Dravel om Grekland

Det finns snart inga gränser för hur braskande och överdrivna rubriker som kan sättas om situationen i Grekland. DI.se skriver just nu på detta informerade sätt:


Men redan på tisdag, den 30 juni, måste Grekland göra en avbetalning till IMF på motsvarande nästan 14 miljarder kronor. Som det ser ut nu är risken överhängande att Grekland inte klarar åtaganden, utan tvingas gå i så kallad statsbankrutt och därmed lämna EMU, den monetära unionen kring euron.


Jaså, att man inte betalar ett en räntebetalning/avbetalning till IMF innebär alltså att landet automatiskt har ställt in alla sina betalningar och dessutom måste lämna den valutaunion man är medlem av? Dumheter! Om man inte betalar till IMF innebär det just detta, att man inte har betalat sin ränta och förlorar REJÄLT i anseende på marknaden. Det betyder naturligtvis inte att man därmed har ställt in alla sina betalningar (”ensidig betalningsinställelse”, dvs en statsbankrutt) eller att man kastas ut från EMU! Det är heller inte en ”default” enligt kreditinstituten eftersom dessa övervakar skulder till privata långivare.

Den stora överraskningen är att den grekiska vänsterregeringen så orubbligt står fast vid sina enfaldiga försök att vrida hela världen efter deras krav med det fåniga argumentet att ”de inte har väljarnas mandat” att gå med på tillräckliga åtstramningar av den grekiska statsbudgeten. Å andra sidan borde vi väl inte förvånas när den inkluderar kommunister som helt är emot att man betalar sina skulder. Regeringsställning brukar göra att även vänsterpartier växer upp, men så är inte fallet här. Helt i linje med deras tokerier är förstås att man då frågar väljarna i en folkomröstning men det är verkligen sent ute när denna hålls EFTER att EMU:s stödpaket gått ut (på tisdag) men det betyder inte att himlen faller ned eller liknande.

När det blir oroligt på marknaden tävlar alla om att skrika högst. Det finns ingenting som tyder på att Grekland kommer att lämna Euron, det finns mycket litet folkligt stöd för detta i landet och, långt viktigare, EMU vill absolut inte att det ska ske eller att marknaden på något sätt ska få uppfattningen att Euron är något som ett medlemsland kan tvingas lämna. Detta skulle starta spekulationer mot de mindre stabila länderna i EMU och naturligtvis kommer man att göra allt man kan för att undvika detta. Detta är också kruxet- Greklands regering vet att man sitter på trumfen och kan driva denna utstuderade utpressning mot övriga EMU. Nåja, det är i regel de bästa simmarna som drunknar och veckans stängda banker är ju inte så lyckat för en extremistregering som vill vinna folkomröstningen på söndag.

Greklands regering har förbrukat mycket av sitt förtroende hos omvärlden och både EMU och IMF måste anpassa sig till detta, vilket vi har sett det senaste dygnet där likvidstödet till bankerna (dock utan höjning, därav uttagsrestriktionerna) trots tidigare hot, naturligtvis finns kvar för att hindra att bankerna får slut på kontanter, man betonar att dörren fortfarande är öppen och IMF utlovar fortsatt stöd och att ingen dörr är stängd där heller.

Min uppfattning är oförändrad vad gäller att man kommer att komma till en lösning, även om det tar längre tid pga Greklands tokregering. Det är mycket sannolikt att folket kommer att rösta ja till åtstramningspaketet även om man förstås aldrig kan veta säkert om folkomröstningar, men det är HELT SÄKERT att EMU och IMF och andra ansvarsfulla parter kommer att göra allt de kan för att stabilisera marknaden. Resultatet av detta ser vi redan i de måttliga nedgångarna på börserna och att euron inte fallit med mer än en dryg procent mot dollarn. Kanske viktigast är att andra länders statspapper inte har rusat iväg på någon oro för sprindningseffekter. Folkomröstningen handlar ju officiellt inte om huruvida Grekland ska vara kvar i euron och Juncker, Merkel och kompani aktar sig väldigt noga för att säga detta då de som sagt absolut inte vill att Grekland ska lämna samarbetet. Dock har man tydligt deklarerat att Grekland inte kommer att få ett bättre erbjudande om landet röstar nej och, som sagt, folket kan nog själva se effekterna i bankomatköerna och hela världens ilska på landet och dra sina egna slutsatser om vilken väg som är lämplig för ett land som historiskt har haft så högt anseende som Grekland.

