Årsrapport 2011

.
År 2011 gav en stark utveckling jämfört med börsen med -6,4 % mot börsens -16,7 %:

 Mitt konto  -6,4 %    OMXSPI  -16,7 %

Detta beror på att samtliga större innehav utom Boliden (-28 %), dvs Swedbank, H&M och årest nykomling Apple gick betydligt bättre än index samtidigt som det riktigt dåliga innehavet Diamyd som nästan helt utplånades hade en mycket liten vikt i portföljen som sig bör för ett förhoppningsbolag. Samma sak med den första lilla post Swedbankwarrants som förföll värdelösa liksom det andra köpet som förfaller i maj som har halverats i värde.

Swedbank slog sina branschkolleger rejät med -5% mot mellan 17 och 27 % back för de övriga tre storbankerna. H&M gick back 1 %, vilket förstås är mycket bättre än index för denna plågade bransch, medan Apple steg 26 %, men mitt innehav steg med 32 %.

Apple var förstås det som drog min portföljutveckling mest. Jag började köpa i februari och gjorde de flesta köpen när kursen hade tryckts ned varför mitt snitt idag ligger på drygt 340 dollar, men hjälp kom också av en stigande dollarkurs under senare halvan av året.

Mina innehav idag är följande:

Swedbank Pref: 35 %
Apple: 24 %
H&M: 19 %
Boliden: 19 %
MSAB: 1,5 %
Swedbankwarrants: 0,5 %
Övrigt (Diamyd, Obducat-aktier och -rätter) 0,2 %

Värderingsmässigt ser alla de stora innehaven fortsatt mycket attraktiva ut, vilket också har visat sig genom den motståndskraft de haft mot den allmänna nedgången. Jag förutser inga störra förändringar under det kommande halvåret.


Tidigare årsrapporter: 2009, 2010.

Jag har ännu inte inlett någon flytt till ISK eftersom det är högst oklart om nyåret har någon betydelse längre när man börjar räkna per kvartal och hursomhelst är ju 0,5 % skatt för kommande år mycket låg. Jag tror dock att jag kommer att flytta mina innehav allteftersom under 2012 eftersom jag hellre har det nya kontot än en kapitalförsäkring.

,

Blankningskandidater

Snabba teknikförändringar skapar som bekant både vinnare och förlorare, vanligen fler förlorare än vinnare. De stora förlorarna är oftast de företag som har haft stora succéer och tjänat en massa pengar på det och sedan slutar vara innovativa och snabbfotade där de sitter dästa och feta av sin framgång och inbillade storhet. Här följer tre utmärkta exempel på detta, uppräknade i den ordning de kommer att gå under om de inte snabbt och effektivt gör en heroisk uppryckning, vilket förstås för varje dag blir mindre troligt.


Efter att ha testat en BlackBerry Torch 9860 i tre veckor så är det bara att konstatera- RIM har förlorat. Att idag lansera en iPhone-kopia i samma prisklass som iPhone 4 som är så här dålig visar bara det vi som hängt med i företagets utveckling det senaste året egentligen redan visste: RIM har pga företagets totala oförmåga att i tid svara på Apples (och senare Googles som började kopiera i tid) "disruptive innovation" med iPhone tappat greppet om utvecklingen och faller därför som en sten till marken. Den som slutar komma med nya, innovativa produkter och istället kör på i gamla hjulspår dör och i en så snabbrörlig bransch som denna dör man mycket snabbt.

Istället för att använda högkvalitativt glas lyckas man skapa ett fult plasthölje som fullkomligt drar till sig fett och måste torkas av hela tiden. På en normal web-sida kan man bara klicka på stora länkar med fingret, små länkar och knappar regerar inte alls, utan man måste använda den lilla knappen för att styra en pil till det man vill klicka på. OTROLIGT föråldrat år 2011!!! Responsen på fingerrörelserna är inte ens i närheten av iPhones och allt är småryckigt och allmänt oskönt. Appar? Jo, på nåt sätt är nog det möjligt, men efter att ha läst vad de bjuder på är det ingenting bryr mig om (vilket jag förstås skulle göra om det vore min telefon), alla de tjänster som iOS idag bjuder en på lyser med sin frånvaro, det jag saknar mest är förstås iTunes. Detta är en telefon som ingen upplyst människa skulle kunna köpa och att de inte har förlorat kunder ännu snabbare beror förstås på de tvååriga cykler som nästan alla mobiler köps med.

