Enligt uppgifter (läs detta!) ställdes en enorm massa köpoptioner med förfall 19 januari ut i somras när Apple hade stigit mycket kraftigt. Dessa förfaller förstås till olika kurs (se länken) men kontentan är att väldiga summor är i spel. Om Apples kurs t.ex. är under 500 dollar förfaller alla köpoptioner på 500 dollar och högre värdelösa, vilket inbringar enorma summor för de banker och andra institut som ställt ut dem.
The institutional money managers that wrote those call options and bought common stock to cover will make a lot of money if a) those options expire worthless, and then b) Apple runs after that expiration date./.../ together this is billions of dollars for a two month delay in an Apple surge.
Eftersom de är så många rör det sig om miljarder dollar, vilket gör att det finns enorma incitament att blanka ned kursen så som har skett. Man behöver inte vara konspirationsteoretiker för att koppla ihop detta med de sanslösa rykten som spreds simultant av två olika tidningar häromdagen som jag skrev om igår, eller koppla ihop den lika sanslösa slaktningen av Apples kurs de senaste tre månaderna utan att NÅGRA relevanta negativa nyheter har kommit från Apple.
Om han som sammanställde detta har rätt kommer Apple att rusa efter den 19 januari, jag tar förstås inget som helst ansvar för att detta stämmer, men hursomhelst är det mycket liten risk i att köpa Apple på denna nivå, liksom att köpa köpoptioner med lång löptid och attraktivt pris just nu, helt oavsett om detta stämmer.
Jag köpte två små poster warrants för ett år sedan, se här för mer info, och det är dags att redovisa det som jag lovade då. Resultatet blev rätt bra, tjugo tusen blev 32 500 kr (+63 %), men ingenting mot hur bra det hade blivit om jag hade suttit still i båten.
14 000 st. HM 1E 360SWE köptes för 0,69 kr (bytte sedan namn efter splitten till "180") och såldes idag för 1,10 dvs 59 % (den löper ut i morgon så när börsen började falla i morse fick jag passa på).
8000 st. SWE1B 66CAR @ 1,27 kr sålde jag dessvärre i höstas när reglerna för kapitalförsäkringar ändrades och man kunde äga derivat i dem. Priset var 2,09, vilket förstås är en fin vinst, men när jag sedan skulle köpa om dem s.a.s. i kapitalförsäkringen hade de tvärt stigit med typ 20 % varför jag avvaktade och sedan och köpte dessvärre inte tillbaka dem. Vinsten blev 65 %, men hade blivit flera hundra procent även om jag hade köpt dem på den högre nivån.
Det är svår nybörjarstämpel på att tro att man kunde ha träffat in alla bottnar och toppar och gräma sig en massa över det, men lärdomen för min del är som många gånger tidigare att man inte ska bry sig det minsta om vad man köpte för förra gången (eller för den delen sålde för tidigare). Talar fundamenta för köp eller sälj så är det det som gäller.
Derivat är och förblir en randföretelse för mig, det är alldeles för mycket slump och trading över det för att jag skulle satsa några större summor på det. Dock är det absolut någonting man kan göra vid sidan av när kursen sjunkit helt sanslöst och (!) löptiden är mycket lång.
Ibland går placeringsmöjligheter förbi en trots att man tänkt tanken och borde ha insett möjligheten. En sån missad chans för mig hade varit att gå emot dollarn båda gångerna de senaste två åren då den enbart p.g.a. oron i världen steg till nivåer som är fundamentalt sett totalt omotiverade.
Hur bisarrt var det inte när dollarn under försommaren sköt i höjden p.g.a. oron för PIIGS. Jag minns att jag då, precis som hösten/vintern 2008/09 tänkte att det är fullständigt omöjligt att en kurs på 8-9 kr är långsiktigt hållbar när vi i Sverige till skillnad från tok-USA har positiv bytesbalans och ordning och reda i statsfinanserna (om än med ett begränsat underskott just nu).
Jag antar att jag får skylla på att jag hittills aldrig gått emot någon tillgång. Jag känner heller inte till det bästa sättet att blanka dollar, en möjlighet är förstås certifikat som Bear USD3X, men det finns förstås mer vettiga möjligheter, förmodligen terminshandel i den mån sådan är möjlig för privatpersoner, t.ex. att man lånar USD och säljer den för att köpa tillbaka senare eller helt enkelt köper säljoptioner av nåt slag.
Oavsett detta var en en fantastisk möjlighet som gick mig förbi men trösen är att man lär av sina misstag och att det säkert kommer ny oro en dag då kapitalet söker sig till dollarn igen.
