H&M- det perfekt drivna företaget

Jag drabbades av en liten chock när jag öppnade DI:s sida i morse och såg att H&M:s försäljning hade fallit. "Bakom vinsttappet ligger en lägre försäljning..." Med tanke på att man öppnar 10-15 % nya butiker per år och därutöver brukar ha en viss ökning av sin försäljning i jämförbara enheter (butiker som varit öppna i ett år eller mer) så vore det oroväckande om man inte ökade sin försäljning. Om man inte redan lärt sig, vilket jag uppenbarligen inte har, att inte lita ett dugg på vad DI skriver så lär man sig det av sånt här.

Så här börjar H&M:s kvartalsrapport: "H&M-koncernens omsättning exklusive moms ökade med 9 procent i lokala valutor." Det kan inte vara lätt för DI när deras journalister är på den nivån att de uppenbarligen inte vet att det är försäljningen i lokala valutor som avgör huruvida man ökat eller minskat sin försäljning.

Bakom vinsttappet i kronor ligger två faktorer utom företagets kontroll: den kraftigt stärkta kronkursen och det fördubblade bomullspriset, det senare orsakat framförallt av dåliga skördar.

H&M:s beslut att tvärtom sina konkurrenter inte höja sina priser är förmodligen ett helt genialt drag- man använder sina finansiella muskler till att skapa ett mer konkurrenskraftigt kunderbjudande istället för att hänga upp sig på hur marginalen ser ut under en period. Så handlar ett företag som drivs långsiktigt och rationellt istället för kvartalskapitalistiskt. Med all sannolikhet har det faktum att det i princip är ett familjeföretag mycket med detta vågade beslut att göra. På samma sätt som Ingvar Kamprad har kunnat driva sina olika projekt utan att ta hänsyn till aktiemarknaden kan H&M satsa på att ta marknadsandelar utan hänsyn till börskursen.

Bomullspriserna kommer liksom valutorna att stiga och sjunka över tiden. Har man däremor förlorat sitt goda rykte som den som erbjuder mode och kvalitet till låga priser kan det vara omöjligt att komma tillbaka. Lysande, H&M!

Mjukvaran, inte hårdvaran

Det finns nu alltfler påstådda konkurrenter till iPad på väg ut på marknaden, i alla fall om man ska tro deras tillverkare. Väldigt många av dem verkar dock göra ett strategiskt felaktigt val- de satsar på bättre prestanda än iPad. Bättre hårddisk, snabbare grafik, bättre kompatibilitet o.s.v.

Om detta vore vägen till framgång vore inte Apple världens näst högst värderade företag idag. Istället ligger hemligheten i användarupplevelsen. Precis så enkelt är det. Apples användare accepterar begränsad kompatibilitet och färre funktioner mot att allt är mycket trevligt och intuitivt att använda och allt är väldigt enkelt- det tar några sekunder att köpa en app, bok eller tidning och allesammans är de konstruerade för iPadens (iPhonens) användargränssnitt.

Eftersom det naturligtvis inte finns en obegränsad marknad för denna produkt (även om det känns så när man använder den) kommer de flesta av dem att slås ut. Visst, någon kommer säkert att lyckas ta segmentet för mindre skärmar, men det är som i Sun Tzus Krigets konst: Varje slag är avgjort redan innan det har utkämpats.

Detta krig har Apple redan vunnit.

"H&M:s vinst kommer att sjunka"

Våra vänner de professionella analytikerna har bestämt att H&M inte kommer att öka sin vinst under 2011. När detta hade etablerats har de nu satt sina riktkurser och rekommendationer utefter detta. Det är bara ett problem med det- de har fel. Om ingenting mycket exceptionellt händer detta år, typ ny finansiell härdsmälta, så kommer H&M:s vinst att stiga och förmodligen ungefär som 2010.

Det är intressant att så många törs sätta säljrekommendation på en aktie som handlas klart lägre än för ett år sedan trots 30 % vinstökning, 19 % högre utdelning och fortsatt aggressiv och mycket lönsam expansion.

Förevändningen är som vanligt bruttomarginalen. Den är idag otroligt hög, över 60 %, men trots att dagens värdering absolut inte avspeglar så hög marginal och vinstökning så kan man använda oron för detta för att skriva ned H&M gång på gång som om företaget inte skulle förbli en vinstmaskin med lite lägre marginal och högre vinst. För det finns väl ingen som inte tror att H&M:s vinst i framtiden kommer att vara långt högre än idag?

Swedbanks aktier

Precis som för något år sedan, dvs innan marknaden mycket senfärdigt började inse att det skulle bli utdelning handlas idag efter avskiljningen av utdelningen A-aktien högre än preferensaktien.

Detta är som jag skrivit tidigare fel för alla som är långsiktiga ägare. Även om det är mycket troligt att A-aktien kommer att ge 4,80 i utdelning för 2011 så är det inte säkert. Den som äger A-aktien bör utnyttja tillfällen som dessa till att byta till preferensaktien (möjligt undantag är om man har superlånet hos Avanza där man inte kvalificerar sig med preferensaktien).

