Fundamentalanalysbloggen

Förhoppningsaktier

2012-01-27T15:47:00.000+01:00

'
Om man behöver sig en liten påminnelse om varför man inte ska satsa på förhoppningsaktier eller i alla fall inte satsa mer än småpengar så kan man så här på fredagseftermiddagen gå in på Börssnack...

Pare släpper taget.
storebro 14:23:08

Äntligen efter tre år..... Så har jag släppt taget om eländet.....
Så j*vla svårt att trycka på avtryckaren när man ligger 500.000:- back...
Men nu är det gjort !
Lycka till ni som vågar vara kvar i eländet.
I kväll skall jag fira och bli full.

Tror dock dom sjunker ännu mer..

-------------------------------------------

Dadde1000 14:28:02

Samma för mig. Har varit delägare i många, många år. Efter nedskrivningen sålde jag för första gången allt och skall med all sannolikhet försöka hålla mig borta i framtiden. Känns av någon anledning väldigt tufft psykologiskt. Man är rädd för att missa ett race, men ser man logiskt på det så är det, med den informationen, vi har vansinne att äga denna aktie.

--------------------------------------------

Råvarukillen 14:43:16

Facit i hand är det väldigt lätt att vara efterklok. Bolaget i sig är under (enligt mig) väldigt dålig ledning.

Lånen och skulderna som ökar är inte roliga heller.

Åkt på en riktig smäll (stora siffror) och har kvar en del långsiktigt så den smällen är inte riktigt över heller som det verkar nu. Pengar måste in på något sätt relativt snart.

--------------------------------------------

bbb5 15:21:37

Efter flera år är ja back 85´ på skiten men hoppas kunna kvitta del av förusten längre fram i år. Mycke osäker hur man skallgöra, har inte varit med om nåt liknade.

--------------------------------------------

Somliga lär sig dock aldrig...:

storebro 14:49:15

Tack för allt ert stöd.
Nu hoppar jag nog över till en annan tuva ett tag.
Vad vet ni om Dannemora Mineral ?

Tja, vad säger man?

.

Nokia faller pladask

2012-01-27T09:18:00.005+01:00

'
Kommentarerna i Sverige på Nokias rapport igår får mig att tänka på historien om människorna som inte förstod att det stod en elefant i rummet de var i. Den extremt kortsiktiga marknaden hängde sig fast vid några "positiva" (snarare inte riktigt så dåliga som man fruktat) siffror i den nattsvarta rapporten och verkade inte bekymra sig särskilt över det uppenbara faktum (!) att Nokia av allt att döma håller på att gå under.

Nokias "feature"-mobilförsäljning var det enda som var nästan oförändrat (-1 %; 93 miljoner) mot för ett år sedan. Problemet är förstås att detta tjänar man sedan länge inte några större pengar på. Intäkterna däremot rasade med 23 %! Det kan uppfattas som ett problem om man kunde sälja något för 100 kr för ett år sedan men idag kan sälja en förmodligen något bättre produkt för 77 kr.

Den som tycker detta ser illa ut behöver inte gå längre än till smartphone-försäljningen för att verkligen kunna stirra in i avgrunden. Marknaden växer explosionsartat men Nokias försäljning faller med 31 %... Ofattbart svagt! Medan Apples och Samsungs intäkter stiger till skyarna faller Nokias smartphoneintäkter med groteska 38 %. Det är som om Boliden trots dagens metallpriser skulle förlora pengar på sin guldbrytning.

Marknaden handlar glatt upp Nokia på denna rapport?! Vad hade man föreställt sig att rapporten skulle innehålla? Att de skulle meddela företagets likvidation? Resultatet av försäljningsutvecklingen kan hursomhelst utläsas i Nokias kraftigt försämrade kassaflöde för den som inte känner till vissa basala fakta om dagens mobilmarknad. (Stora investeringar + kraftigt fallande försäljning = stora problem.)

Stephen Elop vet förstås att allt håller på att rasa och har gått "all in" på att övergå till Windows så snabbt det går. Deras i reklamen och pressen extremt hypade Lumia 800 berättade han hade på två månader sedan introduktionen sålt drygt en miljon exemplar. En miljon?! Dessutom är detta en ny modell vilket gör att man då har fyllt säljkanalerna (kundlager, visningsexemplar o.s.v.) på alla marknader. Dessa hundratusentals telefoner räknas förstås också in i denna miljon exemplar som "sålts" även om de inte har sålts till någon kund*.

Man har alltså sålt mindre än en miljon på två månader. Jag hade inte sagt någonting om man sålt fem miljoner. De har ju inte introducerat den i USA m.fl. länder ännu och en sådan försäljning hade ju i alla fall med god vilja kunnat anses vara början på någonting, men mindre än en miljon? Det är klart att man kommer att sälja en del i USA, men det är Apples hemmamarknad. Där AT&T i veckan meddelade att 80 % av deras försäljning är iPhone. Där iPhone 5 med sedvanlig pompa och ståt kommer att lanseras i år. Lycka till!

Det är förstås inte uteslutet att Nokia kan komma tillbaka, men vad jag menar är att det inte finns någonting överhuvudtaget i gårdagens rapport som tyder på att så skulle bli fallet. Då ska företaget värderas därefter, inte på dagens nivå. Att sälja stora mängder olönsamma produkter är inte en affärsidé utan bara ett av de sätt som företag går i konkurs på.

*) Detta är samma "fusk" med påstådda marknadsandelar som flera av tillverkarna av plattdatorer sysslar med, framförallt Samsung, som t.ex. hösten 2010 fyllde sin säljkanal med 2 000 000 exemplar av den första Galaxy Tab, vilken inte sålde i princip någonting. Rapporterad försäljning var dock två miljoner och såsmåningom tog man diskret emot returerna från återförsäljarna. Av denna anledning ska man ignorera rapporter om att iPad har 56 % marknadsandelar och liknande. Apple sålde över 15 miljoner exemplar ut till kund under julkvartalet. Ingen annan än Amazon säljer mer än något hundratusental till riktiga kunder.
'

Apples rapport i kväll

2012-01-24T18:40:00.002+01:00

'
Även om man inte ska fästa någon större vikt vid Apples guidning av sin vinst per aktie (men däremot vid deras guidning av omsättningen, 37 miljader, som brukar överskridas med uppåt 20 procent vilket är mycket lägre än deras vinstprognos) så är det värt att notera när företaget plötsligt med hänvisning till iPhone 4S rejält höjer sin guidning till 9,30, f.ö. till en nivå som vid publiseringen var högre än analytikernas prognos, vilket sedan förstås har justerats uppåt. Även den guidade höjningen av bruttomarginalen från 38 till 40 % ger en vink om att den superlönsamma iPhone kommer att sälja bra.

Apple räknade alltså redan i oktober med en rejäl omsättningsökning och inga av de rapporter som släppts hittills talar för någonting annat än att man har sålt en enorm massa iPhones och iPad, liksom säkert kommer att ha en vettig ökning av Mac-försäljningen även om iPad kanibaliserar den.

Jag har mycket svårt att tänka mig lägre iPhoneförsäljning än 35 miljoner (säljs för runt 650 dvs 23 miljarder dollar), iPad 15 miljoner (säljs för 620 dollar, dvs 9 miljarder) och 5,5 miljoner Mac (säljs för 1300 dollar dvs 7 miljarder) totalt blir det en omsättning på 39 miljarder. Till det lägger vi 2 miljarder för iPod, vilket är mycket lågt räknat och 3 miljarder övrigt (mjukvara, tillbehör osv) och får en omsättning på 44 miljarder, vilket ligger i övre spannet av hur mycket som brukar skilja från Apples egen prognos.

Även med en försiktig uppskattning av resultatet utifrån förra kvartalets utfall kan jag inte landa lägre än 12 dollar och jag tror att det blir högre. Om man räknar med en vinstprocent som tack vare bruttomarginalen ligger lite högre än tidigare (runt 26 %) och räknar med 28 % blir det cirka 12 miljarder dollar och med färre än en miljard aktier alltså ett resultat på över 12 dollar per aktie.

Om några timmar vet vi svaret.

.

Politik på lång sikt

2012-01-23T15:11:00.002+01:00

*
Precis samma metoder som man använder för att analysera företags långsiktiga möjligheter kan användas för att göra bedömningar av politiska partier. Deras framgångar styrs förstås av möjligheten att locka väljare och den är varken lika mellan partierna eller lika över tiden.

Centerpartiet var mycket länge det största borgerliga partiet. Detta berodde förstås på att en mycket stor del av befolkningen fram till 50- och 60-talet bodde på landsbygden. Att C kunde fortsätta att locka uppemot 25 % av väljarna efter att de allra flesta flyttat in mot tätorterna, slutat arbeta med lantbruk o.s.v. berodde på att dessa människor är känslomässigt trögrörliga- bara för att man flyttat slutar man ju inte att känna sig som en landsortsbo och det parti man alltid röstat på släpper man inte i första taget.

C kunde av denna anledning behålla sin storlek ända till början av 80-talet. Med tiden blir denna identifikation mindre viktig, man identifierar sig med sitt nya yrke och livssituation och många av de gamla, verkligt trogna väljarna går ur tiden. Nedan Centerpartiets resultat i riksdagsvalen:

1970   20 %
1973   25 %
1976   25 %
1979   18 %
1982   17 %
1985   12 %
1988   11 %
1991   8,5 %
1994   7,7 %

Bland de partiaktiva lever förstås synen på sig själv som t.ex. ett 25-procentsparti kvar mycket länge. Idag är det lite komiskt att läsa om att C såg valresultatet 1985 på 12 % som en katastrof och man sparkade Thorbjörn Fälldin i hopp om att en ny ledare skulle kunna vända på skutan. 1988 hade verkligheten kommit i kapp och 11 % ansågs inte alls vara ett dåligt resultat och 1991 var med med om att vinna valet på 8 %, dvs den nivå som man sedan har legat kvar på.

Socialdemokraterna är det enda parti i Sverige vid sidan av C som har en naturlig väljarbas (Vänstern lockar lika många intellektuella som arbetare). Deras kärna är arbetare (med tiden rekryterades även lägre tjänstemän) och offentliganställda i huvudsak låglöneyrken.

Arbetarna började minska i antal på 60-talet och minskningen har fortsatt sedan dess. De offentliganställda ökade i antal under hela 80-talet men sedan krisen i början av 90-talet har de minskat rejält i antal beroende på neddragningar (minns dåtidens nu exotiska krav på en dagisfröken på tre barn) och långtgående privatiseringar.

Detta slog förstås inte igenom så snabbt men minskningen började redan under andra halvan av 80-talet men det gick mycket sakta av flera skäl. Man sågs fortfarande som det naturliga regeringspartiet i Sverige, man hade gott rykte för sunda statsfinanser vilket gjorde dem mycket populära när de var i opposition under krisen i början av 90-talet och kunde komma tillbaka med ett rekordresultat 1994, men samma sak som hänt med C var på väg att hända S.

1982   46 %
1985   45 %
1988   43 %
1991   38 %
1994   45 %
1998   36 %
2002   39 %
2006   35 %
2010   31 %

Arbetarna och de offentliganställda hade minskat rejält sedan partiets glansdagar. De gamla "jag skulle aldrig rösta på nåt annat än S" dör sakta men säkert ut och, inte minst viktigt, folket får det med tiden allt bättre ställt. Det är svårt att köra klasskampsretorik mot människor, som kanske är metallarbetare i statistiken, men åker på ett par utlandsresor per år.

Bland de partiaktiva finns dock självbilden som ett 45-procentsparti bisarrt nog kvar. Bisarrt för att det är 18 (!) år sedan partiet senast fick 40 % i ett val och även i opposition tappade man nästan fem procentenheter i förra valet.

Naturligtvis är det inte bara ens naturliga väljarbas som avgör hur många röster man får. Man kan ändra sin politik (M), köra nya profilfrågor (FP, KD osv) och hitta populära partiledare (Westerberg). Dock utgör den ovannämnda gruppen S kärna och när den typ halveras samtidigt som man förlorar trovärdigheten i sin profilfråga att ha god hand om Sveriges ekonomi så är det faktiskt kört.

Sveriges folk kommer inte att bli fattigare i framtiden, antalet arbetare och offentliganställda kommer inte att öka och med tiden kommer även de partiaktiva att inse att den nedgång de upplevt de senaste åren är en permanent förflyttning ned mot en mer naturlig nivå runt 20 %. S har ingen chans i världen att återkomma till 40 % idag och det kommer bara att bli svårare med tiden att komma tillbaka. Deras enda chans till regeringsmakt är att gå samman i en koalition med ett antal andra partier där det inte alls är självklart att S har statsministerposten.

Under tiden detta sjunker in hos alla deras bittra ledande företrädare så kan man alltid roa sig med att lyssna på deras verklighetsfrämmande uttalanden om att allt är medias fel eller att det naturligtvis inte är något fel i grunden på ett parti som väljer en partiordförande som ljuger skamlöst och uppenbarligen har väldigt begränsade mentala resurser.

Det sista var inte snällt sagt, men det var sant.
.

Trading...

2012-01-20T06:22:00.001+01:00

.
Två inlägg i går eftermiddags på DI:s Börssnack tycker jag är lika tragiska som typiska för daytrading. Sic transit gloria mundi...

Världen 14:50:20

Nu drar jag mig tillbaka. Inget gick min väg och jag har förlorat. Ska faktiskt bli ganska skönt att slippa sitta och stirra på en datorskärm och ha 2 stycken jobb. :)

Man får se det fina med allt. Jag har lärt mig oehört mycket.

Med vänliga hälsningar.

........................................................

Erikin 15:13:49

Ja ska också tacka för mig, för fortsätter det så här kommer alla mina besparing vara borta. Nu är alla pengar borta och ska inte sätta in igen för det går åt helvete om det fortsätter.

Jag har funderat på att sätta in för tredje gången men skiter i det nu.

Önskar jag hade haft kvar alla pengar och inte börjat med aktier, så jävla mycket ångest och helvete har jag inte varit med om.

Nu ska jag försöka glömma allt, har ändå ganska mycket pengar sparade men de får ligga kvar på sparkonto på swedbank.

/Erik
.....................................................

'

Kodak och disruptive technology

2012-01-19T14:58:00.006+01:00

'
Det är mycket man förstår efter att ha läst om "disruptive technology/innovation"som man inte kunde få ihop tidigare. Kodak gick idag i konkurs och det känns som ett skolexempel på detta- En ny teknik (digitalkameran) som i början är dyr och ganska dålig skrattas åt av de stora, fina företagen som producerar den gamla tekniken. Ganska snabbt blir den nya "disruptiva" tekniken allt bättre och tränger snabbt undan den gamla. De som enbart producerade kameror som Nikon överlever om de lyckas ställa om sortimentet i tid, men de som lever på olika kringtjänster går under med tiden. Att inte kunna ställa om i tid är f.ö. mycket vanligt i stora företag med massor av politik och rivalitet, ett exempel på senfärdighet pga detta är Nokia.

Om man tänker efter är det ganska ofta detta sker t.ex. när CD:n slog ut LP:n, DVD mot VHS, platt-TV mot tjock-TV o.s.v. och oftast leder det till massutrotning av de gamla företagen.

En av dessa massutrotningar står Apple och iPhone för. Den började 2007 men det är först nu vi ser resultatet, inte minst just idag när SonyEricsson kom med en katastrofrapport.

RIM (BlackBerry), Microsoft och många andra tyckte att de satt säkert i båten tillsammans med andra tillverkare av knapptelefoner när iPhone kom sommaren 2007 (se underbart klipp där Ballmer skrattar hånfullt åt iPhone, 2010 skrattade han åt iPad, idag försöker de frenetiskt att komma in på plattmarknaden). Här är C Nets sammanställning av "Best Smartphones of 2007", många knappar blir det...

Den nya tekniken eller idén (pekskärmsmobil med massor av funktioner som kostar skjortan) skrattas åt för att sedan när det visar sig att den är populär försöka efterapas (Android m.fl.), men då är det redan för sent. iPhone är originalet och blev billigare och bättre med tiden. Tack vare en växande marknadsandel, prestige o.s.v. kan Apple ta ut underbara marginaler samtidigt som hela den övriga marknaden försöker konkurrera med "det som iPhone för tillfället inte har" lägre pris, större skärm, massor av olika modeller, ny teknik som inte är standard ännu (4G LTE) o.s.v.

Detta konkurrerande sinsemellan om "icke iPhone-marknaden" är vad som gör att marginalerna skruvas åt för konkurrenterna och med tiden trippar procent efter procent av den totala vinsten i Smartphone-segmentet lydigt över till Apples sida av bordet. Fyra år efter att iPhone kom kör det tidigare undret HTC in i väggen, den gamla stjärnan RIM söker frenetiskt efter en köpare av företaget och Microsoft och Nokia slåss med näbbar och klor för att vända sina respektive tokras på marknaden.

Alla marknadsaktörer säger att de tycker om konkurrens. Det måste man säga att man tycker om, det går liksom inte att säga motsatsen eftersom det är att säga att man borde få vara ensam på marknaden. Konkurrens handlar dock inte om att göra någonting bättre för konsumenten, det är bara en positiv bieffekt, konkurrens handlar om att ta vinsten ifrån och helst döda sina konkurrenter.

Fråga Microsoft.

Rapportsäsong igen

2012-01-16T15:39:00.002+01:00

.
Kvartalsrapporterna, den kortsiktiga ekonomins smörjmedel, ska precis börja strömma ut på marknaden och alla ovidkommande variationer från förra kvartalet och jämfört med analytikernas uppfattning skall i vanlig ordning leda till mer eller mindre övertänkta köp- och säljbeslut.

Nåja, kvartalsrapporterna finns och någon nytta gör de väl ändå som avstämning av läget den senaste tiden i respektive företag. För samtliga mina innehav känner jag mig mycket positiv inför rapporterna. Swedbank torde ha fortsatt förbättrat sina marginaler och eftersom man uttalat har alldeles för mycket pengar i kassan så borde en utdelning över fem kronor och såsmåningom nystartat aktieåterköp vara att vänta.

Boliden har förstås tjänat massor på höjda metallpriser liksom högre dollarkurs. Som vanligt är produktionen och ett antal andra faktorer en stor osäkerhet, men allt annat lika måste avslutningen på 2011 ha varit mycket stark för Boliden och utdelning under sex kronor skulle vara en överraskning för mig.

H&M tuffar på trots de kärva tiderna, inte minst tack vare ledningens briljanta prisstrategi, och kommer att dela ut mer eller mindre hela vinsten för 2011. Detta dels för att de vanligen delar ut en mycket stor del eftersom pengarna inte behövs i företaget, men också för att deras bonussystem kräver en ökad utdelning för att falla ut. 10 kr är alltså mycket sannolikt.

Apples rapport ska jag återkomma till men företaget har med all sannolikhet haft ett fantastiskt julkvartal och framförallt iPhone-försäljningen kommer att ha enorm betydelse samtidigt som övriga produkter, inte minst iPad, garanterat har sålt väldigt bra. Jag är helt övertygad om att man tjänat en bit över 10 dollar, vilket betyder att man tjänat över 30 dollar under kalenderåret. Samtidigt handlas aktien runt 420 dollar, dvs PE 14 på förra året. Rimligt enligt vissa för ett företag som växer oerhört kraftigt sedan flera år, just nu med uppåt 100 %. Med minst 50 dollar nästa år enligt vad jag själv tror så är alltså "forward PE" högst 8.

Snart vet vi svaret.

'

iPhone fjärde kvartalet

2012-01-10T15:19:00.002+01:00

'
iPhone är den i särklass viktigaste produkten för Apple. I korthet kan man säga att man har en fantastisk marginal på sålda telefoner och man säljer allt man kan tillverka samt att tillverkningenhar rampats upp enormt kvartal för kvartal de senaste fyra åren. iPhones genomslag i resultaträkningen är därför inte att underskatta och detta märktes mycket tydligt när försäljningen dök i andra halvan av tredje kvartalet och vinsten sjönk med minst en dollar per aktie.

Apples ledning var för första gången i historien väldigt "bullish" när de presenterade sin prognos inför sista kvartalet 2011 då de trodde på intäkter på ofattbara 37 miljarder dollar och en vinst på 9,30 dollar per aktie att jämföra med att de guidade 5,30 för tredje kvartalet som landade på 7,05.

