onsdag 16 augusti 2017

LEO:s rapport



Ett par saker stack ut från LeoVegas fina rapport (med vinst som låg 31 % över konsensus) och kanske framförallt från presentationen och frågestunden efteråt. Samtliga är tror jag väldigt betydelsefulla för företagets framtid:

Företaget kan nu bära riktigt stora marknadsföringskostnader tack vare de höga intäkterna. När man ökade till 18,7 MEUR i Q2 2016 var detta drygt 60 % av intäkterna och förorsakade en EBITDA-förlust på nästan 2,5 MEUR. Under Q2 i år satsade man 20,8 MEUR på  reklam men det motsvarar nu "bara" 42 % av intäkterna och EBITDA landade trots den elvaprocentiga höjningen mot året innan på över 6,2 MEUR.

Den nystartade verksamheten i Danmark, nu också med sport, går som tåget med 3 % av intäkterna i Q1, 6 % i Q2 och enligt vad som meddelades på konferensen hela 9 % i juli.

Även om nykundsintaget inte är vad det var för ett år sedan så stannar kunderna uppenbarligen kvar och, långt viktigare, de deponerar och spelar väldigt mycket:




Eftersom tillväxten tack vare den mycket stora marknadsföringssatsningen i Q2 2016 resulterade i ett hopp i intäkterna för Q3 så blir förstås jämförelsetalet för nästa kvartal svårt. Därför var det glädjande att man i juli i år hade en tillväxt på 42 %. Detta säger en hel del om styrkan i tillväxten och även om man meddelade att man kommer att stänga Australien under Q3 så kommer detta liksom som sagt marknadsföringskostnaderna att kunna bäras utan problem framöver.

Det ser alltså på alla sätt ut som om LEO kommer att klara sina mycket ambitiösa mål för 2018 om 300 MEUR i spelöverskott och en EBITDA-marginal om 15 % (12,6 % idag). 

Som aktieägare är det bara att åka med.


tisdag 15 augusti 2017

Inför LEO:s rapport


LeoVegas som ju är ett av mina tyngsta innehav rapporterar i morgon kl. 8. Mitt case för att äga dem är egentligen samma som Catena Media och Evolution Gaming. Vi kan kalla den "Apple-regeln";  Den som är nischad mot och skapad för att tillhandahålla en viktig och växande del av sektorn kommer med hög säkerhet att kunna dominera denna över tid. 

På samma sätt som EVO dominerar live casino och CTM håller på att bygga upp en betydande dominans över "gambling-affiliatesverksamhet" så kommer LEO som skapats för mobilt spelande troligen att dominera denna växande del av marknaden.

LEO rapporterar i morgon bitti och marknadens förväntningar är förstås högre än när man gjorde det senast den 3 maj då aktien stod i 39 kr. Jag tror att rapporten blir stabil och troligen inte bjuder på några större negativa överraskningar av flera skäl.



Från Q1-presentationen.

Marginalen och därmed förstås resultatet kommer att tyngas något av höga marknadsföringskostnader vet vi från Q1:an där man flaggade för detta. Andelen av intäkterna man lägger på reklam var 43 % i Q1 men kommer knappast att komma upp i de 60 % man drämde till med i Q2 förra året då man chockade marknaden med en förlust pga att intäkterna som då var mycket lägre inte kunde bära en så stor marknadsföring.

Summan av kardemumman blev dock att man fick ett rekord i nya kunder och deponeringar i Q3 i fjol tack vare detta så, precis som fallet är med Storytel, gör man helt rätt- man offrar resultat idag för att få mycket större utdelning på sikt. 

Vad vi mer vet inför i morgon är att april startade mycket starkt med en sjuttionioprocentig ökning av spelnettot (NGR) till 16,5 MEUR, vilket skulle ge ett kvartal på runt 50 MEUR om det höll i sig i tre kvartal, vilket inte känns osannolikt givet den starka tillväxten kvartal för kvartal och därmed månad för månad även om kanske juni är säsongsmässigt svagare.

Analytikerna sägs i snitt tro på ett EBITDA på 4,7 MEUR vilket jag tror är för lågt. Jag tror alltså att resultatet kommer att bli bra och skulle marknaden överreagera negativt på svaghet på nedersta raden p.g.a. marknadsföringskostnader så kommer jag att öka.


Storytel rusar fram


"Att lyssna på berättelser är inget som behöver förklaras för det har funnit sedan urminnes tider." Detta citat från Storytels VD Jonas Tellander i dagens presentation av halvårsrapporten stämmer väldigt bra in på min erfarenhet som kund under ett halvår. Det är underbart att lyssna på böcker nästan oavsett vad man håller på med, vilket jag dock visste sedan tidigare, men att kunna välja i princip vadsomhelst (just nu "Outliers" en fantastiskt intressant bok, senaste veckan också "The Last Lion", "Homo Deus" och "Att skriva- en hantverkares memoarer") och inte behöva betala ett öre mer än de 169 kr i månaden som man bara får en bok för om man köper den, ljudbok eller fysisk, är ganska svårslaget.



Storytel som är ett litet men högintressant innehav för mig lämnade i morse en rapport som var nästan precis vad jag önskade mig- man prioriterar precis som Netflix m.fl. omsättningen och utbyggnaden av tjänsten på nya marknader före vinsten. Helt rätt för ett företag i uppbyggnadsfasen. Ett tydligt tecken på att man föredrar att bygga för framtiden istället för att tillfredsställa marknaden.

Hade man haft en låg omsättningsökning samtidigt som man vänt till förlust så hade det kanske varit dags att dra öronen åt sig om inte ledningen kunnat lämna en trovärdig förklaring, men med en tillväxt (y/y) på fucking 117 % (120 till 266 mkr) och streaming med 50 % (7 % sekventiellt) är det bara att applådera. Mest betydelsefullt är dock troligen tillväxten i antalet abonnenter med 45 % (292 000 till 423 000).


Från Börsdata

Som VD också konstaterade har man idag på den svenska marknaden bara 3 % av den vuxna befolkningen som kunder. Netflix och Spotifyl ligger mellan 20 och 30 %. Det säger en del om potentialen. Att de snabbt bygger ut sin tjänst till nya länder säger ännu mer.