Grekland kommer att vara kvar i Euron och ganska snart kommer det andra saker som marknaderna kommer att oroa sig för. Detta är inget ”watershed event” oavsett vad mindre seriösa medier försöker inbilla oss.

Det är en storm i ett vattenglas, även om glaset är rätt stort.

 

 

Mycket snack och lite innehåll om Grekland

Det pratas mycket om grekiska skulder, eller Grexit som någon kvick person döpte det högst eventuella grekiska utträdet ur euron till. Framförallt är det de som inte har någon vidare koll på läget som är ute och luftar lungorna och säger att nu är det läge att ”kapa banden” till Grekland för att de betett sig så illa. Lite storvulen slå sig på bröstet-mentalitet alltså där vi känner oss mycket bättre och syndaren ”Grekland” som ska få stå sitt kast.

Detta gapande påminner inte så lite om alla dessa präktigt ansvarsfulla politiker och inte minst tjänstemän och, framförallt, opinionsbildare som säger sig oroas över vad svenska folkets skuldsättning (f.n. nere på 20 % av folkets samlade tillgångar) skulle kunna ställa till med och som medicin för detta ordinerar just det som skulle kunna ställa till elände- plötsliga rejält höjda kostnader genom borttagande av avdrag och införande av i många fall helt onödiga, obligatoriska amorteringar. Detta istället för att kräva det enda som kan råda bot på prisstegringarna, dvs betydligt mer byggande i attraktiva lägen (läs: vid vatten och nära arbeten).

Det framställs alltför ofta att det är Grekland som man hjälper av någon sorts godhet, men det är systemet som man hjälper. Det är precis samma sak som när stater ”räddar banker”, vilket också missförstås grundligt av allmänheten. Det är inte en bank och allra minst dess ägare som man räddar, utan man räddar det finansiella systemet i landet (och tjänar i regel väldigt mycket pengar på detta då banken till sist säljs).

EU vill alltså till i princip vilket pris som helst undvika en grekisk betalningsinställelse till IMF, vilket den grekiska tokregeringen cyniskt utnyttjat genom att avvisa det mesta som har föreslagits. Ska man prata moral så kan man förstås också nämna att EU inte på något sätt har erbjudit Grekland någon vettig lösning på problemen utan har, istället för att erbjuda en rimlig helhetslösning där Greklands skulder omförhandlas, IMF (som ju finansieras delvis av betydligt fattigare länder än Grekland) hålls skadelöst och Grekland får del i sina förbättrade finanser och fördelaktiga räntor mot att Grekland å sin sida tar ett helhetsgrepp på sin ekonomi, har erbjudit mycket hårda krav och höga räntor vilket förstås är ett sänke istället för flytväst för vilken ekonomi som helst.

Att kräva att en överbelånad ska finansiera sina lån med nya lån med mycket hög ränta som är framtvingad av tysk populism är lika framgångsrikt som att lösa sin privata skuldfälla med sms-lån. Att sedan tvinga ett land till övervakning på plats av utlänningar och att de ska överlämna vartenda öre av förbättrad ekonomi fungerar lika bra som skuldavskrivning för privatpersoner- får man inte behålla någonting själv så jobbar man svart eller inte alls.

En grekisk statsbankrutt vill ingen ha. Skulle den, vilket är troligt, leda till ett utträde ur EMU så hotas euron, tro ingenting annat. Finns det plötsligt ett sätt att sänka en valuta så kommer det att ske, se bara på kronan och pundet 1992. Hotas Euron så hotas hela EU. För grekernas del vore ett plötsligt sammanbrott en nationell katastrof, vilket en och annan kanske borde tänka på när de predikar att man ska ”släppa Grekland”. Landet skulle plötsligt inte längre kunna finansiera sina åtaganden mot medborgarna, pensioner, statsanställdas löner och bidrag till behövande skulle helt eller delvis frysa inne över natten med ohyggliga konsekvenser för miljoner människor som, liksom så många svenskar, lever ur hand i mun varje månad. Landets banker skulle bli omedelbart insolventa, vilket, om ingenting gjordes för att rädda dem, leda till ett fullständigt sammanbrott för Greklands finansiella system liksom den grekiska ekonomin. Människor som plötsligt inte har mat till sina barn, eller ens tror att så kommer att ske, tar till vilka metoder som helst vilket skulle kunna leda till ett sammanbrott för lag och ordning i landet.


