torsdag 14 juni 2018

Stenålder för spel i USA


I morse kom så äntligen officiellt besked från Evolution Gaming att man har sin första kund i New Jersey klar- 888. De är licensierade i delstaten och kommer att genom EVO erbjuda några casinospel för onlinekunder som produceras i deras lokal i enlighet med lokala lagar.

När man går igenom livecasinomarknaden i USA, om "marknad" ens är rätt term, så är det som att gå tillbaka i tiden. Precis samma känsla när man läser om sportspelsmarknaden i Nevada och de första trevande starterna i Delaware och, nu i veckan, New Jersey.

Det erbjudande som finns av live från New Jerseys fysiska casinon är väldigt basalt och handlar egentligen bara om de klassiska spelen.Alltså mycket långt ifrån vad Evolution och deras konkurrenter kan erbjuda idag i form av innovativa nya spelformer som EVO:s Lightning Roulette.

Sportspel får bara erbjudas vid besök i Nevadas sportspelslokaler och diskussionen om huruvida och hur man ska få erbjuda onlinespel pågår i delstatsförsamlingarna runt om i landet. I detta fall känns det som om man går minst 20 år tillbaka i tiden när man läser om det.



Man ska vara både dum och korkad om man tror att framtiden inte heter online och live även i USA, förmodligen snabbare än många har trott att döma av hur många delstater som nu skyndar sig att slänga ihop lagar. Det USA inte kan vad gäller sportspel och onlinecasino kompenseras troligen av deras alltid så imponerande snabbhet att finna kommersiella lösningar.

Många amerikanska casinoföretag kommer förstås att utöka sina erbjudanden i takt med legaliseringen men Evolution och många andra europeiska företag har lika självklart ett enormt försprång. På samma sätt som EVO snabbt kunde sätta upp en studio i Kanada och från dag ett erbjuda sin första kanadensiska kund top-of-the-line så kan man göra det i New Jersey och i andra delstater. Det är inte konstigare än att Coca-Cola kunde göra entré på den svenska marknaden när vårt absurda förbud mot koffeinhaltiga läskedrycker försvann 1953. 

Man kommer också att med tiden erbjuda allt mer avancerade och attraktiva spelformer, precis som i övriga världen och sakta men säker bli som alla andra både vad gäller casino och sportspel. Vissa delstater kommer att göra konstiga och protektionistiska saker under resans gång, det är ju trots allt de rika särintressenas USA vi talar om. Riktningen kommer dock att vara mot allt större liberalisering och online.

Som jag skrivit tidigare, bl.a. på Tradingportalen, kommer USA-marknaden för onlinespel att bli gigantisk på några års sikt. Allt annat är helt otänkbart som jag ser det. Här finns pengar att hämta för delstaterna och efterfrågan är jättelik förstås. Även Catena Media kommer att få massor av nya kunder att styra kunder till och även om konkurrenter poppar upp så finns det väldigt mycket att dela på. 



Ett nytt Klondike och som precis som på 1800-talet så är det de som säljer utrustningen som tjänar de stora pengarna.

torsdag 31 maj 2018

A passage to Riga


I studion vi kommer in i sitter tre tjejer i 25-årsåldern vid var sitt blackjackbord helt stilla och tittar rakt in i en svart filmkamera som hänger ner från taket någon meter framför dem. Inget spel pågår just nu och allt är därför absolut tyst. Ända tills när jag börjar fråga ut vår guide Stuart om vad det är för märklig studio vi kommit in i efter att ha passerat massor av andra där presentatörerna varit aningen mer aktiva.

Stuart, som är engelsman och kommer från en släkt full med casinoanställda, berättar att vi är i "Super VIP-studion". Här spelar bara de som har råd. Privat vid sitt bord och sin dealer. De som arbetar här är de med längst erfarenhet och hela miljön är uppbyggd för att kännas exklusiv och privat. Lägsta insats på borden är mellan 1000 och 3000 euro beroende på de individuella reglerna hos de av Evolutions kunder som köper detta spel. Naturligtvis frågar jag Stuart vilken den högsta insatsen är. Han svarar att det är mer pengar än man kan föreställa sig men även detta helt beroende av vilka regler Evolutions kund ställt upp.

Evolutions kunder är förstås operatörerna och det är dessa som ansvarar för licens och liknande frågor mot myndigheter samt mot sina slutkunder, spelarna. Evolution säljer själva spelet och sänder det till operatören som lägger upp det på sina webbportaler och i sina appar. Alltid i realtid och i de flesta fall högupplöst, men även detta är beroende på vad kunden eller spelaren efterfrågar och kan ta emot.

Kontoret i Riga var Evolutions första och låg vid starten för 12 år sedan i ett annat hus än de två byggnader som rymmer dagens massiva anläggning. Då hade man 35 kvadratmeter kontor, något dussin anställda och sex bord man sände ifrån. Idag är man 3000 anställda och verksamheten är igång 24 timmar om dagen, varje dag året om.



Det första som slår mig när jag kommer dit tillsammans med Evolutions CFO Jacob Kaplan som jag gjort sällskap med från Arlanda är i vilken skala företaget arbetar idag. Nästa intryck är hur high tech allting är jämfört med utanför kontoret som ligger i en ganska sliten del av staden någon kilometer ovanför den pittoreska gamla delen av Riga som jag besökt med färja flera gånger tidigare. Allt från fingeravtrycksbaserad inpassage vid alla dörrar i byggnaden till den tekniska utrustningen på de många våningsplanen andas "the best money can buy".

Även om jag besöker kontoret vid en relativt lugn tid på dygnet, från före lunch till sena eftermiddagen, råder en febril aktivitet precis överallt. Och allt är som sagt väldigt stort och påkostat, även de för tekniktunga bolag med ung personal typiska bekvämligheterna- relaxrum, avdelningar med olika teman, restaurang och det stora gymmet. Öppet dygnet runt förstås. 

Vår vandring börjar på teknikavdelningen som tar upp ett helt våningsplan, jag förlorar orienteringen när vi passerat ett antal stora rum fyllda med unga män med datorer med gigantiska skärmar. Vi passerar den kreativa avdelningen där man producerar de nya spelformer som hjälper EVO att behålla avståndet till sina konkurrenter. Dels upphottade varianter av framförallt rouletten, dels helt nya ofta mycket enkla och lättbegripliga spel som lockar en ny publik till livespel.