Storytel är kanske inte det bolag man ska lägga 80 % av portföljen i men en rimlig stek är det värt om man som jag älskar företag som växer snabbt lönsamt eller i varje fall utan större förluster och är det företag som verkliga och potentiella kunder uppfattar som ledaren i branschen.


måndag 14 augusti 2017

Bostadspriserna


Bostadspriserna är vårt mest överrapporterade ämne i media (se bara dagens artiklar i SvD och DI: 1, 2, 3, 4 och 5). Som jag skrev om för länge sedan i mitt mest lästa inlägg någonsin så finns det liksom ingen gräns för hur mycket man kan diskutera det och jag tänkte dra mitt står till stacken (igen).

Som alla trogna läsare av denna blogg (1, 2, 3) vet så är jag ingen anhängare av bubbel-teorin vad gäller svensk bostadsmarknad. Sedan Finanskrisen har man väldigt gärna sett bubblor överallt. Bubblor definieras dock inte som att priserna är "väldigt höga" eller att det är väldigt mycket dyrare att bo i Stockholms innerstad än vad det var när räntorna var fem gånger högre och staden var mörk och tråkig på kvällstid (ni som är födda efter 1980 har nog inte upplevt det).



Bubblor är när priset är helt orimligt och ohållbart i förhållande till vad man får för pengarna. Priserna idag är resultatet av de olika faktorer som påverkar priserna, inte av spekulation som gått till extremer. Räntan är mycket lägre idag mot tidigare, skatterna har sänkts rejält mot för tio år sedan, lönerna har stigit, befolkningen har ökat enormt snabbt, bostadsbyggandet har inte motsvarat befolkningstillväxten de senaste femton åren och folk flyttar in till städerna alltmer. Detta leder förstås till höjda priser.

Om dessa faktorer påverkas så kommer priset dock att påverkas. Skulle man t.ex. kraftigt inskränka möjligheterna att ta upp lån, vilket till viss del redan har skett, så kommer priserna att sjunka, allt annat lika. Samma sak förstås om räntan skulle börja stiga markant eller om man plötsligt skulle avreglera hyresmarknaden och en massa alternativa attraktiva lägenheter skulle komma ut på marknaden för dem som hellre hyr men idag inte har möjlighet.



Ett intressant mått på om bostadspriserna i innerstaden är hållbara är vad folk som hyr är beredda att betala för privilegiet att bo centralt. De som hyr har ju inget incitament att betala mycket i förhoppning om att tjäna pengar på boendet på sikt. De är bara ute efter en bostad och efter att andrahandsuthyrningen i princip avreglerades finns det en hyfsat effektiv marknad för tidsbegränsade hyreskontrakt i attraktiva lägen.

Ovan är SEB:s morgonbrev från i lördags där man tittar på hyresnivån kontra kostnaden för boendet för den som köper och betalar lån och avgift. Mer än dubbelt så hög hyra (23 000 mot 11 000 kr) som kostnaden för att bo om man köper till dagens "höga" priser... Som sagt är detta bara en fingervisning men, tror jag, den bästa vi kan få om huruvida dagens bostadspriser är hållbara. 

Ett annat viktigt faktum är att kostnaden för att bo inte har ökat (statistiken släpar dock). Detta är pudelns kärna. Vi läser aldrig i dagens skörd av bostadsprisrelaterade artiklar någon som klagar på att det är så dyrt att bo i attraktiva lägen. Det är bara klagomål om att det är så "dyrt" att köpa. Detta är lika meningslöst mått på prisernas hållbarhet som när alla artiklar, som t.ex. i SvD idag, om hur mycket bostadspriserna har sjunkit mitt i sommaren mätt mot månaden innan (istället för jämfört med 12 månader innan för att inte luras med säsongseffekten).



Lägre räntor leder till högre bostadspriser på samma sätt som de leder till högre börskurser, inte för att bostaden har någon avkastning på det sätt som aktier har utan för att det blir billigare att låna då priset för pengarna är lägre. Man kan lika gärna förbluffas av att genomsnittligt PE på börsen stiger när räntan faller som att bostadspriserna stiger, allt annat lika.

Jag säger inte på något sätt att bostadspriserna kommer att fortsätta stiga som de har gjort eller att de inte kan sjunka. Bopriserna borde fluktuera över tiden precis som allt annat till följd av att en mängd olika parametrar ständigt förflyttar sig. Om utbudet mot all förmodan skulle stiga snabbare än befolkningen, vilket absolut inte har skett i modern tid, eller, mer sannolikt, att man regelvägen kraftigt drar ned på möjligheterna att låna så kommer troligen priserna att sjunka. 

Något som skulle kunna bli ett kraftigt slag mot bopriserna är om man följde Riksbankens huvudlösa rekommendationer om att man bara skulle få låna en viss mycket låg procent av sin nettolön (400 % har nämnts) vilket skulle i praktiken göra att människor med goda inkomster bara fick ha en boendekostnad på några få procent av sin inkomst efter skatt.

Vad jag däremot säger är att priserna inte idag visar något tecken på att vara ohållbara, helt enkelt för att människor har mer än väl råd att betala dessa priser idag, har ekonomiska reserver och om inte räntan stiger väldigt mycket, även kommer att klara det i framtiden. 


onsdag 9 augusti 2017

Netflix och Disney


Igår meddelade Disney att man kommer att avsluta sitt samarbete med Netflix för kommande Disney-produktioner i syfte att själva starta en eller flera streamingtjänster för sina olika dotterbolag (t.ex. Marvel och Lucasfilm).

Detta fick Netflix att falla med 7 % i den mycket tunna efterhandeln men med bara 1,45 % vid stängning idag. 

Naturligtvis är det ett problem för Netflix om de inte kommer att få tillgång till kommande filmer, men mitt intryck är knappast att Netflix är beroende av Disney i någon större grad. Deras filmer är i de flesta fall förstås stora produktioner som säkert är dyra för Netflix att streama och de kommer ganska sent till dem.

I korthet kan man nog anta att ingen betalar för Netflix för att få se Disneys material och Netflix framtid är väldigt tydligt egenproducerat material med nu sju miljarder i årlig budget. Detta kan man distribuera billigt över hela världen när man väl har producerat det istället för att betala dyrt för material som Disney som konsumenten kan hitta på massor av andra "kanaler".

Jag sålde mina sista Disney för några månader sedan och tänker avvakta med den aktien tillsvidare. Det är ett fantastiskt företag men liksom Starbucks som jag har dragit ned till en bråkdel av mitt tidigare stora innehav har jag ingen klar bild av hur aktien kommer att utvecklas på sikt. Fortsätter problemen med ESPN så kan aktien mycket väl stå och stampa eller t.o.m. sjunka från nuvarande 100-110 dollar.


Netflix tror jag däremot på mer än någonsin och kommer att behålla i portföljen om inget mycket oväntat inträffar.

onsdag 2 augusti 2017

Apples rapport


Apples rapport igår var väldigt bra rakt igenom och dagens nya ATH reflekterar detta. Några höjdpunkter...

  • EPS ökade med fina 17 % vilket visar på styrkan i både omsättning, marginal och återköpsprogrammet.
  • Services ångar på med 22 % ökning y/y och skulle idag få plats 97 på Fortune 100 om det vore ett eget företag.
  • iPad bröt till sist trenden med fallande försäljning.
  • Apple Watch ökar omsättningen med 50 % mot föregående år.
  • Guidningen inför nästa kvartal var stark
Det sistnämnda är viktigt för aktien då marknaden redan hade tagit ut att åtminstone den dyraste iPhone som man tror kommer att presenteras i höst skulle försenas.

Viktigast som jag ser det var dock Services. Ett mått på styrkan i detta högmarginalsegment är att det för ett år sedan motsvarade 25 % av iPhones omsättning men idag är 29 %. OM vi tänker oss att iPhone bara växer måttligt framöver, vilket känns troligt, så kommer Services förstås att bara bli större och viktigare för varje år. Skulle trenden just nu hålla i sig så blir för övrigt Services större än iPhone om fem-sex år...



tisdag 1 augusti 2017

Inför Apples rapport



Ikväll kl. 22:30 är det dags för Apples "sommarrapport". För ett år sedan rapporteradeAppleföga förvånande siffror som låg en bra bit under Q2:an 2015 då man som bekant sålde gigantiska mängder iPhone 6 detta år. Många kommentarer hängde då upp sig på denna "nedgång" men det var att låta träden skymma skogen.

Istället visade förra årets rapport att "Services" fortsatte växa snabbt, vilket blir alltmer betydelsefullt för Apple och att marknaden laddade inför den stora uppgraderingen som kom med iPhone 7. Vi som hade varit med ett tag såg den stora sannolikheten att AAPL-aktien skulle gå in i ännu ett av sina tjurrus under det kommande året (se mitt inlägg AAPL supercykel). Detta inträffade och aktien är upp 41 % de senaste 12 månaderna.

Om jag får gissa lite så tror jag att Apple levererar en stabil rapport och vi kan med lite tur se fram emot ännu en uppvärdering, stödd på den kommande stora iphone-uppgraderingen (med all sannolikhet betydligt större än sjuan), starka Services-intäkter och förhoppningsvis nya produkter, av vilka en (HomePod) redan är presenterad.

Om tre timmar vet vi mer.


fredag 28 juli 2017

Starbucks tickar på


Gårdagskvällens rapport från Starbucks var trevlig läsning för oss långsiktiga ägare men också för mig som numera har dragit ned rätt mycket på mitt innehav. Jag köpte SBUX sommaren 2012 (ökade sedan under flera år) efter att aktien fallit bisarrt på ett par svaga rapporter, men måste liksom andra inse att Starbucks ä en om de växer imponerande så är det inte samma tillfälle som när marknaden inte tyckte om företaget 2012-15.

Bra att man lägger ned Teavana när de inte har blivit den kompletterande tillväxtmotor man hoppats på. Bra också att man fortsätter bygget av "upmarket" i takt med att kunderna blir alltmer kräsna. Även om SBUX som sagt är ett litet innehav för mig så kommer jag att äga det om inget oförutsett dåligt inträffar. Jag skulle öka om den skulle falla överdrivet i framtiden. 

För att kommentera en tokig jämförelse som ibland görs på Finanstwitter: Starbucks har allt det som H&M saknar- trogen kundkrets, starkt prestigefyllt varumärke som kunderna gärna vill förknippas med och uthålligt fina marginaler tack vare detta. H&M:s stora styrka har varit låg priser, men de som söker OK kvalitet till lågt pris är till sin natur inte trogna vilket brukar leda till fallande marginaler i en bransch, vilket är precis vad vi ser inom klädbranschen. 


torsdag 27 juli 2017

LVMH och marknaden


Som så många andra utmärkta företag (Apple...) har LVMH sin lite speciella relation till Mr. Marker. Med så lång serie av fina rapporter så höjs hela tiden förväntningarna på företaget och marknaden kräver allt mer. Detta kunde vi se prov på idag när LVMH efter att ha öppnat svagt upp som mest gick ned över 2 % trots en fantastisk rapport (den stängde på -0,89 %).




Detta är förstås inget att hänga upp sig på. Lika lite som att aktien tappat en del på sista tiden. När ett företag som värderas mellan 25 och 30 gånger årsvinsten inte övertygar med 24 % vinstökning för att VD i vanlig ordning "varnar" för att man är osäker på nästa halvår är det snarast läge att köpa än att vara orolig. Med tiden kommer man att uppvärderas rejält om inget väldigt oväntat sker.

onsdag 26 juli 2017

LVMH- ett av Europas bästa företag


Kvällens H1-rapport från LVMH (man lämnar bara fullständig rapport en gång i halvåret) var en skönhetsupplevelse även för oss trogna aktieägare som är rätt vana nu vid fina rapporter. Organisk tillväxt på 12 % och vinstökning på 24 % talar sitt eget tydliga språk. 

Rapporten var utan undantag urstark och den som ännu inte har förstått hur gediget familjen Arnaults bygge är borde tänka om nu. Man växer över hela världen och inom samtliga segment. 




Louis Vuitton-delen (i princip "Fashion and leather goods") var extra stark med 17 % omsättningsökning och, liksom i övrigt dubbelt så hög  vinstökning på 34 %. 

Detta är ett bolag som i sin äldsta del går tillbaka till 1500-talet är ett företag att älska och äga i decennier framöver. 


söndag 23 juli 2017

FING forever?


Att döma av de hysteriskt kritiska kommentarer jag fick av diverse sektmedlemmar på Twitter igår och idag kunde man tro att jag igår påstod att Fingerprint kommer att gå i konkurs redan i höst.  

Jag påstår naturligtvis ingenting sånt alls. Vad jag däremot tror är som jag skrev att 2016 kommer att ha varit deras bästa år någonsin när det är dags att summera historien om Fingerprint Cards. 

Givet den stora konkurrensen just nu och att Fingerprint utan tvekan har en förhållandevis god position på marknaden så tror jag att man kommer att de närmaste åren tjäna kanske mellan 10 till 40 % av 2016 års resultat. 

Detta motiverar förstås överhuvudtaget inte dagens värdering utan kanske hälften eller en tredjedel därav.  Det enda som kan göra att dagens resultat vore motiverat är om smarta kort skulle inom ett par år bli en jättestor produkt och Fingerprint skulle kunna upprepa det man gjorde med smartphones för att par år sedan. Det tror jag som nog framgått inte att man kommer att lyckas med. 

Å andra sidan- om man fortsätter att tappa marknadsandelar och priserna fortsätter sjunka snabbt samt smarta kort inte kommer som någon räddning så kan det gå riktigt illa. Detta är idag en aktie som i stor utsträckning köps av personer utan börserfarenhet med bara FING i depån samtidigt som den blankas av amerikanska hedgefonder...

lördag 22 juli 2017

I Fingerprints värld


Gårdagens förställning från Fingerprint var en mycket välregisserad historia. Den trogna publiken fick sitt och marknaden i övrigt bjöds på väl inövade fraser. (Se tidigare inlägg.)

Som preludium en kvart innan (!) föreställningen skulle börja bjöd man på meddelandet att man startat ett samarbete med chiptillverkaren Qualcomm, precis den typen av nyheter som får igång spekulationerna om guld och gröna skogar i sociala medier. 

Den vältajmad nyheten dämpade förstås reaktionen på rapporten som bjöd på nattsvarta vinstsiffror (ned med 94 %) och marginaler, långt lägre än analytikerna trott, men hyfsad (bara ned 50 %...) omsättning, vilket förstås betyder att man sålt till lägre priser än tidigare, vilket också bekräftades av VD. Kassaflödet var oväntat starkt, vilket gav många positiva kommentarer från alla som inte verkade se sambandet med att man förstås minskat inköpen, till sist fått betalt från kunder som köpte på sig för mycket tidigare samt, som sagt, vräkt ut allt man kunnat av sitt eget lager. När man växer blir kassaflödet i regel svagt, se bara Netflix för ett extremt exempel, medan det ironiskt nog som sagt kan bli starkt medan en verksamhet minskar. 

Andra akten upptogs i sin helhet av en monolog av VD. Som vanligt serverades positivt "spin" som är svårt att verifiera. Man påstod sig fortfarande ha 50 % av marknaden, ett tidigare kommunicerat påstående med stort symbolvärde men i princip omöjligt att verifiera med någon exakthet. Som grädde på moset påstod man t.o.m. att man nu ökat sin marknadsandel... mumma för sekten, men knappast sant. Kundlagren påstods vara "normala" nu, lika omöjligt att verifiera eller ens bedöma för utomstående men ack så viktigt då det är detta man skyllt alla sina problem på tidigare. Sen kom några allmänna kommentarer om framgångar inom smartcards, en marknad som ännu inte finns och inte kommer att kunna ge vinster på flera år, om ens då med tanke på mobilbetalningarnas utveckling.  

Mest extremt var nog påståendet (till DI) att "Jag pratar inte om tuff konkurrens längre, för nu är det en normal konkurrenssituation." Detta stött av att situationen tidigare när massor av företag rusat in i marknaden bytts till en där inga nya längre kommer in.

Vad är det för trams? De som ville in på denna nya, lovande marknad har ju uppenbarligen kommit in och slåss nu om marknadsandelar. Ska vi verkligen gå på att när priserna sjunkit med ytterligare 20 % och massor av företag nu har godtagbar teknik att sälja så är inte konkurrensen längre tuff? Detta är alltså samma bolag som tidigare vägrade att alls kännas vid att man började få konkurrens förra året...

Till sist kom applåderna och aktien steg tvåsiffrigt...

Jag förstår inte hur marknaden så envist litar på detta företag. De har ljugit och hypat i flera år och inte erkänt hur illa det står till förrän det blivit helt uppenbart för alla. De värderas till elva miljarder, eller om man så vill två LeoVegas, samtidigt som man verkar i en marknad med hög konkurrens, snabbt fallande priser, höga utvecklingskostnader och allmän osäkerhet om hur stor del av smartphonemarknaden som kommer att ha fingeravtrycksläsare överhuvudtaget. 

Jag tror det är högst sannolikt att Fingerprints bästa resultat någonsin kommer att ha varit 2016 och att man nu kommer att vara en i mängden med måttlig vinst. Sannolikheten för att man kommer att motivera sin nuvarande kurs och tjäna mer en elva miljarder i framtiden är mycket låg. Hade ledningen haft verkligt fog för sin optimism hade man lämnat en prognos för resten av året. 

Den som köper idag tar den uppenbara risken att kommande rapporter, när man inte har något att skylla på, kommer att bli dåliga. Då lär inte marknaden vara lika förlåtande. 

De som så blint tror på Fingerprint idag får mig att tänka på vad generalen Melchett sade i Svarte Orm: "That's the spirit, my boy, when there is no hope, a pig-headed refusal to look facts in the eye will see us through!"


torsdag 20 juli 2017

Evolution Gamings rapport


Morgonens rapport från EVO var nästan löjligt stark. Den visar återigen deras fantastiska situation- de är helt dominerande på en enormt snabbväxande marknad (live casino) som binder lite kapital och är väldigt skalbar. Spelandet ökar hela tiden och de som spelar casino online vill ha upplevelsen live istället för som tidigare i ett grafiskt gränssnitt. 

EVO växer så det knakar och, ännu viktigare, deras vinst ökar runt dubbelt så mycket som omsättningen. Visst kan värderingen kännas hög, men vad är i så fall rätt pris för en så otroligt lönsam och snabbväxande verksamhet? Jag känner mig inte det minsta stressad av värderingen idag utan tycker snarare att man får sanslöst mycket för pengarna. 

Jag ökade mitt innehav med 40 % idag. 

tisdag 18 juli 2017

Netflix rusar fram


Netflix rapport igår var ännu en bekräftelse av styrkan i deras erbjudande. Man ökade antalet abonnenter med 5,2 miljoner mot 3,2 miljoner i prognosen. Omsättningen ökade med 32 % och den ännu beskedliga vinsten ökade med 61 %. Även bolaget självt säger att man underskattat erferfrågan på sina tjänster efter att man så kraftigt har ökat set egenproducerade innehållet de senaste åren. 

Det finns inte mycket mer att göra för oss aktieägare än att sitta still i båten medan Netflix av allt att döma forsar fram över världen de närmaste åren. Bara det faktum att man ökade antalet Emmy-nomineringar från 54 i fjol till 91 i år säger i alla fall mig att man är på rätt spår. 

måndag 17 juli 2017

H&M:s månadsrapporter


H&M ska enligt ett meddelande idag sluta att visa månadsvis försäljning, förklaringen som ges är att det "är en för kort tid" för att vara relevant. Det som tidigare gått alldeles utmärkt att redovisa är nu alltså plötsligt ett olämpligt rapporteringsformat. Precis som när man 2014 plötsligt slutade att rapportera försäljningen i jämförbara butiker, dvs den försäljning som inte kommer från nyöppningar. 



Naturligtvis är skälet ett annat. H&M visade gladeligen upp försäljning i jämförbara butiker så länge det fanns en tillväxt att visa upp. Sedan 2014 har denna uppenbarligen varit negativ. Försäljningstillväxten per månad har också stadigt sjunkit de senaste tre åren och nu vill man inte visa det heller. 

Svagt av ett så stort och viktigt bolag tycker jag. Det är förstås lätt att tycka att månadsrapporteringen var onödig osv men det intressanta är som sagt varför man gör detta och varför nu. På samma sätt som många applåderade att man sköt upp andra halvan av utdelningen till i höst utan att reflektera över varför man plötsligt gjorde det. 

torsdag 13 juli 2017

Dumma dollar :-)


Jag hade trott att dollarn skulle vara kvar över eller runt 9 kr. Detta för att Riksbanken är så infernaliskt duvaktig medan Fed gör tvärtom. Dessvärre har ju dollarn fallit markant mot kronan på senare tid och jag har lättat på marginalen i amerikanska innehav för att inte bli alltför drabbad om raset fortsätter.

Starbucks har jag ju redan tidigare minskat i eftersom jag ser bars begränsad uppsida i den aktien men även Apple och Netflix har jag minskat en del i. Jag tror oförändrat på samtliga bolag. Överhuvudtaget är den bästa valutan att vara övervikta i förstås den egna eftersom nästan alla ens utgifter är i denna. 

Nåväl, valutakurser går åt båda hållen och påverkar i regel bara på marginalen även om det ibland känns mer avgörande. Mina rätt stora investeringar i Apple och LVMH avgörs på sikt i princip enbart av hur företagen kommer att utvecklas. 

tisdag 11 juli 2017

Obehaglig men bra läsning i "Tronstriden"


Jag lyssnade på Tronstriden av Jens Nordström i veckan efter tips i Börspodden som f.ö. nyligen gjorde en mycket bra intervju med Sverker Martin-Löf. Jag kan inte släppa obehagskänslan. Boken är en lika bra som viktig exposé, det är inte det som är problemet utan obehaget kommer av att det som jag vid "avslöjandena" för några år sedan trodde var ett bisarrt slösande av företagets resurser av giriga direktörer i industrivärdensfären av duktiga journalister i själva verket var ett noggrant exekverat karaktärsmord där journalisterna (om det är ordet i detta fall) gjorde sig medvetet eller ej till verktyg för kuppmakarna. Allt gick enligt plan- Lundberg är nu The Man i svenska näringslivet och journalisterna fick alla priser de kunde få för sitt hittepå-gräv. 

Som daglig läsare av amerikansk journalistik sedan decennier slås man förstås sv hur otänkbart det vore att arbeta på detta sätt där. Att dels skriva helt falska påståenden, bara hänvisa till en hemlig källa och sedan vägra dra tillbaka påståendena och be om ursäkt. Det är så otänkbart att tanken blir larvig. 

Mest obehaglig är dock insikten att någon betalat massor för detta (vem?), vilket Nordström dessvärre inte går in på. Denna operation som uppenbarligen var lika välfinansierad som hänsynslös inte bara inte avslöjas av medierna utan kan genomföras med som sagt dem som verktyg och, värst av allt, när sanningen rullas upp av Nordström så vill ingen annan journalist haka på historien. Istället håller SvD och DI tyst och skriver inte ens om boken. 

Det vore lämpligt men är nog för mycket att begära att dessa "stjärnreportrar" börjar intressera sig lite mer för sanning och rätt istället för de priser de med regelbundenhet delar ut till varandra. Istället verkar det idag vara nya medier eller icke-journalister som avslöjar lögner medan journalister sätter sig i samma båt som dem som de borde granska. Praktexemplet är väl Liza Marklunds absurda lögner i flera påstått sanna historier varav den första boken blev Sveriges mest lästa bok. Allt avslöjades av en lekman och sedan ställde Marklunds medievänner lydigt upp på hennes PR-konsulters lögner och historien dog. 

Obehaglig men mycket viktig läsning i Tronstriden för den som vill förstå hur saker och ting går till idag och för den som vill förstå den nya maktbalans i näringslivet som vi kommer att leva med långt in i framtiden. 


lördag 8 juli 2017

iPhone kommande 12 månaderna


Sällan har det väl varit så stora förväntningar på kommande iPhone-släpp som i år. Eftersom ryktena började redan förra året om att 7:an skulle vara en mindre uppgradering medan tioårsjubileet 2017 skulle innebära en jättelik uppgradering så har marknaden förstås redan tagit ut en hel del i förskott och allt utom slagna försäljningssiffror och höjda snittpriser under julkvartalet vore en kalldusch.

Jag tror dock inte att det är någon risk för det. Det är ställt utom varje tvivel att man kommer att introducera dels S-uppgraderingar av 7 och 7 Plus och man kommer att lansera en riktig premiummodell ("8") som dels kommer att ha i princip hela framsidan täckt av skärmen och flera andra funktioner.  Se en sammanställning av de senaste mer eller mindre säkra uppgifterna här.


AAPL har tappat lite i och med trenden för övriga "techbolag" i USA senaste veckorna men om rapporten den 1 augusti blir bra och släppet två månader senare övertygar vad gäller modellantal och funktionalitet (Apple har sedan något år slutat med den väldigt intetsägande "first weekend sales" som bara visade konkurrenterna hur snabbt man kunde tillverka enheterna) så kan aktien få ny skjuts. I alla fall om historien är en guide och det brukar den vara för Apple.

Vi kan dock än mer än tidigare räkna med begränsad tillgång under många månader men det skulle som sagt förvåna mig rejält om man inte slår alla rekord under hösten och vintern. Jag tror dessutom att deras AR Kit (augmented reality) kommer att få stor påverkan på appar och inte minst mobilspel det kommande året. De appar som tagit fram hittills är verkligen game changers. Detta kommer helt garanterat att stötta både iphone-försäljningen och "Services".





fredag 7 juli 2017

Nytt inlägg på Tradingportalen



Veckans analys på Tradingportalen är publicerat: Kopparbergs har mycket mer att ge.


Börsen och Catena Media


När man har varit med länge på börsen tror man att man har sett allt, men reaktionen på veckans meddelande från Catena Media att man hade stärkt sin närvaro inom "sports betting" genom köpet av den mycket stora sajten Bettingpro var något helt extra.

Jag tänkte lite ironiskt innan börsens öppning att det är väl bara en fråga om hur mycket aktien kommer att falla på denna utmärkta nyhet för bolaget. Aktien, som ju redan pressats hårt den senaste tiden av stora försäljningar, öppnade först upp någon procent för att sedan falla med som mest 5 %...

Det är förstås frestande att försöka hitta någon logik i "hur marknaden ser på nyheten", men det enda denna reaktion bevisar är ju att en ganska tunt handlad aktie som inte är särskilt omtyckt på börsen idag inte styrs alls av rationella beslut om köp och sälj utan av reptilhjärnor hos nervösa ägare.


CTM köper kvalitetsbolag riktigt billigt av olika skäl (se bild ovan från Niklas Ramstedt) och detta är, allt annat lika, naturligtvis mycket bra för företaget, inte minst på sikt. Minussidan är förstås ökande kreditkostnader, men eftersom man lånar hyfsat billigt och bevisat att man är väldigt duktiga på att integrera förvärvade verksamheter så finns det inget som helst rimligt skäl att inte handla upp aktien på liknande besked som detta, än mindre förstås handla ned den.

Marknaden förstår inte Catena och det är bara att göra som vi som var med i Apple under slutet av 2012 och våren 2013 fick göra- vi visste att marknaden var helt fel ute när den räknade ut Apple p.g.a. ett par dåliga nyheter och kunde öka våra innehav billigt i vetskapen att om ingenting väldigt oväntat skulle ske så skulle AAPL snart nog stiga igen.

Vi blev rikt belönade för vårt tålamod...



torsdag 6 juli 2017

Storytels pressmeddelande


Ett av mina mindre innehav är som sagt Storytel. Deras pressmedelande på morgonen om att man överträffar sina tidigare prognoser om antalet kunder var knappast överraskande för oss fanboys. 

Storytel hade i andra kvartalet 423 200 abonnenter, vilket med råge slog tidigare prognos om 414 000, varav den omvända vinstvarningen idag, en ökning med nätta 131 600 (45 %) på ett år... Andelen utanför Sverige ökar som tidigare och är nu 39 % (32 %).

Det är uppenbarligen fler än jag som är smått beroende av Storytel och deras senaste nyhet med väl utvalda inlästa artiklar från tidskrifter (Storytel Dox) är en riktig höjdare tycker jag.

Det är bara att sitta still i båten och segla med Storytel mot nya djärva mål känns det som. Naturligtvis kommer det att fortsätta pendla mellan kvartalen precis som för alla snabbväxande företag som inte försöker snygga till siffrorna, men på sikt blir Storytel troligen ett betydligt större företag än idag.


onsdag 5 juli 2017

Sommaren på bloggen


Sommaren är här och med den kommer en nyhet- jag kommer tills semestern är slut att övergå till att göra korta, förhoppningsvis dagliga inlägg fr.o.m. i morgon. 

Varje fredagsmorgon kl. 9:00 kan ni dessutom läsa mina krönikor och analyser på Tradingportalen (länken går direkt till min samlingssida). 



onsdag 28 juni 2017

Catena Medias värdering


Som jag tjatat om tidigare är det mitt (och andras, inte minst Catenas eget) tydliga intryck att marknaden inte riktigt förstår affiliatesindustrin. Den förstår inte hur stor den är, hur nödvändig den är för hela onlineekonomin och den förstår inte hur duktiga företag i branschen uthålligt kan tjäna så mycket pengar.

Som ett litet exempel på hur oförstående marknaden är för vad som påverkar affiliatesindustrin kan nämnas gårdagens minst sagt uppseendeväckande utslag mot Google från EU:s konkurrensmyndighet. Google fick de utan minsta konkurrens högsta böter som dömts ut (2,42 miljarder euro) för att man har utnyttjat sin dominerande ställning bland sökmotorer, över 90 % av marknaden, för att gynna sina egna tjänster som Google Shopping på andra jämförelsesajters bekostnad.


Google måste inom 90 dagar ändra sitt "beteende" annars drabbas man dessutom av drakoniska böter motsvarande 5 % av företagets globala omsättning PER DAG som går. Detta helt oavsett om Google skulle försöka överklaga beslutet.

Detta är förstås en gigantisk vinst för hela den europeiska affiliatesindustrin. Även om de företag som drabbats mest av Googles metoder har varit de som jämför enklare produkter än spelerbjudanden osv har hotet hela tiden legat över gamblingaffiliates att Google skulle kunna starta egna tjänster eller överhuvudtaget kan göra vad de vill inom sin egen verksamhet. Detta kommer nu garanterat inte att ske, dels pga utslaget som förbjuder dem att missgynna konkurrenter, dels genom att Google nu måste se till att hålla sig inom rimlighetens och lagens gränser och inte agera som en enväldig furste.


Det vore otänkbart att någon väletablerad industri som så plötsligt gynnades av ett utslag från EU:s myndigheter inte skulle handlas upp på nyheten, allt annat lika. Likväl rör sig inte affiliatesbolagen Catena Media, GIG eller Net Gaming Europe, de faller svagt precis som de gör varje dag nuförtiden.

Jag menar förstås inte att det finns någon procentuellt korrekt reaktion på denna nyhet och är väl medveten om att CTM-aktien har drabbats hårt av försäljningar. Dels att en stor ägare har lämnat sektorn och sålt sina aktier, dels att ett antal fonder blev överviktade i First North och i CTM som de ökat i inför omlastningen till MidCap och blev tvungna att sälja av samt att många privatpersoner uppenbarligen har gått ur aktien när så många sektorskolleger har rusat.

Vad jag däremot menar är alltså att marknaden är omogen här- den har svårt nog att prissätta rena gamblingbolag och ännu svårare att förstå sig på affiliatesdelen av sektorn.


tisdag 27 juni 2017

Cherry- snart dags för uppvärdering


Cherry har varit ett av mina mindre innehav under våren medan jag som bekant har satsat på LeoVegas, Catena Media och Evolution Gaming. Efter många och långa diskussioner med dem som kan bolaget bättre har jag dock ökat i dippen så innehavet är nu ett av mina större. 

Givet flera faktorer och även att aktien har stått stilla och rentav backat sedan februari har jag nu som sagt ökat. Se tidigare inlägg ang. mina tankar om "flatliners", något som efter lång väntan gav LEO resp. EVO raketfart i vår. Detta kan förstås dröja längre än fyra månader men det är ju aningen bättre att köpa på 295 än 340... 


Från Introduces senaste analys.

Som vanligt kommer jag inte att gå igenom företaget i detalj här, se årsredovisningen och den mycket färska presentationen på Småbolagsdagen mm för detaljerad information. Jag kommer bara att utgå från mitt intryck av företaget och aktien idag och varför jag tror att det är köpläge. 

Cherry, grundat redan 1963, skiljer sig från övriga bolag i branschen då det är enkelt uttryckt ett holdingbolag inom "gambling" vars fem affärsområden i praktiken är fem fristående dotterbolag. Dessa fem täcker in "det mesta" av de olika verksamheter som behövs för att driva online gambling idag och som sådant är de leverantörer till många av sektorskollegerna:


  • Nätspel - Come On - nätspel (till största delen deras nyliga förvärv Come On)
  • Spelutveckling - XCaliber - teknik för plattformar
  • Prestationsbaserad marknadsföring - Game Lounge (ett Catena Media i miniatyr)
  • Spelteknologi - Yggdrasil Gaming - spelutveckling (ett NetEnt i miniatyr)
  • Restaurangcasino - Cherry Spelglädje - restaurangcasion (mindre relevant idag)



Normalt sett skulle jag inte vara intresserad av denna typ av mindre koncentrerade bolag när det finns fantastiska branschkolleger, se ovan, som bättre passar min investerarstil. Några saker sticker dock ut vilka gör att jag tror på uppgång:

Cherry är ett mycket välskött, entreprenörsdrivet bolag och har mycket lång historik av osannolikt framgångsrik verksamhet (t.ex. har både Betsson och NetEnt knoppats av från Cherry) och, mest viktigt, det växer idag väldigt snabbt både organsikt, senast med 44 %, och av sitt senaste förvärv. Cherry kan också komma att fortsätta knoppa av "dotterbolag" vilket sannolikt vore utmärkt för aktieägarna.

Extra bonus är att man snart kommer att lämna den minst sagt udda listningen på Aktietorget för OMX, vilket förutom kvalitetsstämpeln även ger möjligheter till långt större institutionellt ägande.

I och med att nätspelen nu blivit betydligt proffsigare genom förvärvet av Come On! och de därmed kraftigt ökar sin omsättning kommer ekvationen att förbättras genom lägre avgifter till spelleverantörerna (de använder förstås även egenproducerat) och att övriga fasta kostnader slås ut på den större omsättningen. 

Game Lounge och framförallt Yggdrasil växer oerhört snabbt och stabilt idag. Förutom den tidigare nämnda möjligheten till avknoppning så kommer detta att bli en allt viktigare del av företaget och fortsätta att bidra till tillväxten. Ledningens omsättningsmål för 2017 på 2600 - 2700 Mkr, en ökning med 150 % från 2016, med EBITDA på 550-600 Mkr, talar sitt tydliga språk.






Storägaren och styrelseledamoten med ansvar för affärsutveckling och partnerskap Morten Klein har ett gediget förflutet i sektorn (se här för en intressant videointervju med Redeyes Kristoffer Lindström) och har dels startat Automatengruppen och gjort mängder av förvärv. Med tanke på att Cherrys VD Anders Holmgren så tydligt betonade den framtida konsolideringen i sektorn i sin presentation på Småbolagsdagen och deras senaste stora förvärv så är det minst sagt troligt att man kommer att fortsätta förvärva fina bolag till rimliga priser som jag ser det.


Utan att gå in på djupet i verksamheten tycker jag att det var typiskt men väldigt fånigt att Q1-rapport blev en sådan en besvikelse för marknaden (se utförlig analys och förklaring från Introduce här, ytterligare analys från Redeye finns här). Besvikelsen kommer från att man (ve och fasa!) hade kraftigt ökat sin marknadsföringsaktivitet (nätta 45 % av omsättningen) under kvartalet. Detta har redan givit bra skjuts i omsättning och nya kunder och är precis samma sunda prioriteringar som LeoVegas gör, men marknaden vill se resultat på en gång varför aktien handlades ned med uppåt 10 %. Man köper alltså inte omsättning utan vinst.



Det är också viktigt att veta att detta är vad Cherry gjorde tidigare år när man gick med förlust mer eller mindre frivilligt pga stora marknadsföringsinsatser. Det är denna typ av bolag man ska äga som liksom LEO och CTM inte är rädda för att offra nettoresultatet under ett eller flera kvartal för att trygga långsiktig tillväxt och kassaflöde. 

Som jag har skrivit tidigare så tror jag att det är de mindre spelbolagens tid nu, de som helt satsar mobilt och på de trender som styr utvecklingen idag- snabb plattform och roliga spel (framförallt LEO), live casino (EVO, som ju redan har uppvärderats en hel del tack vare sina framgångar), snabb utbetalning osv. Sportspel och bredd kommer alltid att vara viktigt men jag har svårt att se att inte dessa bolag kommer att snart värderas som de två jättarna medan dessa antingen fortsätter att komma på efterkälken eller tvingas köpa upp mindre konkurrenter.

Det är bara att titta på Betssons, Kindreds men även NetEnts utveckling de senaste åren jämfört med ovan nämnda bolag för att se trenden. Jag tror heller inte att de investerare och fonder som idag följer trenden mot gamblingsektorn i första hand är intresserade av utdelning eller gamla meriter.


måndag 26 juni 2017

Den talande revolutionen


De flesta av oss är så vana vid hur vi kommunicerar med datorer och mobiler att vi inte tänker på hur omständligt det är att skriva in text, klicka sig fram på länkar och att få svar som kräver att vi läser en inte sällan lång och finstilt text. Det är ju knappast så vi kommunicerar i andra sammanhang i någon större omfattning- tala och lyssna är det alternativ vi oftast väljer, när vi får välja vill säga. Det användargränssnitt som varit nödvändigt pga bristen på alternativ känns idag självklar och jag sitter lydigt och skriver detta inlägg på ett tangentbord.

Någonting stort är dock på väg att hända även här. Vi är på väg att på allvar börja använda ett betydligt enklare och snabbare kommunikationsmedel- rösten. På samma sätt som med andra revolutioner kommer många att missa vad som händer och helt plötsligt kommer vi att se tillbaka på den tid vi lever i idag som ganska primitiv i detta avseende. På engelska kallar man det "Voice first" men det finns inte mycket skriver om det på svenska vad jag vet.

Voice first är helt enkelt att rösten kommer att bli det första alternativet när vi ska ge instruktioner till apparater och inte minst "datorer". Detta kommer att möjliggöras av att tekniken att ha ständigt lyssnande "apparater" som förstår även mer komplicerade instruktioner har utvecklats enormt de senaste åren samt, förstås, att tala/lyssna är enormt mycket snabbare och enklare än att skriva.



Detta är ingenting nytt, men som alla tekniska revolutioner så sker de först när tekniken är tillräckligt billig, spridd och avancerad så att det verkligen är enkelt att i detta fall tala och lyssna på prylarna. Vi är förstås inte helt och hållet där idag men det går oerhört snabbt framåt. Apples HomePod är 100 % styrd av röst och sedan tidigare har vi vant oss att lyssna på poddar och nu också Storytel m.fl. vars medium helt och hållet är det talade ordet.

På samma sätt som det är oändligt mycket enklare att lyssna på en bok (och nu också utvalda tidskriftsartiklar) på Storytel var man än är och nästan vad man än för tillfället gör än att sitta och läsa den så är det snabbt och enkelt att tala in enklare texter i t.ex. sms och kommandon till Siri än att skriva eller klicka på ikoner.

Visst har denna teknik sina begränsningar, vi är ännu inte framme vid samma uppfattningsförmåga som när en människa lyssnar och det finns begränsningar för på vilka platser och vid vilka tillfällen det är lämpligt att tala till sina prylar. Men det är uppenbart i varje fall för mig att det positiva överväger i det stora hela. På samma sätt som sms har sina fördelar, inte minst för korta meddelanden och för att "slippa" direktkontaken för småsaker så kan man mycket snabbare och enklare kan komma fram till en lösning för mer komplicerade saker om man talar med varandra. 




Problemet vad gäller annat tal än direkt och via telefon är enbart att det har fungerat dåligt och varit allmänt klumpigt eller, oftast, inte alls har existerat som alternativ. I takt med att detta nu som sagt förändras så kommer inte bara vårt beteende att förändras utan hela vår relation till våra "apparater". Det blir troligen snabbt naturligt att tala med sin högtalare den dag detta fungerar till 98 %. Detta är precis samma resa som jag har gjort med sms och andra korta texter- har man väl börjat tala till sin iphone så känns det väääldigt segt att skriva med pekfingret när man av någon anledning inte kan tala in texten. 

Att t.ex. tala in ett direktmeddelande på fem meningar på Twitter är oändlig mycket enklare och snabbare än att skriva det på mobilen. Det går knappt att jämföra. För mig känns det självklart att detta kommer att fortsätta och med tiden bli den "vanliga" metoden. Det kommer att förändra mycket och drabba och gynna olika företag. Att Apple är långt framme här är väldigt lugnande för mig som aktieägare.




Fredagskrönikor på Tradingportalen


Som säkert är bekant vid det här laget så skriver jag på Tradingportalen (länk till samtliga inlägg här) varje fredag kl. 9:00. Förutom Värdeinvesteringsskolan så har jag hittills skrivit inlägg om H&M, Catena Media och Fingerprint.

Köp inte H&M

Köp "tråkiga" Catena Media

Ta inte risken att äga FING


Värdeinvesteringsskolan