Ett barn kan förstå att det ovanstående inte kommer att tillåtas hända, allra minst eftersom det också skulle leda till enorma konvulsioner på kreditmarknaderna, spekulation mot dem som marknaden tror faller härnäst osv. Det kommer inte att tillåtas hända, det är helt säkert. Att inbilla sig att detta vore ett ”beskt piller” som Grekland skulle må bra av är idioti. Skulle man vara överens om att Grekland ska lämna Euron måste detta ske över en mycket lång tid och välfinansierat av samtliga inblandade.

Världen har i färskt minne hur den dåvarande mupp-regeringen i USA plötsligt fick för sig att inte ”riskera några skattepengar” när Lehman Brothers var på väg att gå under (och dessutom kockettera med detta vid presskonferensen efteråt) och vad konsekvenserna blev- total panik på marknaden då den plötsligt trodde att USA:s regering tänkte stå och se på när bank efter bank kollapsade. (Vilket man förstås inte gjorde, alla som fick problem före och efter Lehman ”räddades”, helt enkelt eftersom något annat hade inneburit katastrof.)

Man kommer alltså inte låta någonting sådant hända. Vad som utspelar sig är helt enkelt samma katt och råtta-spel som beskrivs i talesättet

Om du är skyldig en miljon och inte kan betala tillbaka så har du ett problem, men om du är skyldig 100 miljoner så har banken ett problem.

EU:s olika institutioner och medlemsregeringar vill inte att det ska verka för enkelt att bli räddade av dem, att deras hot ska tas på allvar och Grekland ska visa att de ändrat sitt beteende från förr, medan Grekland inte vill ge med sig mer än absolut nödvändigt för att dess populistpack till regeringsparti ska kunna se väljarna i ögonen.

Hur lösningen än kommer att se ut så kommer den inte att innebära någon katastrof för någon part, riktigt så dum är ingen av de inblandade. Mest troligt är en där båda sidor räddar ansiktet tillräckligt och helt otänkbart är något låt gå-scenario där man helt enkelt låter Grekland falla handlöst över kanten och ned i avgrunden.

 

Apples framtida produkter

Uppdatering: Enligt många medierapporter i helgen så har Apple skjutit upp lanseringen av en uppdaterad Apple TV eftersom man ännu inte är överens med alla nya leverantörer av sändningsmaterial. En besvikelse i så fall. En musikströmningstjänst verkar dock vara det stora dragplåstret. 

Apple i framtiden kommer inte att vara som Apple idag tror jag, men man kommer att vägledas av exakt samma principer som man alltid gjort. Vi kan alltid titta på vad ett företag gör idag och sedan extrapolera att man kommer att sälja ungefär samma produkter i framtiden men det är helt galet när det gäller Apple. Apple är inte ute efter att förse oss med så många skärmar i olika storlek som möjligt utan de drivs av en vilja att förändra världen. Det låter högtflygande, men det är vad de har hållit på med sedan starten och det kommer inte att förändras. De uppfann PC:n med Apple II och har sedan dess gått in i vilt olika branscher och har i grunden förändrat i princip samtliga.

För 15 år sedan var Apple inte ”Apple Inc.” utan ”Apple Computer Inc.” och man tillverkade i princip enbart PC-datorer och tillbehör. Föga anade marknaden att man skulle gå in i musikbranschen, dels med iPod och dels i försäljningsledet med iTunes. Båda blev störst i världen utan minsta konkurrens. Man kan se en koppling till iPhone men mobiltelefoner är något helt annat än musikspelare. På senare tid har man förutom iPad gått in i betalningar, hemautomation och hälsa samt, nu senast, armbandsur. Alla dessa produkter och tjänster utgår från att det finns en marknad men de existerande erbjudandena är rätt dåliga och Apple tror sig kunna erbjuda något som i grunden förändrar kundupplevelsen. Detta är deras fokus- att förändra världen bit för bit.