Det är först när vi kommer in i det kontrollrum som övervakar alla bord i deras många studior som jag får en bild av hur stor verksamheten är. Naturligtvis är det förbjudet att fotografera i dessa delar av byggnaden men rummet påminner om en flygledningscentral med ett par dussin anställda som vid bordsdatorer övervakar och hjälper alla dealers och ser till att allt flyter på. Vid enorma skärmar på den bortre väggen ser man alla bord som för tillfället är igång och hur många, allt från noll till många hundra, spelare som är aktiva vid varje bord mm mm. En del av lokalen servar dual play-kunderna, dvs spel på fysiska casinon som Evolution sänder till onlinespelare.

Om en dealer begår ett misstag, tappar ett kort eller liknande griper övervakningen in på samma sätt som floor managern gör på ett fysiskt casino. Allt för att minska risken för att någon spelare ska anse sig orättvist behandlad. Sändningen från de många borden streamas hela tiden i fyra upplösningar till lokala hubbar varifrån den sänds till de många operatörerna i olika länder. En spelare i England får alltså sin ström från en hub i London vilket motverkar störningar framförallt på kvällen då väldigt många spelar samtidigt.

Alla spelformer förutom Black Jack kan spelas av ett teoretiskt obegränsat antal spelare per bord. Tekniken har ingen högre gräns varför det kan vara tusentals spelare vid t.ex. ett roulettebord. I praktiken försöker man förstås jämna ut spelandet mellan borden men vissa spelformer är betydligt mer populära än andra varför det är stor skillnad i antal spelare per bord.

I och med att Evolution har vuxit så kraftigt de senaste åren så har man tagit över även byggnaden bredvid sitt ursprungliga kontorshus, vilket man för övrigt numera äger. All övrig yta i huset består av studior. Massor av studior. Det finns generiska bord, dvs sådana som inte har någon branding utan vilken kund som helst kan lägga upp dem för sina spelare. Andra har inredning och kläder på personalen som ska matcha operatörens färg- och formspråk samt förstås logotyper.

Verksamheten är som sagt gigantisk med studior överallt och hundratals "game presenters" i rörelse hela tiden som växlar mellan arbete och rast. Alla studior har olika men ganska påkostad inredning som i regel ser mer eller mindre exakt ut som klassiska casinon men det finns även andra produkter.

En av dessa är Lightning roulette-studion, Evolutions egenutvecklade spelform som lanserades för några månader sedan och har blivit en stor succé. En kvinnlig presentatör i svart klänning styr spelet som pågår dels på rouletten och dels på den mycket stora skärmen bakom som visar de upp till fem nummer som för tillfället ger mycket höga (50-500X) multiplar.


(Fotot här och nedan är företagets egna.)
Därefter besöker vi företagets andra större innovation den senaste tiden, Dream Catcher, som är en variant av tivolihjulet med en skådespelarlik inriktning på presentatören som håller låda samtidigt som han snurrar hjulet. Framför alla presentatörer oavsett spelform, ungefär i höjd med kameran, sitter skärmar som förmedlar vilka spelare som ansluter sig eller lämnar spelet och annan information om vad som pågår online. Spelaralias i massor fladdrar förbi i feeden hela tiden.




Slutligen besöker vi Evolutions specialspel inför fotbolls-VM där man kommer att spela ett enkelt spel om att gissa rätt kort av två på ett bord som ser ut som en fotbollsplan samtidigt som liveresultat och händelser från matcherna kommer att visas bakom. Knappast någon större produkt men en i raden som ska locka in sportspelare till "live". 

EM 2016 storsatsade många operatörer precis som i år även på sitt casinoerbjudande när de väl hade spelarnas uppmärksamhet vilket gjorde att EVO fick en uppgång i spelaraktivitet månaderna efteråt. Detta troligen tack vare att sportspelare fick upp ögonen för live casino under turneringen och sedan ville ha mer. 



Det går förstås egentligen inte att ge en rättvisande bild av denna jättestora anläggning. Lite som att besöka en stor fabrik, man måste se den för att verkligen förstå. Det bestående intrycket är dock framförallt hur långt fram Evolution är vad gäller utveckling och förverkligande av det allra senaste samt alltså i vilken gigantisk skala det sker. Man har ju dessutom en lite mindre anläggning på Malta samt ett antal små studior i olika länder idag.

Det är dock som bekant den stora anläggning som man tog i bruk i våras i Tiblisi som kommer att få möta den större delen av företagets tillväxt kommande år. Efter att ha sett anläggningen i Riga och bilderna från Tiblisi på stämman i vår förstår jag hur de kommer att sakta men säkert fylla den stora byggnaden med alltfler studior i takt med efterfrågan. Efterfrågan kommer det troligen inte att råda brist på med tanke på hur liten del som ännu är online och hur liten del av online som är live samt hur fort denna del ökar idag.

..............................................

I morgon kl. 9 publicerar jag på Tradingportalen en analys av Evolutions möjligheter att motstå konkurrensen på den snabbväxande livecasinomarknaden.


söndag 27 maj 2018

Men tänk på risken...


Sen jag började att i långt större utsträckning köpa tillväxtbolag har jag hela tiden fått höra olika versioner på "Men risken då...?". För den som definierar risk som det man tar på sig när man gör något trots låg kunskapsnivå blir detta rätt tjatigt. Inte minst när vissa tycks tro att köpa av högt värderade företag per definition betyder att man är blind för risker och allmänt naiv.

Det är förstås så att bolag med stora förväntningar inbyggda i kursen straffas mer om dessa förväntningar inte infrias än bolag som redan handlats ner pga allt lägre förväntningar, vilket vi sett inte minst i Evolution Gaming i år när det handlats ner på faktiskt minimala variationer i marginalen. Detta gör dock inte att de senare bolagen inte också faller när de underträffar marknadens låga förväntningar och detta kan bli nog så blodigt ibland.

Det många nog missar är dock att även om fallet kan bli stort på en svag kvartalsrapport eller annan dålig nyhet på ett högre värderat bolag så kommer dessa alltsomoftast igen med tiden, ibland mycket snabbt så länge som verksamheten tuffar på som tidigare, medan lågpresterande, lågt värderade företag i regel inte kommer tillbaka.

Att köpa bolag med lågt PE är alltså ingen riskminimeringsstrategi, det känns bara säkrare ungefär som många känner när de köper bolag som "alltid" funnits. Unga, pigga tillväxtbolag med troligen utmärkta framtidsutsikter är i regel betydligt säkrare investeringar på några års sikt än bolag med troligen välförtjänt låg värdering.



Ändå verkar väldigt många, inte minst mindre erfarna investerare sky höga PE som pesten och tro att högt PE är detsamma som hög risk. Detta är inte logiskt. Vad man då säger är egentligen att bra företag som ökar omsättning och vinst är en er riskfylld investering än mediokra företag som inte längre växer.