Eftersom RIM:s ledning så uppenbart dessutom fyller säljkanalerna över hela världen och hela tiden ändå tvingas sänka sina prognoser, inte på länge än har sitt nya operativsystem klart, inte har kringtjänster eller appar att sälja sina telefoner med så är företagets enda chans till överlevnad idag att man köps av någon annan. Med tanke på hur dumma Microsoft är numera skulle det inte förvåna mig om ryktena talar sanning och de hostar upp ett antal miljarder för även detta företag. I annat fall är det kört för RIM, de har inte hängt med och kunderna stannar inte kvar för att man säger att man kommer att lansera en ny, jättebra telefon nästa år. Även om de någon gång i framtiden skulle göra det så kommer det inte att vända trenden, det är för sent och ingen kommer då att bry sig. Visst är det farligt att blanka ett företag som kan köpas upp, men det är inte helt galet att göra det heller med tanke på hur snabbt det går åt pipan för RIM just nu. RIM står och faller med att kunna sälja dyra mobiler, nu kan de varken ta ut premiumpris eller behålla sina tidigare så trogna kunder. De kommer att lämna ett stort hål som till största delen sannolikt kommer att fyllas av Apple.

Apropå att sitta och mjölka sina gamla succéer istället för att leda utvecklingen så leds tankarna osökt till Nokia. Nokia har idag över 100 modeller på marknaden. Bara det säger massor om företagets numera totala brist på verklighetsförankring. Hur konkurrerar ett företag med 100+ halvdana till bra mobiler med ett företag som har tre väldigt bra och galet populära modeller på marknaden? Inte är det genom att ha flera olika operativsystem och satsa sin framtid på Microsofts innovationsförmåga i varje fall. Nokia har missat tåget och bara ett under kan vända trenden och de lyckas få en vettig marknadsandel av den framtida hundraprocentiga smarta mobilmarknaden. Vad har de annars att leva på? Den extremt konkurrensutsatta systemmarknaden där kineserna blir bara bättre och bättre? Att hitta på nya, svårslagna produkter? Yeah, right!

Dagens tredje blankningskandidat är föga förvånande just Microsoft. De sitter fast i PC-träsket som en älg i en kvicksandsgrop. Precis som Intel har stora problem trots sin stora kassa och lysande historia men missade att ta fram lågvoltsprocessorer och ser sig förbisprungna av ARM på den mobila datormarknaden har Microsoft i mer än 10 år nu missat varje chans att styra utvecklingen. Vad gör man nu åt detta? Jo, Microsoft försöker övertyga oss om att alla nya tokmobila apparater i själva verket är perifera apparater till Windows-PC:n som visserligen kan göra någon enstaka sak bra men inte mer samt att plattdatorer i själva verket är en ny form av PC-datorer och inget annat. Windows 8 sägs vara framtiden, men allt färre uppdaterar idag sina operativsystem och datorer byts mycket mera sällan mot för 10 år sedan. Att Åttan har mobil inriktning är förstås en utmärkt idé men alldeles för sent för att kunna ta den ledning som betydligt mer snabbfotade Apple idag har.

Wintel-PC:ns försäljning är idag i fritt fall ansatt från två håll: MacBook Air och, i betydligt större grad, av iPad. Det gör inte att ett företag som säljer väldigt många licenser samt tjänar en massa på Office och andra program (Xbox sägs de inte tjäna något på) kommer att dö snabbt, men de är lika långsamt döende som en gammal ek. En enorm ansträngning krävs och det finns ingenting idag som tyder på att gamla trötta Microsoft är kapabelt till det som jag ser det. Ingen risk för att någon kommer att köpa upp dem heller så att blanka dem i takt med att alltfler inser att deras bästa dagar ligger långt bakom dem är inte alls fel.


Att de gamla vinnarna tappar fart och blir omsprungna av dem som kan anpassa sig är ingen nyhet,  näringslivshistorien är full av gamla vrak. Egentligen är det samma sak som hände med de ursprungliga dinosaurierna. De var födda vinnare i en värld med mycket föda och varmt klimat men så kom asteroiden och de dog ut, inte för att de var dinosaurier utan för att de inte kunde anpassa sig till den nya verkligheten.