De 9,30 de guidade lär dock inte räcka långt när de första tecknen på en otroligt stark övergång från Android till iPhone i USA under årets sista månader nu börjar strömma in. Dagens kundundersökning från NPD Group visar på följande massförflyttning:

Även om dessa siffor i verkligheten skulle visa sig vara lite lägre så är det utan tvekan tecken på sensationella rörelser under ett kvartal. Tänk på att nästan alla kunder sitter fast i 24-månadersavtal och även om en del kunder som sagt avvaktade den nya modellen och det i vissa abonnemang finns möjlighet att förnya sitt avtal i förtid med en ny telefon så är det bara en liten del av marknaden som kan byta telefon ett givet kvartal.

Detta är som sagt långt ifrån det enda tecknet på att iPhone 4S har haft ett enormt genomslag, det första var ju rekordet fyra miljoner sålda under tre dagar vid introduktionen, ett annat nämndes av Horace Dedieu för någon vecka sedan är att Androids tillväxt i USA hade nästan halverats medan övriga marknaden inte alls drabbats.

Om detta stämmer och det tror jag är ganska tydligt att det gör så kommer Apples resultat som presenteras om två veckor att landa långt över 10 dollar, säkert uppåt 12 dollar. Det kan man ju alltid jämföra med förra årets kioskvältare till julkvartal som kom in på 6,40 dollar...

It's good to be the King...
.

Lärdomar från förra decenniet

2012-01-09T15:01:00.002+01:00

.
Jag tänkte att jag kunde skriva lite om hur jag blivit så benhårt övertygad om hur man lyckas med aktier. Min hårda övertygelse kommer av att det är väldigt uppenbart för mig att jag först trots att jag i flera fall visste bättre begick misstag, t.o.m. en del klassiska, för att sedan lyckas mycket bra efter att jag kompromisslöst använt mig av mina dyrköpta lärdomar de senaste fyra-fem åren. Det är en sak att känna till en regel, men något helt annat att lära sig att under alla omständigheter följa den.

Som jag har skrivit tidigare gjorde jag mitt första aktieköp redan hösten 1986 (64 Electrolux B-fria) och därefter ett antal ganska bra köp, framförallt min dubblering av E-luxinnehavet till lågpris vid raset 1987, men även statliga utförsäljningar m.m., varefter jag dumt nog konsumerade upp mina aktier under en lång och rolig studietid i fram till andra halvan av 90-talet.

När jag fick inkomst borde jag väl ha börjat investera igen, men det var först efter att ha skakat på huvudet åt vad jag då trodde var en permanent oseriös utveckling av aktiemarknaden i slutet av 90-talet följt av en långsam och mycket långvarig nedgång i början av decenniet som jag 2002 kom tillbaka.

Ericsson föll handlöst under en period på rädslan för konkurs. Min analys var att om Ericsson bara lyckades med sin nyemission, vilket kändes väldigt troligt med tanke på företagets ägarspridning bland stora institutioner, så skulle man lyckas vända utvecklingen. Neddragningarna (det s.k. stålbadet som media talat om i ett par år) var ju redan gjorda och bara rädslan för konkurs dog ut så skulle aktien snabbt repa sig.

I brist på andra medel tog jag pengarna jag gjort på att köpa och sälja en Volvo V40 jag kom över billigt, men egentligen skulle använda till renovering av min lägenhet och köpte Ericsson på drygt 4 kr efter avskiljningen inför nyemissionen. Jag var inte van vid snabba fall och blev skrämd när jag blev ett av "ögonvittnena" till aktiens lika plötsliga som handlösa fall på en dålig nyhet med en krona ned till 3 kr (följt på en omedelbar uppgång till 3,30) men sedan bar det bara uppåt men eftersom jag måste renovera fick jag lov att sälja med en liten förlust (tröstade mig med att jag i alla fall slapp oron för mina pengar, isses!!).

Den uppenbara lärdomen som jag förstås egentligen redan kände till i teorin var: köp aldrig aktier för pengar du inte kan avvara och sitt still i båten när vågorna går. Den andra jag lärde mig var att mitt antagande stämde att även i grunde mycket bra företag kan dömas ut av en panisk marknad och är man bara kall så kan man göra otroliga vinster. Detta fick stor betydelse för mina storsatsningar 2008 och 2009.

Sedan dröjde det till 2004 tills jag äntligen återkom efter att ha gjort vinst på att sälja den lägenheten, dvs pengar som jag kunde avvara. Det var inga stora summor och detta var grunden till problemen jag hade- små summor (kanske 5-10 000 per köp) resulterade i chansningar (Vostok Nafta, spelrelaterat och olja). Det blev för många köp och negativt resultat.

Lärdomen var förstås att alla investeringar måste vara noga genomtänkta, så få som möjligt och aldrig bara på känsla eller rekommendationer.

Lite desillusionerad började jag t.o.m. bryta mot den regel jag mycket väl kände till- värde ligger i intjäningsförmågan och inte i aktieutvecklingen och, vilket jag skäms för idag, jag tog hem vinster alldeles för tidigt i Vostok m.fl. energi- och spelbolag.

Lärdomen är den minst sagt självklara att man aldrig ska köpa på annat än värde och absolut inte låta girighet styra säljandet av aktier. Man säljer när en aktie är övervärderad, inte när den sigit snabbt under en period eller för att ta hem vinster.

Jag började dock lära mig det jag egentligen visste redan 1987, dvs att man ska köpa aktier på lågpris i förhållande till företagets intjänandeförmåga, men två misstag återstod. Påeggad av kolleger och alla skriverier i pressen, inte minst vad ledningen sade, köpte jag PA Reslources för ganska mycket pengar. PARE var för högt värderad 2005 för att man skulle kunna stiga så värst mycket högre även vid en mycket fin utveckling, vilket jag och alla andra fick erfara.

Lärdomen var att aldirg köpa förhoppningsbolag på annat än marginalen av portföljvärdet och att aldrig tro på en skrytsam ledning. Mycket värdefulla insikter skulle det visa sig.

Mer stolt är jag över att jag över att jag tidigt började komma på vartåt det barkade och började sälja av på 58 kr och sedan hade bara en fjärdedel kvar när jag dumpade allt på 25 kr och började skriva ned företaget och främst ledningen här på bloggen. Vad jag borde ha gjort då var att blanka aktien så säker som jag var på dess snara undergång, men det är ju lätt att vara efterklok.

Mitt sista misstag (hittills...) var när jag 2006 köpte ganska mycket Micro Systemation som jag fortfarande har kvar 25 % av innehavet i. MSAB är ett bra företag och jag läste på massor om dem och såg deras enorma potential om de lyckades att bli standarden inom "mobile forensics" eftersom det var uppenbart både hur snabbt mobilmarknaden växte och hur viktigt deras system skulle bli när brottslingar m.fl. använder telefoner när de begår brott.

Lärdomen här var egentligen inte ny, men behövde tydligen präntas in för att jag skulle förstå den: köp inga företag, oavsett hur bra, som är hypade över sin troliga förmåga att leverera. Hade jag köpt ett år tidigare hade jag alltid varit nöjd, men när jag började köpa på 17 kr var der försent. Ledningen var långt ifrån världsklass och jag underskattade dessutom rejält deras investeringsbehov. Jag hade dessutom även här lyssnat för mycket på deras skrytsamme VD.

Vid tiden för både PARE och MSAB hade jag dock börjat applicera mina lärdomar och satsade på stabila företag med goda utsikter. Boliden, SSAB och Nordea var några av innehaven. Jag köpte mycket färre aktier och slutade titta på något annat än fundamenta.

När sedan krisen 2008 kom såg jag mitt tillfälle och väntade ut en som mest 90-procentig nedgång i Boliden för att öka rejält i detta utmärkta företag. Jag valde Swedbank för att den hade bäst potential och gjorde min största vinst någonsin. Jag intresserade mig för H&M och såsmåningom Apple medan intressanta chansningar som Obducat och Diamyd fick förbli just chansningar hur lockande det än kändes att öka i Diamyd i takt med att den steg till skyarna. Den senaste krisen har varit väldigt lönsam eftersom jag kunnat öka i mina stora innehav till lågpris vilket har börjat ge resultat.

Den sista lärdomen är nog ändå att i princip inte alls satsa på förhoppningsbolag. Jag slösade inte så mycket pengar på dessa företag, men väl en massa tid på att sätta mig in i komplicerade branscher och tekniker där jag som ekonom inte har någon edge mot andra, snarare tvärtom.

Naturligtvis räcker det inte med att följa regler för att investera lyckat, man måste analysera bättre än marknaden också. Helt klart är dock att även om man hittar vinnarna men bryter mot grundläggande regler så misslyckas man ändå. Anledningen dom sagt till att jag är så kategorisk i mina kommentarer om sånt här är att jag sett att det lönar sig mycket bra. Min portfölj består just nu till 97 % av mina fyra största innehav och jag har sedan 2009 slagit index (2008 då jag gick sämre än index, tror det var -60 % mot -50 % för index, 2006-07 var jag i regel något över index, men kollade aldrig vid årsskiftet).

'

Apples tysta krig mot Microsoft

2012-01-05T15:02:00.007+01:00

-
Något som är märkligt underrapporterat idag är att Apple för ett hänsynslöst krig mot Microsoft, eller mer precist mot den affärsmodell som är grunden för Microsoft- att ta rejält betalt för sina monopolprogram Office och Windows. Kanske beror denna partiella blindhet på att så många är mentalt inställda på den gamla konsensusuppfattningen att Microsoft vann mot Apple på 90-talet (f.ö. något som Steve Jobs sade någon gång) och sedan fanns den dåtida giganternas kamp inte längre. Apple var hänvisat till en liten nisch för kreativa skapare och Microsoft var monopolet. Detta är inte längre fallet och det blir allt mindre sant för var dag som går. Microsoft vann slaget på den tiden när man ofta uppdaterade sin gamla slöa PC, alla tjänade på att ha samma, billiga datorer när man ständigt växlade dokument med varandra, men kriget är inte avgjort ännu.

Man kan med visst fog säga att denna offensiv mot Microsoft började redan när Apple för tio år sedan bytte till Intel-processorer och man med en omstart kunde köra Windows i Apple-datorerna på samma sätt som med en icke-Apple dator med Intel-processor. Det är dock först nu som kriget har blivit farligt för Microsoft.

Apples attack kommer på flera fronter och den kommer mycket snabbt. Deras iMac och MacBook Air är klart överlägsna sina Wintel-konkurrenter och tar snabbt marknadsandelar på en icke-växande marknad. iPod och övriga iOS-produkter är ett annat frontavsnitt som lett till närmast ett utplånande av netbook-kategorin på mindre än två år, mer om det längre fram. Ingen ska heller tro att Apples extremt aggressiva prissättning av OS X Lion och sina Office-kopior (OK, Office var också en kopia när det kom) är en slump eller ett lojt försök att ta marknadsandelar i en ganska liten del av Apples nuvarande omsättning. Det senare är tvärtom ett medvetet och oerhört farligt slag mot Micorosoft hjärta.

Strategin är lika smart som den är utstuderad. Man slår mot pengafloden precis som man i krig kan besegra sin fiende genom att leda iväg hans vattenfillförsel. Office och Windows är två tredjedelar av Microsofts enorma intäkter, hur ska företaget kunna fortsätta att ta (motsv.) 1000+ kr för sitt operativsystem när Apple tar 229 kr för Lion? Eller flera tusen kr för sitt Office när Apple tar ung. en tiondel så mycket för sina mycket bra program?

Plötsligt är det inte längre "PC:n" som är billig, utan Mac som visserligen kostar mer i inköp, men ger mycket mer för pengarna (snygga, superlätta och snabba Air, 27" iMac o.s.v.), ochkostar mycket mindre i underhåll, virusskydd och annan mjukvara, inte minst jämfört med svindyra Office. Detta har massor av privatanvändare redan insett och Appels intåg i "corporate-sfären" sker idag som en stormning av den sista bastionen.

Microsoft är förstås betydligt mer medvetna om detta än affärspressen. De försöker desperat ta sig in på mobilmarknaden sedan flera år, men hur ska man kunna lyckas där? Microsoft måste till skillnad från Google och Apple ta betalt för sitt operativsystem för det finns inga andra karuseller när Windows är karusellen. Apple uppdaterar iOS generöst (även de som köpte iPhone 3GS sommaren 2009 fick nyligen uppdatera till iOS 5 helt gratis) för att det säljer hårdvaran, dvs det som Apple lever på. Google tar inget betalt för Android för de tjänar sina pengar på reklam, inte mjukvara. Det är svårt att konkurrera med gratis...

Microsoft kommer som sagt också att få se sin del av PC-tillverkningen minska genom att iPad m.fl. plattor som inte kör Windows äter upp de lätta och alltför oavancerade smålaptops som sålt som smör de senaste 10 åren. Det finns ingen nämnvärd kundlojalitet med Microsoft och oavsett hur många produkter de kallar någonting med Windows (som Windows Live) så har kunderna ingen kärlek till vare sig namnet eller produkten.

En vanlig kritik mot iPad från dem som inte förstår den är att den inte ersätter en vanlig PC. Detta stämmer förstås men det betyder inte att den inte har sin plats, bara att den är annorlunda än en PC och kan vissa saker betydligt bättre men ska man t.ex. skriva långa texter, jobba på klassiskt sätt vid datorn m.m. så är PC:n bättre. Dock betyder detta också att PC:n kommer att finnas kvar och det vet förstås Apple. Om Microsoft reduceras till ett betydligt mindre företag med mycket mindre vinst kan de inte uppdatera sina program på samma sätt som hittills och de blir ett betydligt mindre hot mot Apples framtida intjäning.

Apples attack är inte med den vanliga "disruptive innovation" som iPhone, iPod och iPad m.fl., men ändå en disruption. Det är med pris man sliter hål på Microsofts murar och har börjat plundra förråden. Idag ser allt ut som Apple kommer att lyckas. Det betyder förstås inte att Microsoft kommer att gå under i det korta loppet, men på sikt kommer man att göra det för i framtiden kan man förmodligen inte ta betalt för program och operativsystem så som man kunde och eftersom det är detta som gjorde Microsoft till den jätte det är idag är det bara att dra ned kostymen, storlek för storlek om de inte lyckas hitta andra sätt att klämma oss alla på pengar. Chansen till det är dock minimal.

.

Regler för kommentering

2012-01-02T11:29:00.002+01:00

.
Från och med onsdag denna vecka kommer man endast att kunna kommentera bloggen i inloggat läge, dvs som medlem hos Google, LiveJournal, WordPress, TypePad, AIM eller OpenID. Dessa är de inloggningsmöjligheter som Blogger/Google håller med och alltså ingenting som jag har valt ut. Om man inte har något konto är det mycket enkelt och tar bara någon minut att skaffa ett på samtliga dessa tjänster, inte minst Google.

Anledningen till att jag inte längre vill ha helt anonyma kommentarer (användarnamn på t.ex. Google är ju heller inte direkt avslöjande av ens verkliga namn) är förstås att försöka höja nivån på debatten och inte minst att slippa alla dessa helt anonyma inlägg som bara förvirrar "Anonym 22:26:..." osv.

Förhoppningsvis blir det då lite mindre av korta och ibland hånfulla kommentarer utan motivering och mer av den typ av diskussion som finns på Twitter och liknande ställen där man visserligen inte måste uppge sitt verkliga namn, men i alla fall måste stå för det man säger med det namn man valt att använda på Nätet.

Länk till kommenteringsreglerna finns här.

.

Årsrapport 2011

2011-12-31T11:38:00.007+01:00

.
År 2011 gav en stark utveckling jämfört med börsen med -6,4 % mot börsens -16,7 %:

Mitt konto -6,4 % OMXSPI -16,7 %

Detta beror på att samtliga större innehav utom Boliden (-28 %), dvs Swedbank, H&M och årest nykomling Apple gick betydligt bättre än index samtidigt som det riktigt dåliga innehavet Diamyd som nästan helt utplånades hade en mycket liten vikt i portföljen som sig bör för ett förhoppningsbolag. Samma sak med den första lilla post Swedbankwarrants som förföll värdelösa liksom det andra köpet som förfaller i maj som har halverats i värde.

Swedbank slog sina branschkolleger rejät med -5% mot mellan 17 och 27 % back för de övriga tre storbankerna. H&M gick back 1 %, vilket förstås är mycket bättre än index för denna plågade bransch, medan Apple steg 26 %, men mitt innehav steg med 32 %.

Apple var förstås det som drog min portföljutveckling mest. Jag började köpa i februari och gjorde de flesta köpen när kursen hade tryckts ned varför mitt snitt idag ligger på drygt 340 dollar, men hjälp kom också av en stigande dollarkurs under senare halvan av året.

Mina innehav idag är följande:

Swedbank Pref: 35 %
Apple: 24 %
H&M: 19 %
Boliden: 19 %
MSAB: 1,5 %
Swedbankwarrants: 0,5 %
Övrigt (Diamyd, Obducat-aktier och -rätter) 0,2 %

Värderingsmässigt ser alla de stora innehaven fortsatt mycket attraktiva ut, vilket också har visat sig genom den motståndskraft de haft mot den allmänna nedgången. Jag förutser inga störra förändringar under det kommande halvåret.

Tidigare årsrapporter: 2009, 2010.

Jag har ännu inte inlett någon flytt till ISK eftersom det är högst oklart om nyåret har någon betydelse längre när man börjar räkna per kvartal och hursomhelst är ju 0,5 % skatt för kommande år mycket låg. Jag tror dock att jag kommer att flytta mina innehav allteftersom under 2012 eftersom jag hellre har det nya kontot än en kapitalförsäkring.

,

Blankningskandidater

2011-12-28T15:48:00.004+01:00

Snabba teknikförändringar skapar som bekant både vinnare och förlorare, vanligen fler förlorare än vinnare. De stora förlorarna är oftast de företag som har haft stora succéer och tjänat en massa pengar på det och sedan slutar vara innovativa och snabbfotade där de sitter dästa och feta av sin framgång och inbillade storhet. Här följer tre utmärkta exempel på detta, uppräknade i den ordning de kommer att gå under om de inte snabbt och effektivt gör en heroisk uppryckning, vilket förstås för varje dag blir mindre troligt.

Efter att ha testat en BlackBerry Torch 9860 i tre veckor så är det bara att konstatera- RIM har förlorat. Att idag lansera en iPhone-kopia i samma prisklass som iPhone 4 som är så här dålig visar bara det vi som hängt med i företagets utveckling det senaste året egentligen redan visste: RIM har pga företagets totala oförmåga att i tid svara på Apples (och senare Googles som började kopiera i tid) "disruptive innovation" med iPhone tappat greppet om utvecklingen och faller därför som en sten till marken. Den som slutar komma med nya, innovativa produkter och istället kör på i gamla hjulspår dör och i en så snabbrörlig bransch som denna dör man mycket snabbt.

Istället för att använda högkvalitativt glas lyckas man skapa ett fult plasthölje som fullkomligt drar till sig fett och måste torkas av hela tiden. På en normal web-sida kan man bara klicka på stora länkar med fingret, små länkar och knappar regerar inte alls, utan man måste använda den lilla knappen för att styra en pil till det man vill klicka på. OTROLIGT föråldrat år 2011!!! Responsen på fingerrörelserna är inte ens i närheten av iPhones och allt är småryckigt och allmänt oskönt. Appar? Jo, på nåt sätt är nog det möjligt, men efter att ha läst vad de bjuder på är det ingenting bryr mig om (vilket jag förstås skulle göra om det vore min telefon), alla de tjänster som iOS idag bjuder en på lyser med sin frånvaro, det jag saknar mest är förstås iTunes. Detta är en telefon som ingen upplyst människa skulle kunna köpa och att de inte har förlorat kunder ännu snabbare beror förstås på de tvååriga cykler som nästan alla mobiler köps med.

Eftersom RIM:s ledning så uppenbart dessutom fyller säljkanalerna över hela världen och hela tiden ändå tvingas sänka sina prognoser, inte på länge än har sitt nya operativsystem klart, inte har kringtjänster eller appar att sälja sina telefoner med så är företagets enda chans till överlevnad idag att man köps av någon annan. Med tanke på hur dumma Microsoft är numera skulle det inte förvåna mig om ryktena talar sanning och de hostar upp ett antal miljarder för även detta företag. I annat fall är det kört för RIM, de har inte hängt med och kunderna stannar inte kvar för att man säger att man kommer att lansera en ny, jättebra telefon nästa år. Även om de någon gång i framtiden skulle göra det så kommer det inte att vända trenden, det är för sent och ingen kommer då att bry sig. Visst är det farligt att blanka ett företag som kan köpas upp, men det är inte helt galet att göra det heller med tanke på hur snabbt det går åt pipan för RIM just nu. RIM står och faller med att kunna sälja dyra mobiler, nu kan de varken ta ut premiumpris eller behålla sina tidigare så trogna kunder. De kommer att lämna ett stort hål som till största delen sannolikt kommer att fyllas av Apple.