Kanske inte så sannolikt...

Vad kommer man att göra i framtiden då? Jo, samma som tidigare, men med andra produkter och tjänster. De bästa ledtrådarna får vi idag genom att gå på de artiklar som ibland dyker upp i Apples semiofficiella kanaler; Wall Street Journal och Financial Times. När båda dessa samtidigt trycker en nyhet om Apple från ”källor i företaget” så vet vi att det är sant. Ryktet om en TV-apparat är flera år gammalt och helt säkert är att Apple har arbetat med detta, men när Icahn skrev sitt brev till Cook för några veckor sedan och nämnde sin i mitt tycke enormt naiva tro på detta som en stor och viktig ny produktkategori för Apple så kom genast en inofficiell dementi i WSJ. Det är länge sedan jag själv trodde på en TV-apparat helt enkelt för att det är så svårt att se vad som är det stora felet med dagens apparater som ju redan utvecklats enormt. Visst skulle en Apple TV-apparat vara jättesnygg och ha en massa fin teknik, men det är svårt att se hur man skulle kunna göra nåt så radikalt att man kunde ta mycket mer betalt än sina konkurrenter.

Vad som däremot känns som ett givet steg är däremot att utveckla den flera år gamla produkten "Apple TV" till något betydligt bättre och det kommer vi med all säkerhet att få se på WWDC på måndag. Med enkla förbättringar kan den idag ganska ointelligenta och billiga produkten utvecklas till en riktig hub för hemmet och en konsol för tredepartsutvecklade appar och därmed spel och annat roligt. Här har Samsung misslyckats fatalt i alla år och tryckt in idiotisk rörelsestyrning, 3D och annat som ingen använder samt en app-store som är helt meningslös. Med en processor, minne och ett rejält förbättrat utbud av kanaler skulle denna produkt kunna bli en storsäljare och sakta men säkert bli en måste-produkt för dem som vill att TV:n ska bli nåt mer än bara en skärm för uppspelning av vad man laddat ned från nätet eller streamar från Netflix (som förstås kommer att vara installerat på den även i framtiden). Alla rapporter om detta har fått stå oemotsagda i FT och WSJ så vi kan vara säkra på att nyheten kommer på måndag.

Tydliga vinkar om ett intresse för bilar har kommit från Apple-ledningen den senaste tiden och vi vet att man har anställt många experter på batterier, fordonsindustrin osv det senaste året samt vi har rapporter i FT och WSJ så det är nästintill hundraprocentigt säkert att Apple arbetar med en bil. Sedan får vi se om det blir verklighet förstås, men planen är uppenbar.

Bilar är precis en sådan bransch som Apple brukar intressera sig för: i grunden mycket gammal teknik som bara har förfinats men inte tänkts om (förbränningsmotorn, styrning, tekniska system) och fordonsindustrin är enormt stor så det finns jättevinster att hämta om man lyckas få några procent av den på toppen där pengarna finns. Det är så frustrerande att man inte enkelt kan uppgradera tekniken i sin bil idag, man sitter fast i vad man har köpt och det blir snabbt gammalt, se bara GPS. Man kan heller inte göra enkla felsökningar via en stor skärm utan allt handlar om att man ska få ett felmeddelande och sedan åka med den till en märkesverkstad och betala en massa för oftast mycket enkla ingrepp. Bilar säljs med små marginaler och sedan tar BMW & c:o igen det på service och reservdelar.

Tänk en bil som man själv har makten över på ett helt annat sätt där man regelbundet uppgraderar till en ny version av ”operativsystem” med följande förbättringar, man kan betydligt enklare än idag se förslitning och hitta kostnadseffektiv hjälp från vilken verkstad som helst som anslutit sig till Apples system. Kartor, röststyrning, musikspelare vore inte extrautrustning utan standard som hela tiden blir bättre som på iPhone. Tänk vidare hur det vore med batteridrift som är nästan lika bra som dagens motorer men man behöver aldrig åka och tanka, bara ladda på natten. Om man får spekulera vidare kunde man med tiden få automatisk styrning i de flesta situationer och därmed en helt annan körupplevelse.