.

Mycket tänkvärd läsning...

'
Horace Dediu som driver den eminenda bloggen Asymco.com och gör den väldigt bra talkshowen The Critical Path på 5by5 har skrivit vad som troligen är den bästa och mest tänkvärda parodin någonsin på hur analytiker resonerar i sitt inlägg i torsdags "Why Apple is Cheap".

Bättre illustration får man leta länge efter av hur analytiker av olika skäl misslyckas med att göra sunda prognoser för ett snabbväxande företags framtid som Apple än detta diagram över prognostiserad kontra verklig vinsttillväxt sedan 2005 från blogginlägget:

'

Om bloggen

'
Det är fullständigt meningslöst att gång på gång skriva kommentarer om att jag skriver för mycket om Apple. Den som inte tycker att den mobila revolution som just nu spelas upp framför våra ögon och vilka möjligheter den medför är intressant läsning bör söka sig någon annanstans. Jag skriver bara om det jag tycker är intressant och det finns gott om andra bloggar där gissningsvis mindre upptagna personer än jag skriver långa analyser om alla möjliga företag dagarna i ända.

Jag är oerhört fokuserad i min investeringsstil och på samma sak som jag läste väldigt mycket om banker 2008-09 och om BP vid fadäsen i Gulfen våren-sommaren 2010 så följer jag utvecklingen inom telekom och datorer väldigt noggrant just nu. Dessutom vill jag bara följa branscher som jag tycker är intressanta.

Att jag följer Apple så hårt beror bara på att jag tror att detta är det mest köpvärda företaget i dessa branscher just nu. Apples intåg med iPhone och iPad i mobildatorbranschen (eller vad man nu ska kalla den) är en typisk "disruptive technology" som i vanlig ordning inte uppfattas av varken konkurrenter eller de flesta analytiker och investerare förrän det är för sent, dvs förrän det "disruptande" företaget har tagit alla vinster i branschen. Som grädde på moset tar Apple dessutom alltmer av vinsterna inom PC-segmentet.

Samtidigt värderas Apple fortfarande som ett gammalt teknikföretag på dekis.

'

iPad och Sun Tzu

'
För mycket länge sedan skrev Sun Tzu som jag tidigare nämnt i "Krigets konst" att varje slag är avgjort redan innan det har utkämpats, f.ö. en av Gordon Gekkos favoriter :). När jag i våras förutspådde att detta gällde iPad gentemot dess "konkurrenter" visste jag inte att Apple skulle få så storstilad hjälp utifrån. Detta kom från den annars så ilskne konkurrenten Amazon som i syfte att sälja varor och tjänster har skapat en riktig skräp-platta på 7 tum som säljs med förlust för 199 dollar, att jämföra med iPad från 499 dollar och upp.

Den som tror att försäljningen av en riktig lågprismodell (sett till både pris och kvalitet) hotar iPad förstår inte marknadssegment. Det är som att tro att nedsatta Saab 9-5 hotar Mercedes-försäljningen. Vad produkten däremot gör är två saker: den i princip omöjliggör för andra lågpris-Andriodplattor att sälja över tillverkningspris, vilket förstås är nödvändigt om man inte kan ta hem gungorna på någon karusell likt Amazon, och att många konsumenter får bränna sig på skräpteknik och ryktet sprids vidare att det egentligen bara finns iPad för den som vill ha en bra användarupplevelse. Vilket dessutom är sant.

Det kan nog inte bli mycket bättre än så här nu när recensionerna av ytterligare en dålig Andriod-platta kommer in. Vill du ha appar? Köp iPad! Mjuk scrolling, bra upplösning och trevlig användarupplevelse? Köp iPad! Snygg design? Köp iPad! Vill du bära omkring på en statuspryl? Köp iPad! o.s.v. o.s.v.

Inte nog med att Apples produkt fortsatt tar hem exakt 100 % av vinsterna inom ett kraftigt växande marknadssegment, deras konkurrenter förlorar dessutom en massa pengar. Bättre än så kan det som sagt inte bli.

.

Bankskräck

'
Ett rykte inom de sociala medierna i Lettland i fredags gjorde gällande att Swedbank minsann var på väg att gå under och man måste ta ut sina pengar snabbt som attan.