Apropå att sitta och mjölka sina gamla succéer istället för att leda utvecklingen så leds tankarna osökt till Nokia. Nokia har idag över 100 modeller på marknaden. Bara det säger massor om företagets numera totala brist på verklighetsförankring. Hur konkurrerar ett företag med 100+ halvdana till bra mobiler med ett företag som har tre väldigt bra och galet populära modeller på marknaden? Inte är det genom att ha flera olika operativsystem och satsa sin framtid på Microsofts innovationsförmåga i varje fall. Nokia har missat tåget och bara ett under kan vända trenden och de lyckas få en vettig marknadsandel av den framtida hundraprocentiga smarta mobilmarknaden. Vad har de annars att leva på? Den extremt konkurrensutsatta systemmarknaden där kineserna blir bara bättre och bättre? Att hitta på nya, svårslagna produkter? Yeah, right!

Dagens tredje blankningskandidat är föga förvånande just Microsoft. De sitter fast i PC-träsket som en älg i en kvicksandsgrop. Precis som Intel har stora problem trots sin stora kassa och lysande historia men missade att ta fram lågvoltsprocessorer och ser sig förbisprungna av ARM på den mobila datormarknaden har Microsoft i mer än 10 år nu missat varje chans att styra utvecklingen. Vad gör man nu åt detta? Jo, Microsoft försöker övertyga oss om att alla nya tokmobila apparater i själva verket är perifera apparater till Windows-PC:n som visserligen kan göra någon enstaka sak bra men inte mer samt att plattdatorer i själva verket är en ny form av PC-datorer och inget annat. Windows 8 sägs vara framtiden, men allt färre uppdaterar idag sina operativsystem och datorer byts mycket mera sällan mot för 10 år sedan. Att Åttan har mobil inriktning är förstås en utmärkt idé men alldeles för sent för att kunna ta den ledning som betydligt mer snabbfotade Apple idag har.

Wintel-PC:ns försäljning är idag i fritt fall ansatt från två håll: MacBook Air och, i betydligt större grad, av iPad. Det gör inte att ett företag som säljer väldigt många licenser samt tjänar en massa på Office och andra program (Xbox sägs de inte tjäna något på) kommer att dö snabbt, men de är lika långsamt döende som en gammal ek. En enorm ansträngning krävs och det finns ingenting idag som tyder på att gamla trötta Microsoft är kapabelt till det som jag ser det. Ingen risk för att någon kommer att köpa upp dem heller så att blanka dem i takt med att alltfler inser att deras bästa dagar ligger långt bakom dem är inte alls fel.

Att de gamla vinnarna tappar fart och blir omsprungna av dem som kan anpassa sig är ingen nyhet, näringslivshistorien är full av gamla vrak. Egentligen är det samma sak som hände med de ursprungliga dinosaurierna. De var födda vinnare i en värld med mycket föda och varmt klimat men så kom asteroiden och de dog ut, inte för att de var dinosaurier utan för att de inte kunde anpassa sig till den nya verkligheten.

Mycket tänkvärd läsning...

2011-12-19T19:37:00.003+01:00

'
Horace Dediu som driver den eminenda bloggen Asymco.com och gör den väldigt bra talkshowen The Critical Path på 5by5 har skrivit vad som troligen är den bästa och mest tänkvärda parodin någonsin på hur analytiker resonerar i sitt inlägg i torsdags "Why Apple is Cheap".

Bättre illustration får man leta länge efter av hur analytiker av olika skäl misslyckas med att göra sunda prognoser för ett snabbväxande företags framtid som Apple än detta diagram över prognostiserad kontra verklig vinsttillväxt sedan 2005 från blogginlägget:

Om bloggen

2011-12-19T14:36:00.000+01:00

'
Det är fullständigt meningslöst att gång på gång skriva kommentarer om att jag skriver för mycket om Apple. Den som inte tycker att den mobila revolution som just nu spelas upp framför våra ögon och vilka möjligheter den medför är intressant läsning bör söka sig någon annanstans. Jag skriver bara om det jag tycker är intressant och det finns gott om andra bloggar där gissningsvis mindre upptagna personer än jag skriver långa analyser om alla möjliga företag dagarna i ända.

Jag är oerhört fokuserad i min investeringsstil och på samma sak som jag läste väldigt mycket om banker 2008-09 och om BP vid fadäsen i Gulfen våren-sommaren 2010 så följer jag utvecklingen inom telekom och datorer väldigt noggrant just nu. Dessutom vill jag bara följa branscher som jag tycker är intressanta.

Att jag följer Apple så hårt beror bara på att jag tror att detta är det mest köpvärda företaget i dessa branscher just nu. Apples intåg med iPhone och iPad i mobildatorbranschen (eller vad man nu ska kalla den) är en typisk "disruptive technology" som i vanlig ordning inte uppfattas av varken konkurrenter eller de flesta analytiker och investerare förrän det är för sent, dvs förrän det "disruptande" företaget har tagit alla vinster i branschen. Som grädde på moset tar Apple dessutom alltmer av vinsterna inom PC-segmentet.

Samtidigt värderas Apple fortfarande som ett gammalt teknikföretag på dekis.

'

iPad och Sun Tzu

2011-12-12T12:56:00.006+01:00

'
För mycket länge sedan skrev Sun Tzu som jag tidigare nämnt i "Krigets konst" att varje slag är avgjort redan innan det har utkämpats, f.ö. en av Gordon Gekkos favoriter :). När jag i våras förutspådde att detta gällde iPad gentemot dess "konkurrenter" visste jag inte att Apple skulle få så storstilad hjälp utifrån. Detta kom från den annars så ilskne konkurrenten Amazon som i syfte att sälja varor och tjänster har skapat en riktig skräp-platta på 7 tum som säljs med förlust för 199 dollar, att jämföra med iPad från 499 dollar och upp.

Den som tror att försäljningen av en riktig lågprismodell (sett till både pris och kvalitet) hotar iPad förstår inte marknadssegment. Det är som att tro att nedsatta Saab 9-5 hotar Mercedes-försäljningen. Vad produkten däremot gör är två saker: den i princip omöjliggör för andra lågpris-Andriodplattor att sälja över tillverkningspris, vilket förstås är nödvändigt om man inte kan ta hem gungorna på någon karusell likt Amazon, och att många konsumenter får bränna sig på skräpteknik och ryktet sprids vidare att det egentligen bara finns iPad för den som vill ha en bra användarupplevelse. Vilket dessutom är sant.

Det kan nog inte bli mycket bättre än så här nu när recensionerna av ytterligare en dålig Andriod-platta kommer in. Vill du ha appar? Köp iPad! Mjuk scrolling, bra upplösning och trevlig användarupplevelse? Köp iPad! Snygg design? Köp iPad! Vill du bära omkring på en statuspryl? Köp iPad! o.s.v. o.s.v.

Inte nog med att Apples produkt fortsatt tar hem exakt 100 % av vinsterna inom ett kraftigt växande marknadssegment, deras konkurrenter förlorar dessutom en massa pengar. Bättre än så kan det som sagt inte bli.

Bankskräck

2011-12-12T09:14:00.003+01:00

'
Ett rykte inom de sociala medierna i Lettland i fredags gjorde gällande att Swedbank minsann var på väg att gå under och man måste ta ut sina pengar snabbt som attan.

Naturligtvis blev vissa lättlurade bland de tidigare hårt plågade letterna rädda och rusade iväg för att rädda sina pengar. Lite mer beklämmande är kommentarerna på artiklarna i svenska medier nu på morgonen. Det råder ingen brist på konspirationsteorier där man utgår från att detta naturligtvis helt grundlösa rykte nog är sant i alla fall o.s.v.

Få saker är så patetiska som grundlösa spekulationer på chattsidor, oavsett om det gäller utmärkt solida bankers framtid eller fantasier om att vi aldrig varit på månen. De får mig att tänka på en klassisk historia om ryktesspridning.

En oljespekulant dog och kom till himlen. Där mötte honom S:t Per som sa att kvoten av oljespekulanter redan var fylld så han fick inte komma in. Då frågade spekulanten om han fick titta in genom porten helt kort. Det gick för sig sa S:t Per.

"OLJA HAR HITTATS I HELVETET!!!" ropade spekulanten och genast rusade alla de andra oljespekulanterna ut genom porten och ned till Helvetet.

"Det verkar som om det finns plats nu" sa S:t Per och bjöd honom att stiga in genom Pärleporten. Spekulanten började tveka och sa "Njaaaa, jag måste nog till Helvetet och se om det var någon sanning i det där ryktet, kanske vet grabbarna nåt jag inte vet."

'

En användarupplevelse...

2011-12-09T20:42:00.010+01:00

'
Tio dagar med MacBook Air (11 tum).

Det är fullständigt otillräckligt att säga att denna dator är bättre än min helt nya Dell-laptop jag har på jobbet som f.ö. har samma processor (i5) men dubbelt så mycket internminne. Min nya Air är så förkrossande mycket bättre att en jämförelse blir fånig. Den är oerhört mycket lättare, den startar på en millisekund när jag öppnar locket, den skriver till disk typ 25 gånger snabbare, samma med extern disk f.ö., den laddar ned från Nätet mycket snabbare, dess operativsystem är mycket mer intuitivt och genomtänkt (multi touch-gester på plattan...), den är helt tyst, den är mycket snyggare och får en att undra hur tusan folk kan välja att spara nån tusenlapp eller två för att köpa en tung Windows-laptop. Vilka dumstrutar!

Fast å andra sidan har inte jag heller upptäckt Apples datorer förrän jag köpte min första iPad för ett år sedan. Eller iPhone som utan tvekan har förändrat och förbättrat mitt liv på ett sätt som jag inte hade kunnat föreställa mig. Jag ser fram emot att köpa en iMac och slänga ut min gamla trötta Windows-dator som inte hittar nätverket, låser sig och hela tiden strular när nåt ska installeras.

Microsoft har slutat uppfinna och likt en femhundraårig ek påbörjade de för 10 år sedan sin mycket långsamma död. Dell likaså och Asus. Kvar om fem år blir ett antal superbilliga kinesiska (kanske snarare kambodjanska eller liknande) märken som betalar 20-30 dollar för sin Windows 9 och tillverkar för dem som inte har råd med de bra (dyra) grejerna. Själv kommer jag aldrig (!!!) att köpa någon Windows-produkt mer i mitt liv. Förbannat skräp!!!

.

Investeringssparkontot

2011-12-06T09:46:00.003+01:00

'
Det skrivs mycket om det nya investeringssparkontot, men många missar att man har en kvittningsmöjlighet för schablonintäkten mot sina räntekostnader, vilket är förmånligt för alla med stora räntekostnader för sitt boende, men även t.ex. belåningsräntor för investeringar eller som Regeringskansliet skriver:

...den skattepliktiga schablonintäkten på kontot får kvittas mot kapitalförluster och utgifter i inkomstslaget kapital.

Detta har betydelse de år man betalar mer än 100 000 kr i ränta då man s.a.s. får kvitta en skatt på schablonintäkten på 30 % mot ett ränteavdrag på bara 21 %. Mellanskillnaden är ren vinst. Detta är kanske inte några jättebelopp eftersom den svenska statslåneräntan är låg och säkert kommer att förbli det under överskådlig tid, men pengar är pengar.

Själv överväger jag att byta till ISK från min kapitaförsäkring. Förutom den ovannämnda slipper man ju för sista gången skatten på kapitalförsäkringen om man flyttar pengarna före slutet av 2011. Dessutom får man ju möjligheten att gå på stämmor och belåning kommer i praktiken att fungera på samma sätt.

Den risk som uppkommer är förstås att kurserna stiger medan man gör bytet och man måste ju betala courtage, men med bara några få innehav är ju det hundralappar det handlar om och troligen mycket mindre än de tusenlappar i skatt på kapitalförsäkringen man slipper ifrån.

Dock är förstås risken att man gör en stor kursförlust inte att förakta, inte minst om det strular med starten för ISK då väldigt många lär vilja starta konton från första dagen (2 januari) och kanske tar någon vecka innan man kan återköpa sina aktier.

Jag kom på att man kan slippa ifrån denna risk om man säljer sina aktier i kapitalförsäkringen, köper omedelbart om dem i sin vanliga depå och sedan flyttar över dem till sitt ISK så snart det går. Courtagekostnaden påverkas inte med detta, men man får betala skatt på ev. vinst från köpedagen till man "säljer" dem vid överflytten till sitt ISK, men man får avdragsrätten vid en ev. kursnedgång också. Man går alltså från att behöva ta hela kursförlusten till att ta 30 % av den samt att vid ett kursfall istället för att kunna tjäna mellanskillnaden till 100 % av fallet bara få den skatterabatt som man får vid reaförluster (läs mer här).

'

Intressanta tider

2011-12-05T13:37:00.001+01:00

'
Jag kommer ihåg att jag hösten 2008 anmärkte för en kollega att vi i alla fall levde i en intressant tid. Saker händer dag efter dag som inte hänt i modern tid och möjligheterna att tjäna pengar på andras rädsla var bättre än förmodligen någonsin varit fallet.

För oss som är intresserade av felprissättningar på marknaden är denna höst faktiskt lika intressant som den för tre år sedan. Domedagsprofeterna fick åter komma ut i media och berätta att Euron och allt annat kommer att gå sin mycket snara död tillmötes och alla länder med stora budgetunderskott kommer att gå i konkurs. Marknaden, intervjuad genom sina stand-ins; personer anställda på affärsbankerna, fick komma till tals och meddela att oavsett vilka förbättringar som gjorts, t.ex. utbyte av regeringarna i Grekland och inte minst Italien, så är marknaden minsann inte alls "imponerad".

Man undrar varför det inte slår en enda journalist att om (allt annat lika) Berlusconi blir ersatt av alltigenom kompetente Monti och börserna faller så är det kanske inte så att börsens utveckling just idag som är den vettiga kompassen för vilken riktning världen har tagit.

Man kan aldrig så noga veta vart vi är på väg i det korta loppet, men det är i alla fall helt uppenbart att alla är medvetna om problemet nu och den tillnyktring som vi ser hos regeringarna i alla problemländer kommer säkerligen att vara mycket bra för Europa och övriga världen i många år framöver.

Mycket berömt foto från Depressionens USA.
För övrigt taget 1936 när arbetslösheten var 18 % men börsen steg med 24 %.

Den som vill ha ett exempel på detta behöver inte titta längre än till Sverige i början av 90-talet och utvecklingen därefter. Helt plötligt insåg HELA det svenska politiska etablissemanget (små tokpartier undantagna förstås) att det inte i längden går att leva på lånade pengar och försöka devalvera sig ur problemen alt. låna ännu mer pengar. Likaså insåg man på den svenska arbetsmarknaden att tiden för murar som skyddade den svenska industrin för alltför mycket konkurrens var över. Nu var svenska arbetare tvungna att producera mer än de konsumerade för annars skulle man förlora många fler än de uppemot 500 000 industrijobb som försvann och aldrig kom tillbaka.

Samma personer som på bilden ovan år 1979.

Euron och dess låga räntor blev ett knark för många EU-länder och nu kom banken och ville ha betalt. Det kommer knappast att upprepa sig inom överskådlig tid. Alla aktörerna har lärt sig mycket av detta och kommer att handla därefter. Precis som Sverige brände sig för 20 år sedan och sedan har fört en mycket ansvarsfull politik med fantastiskt resultat. Andra kommer förstås att tro motsatsen. Precis som alla de som klagar på mitt Swedbank-innehav för fram att man gjorde bort sig i Baltikum och därför kommer att fortsätta på detta sätt så snart de får chansen. Eller alla de som framhåller det faktum att Apple höll på att gå i konkurs för 15 år sedan gör det till ett osäkert innehav.

Problemet är bara att det inte fungerar så. Bränt barn skyr verkligen elden.

'

Problemet med Löparn och lämlarna

2011-11-29T16:09:00.002+01:00

'
Tänk dig att det du säger i media, inte minst sociala medier, följs noggrant av en stor del av gruppen "småsparare som hoppar från det ena förhoppningsbolaget till det andra drömmande om att bli rika".

Om du skrev i din blogg eller på andra sidor att du köpt en massa aktier i ett litet bolag skulle andra snabbt följa efter och aktien stiga. Om du skrev ned det skulle aktien falla. Det skulle förmodligen vara ganska frestande att istället för att hålla sig till sanningen och bara meddela andra sin åsikt försöka tjäna pengar på detta lämmelbeteende hos läsarna.

Det är just detta som signaturen "Löparn" gjort under många år. Efter att under ett par decennier istället för att stiga upp på morgonen och gå till jobbet ha gjort fina aktieaffärer och under IT-yran uppenbarligen lyckats med att tjäna en rejäl hacka blev han känd i media. Snart startade sin blogg där han skröt om alla sina fina affärer, skrev sina typiskt bisarrt detaljerade analyser med dussintals antaganden hit och dit om varför just detta förlusttyngda bolag var "sjukt undervärderat" och snart nog var han tillräckligt etablerad för att kunna styra aktiekursen i tunt handlade småbolag.

Jag stötte på honom för drygt fem år sedan och läste hans analyser av PA Resources ("målkurs 75 kr") som jag som bekant trodde på själv på den tiden. Allt eftersom ledsnade jag dock på hans eviga tjatande i alla kanaler om det bolag som han haussade för tillfället. Att man är mycket positiv till ett företag är en sak, det är jag också till mina stora innehav, men att man skriver bokstavligen hundratals inlägg, minut för minut, överallt på nätet (Avanza, Börssnack, Redeye o.s.v.) har andra orsaker än att man vill diskutera och hoppas på information från andra. En inloggning räckte inte "Too many frogs" "Löparn,", "Löparn,,", "Marathon80" o.s.v. är bara några av de kända aliasen han använde. Den som följde med hans skriverier började dock snart märka att saker och ting inte stämde- han kunde påstå att han hade en stor post i ett företag, men när aktien sedan tvärdök hade det inte påverkat hans portfölj o.s.v.

Gång på gång skrev Löparn att han gått "all in" i än det ena eller andra bolaget, inte minst solcellstillverkaren PV Enterprise (målkurs 300 kr, herregud!) där jag roade mig med att gå i svaromål mot honom (liksom jag med tiden gjort när han haussade Pare) eftersom hans påståenden om snara vinster var patetiska med tanke på hur slarvigt bolagen sköttes.

PV Enterprises aktie hoppade lydigt upp gång på gång i takt med Löparns "analyser" och meddelade storköp gång på gång. Sedan vände han sig sin vana trogen plötsligt emot företaget och hängde ut ledingen i medierna. Kursen störtdök lydigt.

Löparn hade med andra ord inte kunnat påverka aktiekurserna så bra som han gjort utan hjälp från affärspressen, framförallt DI och Affärsvärlden, där han t.o.m. fått sina analyser publicerade. Så här hög integritet hade t.ex. di.se förra året:

”I ett e-brev till di.se-redaktionen tipsar han nu om forskningsbolaget Neurovive, som är listat på Aktietorget.”

varpå följde en "artikel" om hans intresse för Neurovive (29 september 2010).

Vad han inte nämnde för Dagens Industri om var att han letat rätt på pseudonyheten att Neurovive inte omnämnt en viss konkurrent i ett emissionsprospekt vilket han sedan utnyttjade genom att först dyrt sälja aktierna han ägde, varpå han satte igång en mediestorm mot företaget den 1 november, anmälde dem för säkerhets skull till Finansinspektionen, vilket snabbt avskrevs, varpå han köpte tillbaka aktierna till det mycket lägre priset.

Dessutom hade han under tiden för att kunna manipulera kurserna köpt och sålt aktier till sig själv mellan två depåer han kontrollerade på Avanza och Nordnet. Nu haussar han dagligen Neurovive (se här de senaste 200 inläggen på Avanza). Användaren Yggdrasilen på Redeye fick över 45 000 träffar på Google när han sökte på "Löparn och Neurovive" i samma text.

Jag tycker inte alls synd om dem som utan att tänka själva köper förhoppningsbolagsaktier bara för att ett påstått orakel köper dem. Ett orakel som dessutom har haft en enorm massa missar i sina analyser de senaste tio åren och så uppenbart försöker haussa och sänka vissa aktier för att tjäna pengar på det. Vad jag däremot tycker illa om är när media fullständigt okritiskt låter kursmanipulatorer som Löparn breda ut sig utan minsta kritisk granskning från tidningens sida. Sen tycker jag dessutom illa om honom och alla anda kursmanipulatörer.