Netflix PE var för några år sedan 300-400 och de allra flesta skrattade åt dess "galna" värdering. Vad de missade var att marknaden hade förstått att Netflix håller på och skapar den första globala streamade "TV-kanalen" och har många år av stark tillväxt och vinstökning framför sig. Företagets PE har sedan sjunkit stadigt i takt med att vinsten ökar mycket snabbare än aktien stiger. 

NFLX nuvarande PE på kommande årets konsensusprognos är runt 80 och med tanke på att analytikerna alltid underskattar deras vinstökningar så är den kanske så låg som 50. Inte dyrt för ett bolag som troligen håller på och bygger upp ett globalt nästan-monopol inom en väldigt populär och "sticky" verksamhet.

Den som vet vad han håller på med tar ingen risk utöver det vanliga när han köper ett superbolag som Netflix för att det har högt PE utan ger sig själv möjligheten att delta i en fortsatt fantastisk tillväxtresa. Den som köper H&M för att PE idag är lägre än förr tror nog att han gör ett klipp men det skulle förvåna mig rejält om så blir fallet.

torsdag 17 maj 2018

Marknaden och spelbolagen


Jag har sedan länge tron att i takt med att spelmarknaden regleras och de svenska spelrelaterade bolagen blir allt större så kommer denna bransch att bli alltmer accepterad som en av de viktiga svenska näringsgrenarna. Alla pilar pekar i varje fall ditåt och man märker att analytiker får upp ögonen för bolagen och det blir alltmer sällan man hör att dessa bolag är skumma och liknande.

Precis som det en gång var självklart med monopol på telefoni, mobiltelefoni, apotek, många sorters livsmedel osv kommer detta att bli en helt normal marknad. Precis som andra lätt kontroversiella verksamheter som alkoholhaltiga drycker så kommer vissa att älska den och vissa kommer att hata den men att äga spelbolag blir inte konstigare än att äga Kopparbergs.

Även om mycket har förändrats de senaste åren är dock aktiemarknaden ännu relativt okunnig om vad som påverkar dessa bolag vilket blir nästan plågsamt tydligt när det kommer diverse nyheter, inte minst när de kommer från utlandet. Att den norska oppositionen ville se nya åtgärder mot utländska spelbolag gjorde att alla svenska bolag föll med minst 5 % häromveckan. Att det hela efter en rudimentär koll av ursprunget till de överilade rubriker som DI och nyhetstjänsterna satte visade att det inte alls var frågan om något utestängande eller att de flesta bolag hade ingen eller mycket liten exponering mot Norge hindrade inte aktierna att falla som stenar.

När det enormt viktiga domslutet i USA i måndags på sikt öppnade upp den gigantiska USA-marknaden för utländska bolag då USA i princip saknar knowhow i branschen så blev det mest en gäspning för de svenska bolagen förutom Catena Media som även den svenska marknaden insåg kommer att tjäna massor på detta.




När det sedan idag meddelades att brittiska spelautomater ute på lokal skulle gå från en maxinsats på 100 pund till 2 pund så föll LEO med 4 % och hela branschen tog en djupdykning trots att inget svenskt bolag har någon exponering mot denna marknadsnisch. Visst talas det även om att skattebortfallet eventuellt kommer att kompenseras med höjd spelskatt men detta ligger åratal in i framtiden. 

Likaså är det ju inte precis osannolikt att denna förändring kommer att göra att spelandet flyttar online där det inte finns några gränser för insatserna vilket förstås skulle gynna svenska bolag på den brittiska marknaden.

Så här snabba risk off-beteenden är som jag ser det typiska för omogna marknader där många deltagare pga bristande kunskaper överdriver alla risker. Detta är och förblir en reglerad marknad där myndigheterna då och då kommer att gripa in mot sånt de inte tycker om och skatter och avgifter kommer att variera över tid. Inget nytt under solen. 

Det är dock också en oerhört säker marknad som växer globalt i takt med att folk får mer pengar. Av den växande totala marknaden ökar andelen onlinespel hela tiden och den del av onlinespelandet som ökar mest är livespel. Det ger väldigt säkra vinster för de starkaste och bästa bolagen över tid.

måndag 7 maj 2018

Att blogga om ett litet bolag


Den som skriver offentligt får finna sig i att kritiseras och ifrågasättas. Det är en del av den världen och klarar man inte det så ska man nog göra något annat med sin tid. 

Jag startade denna blogg för nästan på dagen nio år sedan. Det har inneburit både ris och ros, en del välförtjänt åt båda hållen och en del mindre välförtjänt. Det ska vara högt i tak tycker jag men det gäller även åt andra hållet- den som kritiserar ska klara att kritiseras. Inte sällan är det just de personer som mer än gärna kritiserar allt och alla som blir skogstokiga när de själva kritiseras.

Om jag ser tillbaka på de större "striderna" kring saker jag har tagit ställning för så sticker några ut. Jag anser att kritiken helt klart gick över gränsen och i vissa fall innehöll otrevlig hånfullhet och idiotförklaringar vad gäller mina köprekar framförallt i Swedbank, Apple och Catena Media. Samma sak vad gäller mina säljrekar i Fingerprint Cards men också till viss del i H&M. 

Jag tycker jag känner igen rätt mycket av detta nu när jag börjat skriva om Hernö Gin. Kritik mot en köprek i ett litet, högt värderat tillväxtbolag kan förstås vara befogat och diskussioner för allting framåt. I varje fall när båda parter är hyfsat pålästa. Att komma med rena påhopp är däremot något helt annat, liksom förolämpande påståenden om att man är köpt eller "haussar småbolag". 

Extra absurt känns är påståendet om småbolagshaussning när jag i princip aldrig tidigare har skrivit om ett småbolag. Om möjligt än löjligare när det man skriver om är onoterat och väldigt svårt att sälja aktier i. Om man nu till att börja med skulle vilja sälja, vilket jag som kommer att delta i nyemissionen förstås inte har några som helst planer för de närmaste åren.



Jag började skriva om och min vana trogen följa bolaget mycket ingående för drygt ett år sedan (intervju med VD/grundaren, halvårsrapporten 2017 och besök på distilleriet samt första krönikan om Hernö på Tradingportalen). 

Eftersom jag är den ende analytiker eller aktiekrönikör som följer lilla Hernö tog bolaget kontakt med mig och Tradingportalen efter att man för ett par veckor sedan beslutat göra en liten nyemission för att finansiera byggandet av ett nytt besökscentrum m.m. (Bra artikel om emissionen i "Livets Goda" finns här.)

Uppgörelsen var att jag skulle skriva en uppdaterad analys Hernö med fokus på nyemissionen. Hernö skulle förstås inte ha något inflytande över vad jag skrev och inte heller betala för den. Däremot skulle de köpa reklamplats på Tradingportalen på samma sätt som de marknadsför nyemissionen i dagspressen m.m.