Lagen har ändrats så att det nu är möjligt att handla med derivat i kapitalförsäkring, vilket har gjort att Avanza och Nordnet snabbt har ändrat sina regler. Undantag finns fortfarande för standardiserade optioner och andra instrument som innebär en förpliktelse (warrants är ju en rätt inte en skyldighet).
Detta är förstås mycket bra för oss som ibland köper warrants. För min egen del säljer jag nu mina warrants i Swedbank och H&M som jag haft i en vanlig depå för att sedan köpa tillbaka dem i min kapitalförsäkring, dvs den portfölj som jag redovisar varje kvartal här på bloggen.
Trevligt nog har börsen sjunkit de senaste dagarna så jag kan "flytta över" warranterna till ett lägre värde än vad som var fallet för ett par veckor sedan. Detta är förstås inga stora pengar eftersom jag bara köper derivat lite vid sidan av mina placeringar, men skatt är ju ingenting man vill betala i onödan. (Jag måste förstås betala skatt på vinsterna på dessa warrants när jag nu säljer dem eftersom de var i en vanlig depå.)
Eftersom hela den uppgång jag tror på kommer att bli skattefri är kapitalförsäkring det självklara valet. Här finns en utförligare förklaring varför.
Se tidigare inlägg om derivat.
Som jag har skrivit om tidigare har jag vid några tillfällen köpt warrants. Jag gör det numera endast när mycket bra företags aktier blir nedtryckta av breda nedgångar förorsakade av något som inte alls eller bara på marginalen kan påverka företagens intjäningsförmåga.
Idealet är förstås en aktie som under lång tid har stått och stampat vilket gör att en warrant kopplad till aktien får ett mycket attraktivt pris eftersom den minimala volatiliteten gör att en kraftig föränding uppåt eller nedåt bedöms som mycket mer osannolik än den i själv verket är. Dessa tillfällen är dock väldigt sällsynta tror jag varför jag håller mig till regeln ovan.
Eftersom det nu har gått ett tag så tänkte jag ge en rapport över hur det gått. Som sagt är derivat absolut ingenting man ska ens tänka på att handla med om man inte är mycket väl insatt och bara handlar lite på marginalen av sin portfölj.
Eftersom Swedbank har gått mycket bra sedan mitt inköp (när den fallit ned mot 65 kr) har detta påverkat värdet rejält uppåt, samma sak men i mindre skala för H&M-warranten som köptes när aktien stod i (omräknat till dagens aktie) 210 kr.
Tack vare att inköpen gjordes när aktien stod väldigt lågt har warrantkurserna aldrig varit nere på köpkursen hittills.
Tidigare inlägg om derivat finns här.
För att testa mina teorier från i tisdags gjorde jag igår två mindre warrant-köp på min vanliga depå (alltså utanför fundamentaportföljen som jag nu redovisar på kvartalsbasis) eftersom man inte får köpa derivat på en kapitalförsäkring.
Mitt grundläggande antagande är att både Swedbank och H&M är "artificiellt" nedtryckta av den nuvarande oron och troligen kommer att studsa upp igen när denna stillas. Båda de warrants jag köpte har förstås långa löptider, bra precis tolv månader från idag, vilket förstås minskar risken och båda är "in the money" idag.
Jag har en del erfarenhet av warrants från förut, då alltid från PA Resources. När "Pare" hade gått ned till 11 kr i december 2008 sålde jag mitt dåvarande innehav och köpte enormt nedtryckta turbowarrants för halva summan. Dessa warrants fembubblades under de elva månader de hade kvar av sin löptid. (Dessvärre fick jag inte del av hela ökningen eftersom jag sålde av dem efter en snabb uppgång och köpte tillbaka dem dyrare, men det var småpengar så det spelade ingen nämnvärd roll.)
8000 st. SWE1B 66CAR @ 1,27 kr
14 000 st. HM 1E 360SWE @ 0,69 kr
Om ett år vet jag resultatet på detta lilla vad.
Warrants/optioner har ju inte precis plats i finrummet inom värdeinvestering och fundamentalanalys. Den enkla anledningen till det är förstås att de till så stor del värderas efter vilka kursröresler som sker i närtid snarare än i det längre perspektivet. En warrant är ju dessutom inte en del av ett företag utan bara ett vad om aktiekursens utveckling.
Det finns dock i alla fall en uppenbar felprissättning som kan uppstå för optioner som kan vara bra att känna till, särskilt när aktiekurser faller utan att det är motiverat ur ett fundamentalt perspektiv.