Inte ens det faktum att Löparn nu står under åtal för kursmanipulation verkar stoppa hans virusartade framfart. Well, there's a sucker born every minute.

'

Apples värdering

2011-11-28T09:59:00.000+01:00

'
En sällsynt genomarbetad och fullständig analys över Apples tillväxt kontra värdering publcerades just på Apple Insider av Andy Zaky från Bullish Cross Capital. BCC äger Apple-aktier och är förstås inte opartiska men artikeln är en genomgång av faktiska siffror så oavsett om man håller med honom om hans slutsatser så kan man inte gärna ifågasätta datan.

Det kanske mest slående exemplet på hur marknaden har behandlat Apple-aktien är nog det faktum att medan företagets vinst har ökat med 600 % de senaste fyra åren har aktien stigit med 83 %. I grafen nedan finns den ackumulerade ökningen för denna period. Vinsten bara ökar och ökar medan aktien knappt reagerar alls.

Man kunde tro att detta håller på att ändras, om än långsamt, men så är inte fallet. Under det år jag nu ägt Apple har det istället ökat. Aldrig sedan iPoden kom ut för tio år sedan har man vuxit så snabbt och ändå går aktien ingenstans. Min vinst hittills (på pappret) på Apple kommer av att jag har köpt nästan alla aktier vid de tillfällen den har varit extra nedtryckt samt av att dollarn har ökat i värde gentemot kronan.

Den enda slutsatsen är, precis som jag skrivit många gånger, att marknaden idag helt irrationellt värderar Apple i enlighet med att en total kollaps för vinstökningen stod för dörren. Oavsett hur man ser på framtiden för deras största produkter, iPhone och iPad samt även Mac så finns det idag absolut ingen som helst möjlighet att detta skulle hända under överskådlig tid. iPhone är världens mest populära smartphone och hela världen byter just nu till denna produktkategori i takt med att användarnas kontrakt löper ut. Även om man inte ökar sin marknadsandel kommer antalet sålda enheter att fortsatt öka extremt snabbt. iPad och Mac växer mycket snabbare än marknaden, iPad är f.ö. marknaden i sitt segment.

Även om Apple helt plötsligt skulle börja växa hälften så snabbt eller ännu lägre så är denna värdering helt galen. Man skulle ju ändå snart vara uppe på 50 dollar i vinst och aktien handlas just nu 363 dollar. Till och med de som verkligen har svåra fördomar mot Apple (kanske snarare mot iPhone...) måste inse att detta inte är en värdering som kan hålla i längden.

'

Statsskuldsräntor 2

2011-11-26T09:59:00.000+01:00

'
När de tyska räntorna började stiga i veckan (från en extremt låg nivå) och Tysklands statspappersauktion inte fulltecknades drogs i vanligt ordning helt galna slutsatser av journaliser och andra bedömare som tror att räntan är en termometer ifrån vilken rädslan på marknaden kan läsas av rätt och slätt.

Tack och lov finns det i alla fall vissa som kan göra lite mer avancerade bedömningar och komma fram till att eftersom pengar flydde till tyska (och t.ex. svenska och amerikanska) statspapper när risken bedömdes hög så är det mer logiskt att den högre tyska räntan är ett tydligt tecken på att risken bedöms lägre nu.

Ett bra exempel: Under den värsta krisen 2008 sjönk den amerikanska statsskuldsräntan under 0 %. Marknaden gick alltså med på att betala pengar för att få placera dem där. Hur logiskt hade det varit när räntan sedan steg till 0,5 % att säga "nu har oron ökat för den amerikanska förmågan att betala sina skulder"?

Flera räntor är nu alldeles för höga, detta får till följd, fullt logiskt, att man hellre placerar sina pengar där och får överavkastning (riskvägt), varför den tyska räntan alltså stiger och den tyska auktionen inte fulltecknades. Att tro att problemet med att sälja tyska statspapper beror på att man inte litar på Tyskland faller på sin egen orimlighet när betydligt mer riskfulla statspapper säljs utan problem.

Som vanligt är det de som vet vad de håller på med som tjänar pengar. Skattebetalarna i länder med dålig ekonomi betalar denna gång.

'

Statsskuldsräntor

2011-11-18T09:41:00.002+01:00

'
Som alltid fylls media okritiskt av de olika påståenden som olika marknadsaktörer med egen agenda tutar i mer eller mindre kunniga ekonomijournalister som ställer frågor av modellen "Varför stiger den italienska räntan?"

Några enkla sanningar som inte är hela sanningen, men ändå saker som många missar:

- Att räntan stiger eller sjunker är inte någon direkt måttstock för oron på marknaden. Räntan påverkas förutom av oro och förhoppningar alltid i olika riktningar av marknadsaktörer. De kan ha ett eget syfte med att pressa den i någon riktning precis som när aktier i ifrågasatta företag blankas tungt för att man vill få stenen i rullning och sedan casha ut.

- Räntan idag är inte den ränta som ett visst land får betala på sina skulder, utan vad obligationerna handlas till idag. Det är däremot vad landet måste betala för den del, om någon, av skulden som omsätts just nu.

- Att Italien påstås inte kunna långsiktigt klara över 7 % ränta betyder inte att en ränta på 7 % idag gör att landet "nu får svårt att betala sina skulder" för att ta ett citat från häromdagen.

- Att Italien har problem att långsiktigt betala över 7 % ränta betyder inte på något sätt att Spanien med betydligt mindre skuldsättningsgrad också har just denna smärttröskel och ännu mindre att detta är en tröskel som gäller för alla länder. Sverige skulle t.ex. lätt kunna betala denna ränta.

- Sist men inte minst: Marknadsaktörer med fina titlar på välrenommerade institutioner har inte automatiskt mer rätt än någon annan. Dessutom har de som sagt ofta egna anledningar att trots en säkert stor arbetsbörda ständigt ställa upp på intervjuer.

'

Teknik som värde

2011-11-14T15:21:00.002+01:00

'
Det utan tvekan mest intressanta bland Buffetts senaste tillskott under hans senaste köpfest när börsen stod riktigt lågt är hans idag offentliggjorda investering om hela 5,5 % av IBM, motsvarande nästan 11 miljarder dollar.

Väldigt många, inte minst bland kommentarerna på min blogg, har använt som argument mot "teknik" i allmänhet och Apple i synnerhet att Buffett minsann aldrig skulle köpa det. Visst har han genom åren uttalat sig om att han inte köper "technology" för att han inte förstår det o.s.v. men det är tror jag bara ytterligare ett utslag av att han, som alla andra framgångsrika investerare, utvecklas över tiden.

För 60 år sedan satt Buffett och precis som Ben Graham räknade på företags kassa och realiserbara tillgångar för att hitta nåt som var billigt med detta enkla mått. Hur företagets utsikter var o.s.v. var inget som hade intresserat Graham särskilt mycket och unge Warren följde troget mästaren. Det var senare som han framförallt tack vare Philip Fisher ("I am 15 % Fisher and 85 % Benjamin Graham") som han fick upp ögonen för det oerhört viktiga i att titta på vilka som ledde företaget och liknande parametrar.

Nu stoppade inte på något sätt hans utveckling med detta. Efter att ha slagit sig samman med Charlie Munger tog han till sig rikligt av dennes intresse för det mänskliga psyket och dess påverkan på företagande samt Mungers kärlek för välskötta, stabila företag som kan köpas för "reasonable prices" istället för att köpa "reasonable companies" till lågpris. Den som vill använda Buffett som en tjurskallig letare efter enbart värdeaktier får ännu mer problem med de olika köpen av valutor, råvaror och optioner som han ägnat sig åt på senare år och hans uttalade ointresse för "turnaround cases".

Man kan utan tvekan säga att den som vill använda Buffett som argument mot att köpa något riskerar att få problem längre fram. Buffett har utvecklats enormt under sin långa investeringskarriär och ingen kan efter dagens besked änvända honom som argument mot "teknik" i allmänhet.

Det är enorm skillnad mellan små eller mellanstora teknikbolag med en produkt eller lösning och förhoppningar om jättevinster en dag och de riktigt stora företagen som Apple med väl utbyggda vallgravar mot omvärlden. Det betyder inte att de senare är odödlliga, men de skall bedömas utfrån sina förutsättningar precis som alla andra bolag.

Google no more?

2011-11-10T13:35:00.004+01:00

'
Enligt flera källor till tidningen Forbes skall företaget helt ha missat den potentiellt livsfarliga attacken från Apples nya assistent Siri på iPhone 4S. Jag skriver medvetet "livsfarlig" eftersom attacken är direkt mot Googles hjärta- annonsintäkterna från sökmotorn eftersom det helt enkelt är mycket enklare att fråga sin telefon än att skriva in en fråga i Google. Mot detta är det förstås enkelt att invända att även om iPhone 4S säljer väldigt bra är den ännu bara en telefon på hela marknaden och att liknande tjänster snart kommer att komma till andra telefoner, men det är att missa hela skogen för att ett antal träd står i vägen.

Helt uppenbart är att 1) om ett par år finns Siri på de allra flesta iPhones och, väldigt sannolikt, iPads samt 2) den kommer att vara mycket bättre än idag och tillgänglig på alla större språk (även svenska). Till detta kommer att Siri till största delen utför sitt arbete i "molnet", dvs i Apples nya, enorma datacenter i North Carolina och det är knappast möjligt för Google att få igång liknande teknik i närtid, inte minst eftersom de inte skulle tjäna några pengar på att erbjuda denna tjänst om de inte kunde sälja annonser med svarsmeddelandet. Det senare är ju minst sagt osannolikt- vem skulle vilja vänta på svar från assistenten till efter den har läst upp ett reklammeddelande?

En första undersökning som Forbes gjorde visade att en stor majoritet av de som använt Siri en månad har helt slutat att använda Google och de övriga hade minskat till i snitt två Google-sökningar under perioden. Detta är helt ovetenskapligt och alldeles för kort tid naturligtvis, men det ger en mycket tydlig fingervisning om både hur bra tjänsten redan är och potentialen att störa Google.
Allt detta har att göra med det grundläggande felet med Google- de tjänar pengar på att folk använder deras sökmotor och andra annonssäljande gratistjänster. Det är väldigt lätt att byta till en annan tjänst och om människor slutar använda dem eller i vilket fall gör det mycket mindre än idag går företaget omkull. Punkt.

Apple tjänar inga pengar att tala om på sina många tjänster (förutom Siri huvudsakligen iTunes, App Store, Mac App Store och iCloud) utan de finns för att hjälpa dem att sälja sina produkter. Om Siri ökar försäljningen av iPhone och iPad (kanske i framtiden också på Mac) med bara några procent är det oerhört lönsamt för Apple.

Jag vet att det är att sticka ut hakan att säga att Google hotas av en än så länge liten tjänst som Siri när man har lämnat två mycket fina kvartalsrapporter. Då ska man dock minnas att RIM rapporterade väldigt fina, växande vinster i flera år till helt nyligen. De hade missat smartphonetåget och satt kvar med ett gammalt operativsystem och gamla trötta telefonmodeller. Till sist kom verkligheten ikapp och mycket snabbt förlorade man sina vinster.

Om (det är ingen som kan veta idag) websökandet snabbt går över generellt mot mobila apparater och röststyrning är detta ett dödligt hot mot Google. Det finns inget annat rimligt sätt att se på saken. Google skulle i så fall sitta kvar i gammal, trött teknik precis som RIM, tillsammans med en massa gratistjänster, t.ex. denna håglösa tjänst som jag skriver detta inlägg på, som inte ger mycket klirr i kassan.

iPhone 4S släpps i Hongkong

Pengar

2011-11-04T09:00:00.004+01:00

.
Jag påminns om en gammal Dilbert-strip jag läste en gång. Den struthårige chefen berättar för sina anställda att han haft fel som trott att företagets anställda är dess mest värdefulla tillgång. Nu hade det visat sig att pengar är det.

Pengar är troligen det som kommer att avgöra det stora smartphonekriget som utspelar sig i dag. de två företag som tjänar pengar att tala om, Samsung och Apple verkar det vara i alla fall idag, kommer att vara de som har möjlighet att vinna marknadsandelar på sikt, de andra kommer att förpassas till att tillverka billiga telefoner utan någon marginal att tala om och en efter en dra sig ur spelet på samma sätt som många tillverkare nu har lämnat PC-branschen samtidigt som Apple tjänar massor på sina Macar.

Att Apple tjänar massor på sina telefoner (och nästan allt annat de gör) brukar alltid komma i skymundan när man talar om vem som sålde mest det senaste kvartalet. Det är kortsiktigt tänkande. Bara Apple kan idag betala massor för att få tag på den teknik de vill integrera, t.ex. tydligen 200 miljoner dollar för Siri och en massa för svenska C3 Technologies som har en ofattbart bra 3D-kartteknik som man kommer att integrera i iOS förr eller senare. Man har också kunnat investera flera miljarder i sina HELT överlägsna iTunes, App Store och iCloud, vilka inte drar in några större vinster i sig själva, utan finns helt enkelt föt att de höjer ribban rejält för den som vill konkurrera med iOS-produkterna.

Den nästintill obegränsade tllgången på pengar gör också att man kan köpa upp all produktionskapacitet när det blir störningar som den i Japan i våras och egentligen allt annat man vill ha, om inte annat så för att blockera konkurrenterna. På samma sätt kan man köpa produktionsutrustning, t.ex. svarvarana för Mac Book Airs aluminiumunibody. Ingen annan har kunnat investera sådana enorma summor som Apple gjort på denna teknik, varför de är helt ensamma om det på marknaden. Det är så man får ens PC-försäljning att växa med 26 % senaste kvartalet (mot kvartalet innan) på en stillastående marknad.

Slutligen är det också enorma investeringar i butiksinredningar. Superdyra, väldigt tilltalande inredningar som gör att köparna flockas till butiken för att köpa direkt av Apple och pressen bevakar varje öppning som en landskamp, i eftermiddag invigs t.ex. den nya glaskuben på Fifth Avenue, man kan bara undra vad den har kostat.

Apples enorma investeringsstyrka gör dem nästintill oslagbara idag. Se på mobilmarknaden och plattdatormarknaden, men även som sagt mobildatornerna. Konkurrenternas enda chans är att försöka kopiera deras framgångar samtidigt som alltför uppenbara kopior riskerar en stämning från världens rikaste företag.

Det känns lite som den situation som romarnas grannar stod inför för två tusen år sedan. Anpassa dig eller gå under.

--------------------
Stripen fortsatte med att chefen sa att de anställda var den nionde viktigaste tillgången för företaget. Törs man fråga vad som är nummer åtta undrade Dilbert. Det var kopieringspapper.

.

Hönan eller ägget

2011-11-02T10:07:00.000+01:00

'
Den stora frågan för investeringsfilosoferna är som bekant hur väl marknaden avspeglar verkligheten. En gång i tiden trodde på fullaste allvar de flesta akademiker på området att marknaden exakt avspeglade verkligheten, dvs priset på en aktie e.dyl. var alltid korrekt i förhållande till företagets värde/framtidsutsikter, varför analys förstås blev slöseri med tid.

Detta stämmer förstås inte och nu har denna idériktning, effektiva marknadshypotesen (EMH), mjukats upp i olika nivåer alltefter hur effektiv man tror att marknaden är. Själv tror jag förstås liksom de flesta idag att marknaden är hyfsat korrekt i sin värdering för det mesta, men förstås också ganska ofta fel, framförallt vad gäller aktier och branscher som fått utstå kritik i media eller råkat ut för problem alt. hyllats för mycket.

I spåren av den statsfinansiella krisen i Grekland har jag börjat märka nåt intressant hos de marknadsaktörer som intervjuas dagarna i ända om hur de "ser på det som sker" som dessa djuplodade frågestunder brukar börja. Det visar sig väldigt tydligt att dessa personer helt uppenbart tror att de kan utläsa verkligheten ur marknaden, vilket ju verkligen är hard core-EMH.

Lyssna själv hur många det är som istället för att argumentera med stöd i verkligheten för vad som stöder deras tes om t.ex. att Italien kommer att inte klara att betala sina skulder (dåligt skatteuttag, åldrande befolkning, politisk instabilitet eller liknande) istället tar sina argument från hur marknaden prissätter italienska statspapper visavi tyska, italienska bankaktier eller liknande.

Detta verkar vara ett klassiskt fall av group think, dvs att en ganska sluten grupp människor med stöd av varandra skapar sin egen verklighet. Tron hos dem att de i sin handel handlar korrekt verkar vara så stark så resultatet därav, dvs kurserna, är verkligheten. Isses!

'

Skrattar

2011-10-27T18:57:00.002+02:00

.

Visserligen kanske det inte är så snällt att skratta åt folks olycka, men ett undantag är nog på sin plats- alla de små spekulanter som den senaste tiden har suttit och skrutit om sina "björnar" dvs bearcertifikat med vilka man tjänar pengar på börs-/ aktienedgångar.

Som alla dessa som trodde att det bara kunde gå mera upp under IT-yran tror uppenbarligen många av dessa stollar att det bara kommer att fortsätta ned trots att många goda nyheter nu har kommit. Varje dag kan man läsa om hur de "laddat upp med nallar", inte minst inför idag för nu ska det minsann gå nedåt. Jag följde precis samma sak hända under 2009 när de envist höll fast vid sin tro på att nu snart skulle allt vända. En efter en försvann signaturerna på forumen.

Jag måste säga att inte bara är det omöjligt att tycka synd om dem, jag sitter verkligen och gottar mig åt dem som i sin ilska över den dumma, dumma börsen skriver av sig på Börssnack om hur orättvis världen ändå är.

Det är fel. I detta fall är världen helt rättvis.

.

Swedbank regerar

2011-10-25T09:07:00.001+02:00

'
Swedbanks rapport i morse är bara ytterligare en bekräftelse av det som vissa av oss har vetat mycket länge. Swedebank är en mycket stabil skuta idag som varken värderas efter sin vinstpotential eller stabilitet. I vanlig ordning går nästan allting bankens väg och att tro som så många verkar göra att Swedbank skulle tappa bara för att det är allmänt oroligt i världsekonomin är helt enkelt en galen slutsats. Det är i första hand ett antal stater som har dålig ekonomi och näringslivet och privatekonomin är inte direktkorrelerad till detta. Framförallt inte ända upp i Sverige.

Detta betyder förstås inte att man inte påverkas, men det är stor skillnad på att känna av någonting och att drabbas av rejält minskad intjäning pga det. Detsamma tror jag kommer att börja märkas alltmer när övriga svenska storföretag redovisar sina siffror. Jämför detta med den totala inbromsning vi såg under senhösten 2008... Volvo, Skania m.fl. tvärnitade och det fanns ingen hejd på eländet.

Det är bara att gratulera Michael Wolf och de övriga på Swedbank till en för oss aktieägare fortsatt utmärkt prestation. Bara att vänta på att aktieåterköpen kan återupptas en vacker dag.

'

Apples rapport

2011-10-20T12:38:00.004+02:00

'
Man kan kanske ursäktas för den kvartalskapitalistiska reaktionen när man nästan chockas av Apples senaste VPA, som naturligtvis är det som rapporteras först när nyheten kommer ut i media. Med t.o.m. de mycket försiktiga analytikerna runt 20 cent högre än utfallet i snitt, men många av dem mycket högre, och de normalt väldigt framgångsrika amerikanska bloggarna ett par dollar för högt så var överraskningen förstås total och aktien sjönk omedelbart 7 % i efterhandeln.

Naturligtvis var det inte så illa som det såg ut, utan istället mycket bra. Det enda man kan invända mot är att iPods fall verkar snabbas på, men det är ju inte så konstigt med tanke på hur iPhone växer och behovet av en iPad minskar till nästan noll när man har en iPhone.

Mac-försäljningen på nästan fem miljoner enheter är förstås helt lysande, inte mindre än +26 % mot förra kvartalet på en marknad som i princip står stilla. iPad tuffar på, inte lika mycket som jag trodde, men över 11 miljoner enheter gör förstås att tillväxten är mycket stark och man äger segmentet.

Som jag tvittrat om har även normalt väldigt lågmälda Apple sagt att fallet i iPhone-försäljning under kvartalets andra halva var "substantial", vilket knappast kan betyda färre än fem miljoner telefoner saknades jämfört med den normala takten. Även 22 miljoner (utfall + fem) vore beskedligt när man sålde 20,34 förra kvartalet och tillväxten är så stark som den är idag. Om Apple tjänar dryga 300 dollar före skatt per telefon borde man hamna uppåt 1,30 dollar i vinst per aktie efter skatt som sköts från detta kvartal till nästa. Observera att detta är en försiktig uppskattning. Stöd för detta finns inte minst i den mycket höga guidningen inför nästa kvartal och förstås även i den enorma försäljningen, över fyra miljoner, de tre första dagarna.