Naturligtvis förstår jag att man hoppades att jag som är aktieägare och flera gånger tidigare har skrivit positivt om bolaget även denna gång skulle vara positiv, inte minst sedan man i emissionsprospektet berättat om första kvartalets försäljningsökning på mer än 100 %. Helt oavsett så hade man som sagt inget som helst inflytande över analysen annat än att jag kollade med dem om jag förstått vissa siffror och andra uppgifter rätt. Det senare är nödvändigt då man som onoterat bolag förstås inte redovisar alls lika många data som de bolag jag normalt bevakar.

Som gammal D-uppsatsskrivare i marknadsföring och aktieägare i Hernö kan jag förstås inte undgå att tänka att all uppmärksamhet, även oönskade och tjafsiga diskussioner, hjälper till att sprida namnet på produkten till personer som kommer att testa den. Precis som deras nyemissioner, även väldigt små som denna, ökar antalet aktieägare som sprider kunskap om bolaget till vänner och bekanta.

Liksom med de rekar som jag nämnde ovan kommer det med tiden att visa sig vem som fick rätt.

fredag 4 maj 2018

Catena Media rusar fram


Catena Media rusar fram hur man än mäter. Inget kan vara tydligare av morgonens rapport. Antalet nya deponerande kunder ökar från 113 000 till 133 000 (+18 %) från förrra kvartalet och intäkterna ökar från 20,1 MEUR till 23,9 (19 %). På årsbasis ökar NDC med 66 % och intäkterna med 57 %. Otroliga siffror!



Fokus är tydligt mot USA idag och expansionen in i Pennnsylvania (1,5*Sveriges befolkning) som håller på att regleras är den just nu största händelsen. Vi vet mer eller mindre att flera ytterligare stater kommer att regleras i närtid och en  superbonus för Catena vore om Högsta Domstolen i maj eller juni skulle underkänna förbudet mot sportspel utanför Nevada som gällt mycket länge och skapat en enorm illegal marknad.

Kvartalets resultat tyngs rejält av kostnaden för att avsluta den dyra obligation man ersatte med en med 1,25 % lägre ränta. Kostnaden var 3,4 MEUR samt två veckors dubbel ränta vid övergången. Som vanligt slår värderingen av utestående obligationer på kvartalsresultatet, denna gång positivt men detta är ett nollsummespel över tid.

onsdag 25 april 2018

Har Netflix större riskjusterad potential än Apple?


Efter snart ett och ett halvt år som mycket nöjd Netflix-ägare har jag börjat fundera på om det vore läge att vikta om mitt idag mer än dubbelt så stora Apple-innehav mot Netflix. Detta eftersom att Apple inte i närtid kan växa ens i närheten av vad Netflix förmår just nu.

Skillnaden mellan bolagen är att iPhone är en mogen produkt som på alla sätt håller ställningarna och vars marginal stärks tvärtom vad kritikerna trott. Den kan dock av naturliga skäl inte växa på samma sätt som tidigare när smartphones finns i var mans hand och Apples tillväxt hittar vi framförallt i Services och Apple Watch. Den senare har trots fantastisk utveckling dock inte någon större inverkan på resultatet helt enkelt för att bolaget idag är så enormt stort.



Netflix däremot har enorma möjligheter att fortsätta växa i flera riktningar. Man har 125 miljoner prenumeranter och har visat att man kan ta de flesta bredbandshushållen på en marknad över tid nu när man har över 60 % av de adresserbara hushållen i USA. Världen över finns 700 miljoner hushåll med kabel-TV och bredband idag. 

Dessa ökar förstås snabbt i antal och i takt med att människor får snabbare och snabbare internet överhuvudtaget så väljer existerande prenumeranter att uppgradera till HD eller nu senast 4K med marginalstärkande effekt för Netflix då dessa abonnemang är klart dyrare.

Jag tror att Netflix om några år har en halv miljard kunder världen över och i och med att det visat sig att dessa är väldigt okänsliga för prishöjningar kommer resultatet att stiga i ungefär dagens takt i flera år till.



lördag 21 april 2018

Evolution Gamings rapport och stämma


I torsdags rapporterade som bekant EVO och ingen lär väl ha missat aktiens studs efter släppet. När jag läste rapporten till frukost tänkte jag efter att ha sett ytterligare sänkning av EBITDA-marginalen till knappa 43 % och lite svag omsättning att detta var typ i linje med analytikernas förväntningar för detta "mellankvartal". Mycket positivt var ledningens tydlighet om att marginalen kommer att stärkas osv. Jag tänkte att aktien borde gå upp lite på detta och den nedåtgående trenden troligen skulle brytas.

Aktien steg dock snabbt med mer än 10 % vid öppningen och fortsatte rusa under resten av dagen till att stänga på nästan 28 % upp. Förväntningarna på bolaget var uppenbarligen extremt pressade, långt lägre än jag hade trott. Men vi får inte missa att vår kära blankare hedgefonden Bodenholm sitter med skägget i brevlådan och under dagen tvingades täcka halva sin enprocentiga position mot bolaget. Humor på hög nivå.

I går hade EVO årsstämma, ett efterlängtat event för mig som jag dessvärre inte kunde gå på i fjol. Flera saker står ut av intrycken. Det största är den kompetens som genomsyrar allting. Både ledning och grundarna/huvudägarna som helt uppenbart är väldigt engagerade i företagets verksamhet. Ingenting nytt från tidigare träffar med dem men det blir mer slående när man t.ex. får se i ett bildspel hur man arbetat i Tibilisi sedan övertagandet av byggnaden fram till man gick live häromveckan. Svårt att förklara men det visar även tydligt vilken skala det är som EVO arbetar på och hur svårt det är för bolag som nu ger sig in och ska konkurrera med Evolution med tio års försprång. Att inte ens NetEnt med alla sina etablerade kunder och kunskap om branschen sedan massor av år har lyckats är mycket talande.


Det som känns mest positivt i övrigt är väl egentligen samma saker som framkom i rapporten och analytikerkonferensen efteråt: man tar marknadsandelar, man ökar avståndet till konkurrenterna, båda oavsett hur man mäter i mjuka och hårda parametrar. Man har från start en fin position i Kanada och man kommer nästa halvår att ha det även på USA-marknaden. Därtill kommer man att följa operatörer in på den asiatiska marknaden. 