 Säkerhet vore förstås också ett fokus och genom att köpa ett applefordon (behöver förstås inte se ut som dagens bilar, även här kan man förstås designa nåt annorlunda) så minskade man risken för klantiga fel som lätt leder till olyckor. En Apple Car skulle förstås också vara underbart väldesignad, vilket ju alltid hjälper Apples försäljning enormt.

Det ovanstående är förstås mycket fritänkande, men jag tror att det är ditåt Apple kommer att sikta- en radikalt annorlunda upplevelse som kommer att få dagens bilar att framstå lika ålderdomliga som mobiltelefonerna före iPhone gör idag. Detta kommer förstås inte att bli någon jättesäljare från början, Apple säljer inte till massorna, utan börja i liten skala och sedan, precis som vi idag börjar se med Apple Watch, sälja dyrt men med nöjda användare och köpstarka kunders ständiga vilja att ha det bästa och mest prestigefulla ökar man tills man tagit det mesta av vinsterna i branschen och har blivit kopierade av de flesta andra producenterna.

Den som tror att det är väl dyrt för något som kanske inte blir någonting i slutändan ska tänka på att Tesla, som ju utan tvekan lyckats att lansera en produkt, lägger 1,5 miljarder dollar idag på capex och R&D, vilket är jättemycket för dem men ett avrundningsfel för Apple med sina 200 miljarder i kassan och minst 60 miljarder i fritt kassaflöde i år.

Förutom detta kommer förstås Apple att tillsammans med tredjepartsutvecklarna att arbeta med hem och hälsa. Det är omöjligt att veta hur stort detta blir, men framförallt hälsa tror jag är en väldigt betydelsefull aspekt helt enkelt för att vi fäster sådan vikt vid den och det är väldigt ålderdomligt hur det fungerar idag. Vi förväntas själva känna att något är fel och agera på denna känsla. Med ett armbandsur som känner oss som individ då vi alltid har det på oss kommer massor av nya möjligheter att följa ens förebyggande (motion) och allmänna och akuta hälsa. Även här kommer man en dag att se tillbaka på dagens samhälle och tänka hur primitivt det var. Detta betyder förstås inte att Apple kommer att vara ensamma om tekniken men de kommer att vara en stor spelare och utan tvekan en av dem som kommer att tjäna stora pengar på det.

Apple-aktien kommer att följa med på resan, var så säker.

Apple-aktien i framtiden

Även om det är svårt att förutsäga en akties utveckling under en kort period som ett år så kan det vara värt att spekulera lite i vad som kommer att hända med världens största företags aktie nu när den ligger nära ATH igen. Inte minst är det intressant att fundera över vilka triggers det finns. Först det närmaste halvåret och sedan på lite längre sikt.

 

Det närmaste halvåret, dvs resten av 2015, kommer Apples resultat att präglas av två faktorer mer än annat tror jag: iPhone (som alltid) och Apple Watch. Dessa är förstås osäkra faktorer även om allt ser mycket bra ut just nu. Vi har dock lite tur när vi vill förutsäga Apple-aktiens utveckling då det finns en annan ledtråd som historiskt har givit mycket goda möjligheter att förutsäga AAPL:s utveckling, nämligen återköpsprogrammet.

Apple har alltid ökat sina återköp när Apple själva har vetat att aktien snart kan komma att stiga. Tre uppenbara fall finns från de senaste två åren. Det första var när man köpte enorma mängder aktier sommaren 2013 efter att aktien hade fallit handlöst på spekulationer om att Apple hade slutat växa. Aktien föll ända ned till 55 dollar (omräknat från den gamla aktien) och Apple ökade sina planerade 10 miljader dollar till sexton. Under det följande halvåret vände man till tillväxt och aktien steg med som mest över 40 %.

 

Efter rapporten för julkvartalet 2013 i slutet av januari 2014 passade man på att köpa när aktien omedelbart föll med 8 % ända ned till 71 dollar på oväntat svag iphone-försäljning. Under de följande sex månaderna steg aktien 38 % på fina rapporter och oväntat stark iPhone-försäljning.