En mer rättvis VPA för kvartalet blir alltså 8,5-9 dollar och omsättningen över 30 miljarder.

Jag trodde att effekten av dem som väntar på nåt gott skulle ätas upp av tillväxten, men det är bara att inse att det enorma medieutrymmet som rykten om en ny iPhone ska komma snart stället äter upp tillväxten. Uppenbarligen väldigt många av dem som tänker köpa sin första iPhone väntar och de som ska uppgradera likaså. Effekten blir förstås ännu större när den nya modellen dröjde mer än tre månader mot den vanliga tolvmånaderscykeln.

Jag som arbetar i ett stort globalt företag kan se precis den dynamik hos Mac och iPhone som nämns allt oftare av företaget. Tidigare var det otänkbart att man skulle kunna få en MacBook istället för sin tråkiga PC. Nu har det införts i hela koncernen. Tidigare stoppades iPhone av IT samt alla höga chefer ville ha Blackberry. Idag har iPhone införts överallt på bara några månader och Blackberry är inte längre prestigetelefonen bland cheferna. När detta sker nästan överallt och dessutom samtidigt i privatsegementet blir effekten förstås mycket påtaglig i resultaträkningen.

Effekten på aktien kommer såsmåningom. Marknaden förstår uppenbarligen inte detta när den sänker den implicita värderingen av företagets samtliga framtida kassaflöden med 6 % på en teknikalitet inom en produktgrupp som dessutom slog alla världsrekord i försäljning när den nya modellen lanserades.

'

Apples rapport snart här

2011-10-18T20:07:00.001+02:00

Det är dags för den kvartalsliga ritualen om några timmar. Apples rapport tror jag kommer att överraska positivt igen. Som jag tvittrade härom dagen tror jag vinsten landar runt eller mest troligt t.o.m. över 8,50. Att jämföra med proffsanalytikernas 7,30 i snitt. Varför då?

Det är troligt att man nu tack vare fler kanaler sålt närmare 25 miljoner iPhones. Jag tror alltså inte att volymen påverkats alltför mycket av att man väntat på den nya modellen, detta inte minst eftersom många säljer de gamla modellerna med rabatt när en ny tros komma snart. Jag tror att man för iPhone nu måste börja tänka bort denna effekt. Den är helt enkelt för populär för att vanliga regler för konsumentelektronik ska gälla.

iPad tror jag som sagt landar runt 13 miljoner, vilket i så fall är en rejäl ökning mot förra kvartalets 9,25. Detta tack vare det enorma intresset för produkten, nu även inom företagssegmentet. Macarna tror jag med stöd av många rapporter om fin försäljning kommer upp till 4,6 miljoner sålda och i vanlig ordning tror jag iPod sjunkit med 20 % mot fjolåret.

Som jag skrivit många gånger tidigare tror jag att Apple tjänar över 30 miljarder under kalenderåret och denna en gång så djärva prognos börjar nu verka nästan försiktig eftersom jag tror på runt 10 dollars vinst i julkvartalet, inte minst med stöd av 4S och iPad.

Alla prognoser är förstås med reservation för någon helt okänd engångskostnad eller liknande Runt kl. 11 får vi veta.

Den gamle och havet

2011-10-14T14:25:00.003+02:00

'
Microsoft och Apple är bra precis lika gamla företag, vilket betyder att de år 2001 hade varit i "PC-branschen" i ung. 25 år, Micorsofts tyngdpunkt förstås på mjukvara och Apples på hårdvara, men eftersom operativsystemet var den viktigaste produkten för båda företagen är mycket lika dem emellan.

År 2001 hade Microsoft regerat utan nämnvärd konkurrens inom operativsystem i många år och kunde i sina många kanaler sälja ett stort antal andra produkter, framförallt det sjukligt lönsamma Office-paketet, som var väl anpassade till operativsystemet.

Microsofts strategi, om det nu verkligen fanns en sån, var under de 10 år som följt därefter att ta sig in lite överallt där det verkar finnas pengar. Som en guldgrävare som hoppar omkring från plats till plats där de andra grävarna verkar finna guld för tillfället- man skulle skapa en egen mp3-spelare (Zune, vila i frid), en egen spelkonsol (X-box som trots enorma framgångar inte tjänat in många kronor) och ändlösa försök att komma in i mobiltelfonin (min tidigare jobbmobil SE Xperia 1 med Windows var förmodligen den värsta telefon jag haft oturen att behöva använda).

Apples är väl känd och kan väl sammanfattas med orden iMac, iPod, iPhone och iPad. Det vill säga ett tydligt fokus mot nya marknader med dyra men oerhört mycket mer omtyckta produkter än konkurrenternas.

Så här har det gått för aktierna de seaste fem åren, dvs ung. den tid som företagen har haft flera av dessa produkter, liksom förstås sina gamla trotjänare, ute på marknaden:

Microsofts graf tycker jag påminner om en överbordsköljd fiskares kamp för att hålla sig över ytan.

Twitter

2011-10-10T16:19:00.001+02:00

'
Jag kommer att öka mitt dagliga kommenterande av saker och ting på Twitter och, som jag gjort på senare tid, skriva blogginlägg om sånt jag tycker är viktigare och behöver mer plats. Jag hittas på @Lou_Manheim.

'
https://twitter.com/Lou_Mannheim

Steve Jobs, renässansmannen

2011-10-06T09:56:00.009+02:00

'
Steve Jobs förändrade i grunden fyra olika industrier. För att förstå enormiteten i detta, tänk på att det är tre mer än någon annan och att det är en mycket begränsad skara som har på liknande sätt förändrat en.

Precis som de ursprungliga renässansmännen låg han hela tiden före sin samtid och förstod tidigare än denna inte bara vart vi var på väg, utan hur han själv skulle kunna leda dessa förändringar. Hans betydelse för persondator-, film-, musik- och mobiltelfonindustrin är fundamental och så oerhört mycket större än någon annans att en jämförelse blir till en oavsiktlig hyllning av den som jämförs med honom.

Med en otrolig drivkraft styrde han sina företag och dess anställda att skapa produkter som var bokstavligen revolutionerande. Att förminska vad han åstadkommit genom att hänvisa till dem han hade runt sig blir som att ta ned Charles Lindberghs bedrift med det i och för sig sanna påståendet att man inte kan flyga utan flygmekanikerna. Hans hänsynslösa drivkraft var förstås oerhört påfrestande för många av dem som lydde under honom, men hur långt ifrån den typiske VD:n med ständiga omorganisationer, marknadsundersökningar och lager på lager av mellanchefer i ständig strid med varandra var inte Steve Jobs förmåga att få organisationen att inte bara följa honom utan tänka som han.

Som ung och oerfaren ledare skapade han den första persondatorn och några år senare den första med grafiskt användragränssnitt som blev den modell som andra sedan följde. Den som påpekar att han inspirerades av Xerox och andra småspelare i sammanhanget ska också komma ihåg att det tog Microsoft sju år att med Windows 3.1 komma ikapp Apple. Då hade Jobs redan sparkats ut från det företag han själv grundat.

Som ägare drev han sedan på sitt skötebarn Pixar stenhårt mot att istället för bara reklamfilmer och andra korta animerade snuttar göra den första animerade långfilmen, Toy Story, resten är, som det brukar brukar vara med Jobs, historia. När den ledning som sparkade Jobs till sist hade drivit Apple till ruinens brant kom han tillbaka och skapade bokstavligen med sina egna händer en ny organisation ledd förutom av honom av andra genier som Jonathan Ive och Tim Cook och förutom att pånytt förändra persondatorindustrin lyckas med det ingen annan lyckades med- den lönsamma mp3-spelaren, att ta betalt för nedladdad musik, en platt dator som marknaden älskar o.s.v. Det är idag världens högst värderade företag.

Apple är dessutom sedan länge bokstavligen älskat av miljoner och åter miljoner människor över hela världen. Dessa var en gång en liten kultliknande grupp, men är idag alla de personer som aldrig skulle kunna tänka sig att byta till ett annat märke. Denna kundlojalitet ligger ljusår ifrån konkurrensen. Liknande känslor för ett företag är otänkbara i en bransch där oerhört få skulle bekänna någon kärlek för Google, Microsoft, Samsung och de andra.

Medan andra ledare predikade att man inte fick vara rädd att konkurrera med sig själv och hela tiden överträffa sina tidigare produkter medan de nästan undantagslöst bara försöker hitta olika nischer att stoppa in respektive produkt i så gjorde Steve Jobs just det. Ett bra exempel är iPoden som på några år blev en enorm succé, men när iPhone lanserades innehöll den (liksom senare iPaden) en avancerad iPod, något som visserligen bidrog till iPodens tillbakagång, men framförallt gjorde iPhone till en mycket bättre produkt. iPod är fortfarande världens mest sålda digitala musikspelare och iPhone är idag den mest sålda mobiltelefonen. Detta var helt i linje med Steve Jobs evolutionära synsätt och hans totala oräddhet att göra det han visste var rätt oavsett vad den kvartalssjuka marknaden önskade.

Om hundra år kommer man fortfarande att skriva böcker om Steve Jobs. Betydelsen av vad han åstadkom kommer bara att öka såsom varit fallet med Gutenberg och de andra. Precis som med Mozart idag kommer människor att tänka "vad hade inte blivit om han hade fått 20 år till?".

Banker och länder...

2011-10-04T10:20:00.006+02:00

'
Jag är kanske inte ensam om att känna en viss tilltagande trötthet på alla braskande rubriker ang. Grekland och allt annat som man idag kan komma i tidningen med om man säger. Det är som svininfluensan och klimathotet för två år sedan. Eller när Swedbank hade problem för tre år sedan- ju värre scenarier som hittas på, helt oavsett hur osannolika och långsökta de än är, desto större rubriker och spridning genom Internet.

Tänk att få vara journalist bara för en dag. Man kan riktigt höra dem på morgonmötet.

A: Den analytikern är dessvärre inte känd sen tidigare men i går kväll sa han att han tror att Italien kommer att ställa in betalningarna.
B: Det kan vi göra till "Experten: Italien ställer snart in betalningarna".

Vissa fakta i målet:

Grekland har ljugit för EU, latat sig jämfört med övriga Europa och väldigt länge levt över sina tillgångar. Därför kan landet inte lägre finansiera sig självt.
EU kan finansiera Grekland rakt av, men deras väljare/skattebetalare går bara med på det om Grekland gör sitt bästa för att på sikt kunna lösa problemet, dvs genomför ett rejält stålbad, vilket grekerna har varit sanslöst långsamma med att sätta igång på allvar.
EU/EMU kan inte tillåta att Grekland ställer in betalningarna rakt av, utan måste hitta lösningar i form av stöd och omförhandlade lån eftersom en inställelse skulle skada hela europrojektets trovärdighet och kunna leda till spridningar till svaga men jämförelsevis mycket starkare ekonomier som Italien.
EU/EMU kommer inte att låta Grekland ställa in betalningarna. Dessutom kommer Grekland inte att vilja göra det eftersom det vore en total katastrof för landet. Än mindre kommer man att lämna euron.
Det finns ingen risk för Italien så länge man finansierar Grekland.
EU-länderna kommer att ta över banker som får problem, det finns noll risk att man skulle släppa någon systemviktig bank handlöst som token Paulson gjorde med Lehman pga de skador det skulle orsaka på det finansiella systemet och andra banker.

Den som inte helt har glömt 2008 minns kanske samma sak som man idag säger om Grekland och PIIGS sa man då med emfas om Baltikum och deras påstådda devalveringar och betalningsinställelser. Dessa stater gick igenom sina mycket hårda stålbad eftersom man inte hade något val och mår nu klart bättre. Jag säger inte att situationen på något sätt är identisk, men det kan vara bra att minnas att medias sanning 2008 är inte den väg historien tog.

P.S.: Tack di.se för inspirationen till detta inlägg.

UPPDATERING: Måste bara tipsa om den vansinnigaste "artikel" DI har skrivit i ämnet som just dök upp på deras nätversion. "Kaos bäst medicin" där man påstår att "allt fler tunga experter" påstår att det vore bäst om Grekland helt plötsligt ställde in betalningarna och gick ur euron. Som vanligt grundar sig artikeln på vad ett par godtyckligt valda personer sagt.

Kaos skulle uppstå men eftersom Argentina (efter enorma sociala problem) lyckades resa sig efter en liknande manöver skulle det vara en bra idé för Grekland också att välta över alla förluster på andra och sedan... tja... leva på u-hjälp kanske? OK, Argentina var ju inte medlem av EMU eller annat liknande samarbete, men det spelar väl ingen roll för Nils Åkesson.

Bara att vänta på nästa di-rubrik:
Generalen: En atombomb löser Greklandskrisen.

Håhåjaja...

"Let's talk iPhone"

2011-10-03T22:43:00.005+02:00

'
I morgon bär det av- Apples enormt hypade (märk väl, inte hypad av Apple själva utan resten av världen) "iPhone event". Det surrar som alltid en massa spekulationer och just nu verkar alla vara säkra på att man inte kommer att introducera någon ny generation, dvs en telefon som tydligt skiljer sig från Fyran, utan istället klämma in en massa ny teknik och annat i ung. samma ytterhölje som tidigare och kalla den 4S. Detta tillsammans med en lågprismobil är vad media nu överallt verkar vara helt säkra på.

Jag får väl sticka ut hakan en aning och säga att det tror inte jag. Apple överraskar alltid positivt och en helt ny premiummodell är det logiska valet. Den som tror annat bör motivera det med annat än bristen på bevis i form av läckta bilder osv. Apple kan anklagas för många saker, men slarvighet är inte en av dem. Framförallt skulle man aldrig göra om fjolårets fadäs att låta de anställda testa mobilerna på stan i samma utförande som den slutliga produkten.

Användare av svindyra telefoner vill att det ska synas att det är den senaste de bär omkring på och det vore konstigt om man "bara" uppdaterade innehållet och riskerade att inte ses som liggande i utvecklingens/designens framkant på utsidan av produkten. En aluminiumunibodybaksida känns mycket mer 2011 än glassandwich, trots att jag sjäv älskar designen på Fyran. Ja, ja i morgon den här tiden vet vi.

Helt säkert är hursomhelst att man tack vare kraftigt ökad täckning bland carriers och framförallt stora ännu dåligt penetrerade marknader (Kina, Indien, prepaid) kommer att sälja en oerhörd massa iPhones det kommande året och detta faktum tillsammans med att Apple tar hutlöst betalt även av återförsäljarna kommer att betyda fortsatt explosiv vinsttillväxt.

'

Kvartal 3, 2011

2011-09-30T13:18:00.001+02:00

'
Min portfölj har utvecklats bra jämfört med index detta svarta kvartal. Flera orsaker ligger bakom detta, men framförallt är det första halvårets många inköp av Apple som har hjälpt samt att jag förra kvartalet sålde mina SSAB (för att öka i Apple) och de förändringar som jag gjort när börsen stått mycket lågt.

Rullande tolv månader:

Mitt konto -9,9 % OMXSPI -15,4 %

Sedan årsskiftet:

Mitt konto -15,3 % OMXSPI -21,5 %

Sedan förra kvartalet har jag som jag tidigare meddelat ökat mitt innehav i Swedbank med 23 %, Boliden med 10 % och minskat i H&M med 20 %. Det senare var inte på något sätt för att jag minskat mitt förtroende för H&M, utan bara för att inte bli alltför högt belånad när jag köpte för klart mer än jag satt in på depån på senare tid samtidigt som börsen föll brant. Däremot stämmer det att jag ser högre potential för kurslyft och direktavkastning i Boliden och Swedbank runt 70 kr än H&M på 195 (kursen då jag sålde).

Jag har också sålt mitt lilla innehav i BP och minskat med ung. 2/3 i MSAB.

Fördelningen procentuellt i portföljen har förändrats radikalt p.g.a. fallen i Swedbank och Boliden och Apples stora uppgång:

Swedbank: 36 % av portföljen, GAV (genomsnittligt anskaffningsvärde): 41 kr
Boliden: 16 % GAV: 39 kr
H&M: 21 % GAV: 222 kr
Apple: 24% GAV: 2182 kr (i snitt 339 dollar vid köptillfällena)
MSAB: 1,6 % GAV: 23 kr
Övrigt (olika rätter och Diamyd): 1,5 %

Jag planerar att köpa mer Apple, framförallt om den sjunker vilket alltid är en risk/möjlighet för Apple t.ex. om marknaden hakar upp sig på någon liten detalj, t.ex. om man dröjer med att introducera en billigare telefon, vinsttillväxten mattas eller liknande. Den är mycket köpvärd på denna nivå också, men jag vill inte öka min belåningsgrad som nu ligger på drygt 40 %. Om Boliden faller vidare kan jag mycket väl öka även i detta utmärkta företag.

Tidigare års- och kvartalsrapporter.

'

H&M bäst som alltid

2011-09-29T18:50:00.001+02:00

'
H&M:s rapport idag ger i alla fall skäl att tro att deras strategi att utnyttja sina finansiella muskler och storlek till att behålla sina låga priser och t.o.m. sänka dem när alla andra höjer p.g.a. stigande bomullspriser m.m. visar sig vara mycket lyckad. Något lägre marginal men mycket mer försäljning utan att ta till reavapnet för att bli av med lager.

I Stockholm förra helgen såg jag skillnaden i pris på väldigt snarlika barnkläder mellan H&M och Lindex- minst 50 % högre pris på det sistnämnda stället. Någon som undrar var det var överlägset mest folk? Dessutom var vi förbi på den lilla COS-affären (H&M:s prestigelinje) på Biblioteksgatan. Tråkig lokal för att vara i de kvarteren, men absolut knökfullt en lördagsförmiddag och långa köer av till synes köpstarka människor. Dock blev jag mindre imponerad av deras intedningsbutik, men det är väl också en ganska obetydlig verksamhet i det stora hela.

En liten tanke: finns det ett kvarter i gatorna om man drar en cirkel med radie på 500 meter runt Sergelstorg där det inte finns minst en H&M-butik? Om den tätheten funkar i Sveriges största städer, varför inte i de riktigt stora städerna i GB, USA och de rika delarna av Kina också en vacker dag?

'

Analys utan kunskap

2011-09-27T00:00:00.005+02:00

'
Idag fick den som är påläst om Apple en bra lektion av JP Morgan med hjälp av Bloomberg om att man ska bilda sig sin egen uppfattning och inte följa analytikerna. Uppgifter i underleverantörsledet gjorde gällande att Apple har minskat sina order för iPad 2 i fjärde kvartalet med 25 %, vilket JPM gick ut med i en rapport som snabbt kommenterades och spreds vidare av Bloomberg.

Trots att absolut alla pilar pekar kraftigt uppåt för plattförsäljningen i världen och ingen har ens kommit nära att kunna konkurrera med Apples iPad än så länge så drar författaren den häpnadsväckande men ack så enkla slutsatsen att neddragningen beror på antingen minskad efterfrågan eller att Apple vill minska sina lager. Aktien föll genast med 3 % i öppningen då okunniga handlare reagerade med reptilhjärnan.

Minska lagret inför julhandeln?!?! Det verkar ju väldigt troligt! En mycket mer sannolik anledning är förstås att Apple nu vet när man kan introducera iPad 3 och därför i vanlig ordning minskar produktionen av föregående modell. Det var väl ingen som trodde att försäljningen av iPhone 4 fallit för att man för två månader sedan drog ned på tillverkningen av den modellen? Jag skrev och påpekade att detta i alla fall borde tas med som en möjlig anledning, men den enda förändring som gjordes av artikeln var att nämna att vissa analytiker på senare tid ansett att Apple inte har någon brådska att introducera en efterföljare till iPad 2 eftersom man ligger så långt före konkurrensen. Ehhhh...? Som om man inte gjorde det är man skyndade fram iPad 2?

Efter ett tag började andra kommentatorer nämna iPad 3-scenariot och aktien kom snabbt tillbaka med hjälp även av den allmännauppgången. Som sagt ett utmärkt exempel på hur det kan gå är man lyssnar på oinsatta analytiker och journalister.

-------------------------------------------------------------------------------------------------

Uppdaterad: Dagen efter gick JP Morgan ut med en dementi som sade att man instället för att dra ned på produktionen totalt sett snarare förde över produktion från Kina till den nya iPad-fabriken i Brasilien. Det är ju en originell förklaring med tanke på att denna fabrik inte är byggd än.

Knowledge is the most valuable commodity I know.