Naturligtvis blev vissa lättlurade bland de tidigare hårt plågade letterna rädda och rusade iväg för att rädda sina pengar. Lite mer beklämmande är kommentarerna på artiklarna i svenska medier nu på morgonen. Det råder ingen brist på konspirationsteorier där man utgår från att detta naturligtvis helt grundlösa rykte nog är sant i alla fall o.s.v.

Få saker är så patetiska som grundlösa spekulationer på chattsidor, oavsett om det gäller utmärkt solida bankers framtid eller fantasier om att vi aldrig varit på månen. De får mig att tänka på en klassisk historia om ryktesspridning.

En oljespekulant dog och kom till himlen. Där mötte honom S:t Per som sa att kvoten av oljespekulanter redan var fylld så han fick inte komma in. Då frågade spekulanten om han fick titta in genom porten helt kort. Det gick för sig sa S:t Per.

"OLJA HAR HITTATS I HELVETET!!!" ropade spekulanten och genast rusade alla de andra oljespekulanterna ut genom porten och ned till Helvetet.

"Det verkar som om det finns plats nu" sa S:t Per och bjöd honom att stiga in genom Pärleporten. Spekulanten började tveka och sa "Njaaaa, jag måste nog till Helvetet och se om det var någon sanning i det där ryktet, kanske vet grabbarna nåt jag inte vet."

'

En användarupplevelse...

'
Tio dagar med MacBook Air (11 tum).

Det är fullständigt otillräckligt att säga att denna dator är bättre än min helt nya Dell-laptop jag har på jobbet som f.ö. har samma processor (i5) men dubbelt så mycket internminne. Min nya Air är så förkrossande mycket bättre att en jämförelse blir fånig. Den är oerhört mycket lättare, den startar på en millisekund när jag öppnar locket, den skriver till disk typ 25 gånger snabbare, samma med extern disk f.ö., den laddar ned från Nätet mycket snabbare, dess operativsystem är mycket mer intuitivt och genomtänkt (multi touch-gester på plattan...), den är helt tyst, den är mycket snyggare och får en att undra hur tusan folk kan välja att spara nån tusenlapp eller två för att köpa en tung Windows-laptop. Vilka dumstrutar!

Fast å andra sidan har inte jag heller upptäckt Apples datorer förrän jag köpte min första iPad för ett år sedan. Eller iPhone som utan tvekan har förändrat och förbättrat mitt liv på ett sätt som jag inte hade kunnat föreställa mig. Jag ser fram emot att köpa en iMac och slänga ut min gamla trötta Windows-dator som inte hittar nätverket, låser sig och hela tiden strular när nåt ska installeras.

Microsoft har slutat uppfinna och likt en femhundraårig ek påbörjade de för 10 år sedan sin mycket långsamma död. Dell likaså och Asus. Kvar om fem år blir ett antal superbilliga kinesiska (kanske snarare kambodjanska eller liknande) märken som betalar 20-30 dollar för sin Windows 9 och tillverkar för dem som inte har råd med de bra (dyra) grejerna. Själv kommer jag aldrig (!!!) att köpa någon Windows-produkt mer i mitt liv. Förbannat skräp!!!

.

Investeringssparkontot

'
Det skrivs mycket om det nya investeringssparkontot, men många missar att man har en kvittningsmöjlighet för schablonintäkten mot sina räntekostnader, vilket är förmånligt för alla med stora räntekostnader för sitt boende, men även t.ex. belåningsräntor för investeringar eller som Regeringskansliet skriver:

...den skattepliktiga schablonintäkten på kontot får kvittas mot kapitalförluster och utgifter i inkomstslaget kapital.

Detta har betydelse de år man betalar mer än 100 000 kr i ränta då man s.a.s. får kvitta en skatt på schablonintäkten på 30 % mot ett ränteavdrag på bara 21 %. Mellanskillnaden är ren vinst. Detta är kanske inte några jättebelopp eftersom den svenska statslåneräntan är låg och säkert kommer att förbli det under överskådlig tid, men pengar är pengar.

Själv överväger jag att byta till ISK från min kapitaförsäkring. Förutom den ovannämnda slipper man ju för sista gången skatten på kapitalförsäkringen om man flyttar pengarna före slutet av 2011. Dessutom får man ju möjligheten att gå på stämmor och belåning kommer i praktiken att fungera på samma sätt.

