SSAB

Det innehav som jag ägnar i särklass minst tid och intresse är SSAB. Detta helt enkelt eftersom jag ägt aktien mycket länge men inte velat satsa mer pengar eftersom jag har sett betydligt större potential på annat håll, inte minst Swedbank och Boliden.

SSAB är dock ett utpräglat långsiktigt innehav för mig och jag bryr mig inte om ifall de får tillfälliga problem med lönsamheten. De har i decennier visat vad de kan- att lönsamt tillverka och sälja stål som klarar extrema krav. Eftersom detta rimligen kommer att vara i stor efterfrågan nu när den gamla u-världen byggs upp till vår standard tycker jag att SSAB är väl värt några procent av ens portfölj. Förr eller senare kommer man att kunna dra full nytta av sitt förvärv för några år sedan och glida med den kommande högkonjunkturen.

-------

Intressant iakttagelse:

Det är inte så dumt för ens perspektiv att ha egna minnen av 80-talet då det fortfarande, i alla fall i den svenska debatten, var helt öppet huruvida socialismen eller kapitalismen skulle ses som framtidens ekonomiska system och fri företagsamhet ett politiskt mål för vissa snarare än verkligheten.

I fredags kväll strax före åtta var jag på det privata apoteket Doc Morris på Uppsala C. När jag kom ut i gången under spåren gick jag förbi en hårig man i 30-årsåldern som sålde Proletären. Talande i sin Iphone.

All egendom är stöld, någon...?

SEB:s återvinningar

Det var väldigt trevligt idag att se SEB:s positiva kreditförluster. Massmedia trumpeter ut nettot på 197 miljoner, men bakom siffrorna gömmer sig förstås en högre summa eftersom kvartalets gjorda reservationer och tidigare ej reserverade bortskrivningar har dragits av.

Man reserverar drygt 400 miljoner men dessa "äts upp" av återförda tidigare reservationer och de nu nödvändiga bortskrivningarna täcks nästan helt av tidigare reserveringar.

OK, siffror kan lätt förvirra, men mest talande är väl att nettoreserveringarna nu är positiva (328 miljoner) till skillnad från 3Q 2009 då de låg på -2636 miljoner (2Q 2010 var de -575 miljoner). Bokföringsmässigt är det lika med en intäkt.

När man redan nu kan börja "tjäna pengar" (bokföringstekniskt) på sina tidigare reserveringar, precis som Swedbank är på väg att börja göra och redan gör på den svenska marknaden, så är det lätt att förstå att detta fenomen är någon som kommer att få mycket stor betydelse inom ganska kort tid när det kreditsituationen klarnar ännu mer.

Som jag har sagt många gånger tidigare kommer detta att förbättra Swedbanks resultat under lång tid framöver.

"Snart" är ordet för PA Resources

I vanlig ordning levererade PA Resources idag en dålig rapport och meddelandet att snart (minsann!) ska man börja producera 20 000 fat, numera lite klädsmat blygsamt uttryckt "15-20 000 fat".

Sedan 2007 har de troende väntat på dessa mytiska 20 000 faten. Var är de nånstans? Inte i Pares produktion i alla fall.

I vanlig ordning fylls chattsidorna (inte så sällan även mitt kommentarsfält) med dessa troendes kommentarer om att just nu "ser det väldigt bra ut" för Pare. För ett år sedan skulle 20 000 fat uppnås i början av året, sen blev det officiellt i tredje kvartalet och nu är det som sagt 15-20 000 i slutet av året.

Känns det igen? Det kan nog bero på att det alltid har låtit så, se t.ex. dessa telegramrubriker:

PA RESOURCES: MÅL NÅ PROD 20.000 FAT/DAG SLUTET 2009 - VD

PA RESOURCES: SPÅR PROD 16-21.000 FAT/DAG 2 H 2008

eller varför inte den riktiga klassikern:

PA RESOURCES: RÄKNAR MED ATT NÅ PRODUKTIONSMÅL 50.000 FAT 2011

Idag producerar man ung. 10 000 fat, Didonfältet håller på att sina och Azurite-fältet får man aldrig någon riktig ordning på.

Man kan undra vad pare egentligen finns till för i dagsläget. De har aldrig delat ut någon vinst, har trots det ständigt brist på pengar och gör nyemissioner varje år. Mer och mer pengar som förstörs i en olönsam verksamhet.

Eftersom företagets mål inte är att långsamt äta upp allt kapital som lidande aktieägare och andra ställer till deras förfogande så är det mer än troligt att det bästa vore att llikvidera företaget och dela ut försäljningsintäkterna för de tillgångar man faktiskt har till aktieägarna. Det är långt bättre än att offra dem på verksamhet som inte går runt.

Mer om PA Resources på min blogg.

Kurs idag: 5,60 kr

'

Varför stiger inte aktierna?

Alla verkar just nu undra varför de flesta kanonrapporter möte med fallande kurser. Vissa gör då det klassiska felet att inte skilja mellan analytiker och marknaden själv. Det är förstås marknadne som just nu har otroligt överdrivna förväntningar på resultaten. Visserligen kan man inte vänta annat när den svenska börsen har stigit samtidigt som USA går mycket sämre, men lite larvigt blir det i alla fall.

Min ständiga käpphäst är att folk inte inser hur företag ska värderas, nämligen sett till samtliga framtida vinster (enkelt uttryckt). Marknaden lyckas inte alls med detta förstås och det är där värdeinvestering kommer in i bilden, men det är ändå så som företag ska värderas.

Visst kan man säga att Boliden har stigit mycket, men vad finns det för skäl att Boliden med sin större och ökande kapacitet och de allt högre metallpriserna inte skulle värderas högre än det gjorde när deras kapacitet var mycket lägre. Skillnaden är väl bara att det då var högkonjunktur i västvärlden och alla köpte aktier, nu försöker många hitta skäl till att vi inte ska tro på återhämtningens styrka.

Den som vill göra det enkelt för sig kan titta på olika aktiers kurs 2007 och sedan jämföra om företaget har utvecklats positivt (t.ex. effektiviserat sina processer under lågkonjunkturen, expansion o.s.v.) och sen få en hyfsad uppskattning om var kursen kommer att hamna nästa gång högkonjunkturen är här.

Dagens kurser kommer då att ge oss alla känslan "Varför köpte jag inte?!"

MSAB och Diamyd

När jag skriver om MSAB får jag generellt väldigt lite gensvar i form av kommentarer jämfört med H&M, Swedbank, Diamyd och Boliden. Uppenbarligen är det inte alltför många som har köpt denna aktie, vilket är synd för nu har man på allvar löst sina produktions-, bemannings- och intäktsproblem och börjar skörda de framgångar som vi entusiaster har trott skulle komma när man är en ledande tillverkare av teknik för att tömma mobiltelefoner i en värld som minst sagt håller på att "go mobile" rakt av.

MSAB:s rapport var som väntat trevlig läsning, men än trevligare tycker jag det är att ledningen pekar ut Asien som en stark expansionsmarknad för företaget eftersom jag utgår från att potentialen där är mycket större än i den gamla världen och USA. Trevligt också att man funderar på listbyte från loserstämplade NGM och att även revisorer nämns som möjlig ny kundgrupp. Företaget och VD visar dessutom lite mer "börsklass" idag jämfört med får några år sedan då det var alldeles för mycket "garageverksamhet" à la Internet startups över alltihopa.

MSAB är fortfarande ett litet företag, men det är också en del av dess styrka och potential. Skulle man på några års sikt kunna upprepa sina framgångar i Europa i övriga världen så är himlen verkligen gränsen. Detta är en marknad som inte kommer att försvinna, utan tvärtom fortatt öka explosionsartat och hittills är man den ledande tillverkaren på denna marknad. Jag utgår från att man i alla fall inte minskar förra årets utdelning på 65 öre + 35 öre extra.

Diamyds verksamhetsår är till ända och det har gått nästan komiskt bra. Det är som det ofta är med företag och deras aktier- saker kan ta evinnerlig tid och ingenting händer med aktien under tiden (utom en trolig nedgång), men när det sen börjar hända så går det mycket snabbare än någon hade kunnat ana. Företaget är lönsamt nu och eftersom intäkten från utlicensieringen periodiseras framåt kommer detta att vara fallet i den överblickbara framtiden om inget mycket oväntat händer.

Swedbank och Boliden

Dagens rapporter från Swedbank och Boliden bör inte tolkas som mått på hur mycket de kan tjäna uthålligt eftersom båda företagen dras med tillfälliga problem. I Swedbanks fall är det framförallt att de måste lägga en massa energi på sina dåliga krediter och börja agera både fastighetsvärd och bilhandlare. I Bolidens fall är det framförallt förstås den låga dollarkursen och den trilskande nya kvarnen i Aitik. Därtill är förstås båda påverkade av den ännu ganska svaga konjunkturen.

Vad man däremot absolut ska läsa in är en indikation om hur mycket båda företagen kan komma att tjäna den dag det blir högkonjunktur igen och man dessutom har löst sina mer tekniska problem (dollarkursen är ju svårt att styra över och själv är jag som bekant "bearish" där...). Världen skriker efter råvaror och Swedbank är helt dominerande i det expansiva Baltikum, där man f.ö. nu går med vinst igen samt oerhört starka på den svenska marknaden.

Även om Swedbank just nu tjänar mer på att behålla sitt överskottskapital i företaget eftersom detta sänker deras finansieringskostnader så kommer de i takt med förmodat fortsatt stärkt resultat och troligen ökade återvinningar av tidigare reservationer på sikt absolut inte att kunna hålla emot marknadens krav på rimlig direktavkastning, dvs. 4-5 % samt Gardells och andras krav på att överskottet ska ut till aktieägarna med tiden.

I alla fall för oss som äger preferensaktien bör man kunna räkna med en utdelning för 2010 och troligen måste man i så fall av politiska skäl också dela ut till A-aktien. Dock är som bekant de första 4,80 utdelningskronorna våra! För Boliden skulle allt under 6 kr för året vara mycket svårt att försvara nu när metallpriserna är höga och det nu äntligen är lätt att förutsäga de framtida kostnaderna för Aitik-expansionen (främst avskrivningar förstås).

Om man ska sammanfatta tror jag alltså på både goda utdelningar (inkl. extrautdelningar i båda fallen) och stigande kurser de närmaste åren. Det enda som skulle kunna dämpa detta är nog en total fastighetskrasch i Kina, men det får vi ju hoppas inte sker...

Aktierna är fortsatt köpvärda, med säkerhetsmarginal!

Swedbanks tredje kvartal

Även om jag verkligen inte vill tänka kvartalskapitalstiskt är det förstås intressant att se hur Swedbank har gått den senaste tiden, vilket vi får göra i morgon vid sjutiden. Det enda jag kan göra någon vettig analys för och det är också grunden för mitt stora innehav i banken är kreditförlusterna. Jag har sedan ett och ett halvt år trott på långsiktigt kraftigt (!) förbättrade siffror och i alla fall hittills har detta slagit in.

Min tro på den kraftiga och förmodligen accelererande förbättringen är dels för att Baltikum reser sig snabbt och dels för att man har gjort ofantliga reservationer som jag inte alls tror kommer att behöva användas fullt ut och därmed kan återföras. Dessa återvinningar märks nu tydligt i sammanräkningarna av kreditförlusterna i rapporterna, både vid beräkningen av reserveringarna och bortskrivningarna.

Det är förstås inte möjligt att göra en mer exakt uppskattning av hur det har gått med kreditförlusterna under tredje kvartalet i år, men även om vägen är lite krokig så går det som vi alla har kunnat se snabbt åt rätt håll; de första sex månaderna 2009 var kreditförlusterna 13,5 miljarder, de första sex månaderna i år var de 3,2 miljarder. Det var knappast nåt som den hysteriska marknaden räknade med våren 2009 när DI m.fl. trumpetade ut bankens snara undergång, men vi var några som tänkte helt annorlunda (läs här och här om hur jag kom att köpa aktien). 

Vad gäller tradingresultat är det förstås helt omöjligt att bedöma någonting i förväg och ränte och provisionsnettot är också svårbedömt, men SHB:s rapport idag är väl en vägledning så god som någon. SHB:s ökade i båda fallen, deras kreditförluster minskade med 20 % mot förra kvartalet.

Som vanligt får vi se hur det blir. Dock är det som jag tidigare nämnt här min uppfattning att den nya ledningen om inte förstorade upp, så i alla fall inte precis försökte minimera reservationerna och därmed förlusterna under månaderna efter sitt tillträde. Lite konspiratoriskt kan man lätt dra slutsatsen att det förmodligen var för att efter ett par kvartal som alla förstår beror på den tidigare ledningen kunna överraska positivt gång på gång.

PPM

Jag har skrivit tidigare om tips för PPM och min egen portfölj. Här är en liten uppdatering, inga fondbyten gjora och det har jag inga planer på att göra i framtiden heller om inget oförutsett inträffar. Tanken är förstås att BRIC och råvaror kommer att bli utmärkta placeringar i framtiden och här är det ju ett tjugoårsperspektiv minst.

 Mitt PPM-sparande +7,3 %
 MSCI World Free NR USD -2,1 %
 Avanza PPM Strategi +0,2 %

Baring Hong Kong China Fund USD Inc 25 %
Baring Latin America Fund USD Inc 20 %
BlackRock Global Funds - World Mining A2 USD 30 %
Simplicity Indien 25 %

H&M förvånar marknaden igen...

Stor förvåning väckte dagens siffror från H&M genom att försäljningen i september ökade med hela 16 % mot samma månad i fjol och 8 % borträknat alla nyetableringar.

Hmmm... Det måste ju vara en enorm överraskning att man når upp till sådana siffror när man i augusti ökade med 24 % (14 %) och i juli med 21 % (10 %) samt överhuvudtaget ligger på en vinstökning i år på runt 30 % och precis allt tyder på att man är på väg mot ett rekordår även med H&M-mått.

H&M förvånar folk bara för att de inte förstår företaget. Under tiden lägger de världen under sina fötter.