Gordon Gekko

Lågkonjunktur på börsen

2011-09-23T15:19:00.009+02:00

'
I vanlig ordning säljer alla som saknar nerver i rasande takt och har nu värderat börsen helt i linje med en lågkonjunktur. Problemet är väl bara att lågkonjunkturen inte är något faktum, Grekland inte har ställt in betalningarna och Kina inte har imploderat. Jag säger förstås inte att något av detta inte kan komma att ske men det är väldigt okunnigt av alla dessa skribenter på chattsidor och i media (även bland kommentarerna i denna blogg) att påstå att detta är på något sätt korrekt värdering.

Ett exempel: en betalningsinställelse från Grekisk sida skulle förstås brännmärka landet vad gäller att ta upp lån på marknaden för mycket lång tid framöver. Det vore en nationell katastrof, oavsett vad en eller annan idiot-grek (det visade sig finnas rätt många) säger i media. Sannolikheten för att detta skulle få ske à la vad idiot-Paulsen 2008 gjorde med Lehman, dvs helt handlöst och ogenomtänkt är väldigt, väldigt låg. Råvarupriserna är fortfarande historiskt höga även om en eller annan idiot-analytiker kallar gårdagens fall för kopparpriset en "fullständig kollaps" och det nuvarande säljtrycket en "fullständig likvidering av positioner". Ingen risk för att det blir på brist på överord till media dessa dagar...

Några strålande exempel på fascinerande felvärdering:

Boliden har lärt sin läxa från 2008 och terminssäkrat en mycket stor del av sin produktion samt SEK flera år framåt i tiden. När kopparpriset sjunker med några procent faller Boliden med minst lika många procent, ofta fler. Fluktationer i kopparpriset som bara påverkar en del av företagets intjäning och som tack vare terminssäkringen bara påverkar försäljningen av en del av företagets kopparproduktion får alltså mer än 100 % genomslag i värderingen av företagets samtliga framtida kassaflöden.

OK, det låter ju rimligt.

Swedbanks intjäning är naturligtvis inte oberoende av konjunkturen, men folk måste betala sina huslån och göra bankärenden även om (!) det blir klart sämre tider. Det finns inga tecken på att man skulle få några större kreditförluster på den svenska marknaden annat än om man vill tro på patetiska domedagsscenarier som "svenska fastighetspriser kommer att falla med minst 40 %". Man tjänar i år säkert mer än 12 kr ändå värderas företaget under 70 kr (P/E 5,5).

Jag har sedan börsfallet börjat ökat mitt innehav i Boliden med 10 % hittills och Swedbank med 22 %. Dessförinnan ökade jag mitt Apple-innehav med 50 % när den rasade i början av sommaren.

We should be fearful when others are greedy
and greedy when others are fearful.

Warren Buffett

Börsen ned men Apple upp

2011-09-20T14:30:00.002+02:00

'
Apple slog kursrekord igår med 411 dollar och är numera med viss marginal det högst värderade företaget i världen och mycket nära att värderas lika mycket som Microsoft och Google tillsammans.

Är det högt? Tja, enligt vissa genier på Börssnack och liknande fora är detta i sig ett säkert tecken på att Apple är hypat och övervärderat, men en lite mer traditionell värdering kommer knappast fram till detta. Här är en mycket enkel beräkning (det är ju oftast de enkla som brukar bli rätt):

Aktiepris: ~400 dollar
Likvida medel idag (inkl. "motsvarande" likvida tillgångar): minst 80 dollar
Marknadens prissättning på "vinstgenereringen": 320 dollar

Min uppskattning av vinsten kalenderåret 2011: 30 dollar
P/E: ~13
P/E: (rensat) ~11

Detta är förstås en väldigt låg värdering för ett stort bolag, även ett tekniktungt bolag, som växer snabbt, men riktigt bisarrt blir det när man räknar på PEG-talet.

Tillväxt idag (ung.) 100 %
PEG blir då 0,11 på rensat P/E och 0,13 om man inte tar hänsyn till kassan.

Det är ganska lågt i förhållande till ett normalvärde på 1. Man skulle också kunna säga att det är ett värde som normalt är förbehållet företag med kraftigt försämrade framtidsutsikter.

Naturligtvis tror inte marknaden att Apples vinst kommer att falla rejält den närmaste tiden, men en så pass låg värdering betyder förstås att marknaden inte alls räknar in att nuvarande vinst kommer att kunna hålla på längre sikt, vilket förstås är det normala både för teknikbolag och hur marknaden ser på dem. Dock kan man säkert i den senaste tidens uppgång samtidigt som marknaden i övrigt är väldigt nervös se tydliga tecken på att en omvärdering är på gång. Skulle inte marknaden vara så skakig skulle troligen Apple stå 10-20 % högre idag.

Även om man räknar på de senaste 12 månadernas vinst eller om man räknar med att vinstökningstakten halveras så är detta en helt orimlig värdering om Apple fortsätter att tuffa på ens i närheten av dagens nivå.

I takt med att marknaden övertygas om att Apple är ett specialfall, vilket man redan kan se när de har vuxit med minst 40 % nästan alla de senaste tio åren kommer uppvärdering och den kommer att slå de flesta med häpnad.

'

Sagan om besten Börsfall

2011-09-14T14:16:00.003+02:00

'
Det var en gång en stor och hårig best som hette Börsfall. Börsfall brukade komma på besök och fick med hjälp av rykten och allmän oro om lågkonjunktur all världens börser på fall. "Sälj innan du förlorar allt!" grymtade han hotfullt när han smög upp och flåsade placerarna i nacken. Många placerare sålde allt och Börsfall grymtade förnöjt medan kurserna föll till botten och skräcken lamslog marknaden.

Börsfall gick till torget och började sprida rykten för att öka på nedgången. "Det här blir värre än förra gången" och "Italien är lika illa ute som Grekland" viskade Börsfall i journalisternas öron och de skrev lydigt allt de hade fått höra.

Fallet började dessvärre dämpas efter några veckor och Börsfall blev arg. "Vad är det med dem, vem vågar köpa när marknaderna faller så snabbt?!" tänkte Börsfall. Han fick ta till allt mer vilda påståenden för att få marknaden i gungning. "Tyskland kommer att stoppa hjälpen till PIIGS" och "Franska banker kommer att gå i konkurs" skrek Börsfall, men det som tidgare hade givit utdelning på flera procent skapade nu bara en tillfällig panik som sedan till råga på allt följdes av snabba uppgångar på marknaden.

Det verkade som om vissa hade kommit på att Börsfall i själva verket inte var farlig alls utan tvärtom deras bästa vän. Börsfall ville inte ha några vänner så han sprang tillbaka in i skogen han kommit från, ilsket muttrande "Vänta bara, snart nog kommer jag tillbaka".

Det finns inget som biter på rationella tankar. Det finns inget att vara rädd för- aktierna kommer att värderas i linje med företagens intjäning på sikt, inte i morgon men tids nog. Om ett företag får allvarliga problem kan kursen snabbt falla hur lågt som helst, men välskötta företag med framtiden för sig faller inte hur lågt som helst vid breda börsfall.

Se kurserna vid kraschen hösten 2008 och halvåret (ung.) efteråt. Det var de företag som verkligen hade problem, t.ex. fordonsindustrin som förlorade all sin försäljning på nolltid och företag som Swedbank och Boliden som många inte trodde kunde finansiera sig själva, som föll riktigt brant, inte H&M, Swedish Match, AstraZeneca, Apple och liknande som visserligen gick ned överdrivet men inte alls fick sina kurser slaktade. Att tro att allt kommer att falla handlöst är bara dumt, om inte paniken 2008 kunde göra det med stabila företag så kan inte Grekland (för det är faktiskt en oerhörd skillnad på Grekland och övriga PIIGS) göra det heller.

Sen är det ju inte så dumt att minnas Buffetts ord för länge sedan att kan man inte stoiskt se på när en aktie man har köpt faller med 50 % så har man inte på aktiemarknaden att göra.
'

Swedbanks paus i återköpen

2011-09-14T10:27:00.003+02:00

'
Att svänga om stämmans beslutade återköpsprogram för att "varumärket" skadas av "perceptionen" (jo, det är sant, de skriver så) av återköprsprogrammet är inget annat än patetiskt! Om marknaden inte hade förtroende för att banken var tillräckligt kapitaliserad skulle aktien vara nere på långt mindre än hälften av nuvarande nivå. Vad som skadar ens anseende är när man inte håller en rak kurs, vilket aktiens tvärdykning idag visar med smärtsam tydlighet.

Om, och det finns ingen anledning att tro annat, det stämmer som Swedbank säger att banken även efter ett återköp av 10 % av aktierna är mer än tillräckligt välkapitaliserad finns det ingen anledning att avbryta programmet. Om man vill ta hänsyn till det osäkra läget är det mycket mer rimligt att under en tid minska köpen. Att "anpassa återköpen till marknadssituationen" var också något man berättade från början att man planerade att göra och man har köpt väldigt olika antal aktier olika dagar.

Jag antar att en så uppenbart kompetent VD som Michael Wolf har rätt att begå ett misstag någon gång, men detta var helt vansinnigt och den enda "perception" man kan få är att banken börjer sig för vad finansministern säger. Eftersom Borg har sagt att han tycker att ingen bank ska dela ut pengar till ägarna så kan man väl ställa in kommande utdelningar också. Det lär ju förbättra intrycket ännu mer.

Det enda som möjligen slår detta i dumhet är den krönika i SvD som Andreas Cervenka lyckades skriva för ett par veckor sedan där han menar (jag skämtar inte!) att om aktiekursen skulle sjunka så är återköpspengarna bortblåsta:

Om det blåser upp till en rejäl bankstorm i Europa i höst, vilket det redan finns tecken på, kommer inga stödköp i världen förhindra att Swedbank-aktien dras med. Ägarnas tio miljarder kommer då att ha blåst bort lika snabbt som ett leksaksparaply i en orkan.

Kanske glömde dagisfröknarna att förklara för Andreas att det blir mer tårta till var och en om det är färre som ska dela på den.
'

Panikens egen logik

2011-09-12T09:54:00.004+02:00

'
Nu behövs det inte längre ens antydan till logiskt tänkande bakom breda panikförsäljningar på marknaden. Det räcker med att en tysk (vad annat...) direktionsmedlem i ECB som har varit emot stödköpen lämnar sin post för att all världens börser ska falla med 3 %. OK, det är ju väldigt logiskt. Han har varit emot stödköpen, placerarna vill förstås ha kvar stödköpen och när han avgår, uppenbarligen för att han inte får sin vilja igenom så faller börsen. Ingenting i avhoppet kan på något sätt antyda en ökad risk för att stödköpen kommer att försvinna.

För att få proportion på vansinnet så kan man tänka på att detta sänkte Swedbank med 8 % och eftersom ett företags värde definitionsmässigt är lika med alla framtida kassaflöden (diskonterat till nuvärde) implicerar detta att marknaden bedömer att Swedbanks totala framtida intjäning kommer att minska med 8 %.

Naturligtvis finns det ingen som tror detta men det visar på hur överdrivna rörelserna just nu är och därmed också vilka möjligheter det öppnar för den som både vet vad han håller på med och kan hålla huvudet kallt. Just nu är möjligheterna till fynd extremt stora.

Alla svenska banker t.ex. säljs till otroliga reapriser i förhållande till sin intjäning, t.ex. ärkekonservativa SHB handlas på samma nivå som i mitten av 2009! Boliden har fallit nästan 50 % sedan början av maj trots att metallpriserna har legat stilla (utom guldet som rusat) och deras produktion dessutom till en betydande del är säkrad på höga nivåer räknat i SEK och den viktiga kopparproduktionen ar under tiden stigit brant. Det säger också en hel del om läget när tokstabila H&M reas ut runt 180 kr.

Dessa galna kursfall är inte dåliga för någon långsiktig investerare, tvärtom! Det är bra att utnyttja dem, vilket jag själv gör, mer om det i nästa kvartalsavstämning i slutet av månaden. Oroa dig inte så länge du är delägare i stabila och välskötta företag och inte belånar dig för mycket. Gläds istället åt tillfället och utnyttja det.

Det får mig att tänka på ett citat i Wall Street när Larry Wildman ger instruktioner till Bud ang. hur han ska göra när en aktie föll brutalt. Det är synd att man inte sitter på de stora pengarna dessa dagar.

Buy lightly on its way down in 1000 share blocks. When the stock hits 18 you buy it all!

*

Fredageftermiddagsspekulationer

2011-09-09T17:32:00.002+02:00

'
Fredag eftermiddag och då kan man väl spekulera lite om sånt som hela världen verkar intressera sig för, nämligen den mest överrapporterade (troliga) produktintroduktion som funnits. Jag talar förstås om den nya iPhone som av allt att döma är på väg ut på marknaden mycket snart. Här är vad jag tror kommer att lanseras av Apple:

En iPhone 5 som till utseendet klart skiljer sig från Fyran, förmodligen med metallbaksida, tunnare och lättare samt bättre kamera och täckande de flesta mobilstandarder i världen. Varför? Om Apple ska lyckas växa som de nu gör vore en mindre uppdatering helt fel ("4S" eller liknande). 18 månader efter den förra modellen är de allra mest intresserade kunderna mogna för att investera i en ny ofta med hjälp av operatörerna som kan tillåta uppgradering i slutet av den 24-månadersperiod. En spektatkulär nu prestigemodell är också något som drar till sig uppmärksamhet och nya kunder, tänk bara på vilken succé iPhone 4 har varit med sin speciella look och enorma upplösning på skärmen.

iPhone 4 ersätter 3GS som andramodell. Varför? Förhoppning om att fortsatt kunna sälja bra tack vare sin mycket attraktiva design.

En lågprismodell, förmodligen modellerad efter iPod Touch och förmodligen ersättande denna. Det vore i så fall den "major product transistion" som företaget annonserade att de skulle göra i tredje kvartalet. Varför? För att nå en enorm marknad man tidigare inte berört- lågprissegmentet utan medföljande abonnemang. Att använda Touch känns mycket rationellt. Hårdvaran finns redan i stor utsträckning och måste bara uppgraderas med nödvändig enklare telefonchip m.m. och med tanke på att inten köper både en Touch och en iPhone idag når man ut till nya kunder med en dyrare (299 dollar?) modell.

Snart vet vi hur det blev.

'

Trading till döds

2011-09-08T13:58:00.003+02:00

.
Idag meddelade både Erik Penser Bank och Carnegie att de slutar med trading.

Erik Penser Bank måste spara pengar och då drar man förstås in på verksamhet som inte lönar sig. Eller som de så minnesvärt skriver:

Det är inte föranlett av några förluster eller konstiga positioner utan beslutet beror på att det är svårt att tjäna pengar på det här sättet.

Observera här att vi talar om ett företag som har direktuppkoppling mot OMX, dussintals handlare, stort kapital att handla med och förstås alla andra tänkbara resurser för denna typ av verksamhet. Det går ändå inte att tjäna pengar. Carnegie fyller på med fina citat:

Dessvärre är det ingen som gillar trading.

Men, hav tröst tappra daytraders. Även om inte proffsen lyckas är detta förstås vägen till rikedom för alla er som lever på bidrag alt. sitter och handlar på ert egentliga jobb. Läs och lär av dessa insiktsfulla kommentarer på Börssnack vid börsens öppning idag:

Kl. 9:03 Tänk att det börjar gå uppåt nu - jag trodde det skulle dröja till nästa höst. Förklaring mottas tacksamt!

09:09 Känns otroligt svårt med riktningen idag. Hittar ingenting intressant just nu.

09:11 Det kliar lite för mycket i fingrarna för att vara bra för en själv

09:14 Tror du att nedtagningen av guld 5 minuter innan annonseringen av något som var kraftigt bullish för guldet var en tillfällighet igår?

09:15 Någon mer som upplever märkligt fenomen TA-del OMXS 30 idag?

09:27 Vad tynger nu? Tyska statten eller vinsthemtagningar?

09:34 köper björnar imorgon vid öppningen om omx går upp mycket. Men det gick inte upp på morgonen tyvärr

09:44 Ställningskrig för tillfället. Bryter upp inom kort mot 1,70kr!!!! OBS: Lämna inte datorn. Det kan hända när som helst!!!!

Fler inlägg om trading.
.

Riksbanken och verkligheten

2011-09-07T18:06:00.001+02:00

Det känns efter morgonens meddelande om styrräntan lämnas oförändrad som om verkligheten för ovanlighetens skull har kommit på besök i riksbankshuset.

Riksbanksdirektionen, eller i alla fall den falang som fått sin vilja igenom har de senaste åren liknat en fårskock som sprungit än hit, än dit utefter vart statistiken för tillfället pekat med inte så lite övertygelse om att de hela tiden varit på rätt spår. Jag kan förstås inte veta mer än vad de själva berättar, men beslutet att mitt under brinnande finanskris hösten 2008 återigen höja räntan med stöd av en hög inflationssiffra i KI:s statistik, istället för att höja blicken något och se vad som helt uppenbart var på väg att hända, säger en hel del om hur denna könskvoterade skara bedriver sin verksamhet. Inflationstalet visade sig dessutom ironiskt nog vara fel.

Detta är samma fel som många analytiker gör- titta på enstaka siffror istället för att genom en vidare överblick, där siffrorna förstås är viktiga liksom många andra parametrar, skaffa sig en hyfsat sann bild av verkligheten. Talen kan ofta leda en fel. Räntabilitet på eget kapital t.ex. är förstås ett viktigt tal (Buffetts favorit) men det kan också leda en galet när man kommer fram till att ett företag med jättestor kassa och uthållig hög tillväxt som Apple är en dålig investering eller om man hänger upp sig på ett högt P/E-tal på cykliska företag i lågkonjunktur.

All statistik är gammal när man får den, hösten 2008 steg inflationen, förstås ett rött skynke för Riksbanken, och detta ledde till kraftiga räntehöjningar som så många gånger förut. Dessvärre har denna ordblindhet gjort att man nu i 10 år har legat med för hög ränta i förhållande till den verkliga inflationen.

Jag hör verkligen inte till alla dem som nu tror på världens snara undergång, men det är uppenbart att konjunkturen mattas av och då ska man inte bara sluta med räntehöjningar utan, istället för att hålla en räntebana som ingen mer än hökfalangen i Riksbanken tror på, ta intryck av omvärlden tillräckligt för att sluta jaga inflationsspöket med stöd av siffror som släpar efter med flera månader. Gamla prognoser är troligen inte nästan rätt efter att förhållanden plötsligt förändrats, de kan ofta vara helt av banan fel och hela ens analys kan lika ofta behövas skrivas om. Att sänka räntan till ECB:s 1,5 % hade varit proaktivt istället för att alltid reagera för sent och tvingas lappa och laga det man varit med om att ställa till, som när man sänkte räntan med 1,75 % i december 2008.

Att inte göra en djupare analys än Riksbanken är som att köra bil och istället för att använda framrutan bara titta på GPS:en som dessutom inte uppdaterats på ett tag.

Follow the money

2011-09-02T10:41:00.000+02:00

Världens media har sedan ett år tillbaka en följetong med i snitt ett nytt avsnitt per vecka, vi kan kalla det "Den nya iPad-utmanaren" (några typiska svenska avsnitt: 1, 2, 3, 4, 5). Som om företagande vore en tävling i att bränna aktieägarnas pengar spottar nu absolut alla mobil- och PC-tillverkare ur sig plattor som alla floppar på närmast spektakulärt sätt.

Denna vecka presenterades Sonys två kandidater och även om man får ge dem en symbolisk eloge för att de till skillnad från alla andra inte har kopierat iPads formspråk (symbolisk eftersom formen gör det omöjligt att ha den liggande på ett bord i "stående" läge) så är det risk för att bli en klassisk produktintroduktion då glaset i dem är mjukt och tydligen är så vekt att det får repor av allt som kommer i dess närhet. Kanske inte idealiskt för en mobil produkt...

Sony, HP, RIM och de anda är absolut inte så dåliga företag som deras plattor ger sken av. De tillverkar alla mobiler eller datorer av högsta klass, men deras patetiska försök att konkurrera med iPad visar hur svårt det är att konkurrera "head-on" med Apple till skillnad från att konkurrera "indirekt" med en delvis annan produkt som Windows-PC. Om man konkurrerar direkt med Apple så måste man slåss mot Apples oslagbara tillverkningskedja, d.v.s. på deras egen planhalva. Detta har inte bara betydelse för iPad utan lika mycket som för alla andra produkter och tjänster, framförallt iPhone och i förlängningen iTunes/App Store.