Swedbanks stämma

Inget nytt framkom väl vid Swedbanks stämma, men det betyder ju bara att man har redovisat väl under året, något som vissa andra företag skulle kunna ta efter. Förutom den allmänna osäkerheten vad gäller konjunkturutvecklingen så är det nästan omöjligt att se några större moln på Swedbanks himmel just nu.

Kapitaliseringen är enligt uppgift bäst i Europa (!) vilket gör att man både har råd att återköpa aktier och att höja utdelningspricenten från 40 till 50 %. Möjligheterna till ytterligare, substantiella återvinningar av tidigare reservationer för kreditförluster ökar dag för dag. Kunderna är trogna och alla marginaler ser bra ut.

Här finns inlägget från förra årets stämma.

Ecce iPad

Jag köade idag för att få köpa en iPad 2 tillsammans med en massa andra män och en kvinna. Det fick jag inte. Den tog slut före mig i kön.

Hur otänkbar är inte tanken att någon enda person skulle köa för att köpa någon av kopiorna. Hur otänkbar är inte tanken att en inte särskilt tekniknerdig person skulle först köpa den första Galaxy Tab och sedan hänga på låset för att köpa den andra när den släpps. Hur ironiskt är det dessutom inte att jag köade samma dag som Samsung avslöjades med att ha hyrt in skådespelare att låtsas vara nöjda Tab-kunder... 

Lika otänkbar är tanken att Apple vid nuvarande värdering inte är en mycket bra, långsiktig investering. En enkel regel skulle kunna formuleras utfrån dagens erfarenhet: Det företag som marknadsför en produkt (för att inte tala om flera) som hela världen köar för att få privilegiet att köpa är mycket sannolikt en bra långsiktig investering.

Ecce iPad.

Kvartalsrapport 1 för 2011

Min portfölj har utvecklats väl sedan senaste rapporten i slutet av december. Detta trots nedgångar för H&M och i viss mån Boliden, dvs två av mina tre största innehav. Detta beror förstås framförallt på Swedbanks uppgång och att inget av innehaven har tokrasat.

På rullande tolv månader har utvecklingen varit stark jämfört med index:

        Mitt konto  +21,9 %     OMXSPI  +9,2 %

De enda skillnaderna sedan förra rapporten är som tidigare meddelats att Apple har tillkomit och jag har ökat i H&M. Fördelningen av innehaven är följande:

Swedbank Pref: 35 % av portföljen
H&M: 23 %
Boliden: 22 %
Apple: 11 %
Micro Systemation: 4 %
Diamyd: 3 %
BP 1,25 %
Övriga (H&M-warrants, Obducat): 0,75 %

Inga kontanter och belåningen är ung. 25 % av värdet, vilket är ung. den nivå jag vill ligga på. Jag planerar inga förändringar av portföljen, men eftersom utdelningen i år kommer att bli ganska stor kommer jag förmodligen att köpa Apple för dessa pengar snarare än att betala av lånet. Detta förstså under förutsättning att den inte stiger alltför mycket till dess.

Samma graf för utvecklingen hittills i år (vilket förstås är en väldigt kort tid för att dra slutsatser) ser ut så här:


 Mitt konto  +1,3 %     OMXSPI  -3,3 %

 

Cut your losses

Att det var ett misstag av mig för drygt fem år sedan att köpa PA Resources har jag berättat om tidigare. Jag gjorde det av ett av de sämsta skäl som finns, närmligen att jag trodde på ledningens försäkringar om vilken fantastisk produktion man snart skulle uppnå. Det är ju inget fel i sig att lita på människor, men de måste ju först visa att de är att lita på.

För ung. tre år sedan började jag tveka om "Pare" och sålde sedan bit för bit och försökte se det hela som en nyttig lärdom precis som tidigare köp av div andra aktier på för höga nivåer hade lärt mig en oerhört mycket om inköpsprisets betydelse. Dessutom var jag lite nöjd med mig själv att jag upptäckte hålen i ledningens redogörelser tidigare än de flesta.

Dessvärre kunde jag inte riktigt släppa att jag trodde att jag hade förlorat en hel del på Pare. Det var många köp på många olika nivåer (bara en sån sak...) och nästan lika många försäljningar och jag inbillade mig att jag hade förlorat en rejäl slant. Ju mer jag tänkte på det desto mer trodde jag att jag hade förlorat. Misstag nr 2 var förstås att gräma sig överhuvudtaget när man har lärt sig nåt av förlusten, men misstag nr 3 var att inte räkna ut det och sluta fundera över det.

När jag till sist räknade ihop allting inkl. warrantaffärer (som däremot gått mycket bra ironiskt nog) visade det sig att jag hade förlorat den furstliga summan 13 000 kr totalt. Kanske kan man säga att det ibland lönar sig mer att förlora pengar än att vinna. I alla fall på lång sikt.

Regler för kommentering

På förekommen anledning gäller i fortsättningen de regler för kommentering på bloggen som finns på sidan "Kommentera bloggen" ovan.