Viktigast som sagt just nu är dock att man med starten med hundra anställda i Tiblisi och allt klart för gradvis utbyggnad av kapaciteten efter behov har expansionen i Europa säkrad för ett par år framåt. Detta har kostat senaste månaderna i form av anställningar, utbildning, löner, lokalen, arbetet i övrigt med färdigställandet utan att man haft en eurocent i intäkter från studion. Nu är det slut på det och detta kommer att bidra rejält till marginalen och omsättningen. Omsättningen är också något som bolaget påpekar har stor betydelse för marginalen, t.ex. den låga trafiken i början av kvartalet påverkade tydligt marginalen.

En lite mjukare parameter är vilka som besöker stämman. Sånt får man en känsla för med tiden när man gått på många årsstämmor. Det är mycket smarta pengar inne i EVO...

Jag känner mig alltså mer säker än någonsin på det långa caset i EVO och ökade för tredje gången på tio dagar, nu på lite högre nivå dock, efter stämman. Ett fantastiskt bolag.


fredag 13 april 2018

LEO:s avskrivningar och resultat


LeoVegas kom i morse med nyheter ang. vilka avskrivningar man kommer att göra på sina två förvärv. Den stora skillnaden var att kunddatabaserna skulle skrivas av på fyra år istället för två. Detta eftersom de vid analys de senaste månaderna visat sig ha betydligt längre livslängd och därmed större värde. Eftersom övrigt skrivs av på åtta år får detta förstås stor effekt på EBIT och vinst för 2018 och 2019.



Man kommer alltså endast att skriva av 17,5 miljoner i år och 16,4 nästa. Detta ska jämföras med t.ex. Paretos uppskattning om 29,3 respektive 29 MEUR. Detta påverkar förstås inte kassaflödet men det kommer att ge en bättre bild av verkligheten än den extrema askrivning man först gick ut med. Detta tjänar alla på.

Allt annat lika kommer det alltså att påverka med runt 12 miljoner euro på EBIT-nivå och sista raden. Alla analytikerprognoser för rörelseresultatet och vinsten kommer förstås att behöva skrivas upp rejält pga detta.

Det är förstås tidigt att uttala sig om effekten av LEO:s stora förvärv. Dock är det att döma av det som kommunicerades i Q4:an ang. tillväxt, vinst m.m. samt denna senaste nyhet som i princip säger att tillgången är mer värdefull väldigt sannolikt att LEO har gjort en fantastisk affär. 

Som jag ser det så skapar man på runt ett år från slutet av förra året ett ung. dubbelt så stort LeoVegas med hjälp av dels förvärven och dels den mycket starka organiska tillväxten. 


måndag 9 april 2018

Kursrörelser


Efter att ha sett AAPL dyka från hösten 2012 till sommaren 2013 från 100 dollar till 55 (omräknat till dagens aktie) borde jag väl inte bli förvånad över branta fall längre. Den gången var det på ett par svaga rapporter och en allmän oro på marknaden för att konkurrenterna hade kommit i kapp, svagare iphone-försäljning och misstro mot att Apple skulle kunna presentera ”efterföljare”, jo precis så lät det då, till iPhone vars överlevnad på sikt sågs som mycket tveksam.

Dock måste jag säga att fallet i LeoVegas är rekord för min del vad gäller svårmotiverat ras. Inte så att jag inte förstår att när en aktie har stigit så kraftigt så kan inte aktien falla en bit i korrektion i största allmänhet eller att jag inte förstår att marknaden var besviken på att man skulle skriva av sina förvärv så snabbt. Utan däremot att jag tycker att ett fall från runt 110 kr till 70 är motiverat bara om ett bolag har råkat ut för problem eller lämnat en katastrofal rapport och inte kunnat förklara att tillväxten kommer att återkomma eller liknande.

Ju längre man är på börsen desto mer lär man sig. Senaste rapporten gav i varje fall alla anledningar att tro på fortsatt mycket lönsam tillväxt även om sista raden som sagt kommer att tyngas av avskrivningarna. Dessa är ju dessutom bra då de sparar skatt åt bolaget. 

Tillväxten är enorm inte minst när man rensar för nedlagda marknader och liknande störningar i jämförelsen. Man flaggade också för något lägre marknadsföringskostnader i Q1. En annan faktor som ingen verkar fundera över är eurons stärkning mot kronan. För ett år sedan låg euron runt 9,50 kronor och nu är den på 10,30. Detta är förstås stärkande för VPA för alla bolag som redovisar i euro men handlas i kronor (alltså även t.ex. Evolution Gaming och Catena Media).

Om några veckor får vi svaret men jag blir inte förvånad om aktien kryper uppåt inför rapporten givet hur starkt Q4 och intäkterna i januari var. Aktien är på denna nivå prissatt för klart lägre tillväxt än vad som hittills varit. 




tisdag 3 april 2018

Sentimentsdrivna förvillelser


Jag har alltid haft svårt att förutsäga kortsiktiga rörelser eller förändrade sentiment av den enkla anledningen att jag inte begriper varför människor skulle sälja ett företag som går alldeles utmärkt. Jag förstår att man säljer när man blir missnöjd med tillväxt, vinst, marginaler osv men att de t.ex. säljer för att bolaget gör pro forma-nedskrivningar eller liknande som inte påverkar vare sig verksamheten eller kassaflödet är obegripligt liksom alla de som slaviskt följer analytikers estimat uppåt eller neråt.

Spelbolagen har tagit mycket stryk senaste tiden på egentligen allt utom att de gjort marknaden besviken. Visst fick Evolution Gaming ett säljtyryck emot sig när man rapporterade något lägre marginal pga sina investeringar i nya studior och nya marknader men fallet i LeoVegas är ju minst sagt bisarrt givet det väldigt starka rapport man lämnade och de är säkert lika förvånade själva över att deras aggressiva avskrivningstakt på förvärven skulle få sådan effekt på sentimentet och locka fram en blankare och stora försäljningar.

Märkligast av alla rörelser var dock skärtorsdagens fall på 15 % i EVO på en nedgradering av Carnegie till ”behåll” men utan tvekan mest på att ABG tagit upp bevakningen med sälj och riktkursen 440 kr. Denna analys är bisarr och riskerar nog att bli en klassiker. Tydligen är författaren nyanställd från universitetet och man kan ju undra hur det står till i företaget när man låter en sådan skriva en analys med så extremt låg riktkurs och flera kontroversiella och felaktiga påståenden i sig.

I korthet ser ABG:s stjärnskott bara problem för EVO och målar upp en bild som är som en variant av ens barndoms tvärtomleken. Bolaget självt och andra analytiker som följt EVO mycket längre säger en sak medan ABG säger det rakt motsatta. 

Tillväxten ska avta, marginalerna falla, konkurrensen öka och kunderna ska kräva omförhandlingar av sina avtal och därmed sänka intäkterna den vägen. Inte för att ABG har gjort efterforskningar som visar att dessa saker är i antågande utan för att de säger så.