Genom att använda sin egen mjukvara och anpassa sina produkter därefter, köpa oerhörda mängder, finansiera produktionslinjer hos tillverkarna och med sina enorma kvantiteter effektivt blockera marknaden för t.ex. skärmar bygger Apple inte bara en vallgrav ("moat") utan ett helt fort runt sina produkter.

Detta betyder inte att andra stora företag inte kan tillverka liknande produkter, vilket alla verkar tro vara det viktiga när man jämför processorer, anslutningar, upplösning o.s.v., utan man klarar inte att tillverka dem lika billigt som Apple. Eftersom allting i slutändan handlar om att tjäna pengar måste man sedan spara någonstans i ett desperat försök att få till en marginal.

Lägger man sedan till integrationen med iTunes, App Store och nu snart iCloud blir det i princip omöjligt att i längden konkurrera med Apple. Dessa tjänster ger inget nämnvärt överskott till Apple, men har kostat många miljarder dollar att skapa. Den som ska konkurrera måste alltså skaffa något liknande och den investeringen kan man inte ta utan att tjäna pengar på de produkter som man säljer, eftersom tjänsterna är i pricip utan egen vinst.

En platta som verkligen kan slå mot iPad måste ha en tydlig fördel mot den, klart lägre pris (idag en omöjlighet om man inte ska förlora stora pengar) eller ha en märkbart bätre användarupplevelse (glöm att stöd för Flash är det).

Android är inte en succé i sig, dvs det OS som användarna föredrar. Det har blivit stort för att det är den livlina som Google i syfte att tjäna pengar på annonser har kastat till världens smartphonetillverkare. De slipper nu stora utvecklingskostnader för operativet och kan koncentrera sig på hårdvaran, de egna apparna och den anpassning som krävs för att t.ex. Android på HTC ska vara en annorlunda upplevelse än på andra märken.

Problemet är bara att detta har alla andra tillverkare också. Konkurrensen dem emellan flyttas bara ett steg åt sidan och att tjäna några pengar på smartphones för ett par tusen kr är idag mycket svårt och kommer bara att bli svårare. När marginalerna krymper och till sist försvinner finns det heller inga resurser annat än hos Google för att utveckla systemet och system som inte utvecklas i en rasande takt blir snabbt gamla (Symbian, BlackBerry etc.) i användarnas ögon.

På samma sätt som man idag inte tjänar några pengar på standardtelefoner kommer vinsterna att försvinna för standard-smartphones och de enda som kommer att kunna fortsätta tillverkningen på sikt är de som kan erbjuda någonting unikt. Detta kommer inte bara att vara Apple, men den takt med vilken man nu vinner andelar av de totala vinsterna inom smartphonesegmentet säger en hel del om de närmaste årens troliga utveckling.

Apple vs. Samsung

2011-08-30T14:49:00.001+02:00

Med tanke på alla påståenden om att Apple försöker stoppa konkurrensen från Samsung m.fl. när de stämmer dem i världens alla domstolar för att kopiera deras produkter, dvs iPhone och iPad, kan man betrakta denna före och efter-bild av Samsungs produkter.

Jag tycker den säger inte bara en del om huruvida Apple har något att komma med i sin stämning, vilket väl också visas av hur bra det verkar gå i de olika domastolarna, utan också en del om hur Samsung snabbt har lyckats ta sig upp till andraplatsen bland världens smartphonetillverkare.

Bankiren Borg i Swede Bank

2011-08-29T09:52:00.007+02:00

Anders Borg är uppenbarligen en mycket kompetent ekonom och förstås oerhört kunnig i nationalekonomi, vilket vi har tjänat mycket på sedan han blev finansminister. Bara tanken på vad en socialdemokratisk finansminister i stil med Bosse (bara en sån sak) Ringholm eller Per Nuder skulle ha kunnat ställa till med 2008-09 gör mig mörkrädd.

Han har dock som så många andra som vant sig vid att alla lyssnar när han talar ovanan att kommentera saker som är mindre passande för en finansminister, oavsett om man är socialdemokratisk minister och kommenterar en viss chefs lön, eller moderat finansminister som tror att han har räddat Sveriges banker och nu har rätt att tala om för dess ägare vad som passar sig, eller snarare inte alls passar sig.

Efter att ha läst SvD på lördagsmorgonen (hans egna ord!) hade han fått veta det som varit känt i ett halvår, dvs att Swedbank köper tillbaka aktier tog han till med rejäla rallasrsvingar i Ekots lördagsintervju på eftermiddagen. Att döma av uttalandet tror han att det är första gången man delar ut. Har han missat vårens utdelning?

Aj, aj så får man inte göra om man "tidigare har råkat illa ut i finanskriser". Själv trodde jag att arvskulden sedan länge förpassats till historiens soptipp, tydligen inte för svenska banker i finansministerns värld.

Nej, det är klart, att banken nu har lagt om kursen 180 grader, är Europas näst bäst kapitaliserade bank genom att ha tagit in 27 miljarder i nytt kapital och numera tjänar långt över 10 miljarder efter skatt samt dessutom trots återköpet kommer att ha högre kärnprimärkapitalrelation än när man började återköpen är inget som man måste kommentera när man är finansminister Borg som är ute och lär ledningen i "Swede Bank" hur man ska sköta sina affärer.

Vilken kapitalrelation tycker HH finansministern att man ska ha i Swedbank? Dubbelt så hög som andra banker? Tror han att bankens ägare tänker behålla pengar i banken som enligt alla stresstester inte behövs ens under en lång och mycket allvarlig finanskris?

På hans uttalanden om "tar sådana risker" o.s.v. får man intrycket att Swedbank genom sina utdelningar är ute på äventyrligheter och tvärtemot de andra bankerna inte delar ut sin vinst, f.ö. halva sin vinst. Han är att döma av formuleringarna kring deras utdelning märkligt dåligt påläst om Swedbank och försöker än en gång ta poäng genom att skjuta i det öppna målet att skälla på bankerna för att de som alla andra företag går sina ägares ärenden och inte svenska folkets. Billig populism och inget annat!

Alla svenska banker delar idag ut en del av sin vinst, precis som man ska göra när man inte behöver pengarna. Nordea förser t.ex. statskassan med rejäla tillskott varje år. De tillhör ändå Europas allra stabilaste banker som med lätthet klarar alla stresstester som utförs på dem och har en mycket säker intjäning som bara ökar på deras kapital dag för dag.

Swedbanks svar finns här.

Buffett inveterar i Bank of America

2011-08-25T16:00:00.002+02:00

Meddelandet att Buffett gör en jätteinvestering i Bank of America höjer banksektorn i hela världen eftersom det varit många spekulationer om dess soliditet på senaste tiden. Det senare kan tyckas lite ironiskt efter att BoA gjorde sig av med i princip alla skadeståndskrav i en jättelik uppgörelse där man betalade över åtta miljarder dollar härom månaden.

Nyheten får mig att minnas all kritik jag fick när jag förut utnämnde Swedbank till att vara helt i Buffetts anda investeringsmässgt. Bank of America är väldigt lik Swedbank i det att man har enormt många privatkunder, har haft problem med finansieringen, kreditförluster och allmän trovärdighet trots att man är en i grunden väldigt stabil bank. Precis som Swedbank.

Steve Jobs avgår

2011-08-25T10:32:00.003+02:00

Nyheten att Steve Jobs av hälsoskäl slutar på egen begäran som VD för Apple och ersätts av tillförordnade VD:n Tim Cook samtidigt som Jobs blir styrelseordförande borde inte vara något annat än goda nyheter för företaget, vilket också i princip alla amerkanska analytiker som följer Apple också har noterat i sina kommentarer.

Tim Cook har lång erfarenhet från IBM och Compaq, men framförallt är han en själsfrände till Jobs som i tretton år har arbetat i ledande ställning i bolaget och under två perioder som tillförordnad VD med lysande resultat. Mest betydelsefullt är förmodligen att han rapporterats vara ett operationellt geni som byggt upp den otroliga leveranskedja som Apple har idag som gör att man kan tillverka och sälja premiumprodukter till priser som konkurrenterna inte rår på. Den som betvivlar detta med argumentet att MacBook Air minsann med sina 8-9 000 kr för minsta modellen är dyrare än konkurrerande produkter borde lära sig att jämföra äpplen och äpplen. Dessutom saknar han också på både gott och ont den vilja till manisk detaljstyrning som Jobs har haft.

Vissa brukar säga att senast Steve Jobs slutade, efter att han tvingades bort i en maktstrid 1985, gick det inte så bra för företaget då man höll på att gå i konkurs. Detta är galen historieskrivning. Trots att han tvingades bort, startade en konkurrerande verksamhet och trots att Apples ledning efter 1985 inte alls var lika kompetent gick företaget oerhört bra och hade sin första guldålder 89-91 och först en bit in på 90-talet när Jobs hade varit borta nästan ett decennium började det gå illa. Detta brukar tillskrivas att Jobs, precis som nu, länge hade anställt personer i ledande ställning som tyckte och tänkte precis som han. Dessa personer kunde trots det ovanstående prestera mycket väl utan sin gamla ledare.

Nu är alla tvivel borta om att Tim Cook blir ny VD och eftersom Jobs enligt uppgift har jobbat målmedvetet i många år med att lägga fast kulturen i Apple så att den skulle överleva honom samt han och övriga ledningen har överenskommit om en plan för företaget och dess produkter som sträcker sig många år in i framtiden finns det inga som helst skäl att tro detta inte stärker företaget på sikt eftersom ett beroende, om än inbillat, av en enskild person aldrig är bra. Om aktien mot förmodan skulle falla mycket kommer jag att öka något.

En annan sida av det hela är förstås att det på det personliga planet är fruktansvärt tragiskt om Jobs vid sin ålder är döende, vilket väl är den slutsats man också måste dra.

iPhone

2011-08-23T22:19:00.002+02:00

Sommaren 2007 introducerade Apple iPhone i USA följt av några andra länder. Telefonen var ljusår före alla konkurrenter, vilket man inser om man tänker på vilken telefon man själv hade för fyra år sedan och ser videon från presentationen (inte minst om man lyssnar på publikens reaktioner). Idag försöker alla göra iPhones, men ingen lyckas tillnärmelsevis lika bra.

iPhones försäljning gick dock lite sisådär det första året, framförallt eftersom den såldes genom väldigt få mobilnätleverantörer, men även eftersom den första modellen endas var 2G och såldes bara i några stora marknader, medan konkurrensen hade 3G-modeller och alla stora nätleverantörers som återförsäljare. Dock gick man från ingenting till att vara en av spelarna. När iPhone 3G introducerades 2008 vände utvecklingen och Apples marknadsandel har sedan vuxit stadigt på en kraftigt växande marknad till att nu vara den största smartphonetillverkaren i världen.

Bara den inbitne Apple-hataren kan förneka att iPhone för sig i ett eget universum- hela världen surrar inte bara dagligen, utan timme för timme om hur den nya modellen kommer att se ut in i minsta detalj, huruvida man kommer att introducera en lågprismodell, vilka nya "carriers" som kommer att sälja den o.s.v. o.s.v.

Här följer de fem viktigaste skälen till att iPhone kommer att flerdubbla sin försäljning, de flesta har att göra med de svarta fläckar som ännu finns på iPhones världskarta:

1. Kina. Landet har uppemot oerhörda 900 miljoner i någon form av abonnemang, de flesta prepaid. Trots att iPhone endast går i 2G pga den avvikande nätstandarden och endast finns hos en liten nätleverantör har nu ung. 10 miljoner iPhones kopplats upp i Kina. De två jättebolagen är av allt att döma på väg att sluta avtal med Apple för att introducera en specialanpassad iPhone. Eftersom antalet använare är ofattbart stort och allt Apple tillverkar är hysteriskt populärt i Kina kommer iPhone att explodera det närmaste året, eller som Tim Cook (tillf. VD) sade "Vi har ännu bara skrapat på ytan i Kina".

2. Total täckning bland världens carriers. Efter att i flera stora länder inte har erbjudits av de största nätbolagen har Apple det senaste året har slutit avtal med i princip alla och snart kommer man att täcka in hela världen. Eftersom de flesta abonnenter sitter fast i tvååriga avtal är detta en långsam explosion, men den accelererar och effekten kommer att bli enorm de närmaste två åren.

3. Lågpris-iPhone. Det kommer med all sannolikhet snart en lågprismodell, troligast när den nya modellen introduceras. Detta kommer att öppna upp en jättemarknad man knappt har nosat på hittills. Utanför "Väst" är det väldigt vanligt med prepaid och när man kommer att kunna köpa lågprismodellen i affärer, flygplatser, kiosker o.s.v. för kanske 2000 kr istället för 6-7000 för premiummodellen är det lätt att inse potentialen i alla folkrika länder där mobiltelefonin regerar. Tim Cook sade också nyligen att iPhone inte bara ska vara för de rika.

4. Säljarens marknad. Apple har hittills liksom alla andra mobiltillverkare fått anpassa sig till de stora drakarna, dvs nätägarna för att kunna sälja i volym. No more! Inte ens AT&T får längre ha ensamrätt, Apple tecknar som sagt med alla nu och säljer dessutom själva via Apple Store. Leverantörerna får finna sig i Apples villkor för att få föra iPhone. Apple inför iMessage ioch med iOS 5 som gör att alla iOS-enheter kan sms:a gratis med varandra. Detta kommer att bli alltmer betydelsefullt, inte minst när Apple gör verklighet av sina pausade planer att erbjuda en simkortslös iPhone där man kan köpa nätåtkomst via App Store till lägsta erbjudna pris. Ingen annan telefontillverkare är nära detta. Med allt större popularitet har man förstås också enorm makt över försäljningspriset.

5. Fortsatt utveckling. Med otroliga vinster på sin iPhone-försäljning (till skillnad från de flesta andra mobiltillverkarna) kan Apple lägga hur mycket som helst på teknik- och designutveckling och gör det också. Detta säkerställer iPhones prestige och är också grunden till dess ökande popularitet. Det är svårt att ens föreställa sig vilken teknik iPhone kommer att innehålla bara inom ett år eller två (augmented reality, projektor, solcellsdrift bara för att nämna ett par saker det går rykten om).

Den som undrar varför jag gång på gång lyfter fram iPhone och iPad när jag skriver om Apple ska tänka på produkternas lönsamhet. iPhone genererar idag ung. hälften av Apples vinst, dvs nu 15 miljarder dollar rullande 12 månader. Fortätter den att växa som idag i några år till, och inget tyder idag på något annat, så blir resultatet ofattbara kassaflöden rakt in i världens redan rikaste företag.

Fokusering

2011-08-22T22:36:00.002+02:00

Det snabba börsfallet har givit mig oväntad möjlighet till lite omfokusering av portföljen. Det främsta skälet till detta är att det blev så otroligt billigt att öka i Swedbank och Boliden. Eftersom jag inte vill öka belåningen mer än vad som naturligtvis blir fallet när kurserna sjunker så kraftigt har jag minskat lite i H&M.

Sammanfattningen ser ut så här:

Ökning med ~8 % i Swedbank
Ökning med 10 % i Boliden
Inköp av två mindre warrantposter med Swedbank som underliggande
Minskning med 20 % i H&M

Jag har ju också tidigare ökat belåningen genom mina stora köp i Apple som till ung tre fjärdedelar gjordes med lånade pengar. Av detta skäl och eftersom MSAB inte alls har samma potential som Apple idag tänker jag minska mitt innehav med tre femtedelar och ge det kvarvarande innehavet ung. ett år till. Om inte ledningen lyckats att tjäna pengar på sina stora investeringar då så kommer de kanske aldrig att lyckas. Målet med verksamheten är som bekant att tjäna pengar, inte att vara störst. Troligen kommer jag också att sälja min lilla post i BP eftersom den är för liten för att det ska löna sig att följa bolaget.

Signera alla kommentarer!

2011-08-21T22:33:00.004+02:00

Ny regel fr.o.m. nu är att alla inlägg måste undertecknas med någon form av namn om man inte är inloggad med sin identitet. Samma namn/nick skall alltid användas. Detta förstås för att det ska vara enkelt att hålla isär vem som skriver vad.

Om man inte är inloggad är det enkelt att välja Kommentera som: Namn/webadress och sedan skriva in sitt namn. Man kan förstås också skriva namnet längst ned i kommentaren.

Alla regler för kommentarer finns överst på sidan under "Kommentera bloggen"

Att tjäna pengar

2011-08-19T10:12:00.005+02:00

En nyttig påminnelse om att det viktiga är att man tjänar pengar, inte hur mycket man säljer kom igår när HP redovisade sina planer på att göra sig av med hela sin PC-tillverkning (alt. lägga ned den). Observera att vi talar om det företag som helt nyligen korades som världens största PC-tillverkare. Apple säljer mycket färre datorer, men enligt beräkningar tjänar de 7,5 gånger mer per dator såld.

HP lägger också ned sina försök att kopiera iPad ("TouchPad"). Observera att vi här talar om det företag som fram till igår av många okunniga analytiker ansågs ha goda chanser att konkurrera med Apple med sin plastiga produkt med dunkel skärm och ryckigt system samt akut brist på appar.

Detta är bara början, iPad kommer att fortsätta regera inom detta segment och många företag kommer att förlora stora pengar på sina försök att konkurrera med Silicon Valleys kungar på deras planhalva, dvs mobila datorer.

Pengar är allt! Den som mår dåligt idag för att börserna faller ska istället passa på och handla och se fram emot att en dag, förmodligen inte så långt in i framtiden, sitta och tänka på att så bra betalt för lite ångest har man aldrig haft.

Warrantläge!

2011-08-18T17:00:00.001+02:00

Tydligen orsakade en jättelik felaktig säljorder i Tyskland dagens panikras på europabörserna och längre än så kan man väl knappast komma från fundamentalt motiverad prissättning på aktier. Förtom att en väldig många aktier just nu är mycket köpvärda kan den som är sugen på vadslagning med oddsen kraftigt på ens sida ha serverats ett fantastiskt tillfälle. Jag talar förstås om warrants, mer bestämt köpwarrants med tillräckligt lång löptid för att marknaden ska ha hunnit hämta sig rejält.

Jag köpte just SWE2F 120 SWE alltså en köpwarrant som löper till 1 juni nästa år, den har paritet 10 som fallit som en sten de senaste veckorna. Det finns förstås många fler liknande så det är bara att läsa igenom listan för den intresserade. Både Boliden och H&M har många warrants, men det gäller förstås också massor av andra stabila företag med ökande vinster.

Som jag brukar skriva är detta ingenting för den som inte vet vad han håller på med. Att satsa 10 000 kr på detta är precis samma sak som att satsa denna summa på att t.ex. Manchester United ska vinna ligan på Betfair, där man precis som på börsen kan sälja sin insats till högre eller lägre pris senare i tiden beroende på hur säsongen utvecklas. I princip allt kan mycket snabbt gå förlorat och har den underliggande aktien inte nått lösenpriset på slutdagen är allt förlorat om man inte har sålt tidigare.

Å andra sidan är det kul när man lyckas femdubbla sin insats också...

iPad vs. teknikskrot

2011-08-15T22:28:00.021+02:00

Varje vecka fylls media av skickligt insmugna "artiklar" om än den ena, än den andra "surfplattan" som någon av alla dessa mobil- och PC-tillverkare hastat ut på marknaden, vanligen iklädd Android-systemet omkodat i ett desperat försök att verka annorlunda mot konkurrensen. Bakom samtliga alster ligger naturligtvis jättelika utvecklingskostnader och fokusering hos företagets globala säljstyrka som resulterar i en plastig iPad-ripoff med ryckigt system och skriande brist på program och spel som man försöker pracka på marknaden med det patetiska säljargmentet att den är kompatibel (för det mesta en lätt överdrift) med Flash.

Tillåt mig som har arbetat på HP att göra en vild gissning om hur detta har gått till på de flesta "multinationals" som nu fyller återförsäljarna med blivande teknikskrot. VD och övrig koncernledning såg 2010 till sin förskräckelse hur Apple inte bara lyckades göra en snygg och mycket avancerad platta, utan den blir till råga på allt branschens mest lyckade produktlansering någonsin och med all sannolikhet en ny, stor produktkategori.

Här får man inte missa tåget! De sätter omedelbart till enorma resurser för att göra sin egen version på rekordtid. Deadline är hopplös från början så man tvingas skarva lite här och var. (Blackberrys Playbooks avsaknad av både e-mail och kalender är väl det mest extrema exemplet, men HP:s dunkla skärm och sega rörelser kommer inte långt efter liksom Samsungs feta jättetelefon från i höstas som snabbt lades ned.) Tillverkningskostnaden överstiger snabbt budget och Apples motsvarande kostnader eftersom Apple tjänar på att man använder sitt eget system genom optimering av processorkraft, strömförbrukning o.s.v. samt för att Apple har de lägsta inköpspriserna. Detta medför att priset ut till kund blir högt från början men marginalen ändå dålig.