Den risk som uppkommer är förstås att kurserna stiger medan man gör bytet och man måste ju betala courtage, men med bara några få innehav är ju det hundralappar det handlar om och troligen mycket mindre än de tusenlappar i skatt på kapitalförsäkringen man slipper ifrån.

Dock är förstås risken att man gör en stor kursförlust inte att förakta, inte minst om det strular med starten för ISK då väldigt många lär vilja starta konton från första dagen (2 januari) och kanske tar någon vecka innan man kan återköpa sina aktier.

Jag kom på att man kan slippa ifrån denna risk om man säljer sina aktier i kapitalförsäkringen, köper omedelbart om dem i sin vanliga depå och sedan flyttar över dem till sitt ISK så snart det går. Courtagekostnaden påverkas inte med detta, men man får betala skatt på ev. vinst från köpedagen till man "säljer" dem vid överflytten till sitt ISK, men man får avdragsrätten vid en ev. kursnedgång också. Man går alltså från att behöva ta hela kursförlusten till att ta 30 % av den samt att vid ett kursfall istället för att kunna tjäna mellanskillnaden till 100 % av fallet bara få den skatterabatt som man får vid reaförluster (läs mer här).

' 

Intressanta tider

'
Jag kommer ihåg att jag hösten 2008 anmärkte för en kollega att vi i alla fall levde i en intressant tid. Saker händer dag efter dag som inte hänt i modern tid och möjligheterna att tjäna pengar på andras rädsla var bättre än förmodligen någonsin varit fallet.

För oss som är intresserade av felprissättningar på marknaden är denna höst faktiskt lika intressant som den för tre år sedan. Domedagsprofeterna fick åter komma ut i media och berätta att Euron och allt annat kommer att gå sin mycket snara död tillmötes och alla länder med stora budgetunderskott kommer att gå i konkurs. Marknaden, intervjuad genom sina stand-ins; personer anställda på affärsbankerna, fick komma till tals och meddela att oavsett vilka förbättringar som gjorts, t.ex. utbyte av regeringarna i Grekland och inte minst Italien, så är marknaden minsann inte alls "imponerad".

Man undrar varför det inte slår en enda journalist att om (allt annat lika) Berlusconi blir ersatt av alltigenom kompetente Monti och börserna faller så är det kanske inte så att börsens utveckling just idag som är den vettiga kompassen för vilken riktning världen har tagit.

Man kan aldrig så noga veta vart vi är på väg i det korta loppet, men det är i alla fall helt uppenbart att alla är medvetna om problemet nu och den tillnyktring som vi ser hos regeringarna i alla problemländer kommer säkerligen att vara mycket bra för Europa och övriga världen i många år framöver.

Mycket berömt foto från Depressionens USA.
För övrigt taget 1936 när arbetslösheten var 18 % men börsen steg med 24 %.

Den som vill ha ett exempel på detta behöver inte titta längre än till Sverige i början av 90-talet och utvecklingen därefter. Helt plötligt insåg HELA det svenska politiska etablissemanget (små tokpartier undantagna förstås) att det inte i längden går att leva på lånade pengar och försöka devalvera sig ur problemen alt. låna ännu mer pengar. Likaså insåg man på den svenska arbetsmarknaden att tiden för murar som skyddade den svenska industrin för alltför mycket konkurrens var över. Nu var svenska arbetare tvungna att producera mer än de konsumerade för annars skulle man förlora många fler än de uppemot 500 000 industrijobb som försvann och aldrig kom tillbaka.

Samma personer som på bilden ovan år 1979.

Euron och dess låga räntor blev ett knark för många EU-länder och nu kom banken och ville ha betalt. Det kommer knappast att upprepa sig inom överskådlig tid. Alla aktörerna har lärt sig mycket av detta och kommer att handla därefter. Precis som Sverige brände sig för 20 år sedan och sedan har fört en mycket ansvarsfull politik med fantastiskt resultat. Andra kommer förstås att tro motsatsen. Precis som alla de som klagar på mitt Swedbank-innehav för fram att man gjorde bort sig i Baltikum och därför kommer att fortsätta på detta sätt så snart de får chansen. Eller alla de som framhåller det faktum att Apple höll på att gå i konkurs för 15 år sedan gör det till ett osäkert innehav.

Problemet är bara att det inte fungerar så. Bränt barn skyr verkligen elden.

'