Mest bisarrt kanske att riktkursen utgår från att EVO endast ska ha 25 % premie i värderingen mot NetEnt. Evolutions värdering ska alltså bestämmas av det bolag som man har sopat banan med inom det kraftigt växande live-segmentet de senaste åren och vars aktie därför dalat under mycket lång tid?!

Man tar sig för pannan. Jag har förstås läst dåliga analyser många gånger förut, inte minst av Apple, men detta är helt ofattbart.

Kanske mest talande om hur förvirrad denna analys var är det faktum att EVO publicerade ett pressmeddelande innan börsens öppning idag där man berättade att man nu öppnat sin stora studio i Tiblisi som kommer att möta den stora tillväxt man ser i sin verksamhet och denna studio gör att man kan möta efterfrågeökningen under de kommande två till tre åren. Det enda omnämnande av Georgien/Tiblisi man hittar i ABG:s ”analys” är däremot under en varning för ökande kostnader...

Något som troligen går helt under radarn för marknaden är också omnämnandet av ökad efterfrågan på ”dedikerade miljöer”, alltså helt kundanpassade upplägg med personal i operatörernas kläder, inredning osv. Dessa är riktiga högmarginalprodukter för EVO eftersom man dels fakturerar kunden ”upfront” för anpassningen och sedan får betalt som vanligt i form av en del av överskottet på spelandet. Naturligtvis är sommarens Fotbolls-VM en stor anledning till denna ökade efterfrågan på anpassade miljöer- operatörerna har sina kunders uppmärksamhet inför VM och vill då dra in dem i deras casinoerbjudande. Så även om operatörerna pga hög konkurrens inte lyckas få folk att spela mer så får EVO hursomhelst vinsten från kundanpassningen.

Jag kanske ska poängtera att jag tycker om när min uppfattning utmanas av andra. Detta gäller dock bara när deras argument är underbyggda av logik och fakta, att säga att ”Inga träd växer till himlen” är bara patetiskt och verkar bygga på att stark tillväxt och marknadsposition på något märkligt vis i sig skulle vara ett tecken på att företaget är på väg att gå dåligt. Ett exempel från ett bolag jag följt mycket noggrant: att identifiera trender för fallande kinesisk försäljning när man sänker riktkursen för Apple är kanske rimligt, men att bara påstå, som så många har gjort, att ”marginaler faller alltid” och bygga sitt case mot Apple på detta är inte värt att ens lyssna på. Dessutom är det fel.

Det går förstås aldrig att veta hur det kommer att bli, EVO själva flaggar för att marginalen varierar kvartal för kvartal och när man investerar blir det alltid dyrt i början och utdelning längre fram . Utdelningen tror jag dock kommer att bli väldigt stor. EVO kan denna marknad eftersom man har skapat den och leder den i Europa. De kan ta denna kunskap till nya länder och bygga vidare på ett vinnande koncept samtidigt som de troligen kommer att skörda rejält genom de uppenbara skalfördelar som denna tjänst har. Jag kommer att vara med på denna resa.




torsdag 22 mars 2018

Catena Medias expansion


Igår morse var jag på en presentation av CTM hos Introduce (Remium). Det var ju inte direkt den första presentationen jag sett med dem och eftersom den hölls på bara en timme inklusive frågestunden så var den förstås betydligt mindre detaljerad än kapitalmarknadsdagen.

Det som verkligen stod ut i presentationen var expansionstakten. Detta är absolut ingen nyhet men det var verkligen slående när man såg helheten presenteras. Det är verkligen ett annat bolag idag än mot när jag började intressera mig för dem i början av 2017. Man har expanderat åt alla håll. Den geografiska spridningen blir tydlig när man nu finns i USA och i Japan förutom de allt större satsningarna i Storbritannien och Tyskland.

Förvärven är förstås motorn till expansionen och man har gått från att vara en casinoaffiliate till att alltmer satsa på sportspel samt nu senast finansiella tjänster, även om dessa bara står för 5 % av kakan idag. Presentatörerna var också tydliga med att man skulle komma att växa sport och finans mest i framtiden.

Sist men inte minst fick publiken en bra genomgång om hur man finansierar förvärven. Man lånar till köpeskillingen men sedan är tanken att det förvärvade företaget självt skall finansiera tilläggsköpeskillingen. Förra året visade också med all tydlighet att Catena har lärt sig att göra lyckade förvärv. De tidigare förvärven och den nya finansieringen bådar för att expansionstakten kan hålla i sig i flera år till.

Jag tror precis som tidigare att Catenas framtid är mycket ljus och att man kommer att nå sina mål. Bolaget kommer i så fall att vara ungefär tre gånger så stort som idag år 2020 (EBITDA >100M euro).

fredag 16 mars 2018

H&M-aktiens framtid


När jag började följa H&M intensivt för åtta år sedan så ökade försäljningen alltid tvåsiffrigt. Med tiden började det inträffa att enstaka månader kunde ha hög ensiffrig försäljningsökning. Detta blev sen alltmer vanligt och sedan slutade man växa tvåsiffrigt mer eller mindre helt. När man sedan i somras slutade rapportera man månadsvis har bilden inte precis förbättrats och sista kvartalet i fjol redovisade man för första gången ett kvartal med fallande försäljning (-2 % i lokal valuta, -4 % i kronor).



Trenden är ganska uppenbar och det hjälper lika uppenbart inte att man flyttar en del (12 %) av den online eller att man startat en mängd olika koncept som tydligen säljer ganska bra. Man har sedan denna förra året ökat antalet butiker med 8 % men hade likväl oförändrad omsättning totalt. H&M:s butiksnät blöder omsättning.

Jag skrev för snart ett år sedan ett blogginlägg med tre huvudscenarier för hur H&M:s aktie skulle utvecklas och trodde att det mest negativa med ett kursmål runt 160 kr på ett år var det mest sannolika. Detta slog förstås in med råge nu när aktien står i 130 kr. Jag ska nu försöka göra en uppdaterad version.


Champagnescenario

H&M lyckas 2018 trots att man nu ska börja bjuda på frakt och returer att höja sina marginaler och försäljningen vänder mot att stadigt växa igen om än måttligt. Butiksstängninganra hålls tack vare det på en låg nivå som inte pressar marginalerna nämnvärt. Investerarna blir glada och handlar upp aktien mot 180 kr.

Detta går förstås helt emot den trend vi sett i flera år nu och jag skulle inte ge det större sannolikhet än max 10 %. 