Denna nu mycket dyra produkt ser förmodligen ut som en iPad framifrån (stor risk för stämning från världens rikaste företag) men är inte alls lika smäcker och snygg. Recensenterna berömmer det faktum att den är kompatibel med flash, har USB-kontakt och något mer, men öser sedan kritik över den uppenbart halvfärdiga produkten (ett exempel) som kostar mer än motsvarande iPad och saknar både det ena och det andra.

När lanseringen närmar sig går budskapet ut med full kraft till säljstyrkan: plattan är fokus nummer 1 och alla era återförsäljande kunder ska sälja den. Samtliga tiotusentals återförsäljare av t.ex. Samsungs produkter går förstås till att börja med på att ta in den produkt som tillverkningsföretagets marknadsavdelning nu storsatsar på att göra reklam för i tron att de kommer att flyga ut ur affärerna. Redan första dagen blir sanningen uppenbar: konsumenterna är inte alls intresserade av att betala lika mycket eller mer än en iPad för produkten och försäljningen ut till kund blir bara en bråkdel av leveransen till återförsäljaren. Resultatet blir det självklara: produkten antingen läggs ned eller säljs under en tid med rabatt för att sedan dras in och i värsta fall försöker man med en ny version. Återförsäljarna tappar intresset.
Detta är förmodligen den största och mest organiserade kapitalförstöring vi har sett i branschen sedan filmen ET gjordes som Atari-spel. Alla bränner pengar samtidigt som Apple nu säljer 40 miljoner i årstakt och tjänar massor på det, både direkt och sedan genom all efterförsäljning, främst apparna.

Som jag skrivit förut har Apple redan vunnit detta slag. Den som köper en platta måste ha nytta av den, det är inte som en telefon som både är nödvändig för alla idag och oavsett hur rolig eller tråkig den är ändå fyller funktionen som telefon. En platta som inte är rolig och nyttig har INGEN funktion förutom möjligen som serveringsfat. Grunden till denna funktionalitet är inte de tekniska specifikationerna och inte mer än delvis operativsystemet. Det är apparna, både de som följer mer, men framförallt alla de man kan köpa till.

App Store har idag över 100 000 appar som är optimerade för iPad, för androidplattor är motsvarande färre än 200!!! En jämförelse blir bara löjlig på dessa nivåer. Medan nu nästan vilken tidning och tidskrift i världen går att köpa och prenumerera på för iOS (för de amerikanska med hemlandets mycket låga prenumerationspriser, jag köpte t.ex. 26 nummer av Newsweek för 107 kr och köper idag nästan alla tidningar jag läser via iPad. Är jag ovanlig? Tror knappast det.) finns bara några enstaka för Android. Medan iOS idag är världens största spelplattform haltar Android fram på titlar som gjorts om från iOS efter de gjort succé där, men ofta blir resultatet inte så bra eftersom Android är en så differentierad plattform där upplösning, knappar o.s.v. skiljer sig åt mellan tillverkarna.

Det är svårt att hitta någon bra statistik över plattmarknaden eftersom så många av tillverkarna (surprise!) till skillnad från Apple inte offentliggör sina försäljningssiffror och att gå på deras producerade antal är helt felaktigt eftersom de som sagt har lyckats piska ut massor till återförsäljarna men sen inte sålt dem. Att ett antal tillverkare har lyckats få ut hundratusentals exemplar (i Samsungs fall miljoner) och sålt en del av dessa ska alltså jämföras med Apples försäljning av alla nästan 10 miljoner man lyckades tillverka i andra kvartalet. Man äger marknaden!

Långt viktigare än exakt vilken procent av slutförsäljningen man har är förstås var vinsterna hamnar. Här är fördelningen exakt 100 % hos Apple och ingenting annat än förluster hos samtliga andra. Visst kan detta förändras om någon lyckas sälja i volym över tiden (i alla fall någon Android-platta borde ju lyckas med detta en vacker dag), men just nu tickar tiden på och kostnaderna med den. Man kan inte fortsätta hur länge som helst utan att tjäna pengar, i alla fall inte om man har aktieägare som kräver resultat. Förr eller senare drar man sig ur och byter fokus.

Att idag totalt dominera i en mycket lovande, kraftigt växande produktkategori är förstås oerhört betydelsefullt för vilket företag som helst. För Apples del är det dock bara ett av flera mycket stadiga ben man står på idag.

Statistik

2011-08-11T23:29:00.001+02:00

Jag brukar väldigt sällan kolla besöksstatistiken för min blogg, men jag gjorde det nyss för att se hur olika ämnen lockar läsare. Normalt har jag runt 500 besökare per vardag, men sedan i torsdags har jag 2-3 gånger så många varje vardag och runt 500 besökare i lördags och söndags. Ämnet (börsoron) verkar tilldra sig visst intresse.

Larvigare än marknaden

2011-08-11T12:47:00.001+02:00

Visst är jag som alltid glad att kunna utnyttja sanslösa börsfall till egen vinning, men ju längre detta pågår desto larvigare blir marknaden. Mycket stora och stabila företag som gör stora och ökande vinster har fallit ned mot P/E 6 och 7 och direktavkastningsnivåer runt 6-8 % sett till förra årets utdelning, vilken i väldigt många fall tros komma höjas i år. Detta trots att det inte finns någonting som tyder på att deras vinster ska falla kraftigt.

Detta är ingenting annat än att marknaden är så stressad att den genom alla panikförsäljningar har tagit ut en ny lågkonjunktur till 100 %. Dessa nivåer i förhållande till företagens ungefärliga "normala" resultat över konjunkturcykeln är de man normalt hittar när investerare resonerar "Ja, de gör ju förlust just nu pga konjunkturen, men inom ett par år kommer vinsterna tillbaka." Löjligast bland de löjliga är som vanligt Stockholmsbörsen som faller mer än någon annan och inte verkar kunna hålla emot någonting. Visst, så är det när man har ett exportberoende näringsliv, men någon måtta på dumheten finns det ju inte när Swedbank handlas runt 80 kr!

Swedbanks aktieåterköp

2011-08-10T11:41:00.002+02:00

Som bekant pågår Swedbanks återköp av upp till 10 % av de egna aktierna sedan några månader. Få saker är alltså så välkommet som aktiens branta fall på börsen, vilket kan ses med all tydlighet i bankens statistik över de dagliga köpen. Precis som man lovat sker köpen med hänsyn till marknadssituationen, varför man de senaste fyra dagarna som man kunnat köpa aktien under 100 kr har ökat sina inköp med 58 % jämfört med snittet för de fyra tidigare dagarna och sedan man gick under 90 kr mer än fördubblade takten.

Som syns av tabellen låg man under de två-tre veckorna i början av återköpen ganska stabilt runt 115 kr per aktie. För att få en bild av hur mycket pengar fretaget har sparat på prisfallet kan man ta den period som aktien konstant har legat under 115 kr (16 maj och därefter) och summera den "vinst" man gjort på samtliga dagliga återköp under perioden. Hittills har man på detta sätt sparat 245 miljoner kr (runt 40 miljoner per dag de två senaste dagarna).

Om aktien inte sticker iväg under de kvarvarande månaderna av återköpet och vi utgår från att man kommer att utnyttja hela mandatet och köpa 10 % av aktierna, vilket känns mycket troligt, så kommer man att ha tjänat kanske uppåt en miljard mot om aktien hade legat kvar runt 115 kr. För att inte tala om ifall aktien hade stigit rejält från det att man började återköpen, vilket hade varit naturligt givet företagets fina utveckling och det stöd för kursen som stora köp innebär.

Jag har sagt det förr, men det tål att sägas igen, just nu går ganska precis allting Swedbanks väg.

Risk

2011-08-09T22:45:00.004+02:00

Risk är något man tar om man inte vet vad man gör (Buffett, förstås). Tänk om folk kunde förstå detta enkla samband istället för att likställa risk med (av alla saker) volatilitet i tillgången man köper och komma fram till att man tar MER risk nu när man köper en aktie som har fallit rejält under ett brett börsfall. Lyssna bara på alla dessa ekonomireportrar som nu fyller etern med frågan om man nu vågar äga aktier eller (hemska tanke) köpa fler. Logiskt sett skulle man alltså ta mindre risk om man köper nåt som har stigit rejält på senare tid...

Vet man vad man håller på med har man ingenting att vara rädd för om marknaden råkar ut för en jordbävning. Vet man inte vad man håller på med är man som Bambi ute på isen oavsett hur börsen går.

Apple gick ikväll om Exxon Mobil i marknadsvärde och blev därmed världens högst värderade företag. I morgon kan situationen ha ändrats, men jag tycker ändå att detta är värt att begrunda. Först gick man om alla andra mobiltillverkare och datortillverkare, sen passerade man Microsoft i marknadsvärde för ett och ett halvt år sedan och nu är man på den absoluta toppen och har dessutom en kassa som skulle räcka till att köpa samtliga andra mobiltelefontillverkare (i ett par fall måste man räkna med dotterbolaget som tillverkar telefonerna, som SE). Vissa ser detta som en gräns för deras storlek och nu skulle Apple snart falla tillbaka. Själv tror jag det väldigt amerikanska uttrycket "You've seen nothing yet!" kommer att visa sig mer passande.

Rykten

2011-08-09T12:38:00.001+02:00

Det går många rykten på marknaden just nu och chattsidorna för dem glatt vidare i många fall utan att tänka längre än näsan är lång. Naturligtvis finns det många rykten som sedemera visar sig vara sanna. Dessa är till nästan 100 % i kategorin "S&P sägs ha beslutat att nedgradera USA:s kreditvärdighet" eller "Företag A förbereder ett bud på företag B". Dessa kännetecknas av att det finns ett antal personer- ledande befattningshavare, lågavlönade sekreterare kanske t.o.m. en och annan taxichaufför med långa öron, som sitter inne med sanningen och kan tänkas vilja skvallra.

Den andra kategorin rykten som blir mycket vanlig i dessa lägen är av typen "Börsen kommer att falla ytterligare 40 %" eller "Snart kommer ingen att vilja...". Detta är alltså saker som INGEN kan veta om det är sant. Naturligtvis sprids de av blankare och andra som tjänar på att massan går på dem. Sådana anledningar till att sprida rykten finns förstås också i första kategorin, men ingenting är så löjligt som när korkade människor för vidare "sanningar" som är logiskt omöjligt för någon att veta. INGEN vet hur börsen kommer att gå idag eller resten av året, ingen vet om noll personer i världen är beredda att finansiera någonting eller liknande.

Jag förde just över 8000 kr från mitt lönekonto för att köpa Swedbank för, får leva fattigt resten av månaden, men alla bäckar små...

Köplust

2011-08-08T09:10:00.003+02:00

Jag känner mig som en trader efter att ha handlat både Swedbank och Boliden i öppningen nu på morgonen just som alla helgens säljorder skulle verkställas, säkerligen till stor del från privatpersoner, mycket stressade privatpersoner kan man nog tillägga. Swedbank för 89,40 och Boliden för 83.
Tja för företag som båda kommer att tjäna mer än 12 kr per aktie i år blir P/E (maximalt) skyhöga 7... Då kan man leva med att ha ökat på sin belåning mer än man skulle vilja, just nu typ 40 % av portföljen, men den siffran sjunker förstås den dag kurserna stiger igen och i takt med att jag för över kapital till min depå i höst.

Talking heads

2011-08-05T08:20:00.005+02:00

Om jag krockar med min bil så att den blir totalförstörd har värde förstörts, nämligen bilen i sin helhet och det värde som den kan tillföra mig som ägare genom att den kan transportera mig. Det är nog alla överens om. Men om bilen var en Saab och dess pris på andrahandsmarknaden har sjunkit pga turerna kring tillverkarens eventuella överlevande så har INGET värde förstörts! Pris är inte detsamma som värde, eller som Buffett brukar säga "Price is what you pay, value is what you get".

Ändå fylls nu media med tokerier i spåret på den nya förtroendekrisen. Si eller så mycket kapital sägs ha förstörts eller X värden har "gått upp i rök" som om någon hade eldat upp H&M:s centrallager. Trams! Det är priset på aktier som har sjunkit och får folk att känna sig fattiga eftersom de inte kan inse att de äger en andel av ett förhoppningsvis välmående företag och inte ett papper som tidigare handlades till ett visst pris (alltid räknar de med toppnoteringen).

Börsen går upp och ned hela tiden, klarar man inte av nedgångarna som f.ö. alltid är mycket snabbare än uppgångarna, så har man inte på börsen att göra. Den som trott sig klara sig på marknaden men nu säljer med förlust i sin patetiska rädsla att förlora sina pengar blir som "the young lord who but for the vile guns would have been a valiant soldier".

Utnyttja börsfallet!

2011-08-04T18:53:00.001+02:00

Det finns som vanligt bara en sak att göra när börsen faller paniskt samtidigt som företagen man har investerat i tuffar på som det allegoriska tåget: passa på och öka innehaven alt. köp köpwarrants för en mindre summa. Det kommer inte att dröja alltför länge förrän börsen stiger igen och då känns det alldeles utmärkt att ha tjänat pengar på tokigheterna.

Leta som vanligt efter utgåvor som har lång löptid, minst ett halvår ung. men helst ett år och idag långt utanför kursen och eftersom detta är vadslagning med marknaden så ska man förstås bara satsa en summa som man lätt kan leva med att förlora i sin helhet. För t.ex. Swedbank, Boliden och H&M finns det massor av warrants som passar in på ovanstående beskrivning.

Statistik om iPhone

2011-08-01T22:54:00.006+02:00

Jag läste lite högintressant statistik framtagen av Piper Jaffay idag. Undersökningen är amerikansk (som vanligt) men borde säga en hel del om i alla fall västerlänningars attityder och preferenser.

94 % av dem som använder iPhone idag tänker köpa en ny iPhone är de byter nästa gång. Av dem som använder en Androidtelefon planerar endast 47 % att köpa en ny Android, oavsett märke, medan inte färre än 42 % planerar att byta till iPhone.

Av alla svarande som inte har en Iphone idag planerar 55 % att köpa en nästa gång. Av samtliga svarande är samma siffra 64 % mot 17 % för Android.

Eftersom man i USA i oerhört stor utsträckning sitter fast i tvåårskontrakt tar det förstås ett tag för detta att förverkligas, men trenden är helt uppenbar. Som jag ser det kan inget annat än ett TOTALT fiasko för nästa modell stoppa iPhones segertåg. Vilken annan slutsats kan man dra när Apple under det senaste kvartalet, i konkurrens med många andra tillverkare som spottade ur sig nya modeller, växte till världens största smartphone-tillverkare med bara två modeller. En som är ett år gammal och en annan som är två år...

Tokerier i presen

2011-07-31T21:11:00.002+02:00

Det är bisarrt hur många tidningar som just nu sprider det helt falska påståendet att USA kommer att tvingas ställa in sina betalningar (exempel om man inte når en överenskommelse om höjt lånetak senast på tisdag.

Sanningen är att USA i så fall inte kan finansiera sin löpande verksamhet, ingenting annat. Detta kommer absolut inte tt få till följd att man ställer in betalningarna av statsskuldens räntor och amorteringar! Inte en chans i helvete! Däremot måste man förstås dra in på allt annat som går att dra in på efter att ha betalat alla sina åtaganden mot obligationsägare osv.

Detta vet förstås marknaden, hade det förelegat en verklig risk för betalningsinställelse hade börserna fallit katastrofalt så snart detta hade blivit känt.

Tomtar i USA

2011-07-29T12:04:00.003+02:00

I USA verkar tomtarna ha kommit mycket tidigt i år. Vad ska man säga om ett land där det ena av de stora partierna har satt som sitt övergripande semi-officiella mål att den sittande presidenten inte ska bli omvald, inte att föra konstruktiv oppositionspolitik, och sedan obstruera allt han gör, inklusive att ta landet som gisslan för att försöka tvinga fram neddragningar av de redan mycket begränsade sociala skyddsnät, neddragningar som f.ö. saknar folkligt stöd och förorsakas av ett budgetunderskott som man själv skapade när man satt vid makten. Än larvigare blir det när denna politik med all sannolikhet kommer att få Obama omvald- väljare brukar inte precis tycka om att politiker bråkar så att viktig service måste "pausas" tills man kommer överens.

En mer vansinnigt blir det när de största tomtarna (Tea partyrörelsen) som säger sig vara patrioter är de som uppenbarligen struntar högaktningsfullt i om deras obstruerande får till följd att det egna landets kreditbetyg sänks med kända följder.

Oavsett tomtenissarnas göranden och låtanden kommer förstås inte USA att ställa in sina betalningar, det blir istället groteska neddragningar, innehållna statliga löner, pensioner osv om man inte får låna mer pengar. På sikt kommer förstås USA:s underskott att påskynda landets nedmontering som supermakt, inte minst eftersom försvaret kommer att tvingas banta rejält.

Tidigare inlägg finns här och här.

Boliden

2011-07-29T09:00:00.002+02:00

Bolidens rapporter känns ibland lite som ett lotteri. Det är så fantastiskt mycket som i det korta perspektivet påverkar resultatet i båda riktningarna och inte minst den fallande dollarn har förstådd gröpt ur de stigande metallpriserna rejält det senaste året.

Nu är ju Bolidens verksamhet inte att spekulera i dollar utan att producera de metaller som håller igång det moderna samhället och det gör man bättre och bättre tack vare Aitik-expansionen. Jag minns när man beslutade om den för några år sen och hur det då, innan finanskrisen, kändes troligt att metallpriserna i takt med den starka konjunkturen och inte minst BRIC- ländernas uppbyggnad skulle bara stiga och stiga. Istället gick proppen ur och marknaden fick för sig att Boliden inte skulle klara investeringen utan en nyemission. I själva verket klarade man sett galant bara med sitt löpande kassaflöde.

Jag har sagt det förut, men det tål att upprepas: metallpriserna kommer mycket sannolikt att fortsätta uppåt över tiden, Bolidens produktion kommer att fortsätta stiga och inga fluktationer i dollarpriset kommer att stoppa den stadiga förbättring av resultatet som blir effekten av detta.

Ericsson

2011-07-29T08:10:00.003+02:00

Många gånger de senaste två år sen har jag skrivit om varför jag inte tror på Ericsson som investering om man hoppas på tillväxt över index. Det är inget som jag idag ångrar för Ericsson har inte precis rosat marknaden- från juli 2009 till idag har aktien gått från ung. 80 kr till tja... ung. 80 kr. Samtidigt har index gått från 240 till 340, dvs 42 % upp. Detta om något visar har svårt det är för jätteföretag att öka sin vinst även när konjunkturen förbättras kraftigt. Det är som när Alexander nådde yttersta gränsen för sitt rike och grät för att det inte fanns några fler världar att erövra. I Ericssons fall har man redan en mycket stor del av kakan och man får slåss med näbbar och klor för att behålla den för alla nykomlingar som tar sig in på marknaden.

Oavsett detta tar jag nu bort min sälj-/blankningsrekommendation och detta inte för att jag plötsligt börjat tro att Ericsson har blivit en långsiktigt god investering, utan helt enkelt av det enkla skäl att datatrafiken i världens mobilnät exploderar och detta gör att operatörerna kommer att behöva bygga ut kapaciteten till det mångdubbla på kort tid. Detta kommer säkert att skapa säljarens marknad och det är förstås mycket troligt att detta kommer att påverka Ericssons omsättning och vinst.

För att sammanfatta: jag varken rekommenderar köp eller sälj och blanka bör man absolut inte göra idag.

Mac på MacD

2011-07-26T16:05:00.002+02:00

Ibland säger en bild som bekant mer än 1000 ord. Ibland säger den dessutom en hel del om huruvida en produkt och därmed ett företag har framtiden för sig. Mina egna erfarenheter av iPad och iPhone stämmer väl överens med denna bild från verkligheten (enbart den fantastiska förmågan att koppla upp sig problemfritt hos dessa två produkter är ett av de större skälen till att jag själv nu ska gå över helt till Apple-produkter och dumpa mina Windows-PC):

I rest my case...

USA:s skuldtak

2011-07-25T09:12:00.004+02:00

De som inbillar sig att det föreligger ens den minsta risk för att USA verkligen skulle ställa in betalningarna istället för att höja skuldtaket har ingen aning vad de talar om! Det finns inte en chans i världen för detta. