Cherry- snart dags för uppvärdering

Cherry har varit ett av mina mindre innehav under våren medan jag som bekant har satsat på LeoVegas, Catena Media och Evolution Gaming. Efter många och långa diskussioner med dem som kan bolaget bättre har jag dock ökat i dippen så innehavet är nu ett av mina större. 

Givet flera faktorer och även att aktien har stått stilla och rentav backat sedan februari har jag nu som sagt ökat. Se tidigare inlägg ang. mina tankar om "flatliners", något som efter lång väntan gav LEO resp. EVO raketfart i vår. Detta kan förstås dröja längre än fyra månader men det är ju aningen bättre att köpa på 295 än 340... 

Från Introduces senaste analys.

Som vanligt kommer jag inte att gå igenom företaget i detalj här, se årsredovisningen och den mycket färska presentationen på Småbolagsdagen mm för detaljerad information. Jag kommer bara att utgå från mitt intryck av företaget och aktien idag och varför jag tror att det är köpläge. 

Cherry, grundat redan 1963, skiljer sig från övriga bolag i branschen då det är enkelt uttryckt ett holdingbolag inom "gambling" vars fem affärsområden i praktiken är fem fristående dotterbolag. Dessa fem täcker in "det mesta" av de olika verksamheter som behövs för att driva online gambling idag och som sådant är de leverantörer till många av sektorskollegerna:

• Nätspel - Come On - nätspel (till största delen deras nyliga förvärv Come On)
• Spelutveckling - XCaliber - teknik för plattformar
• Prestationsbaserad marknadsföring - Game Lounge (ett Catena Media i miniatyr)
• Spelteknologi - Yggdrasil Gaming - spelutveckling (ett NetEnt i miniatyr)
• Restaurangcasino - Cherry Spelglädje - restaurangcasion (mindre relevant idag)

Normalt sett skulle jag inte vara intresserad av denna typ av mindre koncentrerade bolag när det finns fantastiska branschkolleger, se ovan, som bättre passar min investerarstil. Några saker sticker dock ut vilka gör att jag tror på uppgång:

Cherry är ett mycket välskött, entreprenörsdrivet bolag och har mycket lång historik av osannolikt framgångsrik verksamhet (t.ex. har både Betsson och NetEnt knoppats av från Cherry) och, mest viktigt, det växer idag väldigt snabbt både organsikt, senast med 44 %, och av sitt senaste förvärv. Cherry kan också komma att fortsätta knoppa av "dotterbolag" vilket sannolikt vore utmärkt för aktieägarna.

Extra bonus är att man snart kommer att lämna den minst sagt udda listningen på Aktietorget för OMX, vilket förutom kvalitetsstämpeln även ger möjligheter till långt större institutionellt ägande.

I och med att nätspelen nu blivit betydligt proffsigare genom förvärvet av Come On! och de därmed kraftigt ökar sin omsättning kommer ekvationen att förbättras genom lägre avgifter till spelleverantörerna (de använder förstås även egenproducerat) och att övriga fasta kostnader slås ut på den större omsättningen. 

Game Lounge och framförallt Yggdrasil växer oerhört snabbt och stabilt idag. Förutom den tidigare nämnda möjligheten till avknoppning så kommer detta att bli en allt viktigare del av företaget och fortsätta att bidra till tillväxten. Ledningens omsättningsmål för 2017 på 2600 - 2700 Mkr, en ökning med 150 % från 2016, med EBITDA på 550-600 Mkr, talar sitt tydliga språk.

Storägaren och styrelseledamoten med ansvar för affärsutveckling och partnerskap Morten Klein har ett gediget förflutet i sektorn (se här för en intressant videointervju med Redeyes Kristoffer Lindström) och har dels startat Automatengruppen och gjort mängder av förvärv. Med tanke på att Cherrys VD Anders Holmgren så tydligt betonade den framtida konsolideringen i sektorn i sin presentation på Småbolagsdagen och deras senaste stora förvärv så är det minst sagt troligt att man kommer att fortsätta förvärva fina bolag till rimliga priser som jag ser det.


Utan att gå in på djupet i verksamheten tycker jag att det var typiskt men väldigt fånigt att Q1-rapport blev en sådan en besvikelse för marknaden (se utförlig analys och förklaring från Introduce här, ytterligare analys från Redeye finns här). Besvikelsen kommer från att man (ve och fasa!) hade kraftigt ökat sin marknadsföringsaktivitet (nätta 45 % av omsättningen) under kvartalet. Detta har redan givit bra skjuts i omsättning och nya kunder och är precis samma sunda prioriteringar som LeoVegas gör, men marknaden vill se resultat på en gång varför aktien handlades ned med uppåt 10 %. Man köper alltså inte omsättning utan vinst.

Det är också viktigt att veta att detta är vad Cherry gjorde tidigare år när man gick med förlust mer eller mindre frivilligt pga stora marknadsföringsinsatser. Det är denna typ av bolag man ska äga som liksom LEO och CTM inte är rädda för att offra nettoresultatet under ett eller flera kvartal för att trygga långsiktig tillväxt och kassaflöde. 

Som jag har skrivit tidigare så tror jag att det är de mindre spelbolagens tid nu, de som helt satsar mobilt och på de trender som styr utvecklingen idag- snabb plattform och roliga spel (framförallt LEO), live casino (EVO, som ju redan har uppvärderats en hel del tack vare sina framgångar), snabb utbetalning osv. Sportspel och bredd kommer alltid att vara viktigt men jag har svårt att se att inte dessa bolag kommer att snart värderas som de två jättarna medan dessa antingen fortsätter att komma på efterkälken eller tvingas köpa upp mindre konkurrenter.

Det är bara att titta på Betssons, Kindreds men även NetEnts utveckling de senaste åren jämfört med ovan nämnda bolag för att se trenden. Jag tror heller inte att de investerare och fonder som idag följer trenden mot gamblingsektorn i första hand är intresserade av utdelning eller gamla meriter.