Mellanmjölk

H&M lyckas stoppa fallet och ligger ganska stilla omsättningsmässigt under 2018. Butiksstängningarna ökar under året men inte till några dramatiska nivåer men leder likväl til fortsatt press på rörelsemarginalen. Kursen pendlar mellan 100 och 130 under året.

Knappast mer än 20 % sannolikhet för detta. 


Ricinolja

H&M:s försäljning fortsätter att falla och 2018 blir ett katastrofår för bolaget. Samtidigt som man måste fortsätta investera i online och IT måste man lägga en hel del pengar på att stänga hundratals butiker. Nettot för butiksstängningar och -öppningar för året blir bara svagt positivt och därmed försvinner hela den dragkraft som butiksöppningarna har givit på resultatet. Vinsten faller kraftigt under året. Detta förvärras även av att lagret måste börja skrivas av när det blir uppenbart att delar av det inte kan säljas. Eftersom H&M trots sin nedgång fortfarande är värderat för tillväxt blir slakten av aktien allt hårdare i och med att tillväxtcaset helt försvinner och PE sjunker under 10 och aktien faller en bra bit under 100-lappen.

Detta scenario täcker förstås in flera möjliga nyanser av elände och allt blir förstås inte skräp. Jag tror dock att sannolikheten för fortsatt rejäl nedgång för resultatet och aktien är  typ 70 %. 

onsdag 14 mars 2018

Bopriser is da shit


Ingenting är ju så viktigt i Sverige som bopriserna förstår man när man läser ekonomijournalistiken likväl som den vanliga pressen. Det finns liksom ingenting som är lika viktigt för de journalister och andra som bor i dessa högbelånade bostadsrätter och villor i och kring de stora städerna. Bopriserna har liksom tagit den plats i deras medvetande som inflationen hade innan den mer eller mindre avskaffades för 10 år sen.

Bopriserna började stiga efter krisen i början av 90-talet och har sedan då gått upp runt 10 % per år i landets mer attraktiva delar men ökningen var inte bara på dessa ställen. Detta berodde på bättre tider, fallande räntor, sänkta skatter på arbete och avskaffad förmögenhetsskatt, hög invandring, lågt byggande m.m. m.m. Nu faller priserna plötsligt istället 10 % på ett år och alla söker efter orsaken när den är rakt framför oss- ändrade regler!


Detta pågick fram till efter Finanskrisen då staten började dra i tyglarna och bankerna blev rädda för att tvingande regler skulle bli för hårda. Staten införde amorteringskrav och maximal belåning och hotade med framförallt skuldkvotstak. Detta var bankerna livrädda för eftersom det skulle göra att de inte kunde låna ut särskilt mycket ens till deras bästa kunder, dvs de kunder som de tjänade pengar på.

Med tiden har allt stramats åt rejält på vad som var en tämligen oreglerad marknad när jag gjorde mina tre bostadsaffärer 2002-06. Då fick man låna enligt principen att man skulle klara femårsräntan plus två-tre procentenheter efter alla nödvändiga utgifter, dvs man kunde få låna mer än vad bostaden kostade om man kunde betala detta tillsammans med eventuella amorteringar varje månad.

Hade dessa regler gällt idag hade bostadspriserna varit mycket högre, något som verkar gå väldigt många debattörer förbi, inte minst dem som häver ur sig absurda påståenden i stil med "folk har inte längre råd att betala de priser som var". Det har de visst, med mycket bred marginal, men de tillåts inte längre låna alls lika mycket, därav trögheten på marknaden sedan i våras och fallande priser.

Skillnaden är massiv mot förr- först drog finansinspektionen 2010 ner belåningsgraden till 85 %, år 2016 infördes det första amorteringskravet. Därefter stramade bankerna upp kalkylräntan för lån till mellan 7 och 8 procent, dvs idag helt orealistiska räntenivåer. Den riktiga knallen kom troligen just i våras när bankerna "frivilligt" började införa skuldkvotstak för de flesta låntagarna på fem till sex gånger bruttoinkomsten för hushållet. Detta tillkom som sagt för att bankerna fruktade Finansinspektionens hot om drakoniska nya regler där man bara skulle få låna dessa gånger nettoinkomsten, vilket troligen hade helt havererat bostadsmarknaden... Även bankernas variant var dock en rejäl åtstramning mot de sju till åtta årsinkomster som man fått låna för tidigare. Bra precis då blev det plötsligt trögt på marknaden.

Naturligtvis påverkar också att man i framförallt Stockholm men även i de övriga storstäderna hade börjat bygga en massa extrema lyxbostäder och denna marknad blev förstås ganska snart mättad av sig själv. Det finns ju trots allt inte hur många välbeställda människor som helst i landet.

Nu verkar priserna åter ha stabiliserats men då inför man till sist en rejäl skärpning av amorteringskravet. Samtidigt har man inte lyckats att förenkla byggandet på något sätt eller infört andra förändringar som skulle kunna skapa bättre balans på marknaden. Finansinspektionen är dock inte nöjda ens med dessa extremt hårda regler utan har börjat lobba för återinförd fastighetsskatt. Liksom Riksbanken på sin tid när de hade ansvar för delar av regelbördan verkar det som de ansvariga med tiden får damp på svenskarnas skuldsättning och det finns inga gränser för vad de kan hitta på.

Som jag ser det är det ett väldigt tydligt tecken på hur stark den underliggande efterfrågan är på bostäder i förhållande till mängden bostäder som finns på marknaden att priserna inte fallit mer än de har gjort. Tio procent efter att priserna mångdubblats sedan 90-talet är verkligen inte mycket. Och detta som sagt trots att en mängd mycket stränga regelskärpningar för hur mycket man får låna har införts. 

Det hör man lustigt nog ingen säga i debatten.


torsdag 1 mars 2018

Storytels 2017


Storytel äger jag sedan i våras men minskade det ganska lilla innehavet i höstas då jag tror att resultatet kan tyngas mer än marknaden skulle vilja pga de stora investeringar i global expansion man nu gör. Rapporten som kom i dagarna påminner lite om Fortnox rapport som jag skrev om igår även om Fortnox ju tjänar pengar. En ibland mindre lyckad sak under tillväxtfasen kan ju tilläggas eftersom man som bekant måste betala skatt på vinster. Men marknaden tycker ju om vinster utan tvekan.

Storytels förlust för streamingverksamheten fortsätter men totalen dras upp till blåa siffror tack vare den rätt stora förlagsverksamhet i fysiska böcker man har genom Norstedts idag. Mycket mer viktigt är dock att man fortsätter att växa antalet prenumeranter väldigt bra och med dem intäkterna (+48 % för båda).



Man ökar således från 360 000 till 533 000 abonnenter på nio marknader och lägger målet för 2018 till 800 000 abonnenter (+50 %) på 15 marknader. Minst sagt ett ambitiöst mål.

