grekland helt plötsligt ställde in betalningarna och gick ur euron. Som vanligt grundar sig artikeln på vad ett par godtyckligt valda personer sagt.

Kaos skulle uppstå men eftersom Argentina (efter enorma sociala problem) lyckades resa sig efter en liknande manöver skulle det vara en bra idé för Grekland också att välta över alla förluster på andra och sedan... tja... leva på u-hjälp kanske? OK, Argentina var ju inte medlem av EMU eller annat liknande samarbete, men det spelar väl ingen roll för Nils Åkesson.

Bara att vänta på nästa di-rubrik:
Generalen: En atombomb löser Greklandskrisen.

Håhåjaja...

"Let's talk iPhone"

'
I morgon bär det av- Apples enormt hypade (märk väl, inte hypad av Apple själva utan resten av världen) "iPhone event". Det surrar som alltid en massa spekulationer och just nu verkar alla vara säkra på att man inte kommer att introducera någon ny generation, dvs en telefon som tydligt skiljer sig från Fyran, utan istället klämma in en massa ny teknik och annat i ung. samma ytterhölje som tidigare och kalla den 4S. Detta tillsammans med en lågprismobil är vad media nu överallt verkar vara helt säkra på.

Jag får väl sticka ut hakan en aning och säga att det tror inte jag. Apple överraskar alltid positivt och en helt ny premiummodell är det logiska valet. Den som tror annat bör motivera det med annat än bristen på bevis i form av läckta bilder osv. Apple kan anklagas för många saker, men slarvighet är inte en av dem. Framförallt skulle man aldrig göra om fjolårets fadäs att låta de anställda testa mobilerna på stan i samma utförande som den slutliga produkten.

Användare av svindyra telefoner vill att det ska synas att det är den senaste de bär omkring på och det vore konstigt om man "bara" uppdaterade innehållet och riskerade att inte ses som liggande i utvecklingens/designens framkant på utsidan av produkten. En aluminiumunibodybaksida känns mycket mer 2011 än glassandwich, trots att jag sjäv älskar designen på Fyran. Ja, ja i morgon den här tiden vet vi.

Helt säkert är hursomhelst att man tack vare kraftigt ökad täckning bland carriers och framförallt stora ännu dåligt penetrerade marknader (Kina, Indien, prepaid) kommer att sälja en oerhörd massa iPhones det kommande året och detta faktum tillsammans med att Apple tar hutlöst betalt även av återförsäljarna kommer att betyda fortsatt explosiv vinsttillväxt.

'

Kvartal 3, 2011

'
Min portfölj har utvecklats bra jämfört med index detta svarta kvartal. Flera orsaker ligger bakom detta, men framförallt är det första halvårets många inköp av Apple som har hjälpt samt att jag förra kvartalet sålde mina SSAB (för att öka i Apple) och de förändringar som jag gjort när börsen stått mycket lågt.

Rullande tolv månader:

  Mitt konto  -9,9 %     OMXSPI  -15,4 %

Sedan årsskiftet:

  Mitt konto  -15,3 %     OMXSPI  -21,5 %

Sedan förra kvartalet har jag som jag tidigare meddelat ökat mitt innehav i Swedbank med 23 %, Boliden med 10 % och minskat i H&M med 20 %. Det senare var inte på något sätt för att jag minskat mitt förtroende för H&M, utan bara för att inte bli alltför högt belånad när jag köpte för klart mer än jag satt in på depån på senare tid samtidigt som börsen föll brant. Däremot stämmer det att jag ser högre potential för kurslyft och direktavkastning i Boliden och Swedbank runt 70 kr än H&M på 195 (kursen då jag sålde).

Jag har också sålt mitt lilla innehav i BP och minskat med ung. 2/3 i MSAB.

Fördelningen procentuellt i portföljen har förändrats radikalt p.g.a. fallen i Swedbank och Boliden och Apples stora uppgång:

Swedbank: 36 % av portföljen, GAV (genomsnittligt anskaffningsvärde): 41 kr
Boliden: 16 % GAV: 39 kr
H&M: 21 % GAV: 222 kr
Apple: 24% GAV: 2182 kr (i snitt 339 dollar vid köptillfällena)
MSAB: 1,6 % GAV: 23 kr
Övrigt (olika rätter och Diamyd): 1,5 %

Jag planerar att köpa mer Apple, framförallt om den sjunker vilket alltid är en risk/möjlighet för Apple t.ex. om marknaden hakar upp sig på någon liten detalj, t.ex. om man dröjer med att introducera en billigare telefon, vinsttillväxten mattas eller liknande. Den är mycket köpvärd på denna nivå också, men jag vill inte öka min belåningsgrad som nu ligger på drygt 40 %. Om Boliden faller vidare kan jag mycket väl öka även i detta utmärkta företag.

Tidigare års- och kvartalsrapporter.

'