Optioner värderas generellt enligt Black Scholes-formeln som andra kan förklara mycket bättre än jag. Värderingen grundas helt naturligt till stor del på den bakomliggande tillgångens prisvolatilitet och därmed utgår man också helt logiskt från antagandet att en förändring med t.ex. 5 % upp eller ned under den återstående löptiden är mer sannolik än en förändring med 10 %, vilken är mer sannolik än en förändring med 20 % o.s.v. Det är här det börjar bli väldigt intressant.
I normalfallet stämmer förstås detta antagande. Ibland stämmer det inte alls. En aktie som tryckts ned rejält p.g.a. ett tillfälligt problem i företaget som t.ex. Swedbanks baltproblem förra våren kommer sannolikt att röra sig betydligt mer än aktiens normala volatilitet ger uttryck för. Detta framförallt om ett avgörande troligen kommer under warrantens löptid. Antagandet stämmer alltså inte och det kan, helt beroende på det enskilda fallet förstås, uppkomma situationer som är extremt fördelaktiga. En Swedbank-warrant slog t.ex. rekord förra året med en uppgång på 6 800 %.
Enkelt uttryckt har marknaden en tendens att kraftigt underskatta sannolikheten för osannolika händelser, t.ex. kraftiga kursrörelser. "Det kommer att vara ung. som det har varit" verkar vara tesen och detta stämmer i många fall inte alls som vi alla vet som hållit på med aktier länge.
Men om företaget går i konkurs då? Eller om problemet kvarstår och optionen/warranten förfaller värdelös? Dessa är väl de vanligaste invändningarna mot ovanstående. Ja, det är en risk som man naturligtvis måste ta i beaktande, men om man t.ex. bedömer att det är 50/50 att utfallet blir positivt (i Swedbanks fall att kreditproblemen inte skulle stjälpa banken, vilket dock i det fallet var mycket lägre risk än så) och man kan tjäna tio gånger pengarna om detta sker så har man ett bisarrt stort överodds i detta vad (50/50 ska ju matematiskt ge 100 % förräntning om det faller in).
Nej, jag rekommenderar inte detta som något alternativ till investering eller till någon som inte är mycket kunnig i både företaget och hur optioner fungerar. Det är däremot något man bör hålla ögonen på när aktier faller med börsen och tillfällen uppstår, vilket kan vara fallet just nu i företag som H&M, Swedbank och Boliden.
'
Nej, jag är absolut ingen expert på derivat, men om man tycker att börsen ibland känns som ett casino så är det ingenting mot vad warrants och optioner kan göra med ens kapital.
Optioner (och warrants) är helt enkelt vadslagning- ett nollsummespel där någon t.ex. ger någon annan en rätt att köpa/sälja en underliggande tillgång, t.ex. en aktie, vid en framtida tidpunkt till ett förutbestämt pris, läs mer här.
Det finns förstås "seriösa" användningsområden för optioner och liknande instrument, man kan t.ex. försäkra sin portfölj med att köpa säljoptioner på index eller enskilda aktier som stiger i värde om (när...) ens aktier sjunker (genom att rätten att sälja t.ex. en Ericsson-aktie för 80 kr är vädelös när aktien står i 80 kr men mycket värd om den sjunker till 70 kr).
Naturligtvis är kostnaden är ofta ganska hög i förhållande till risken och i min erfarenhet är det bara väldigt, väldigt osannolika händelser som kan "försäkras" billigt. Jag hörde en gång på ett seminarium om optioner att de som generellt lyckas med optioner är de som satsar på att det inte kommer en förändring upp eller ned under en given tidsperiod. Detta för att folk generellt tror på förändring mer det förekommer statistiskt.
Vad har då vadslagning på en fundamentalanalysblogg att göra kan man undra... Jo, det finns enligt min erfarenhet vissa, sällsynta lägen då det kan vara vettigt att köpa en warrant. Jag har i vilket fall lyckats bra de få gånger jag har försökt.
Läget uppstår när en aktie som man av något skäl inte vill eller kan satsa så mycket pengar på har sjunkit väldigt långt under dess motiverade värde. Om man då köper en köpwarrant för en begränsad summa så har man stor potential med en liten insats. Samma sak kan göras med en säljwarrant om aktiens kurs har dragits upp alldeles för högt. Fördelen då är att man begränsar sin risk jämfört med om man hade blankat aktien (blankning medför obegränsad förlustrisk eftersom en aktie teoretiskt kan stiga hur högt som helst).