Jag tror att Storytel är helt rätt ute och håller på att alltmer befästa sin dominans på sina större marknader och deras intåg i potentiella jättemarknader som Ryssland och Indien är minst sagt intressanta. Jag tror också att man kommer att ha låg lönsamhet under en tid. Man talade om att det tog 3-4 år att nå lönsamhet i Holland och något liknande är väl att vänta på andra marknader.

Detta ska dock inte avskräcka den långsikige. Detta är troligen ännu mer skalbart än Fortnox eftersom de senare måste ha mer support hela tiden när man får fler användare och detta knappast är ett lika stort problem för Storytel. Påminner lite om Evolution Gaming tycker jag- man tar kostnader för att bygga upp idag men sedan kan man enkelt addera massor av höglönsamma kunder under en längre tid.

Jag avvaktar dock med att öka eftersom marknaden som sagt är rätt seg på att uppskatta tillväxt som inte omedelbart ger avtryck på sista raden. Följer dock med spänning och är nöjd kund till dem sedan mer än ett år.

Ett tips är att alltid lyssna på deras videointervju/presentation av rapporten:



onsdag 28 februari 2018

Fortnox 2017


Fortnox lämnade nyligen sin Q4:a och om man ska sammanfatta riktigt kort så var det business as usual. Igen. Det är precis det vi vill se och det visar att man har en väldigt robust affärsmodell. Mest talande är hur stadigt antalet kunder ökar:


Bild från @ramlars77 (Niklas Ramstedt)
Omsättningen ökade hela 48 % i kvartalet sett mot året innan om man räknar bort en engångsintäkter från fjolårets siffror, medan antalet kunder ökade med 31 % vilket visar att kunderna köper mer än tidigare (123 kr/månad och kund mot 115 kr ett år tidigare). Rörelsemarginalen stiger (26 % mot 22 % när man räknat bort engångsnedskrivningarna).


Från rapporten, observera att det högra diagrammet är inklusive avskrivningen.


Helåret visar rakt igenom starka siffror och resultatet per aktie steg med 46 % till 82 öre. Utdelnings höjs från 20 till 25 öre.

Sammantaget anser jag alltså att bolaget är i utmärkt skick, man ökar stadigt antalet kunder och får dessa kunder att köpa mer. Trots stora investeringar ökar resultatet i snabb takt eftersom skalfördelarna är mycket stora i denna verksamhet. Jag tror att Fortnox kommer att vara ett betydligt större bolag om några år och ser fram emot att vara med på resan, även om detta är ett av mina mindre innehav.


Se tidigare inlägg med Fortnox.

söndag 25 februari 2018

Inlägg på Tradingportalen


Missa inte mina senaste inlägg på Tradingportalen!

Kan Gaming Innovation Group "disrupta" branschen?

Buy the dip?


torsdag 15 februari 2018

Evolution Gaming ångar på


Dagens rapport från EVO var ytterligare ett styrkebesked från bolaget. Man dubblar både vinsten och utdelningen, lanserar flera kreativa nyheter och driver samtidigt expansionen i två väderstreck. Samtidigt som marknaden infantilt fokuserade på tre procent lägre EBITDA-marginal vill följd av just denna expansion meddelade ledningen att man ska se expansionen som att man tar 2016 års EVO och adderar till det existerande bolaget.

Detta är ett mått på dels hur snabbt bolaget växer förstås men också på hur stor expansionen är. Det man bygger nu i framförallt Tiblisi är en gigantisk ökning av kapaciteten för att man ska klara de närmaste 2-3 årens expansion i europeiskt spelande. Samtidigt bygger man i både Kanada och i New Jersey. 

Marknaden vill bara se resultat idag, men att sänka aktien på detta paniska sätt för att bolaget drar på sig kostnader för att bygga för framtiden och inte på några riktigt dåliga nyheter som låg försäljning eller liknande är absurt. Troligen det mest galna marknadsreaktion jag har sett.

Vi kommer enligt guidningen att se ökande kostnader ännu något kvartal beroende på expansionen och att man kommer att behöva anställa även för att ladda inför Fotbolls-VM som kommer att leda till kraftigt ökande casinosopelande eftersom operatörerna marknadsför sina casinon samtidigt som man satsar inför VM. 

Att man så självsäkert säger att man nu bygger för att ytterligare öka avståndet till sina konkurrenter säger allt jag vill veta. 

måndag 12 februari 2018

LeoVegas redo för nästa steg


SEB höjde sin rek av LEO efter förra veckans rapport med slutsatsen ”All set for growth” och det är bara att hålla med. Även om resultatet tyngdes av nedskrivningar av Royal Panda-förvärvet och av en mycket stor satsning på marknadsföring (från 22,5 till otroliga 29, 5 MEUR) så var alla parametrar över tillväxten i pengar liksom i kunder väldigt imponerande.

Man ökade antalet deponerande kunder med 44 %, de sammanlagda deponeringarna med 62 % och intäkterna med 65 % mot föregående år. Det allra mest extrema talet i hela rapporten är dock att rensat för förvärv och för nedlagda marknader så ökade man intäkterna med 72 % i januari jämfört med året innan...



Lika övertygande är deras förmåga att konvertera reklamutlägg till kundtillströmningen. Alltså effektiviteten i marknadsföringen. Denna kan enkelt ses i nedanstående bild. Det är viktigt att förstå effekten av marknadsföringskostnaderna. Dessa ökade alltså med sju miljoner euro. Hade man snålat med detta inför julen så hade resultatet blivit kortsiktigt klart bättre men långsiktigt hade man förlorat på en lägre tillväxt.



Förvärven av Royal Panda liksom Rocket X kommer dock resultatmässigt att bli rätt neutrala i år då man har identifierat övervärden, t.ex. kunddatabasen i Royal Panda, och detta leder till nedskrivningar som äter upp den positiva delen (intäkterna). Långsiktigt är förstås förvärven med all säkerhet klart positiva även på sista raden.

Lite inom parentes men ändå väldigt talande för LEO:s förmåga att leda utvecklingen mobilt är att man också meddelade att man nu kan använda Apple Pay för överföringar och kunder med iPhone X kan använda ansiktsigenkänningen för inloggning. 

LEO är som jag sagt många gånger tidigare inte rädda för att satsa framåt även om man får offra vinst just nu. De stora investeringarna i marknadsföring ger dock mycket fint resultat med viss naturlig fördröjning. Dessa liksom de fina förvärven i UK ger redan resultat men kommer att bara bli bättre och bättre för företaget. Den som stirrar på sista raden ser inte detta liksom den som inte ser skogen för alla träd.