Båda dessa exempel var när aktien hade fallit och det kändes rätt uppenbart att det var köptillfälle men under det tredje kalenderkvartalet 2014 köpte Apple oväntat för 17 miljarder dollar trots att aktien hade stigit mycket snabbt under året. Naturligtvis visste Apple mer än marknaden här och direkt därefter lanserades de oerhört populära iphone 6-modellerna och aktien steg återigen till himlen.

 

Här finns en mycket bra sammanställning av Apples samtliga återköp och utdelningar de senaste åren.

 

 

När det vid den senaste rapporten var dags för den årliga revideringen av utdelningen (~25 % av totalen hittills) och återköpen (återstående 75 % förstås) trodde jag att man skulle börja skifta en större andel mot utdelningen, men istället ökade man återköpen med otroliga 50 miljader t.o.m. mars 2017, från de 90 miljarder som man totalt sedan starten av återköpen i början av 2013 (utdelningen ökade med mer beskedliga 11 %). Eftersom endast 80 av de 90 miljarderna har använt kommer man alltså att köpa minst 60 miljarder till, eller 8 % av utestående aktier vid nuvarande kurs.

 

Oavsett hur man räknar har man alltså beslutat att göra ytterligare, otroliga återköp av aktien och det finns endast en rimlig tolkning av detta- man inser att aktien kommer att stiga i framtiden i och med att de nya produktkategorierna och tjänsterna börjar göra avtryck i resultaträkningen och man vill passa på att köpa så mycket som möjligt för att först längre fram öka utdelningens andel av kakan. Med stora återköp blir det ju dessutom billigare att öka utdelningen efteråt eftersom det finns färre aktier då.

 

Detta för oss osökt till Apple Watch. Alla kommer att hårdbevaka den nyligen tillkomna posten ”Other products” där man valt att halvt dölja försäljningen av Apple Watch då man inte kommer att meddela försäljningen som man gör med de flesta andra produktkategorier, i egen utsago för att inte hjälpa sina konkurrenter. Om denna överraskar uppåt så kommer aktien med all sannolikhet, liksom på den tiden som iPad ökade snabbt, att få en rejäl skjuts.

 

Investerare har alltid velat se nya, lovande produktkategorier från Apple för att ge företaget fler ben att stå på och avsaknaden av detta håller sedan mycket länge AAPL på en konstlat låg nivå. Skulle det bli uppenbart att Watch säljer som smör och ökar mycket snabbt så kommer aktien att tokstiga.

 

 

På lite längre sikt finns förstås nya iPhone i slutet av året och riskerna med de svåra jämförelsetal som blir fallet efter det fantastiska mottagandet av iPhone 6 året innan. Marknaden är alltid hyperkänslig för ”dåliga” tillväxtsiffror och hur idiotiskt det än är så skulle AAPL stå mycket högre idag även om man hade 25 % lägre vinst ifall man hade haft en jämnare vinstutveckling de senaste åren. Hade man vuxit med 20-25 % per år i stadig takt de senaste fem åren istället för att som nu öka med över 40 % för att sedan inte öka alls i ett par kvartal hade Apple säkert redan värderats till den biljon dollar som så många fokuserar på (drygt 750 miljarder idag).

 

För att sammanfatta så är jag övertygad om att vi kommer att få se en rejäl uppvärdering av Apple i år, tack vare att Watch kommer att sälja mycket bra och att vi kommer att se spår av Apple Pay i resultatet. Dessa är mest av psykologisk betydelse, men på marknaden är ju psykologin allt. Även om det sannolikt inte kommer en iPhone 7 i höst (inte omöjligt dock) så tror jag att man kommer att packa i tillräckligt med nya features i en 6S för att försäljningen ska kunna fortsätta öka. Sedan har vi ju det faktum att hittills ganska få existerande användare (20 %) har uppgraderat till iphone 6.

 

Det främsta skälet är dock som sagt att Apple har ökat sina återköp så mycket inför detta år och nästa. Apple vet väldigt mycket mer än oss om sin framtid och deras återköp samt planer för framtida återköp är och förblir vår bästa ledtråd till aktiens framtid.