Förutsättningen är förstås att någon ställt ut warrants på den intressanta aktien, det är inte alltid fallet. Nackdelen är dock att man inte kan köpa warrants eller optioner i en kapitalförsäkring.
Som jag skrivit om tidigare köpte jag i vintras warrants för PA Resources när aktien låg på 10 kr och warranten såldes för 20 öre. När den skulle till att löpa ut förra veckan sålde jag den för 1,03 kr. Jag ville inte satsa några pengar att tala om eftersom jag med tiden har blivit mer skeptisk till "Pare" och vinsten är skattepliktig. Det blev ändå en fin vinst men jag kommer inte att köpa warrants annat än i dessa lägen i framtiden.
Dessvärre är det många som köper warrants och optioner på måfå för att få mer utdelning, precis som med de vansinniga "björnarna". Det är ett utmärkt sätt att bli fattig på, men det finns många roligare, champagne t.ex.
'
'
Jag har ägt "Pare" sedan januari 2006 och det har varit ungefär som att hålla på ett halvdant fotbollslag- tillfälliga glädjeskutt men oftast misär. Som jag har skrivit tidigare var det första köpet ett misstag och jag har sedan minskat mitt innehav rejält men behållit en del eftersom jag trott för mycket på ledningen under åren. Jag ägde den inte alls ett tag i slutet av förra året men passade på och gick in i en warrant i min vanliga depå när aktien var nere på smått bisarra 10 kr. Därmed hade jag låg exponering men en enorm uppsida om det skulle stiga. Det har det gjort och jag är upp ung. 400 % på den dessvärre mycket lilla placeringen.
Pare och därmed pare-aktien lider av framförallt två saker; ledningen kan inte bedöma framtida produktion med någon som helst precision och lovar därför alltid mer än den kan hålla samt att aktien alltid är hårdbevakad och priset upptrissat.
Sedan halvårsrapporten har jag tittat närmare på Pare och är nu ännu mycket (!) mindre imponerad av vad jag ser.
Två viktiga saker att titta på hos oljebolag är förstås produktion och reserver. Pares produktion är låg idag men man har genom Azurite-projektet lovat (för femtielfte gången) att komma över 20 000 fat nästa år. Samtidigt sjunker produktionen stadigt i Didonfältet som man heläger. Detta fält har varit kronjuvelen men det har bara en kort tid producerat enligt plan varför man alltid, nu senast i kvartalsrapporten den 28/10, fått justera ned sina prognoser. Reserverna är en annan tråkig historia då de trots massor av projekt inte stigit på flera år- man har legat på runt 100 miljoner fat sedan 2005.
Hur ser det ut med resultatet per aktie då? Riktigt illa idag- bara 16 öre senaste kvartalet från 50 öre kvartalet innan trots stigande oljepris. Detta är inget nytt, resultatet per aktie efter skatt har sjunkit från toppåret 2006 på över 6 kr, till ung. 4,50 år 2007 och 3,50 år 2008 till i år kanske runt 50 öre (första kvartalet var minus nästan 50 öre). Dessutom håller konvertibellånet så sakterliga på att konverteras till aktier, vilket förstås ytterligare kommer att pressa VPA, oavsett vad annat som händer.
Konvertibellånet och alla andra nyemissioner är ytterligare ett misslyckande från ledningens sida. Som andra oljebolag delar inte Pare ut vinster utan använder alla fria kassaflöden till att investera i ny produktion. Detta är i princip utmärkt, men dessvärre räcker inte pengarna alls. Därför har man gjort massor av nyemissioner (senast en riktad NE i somras) och i vintras konvertibler för 16 kr/aktie med 11 % (!) ränta på drygt en miljard i maximalt fem år och en ökning av aktieantalet med hela 50 %.
Alla pare-vänner väntar idag, precis som de senaste åren, på den högre produktionen från Azurite-fältet nästa år. Tro mig- den är redan inräknad i aktiekursen! Med ett resultat av allt att döma på långt under en krona i år och en aktie på ung. 30 kr är en kraftig vinstökning inprisad.
Kommer den? Kanske, men det är lååååångt ifrån säkert. Som jag skrev förra veckan man kan inte leva på hoppet allena.
Aktien är därför fundamentalt sett helt ointressant och jag kommer att låta mina warrants löpa ut om två veckor och hålla mig ifrån Pare om inte utsikterna i förhållande till aktiepriset förbättras enormt. Pare är förstås högst köpvärd på något pris. Men det priset är idag långt under 20 kr.
'
Inlägg
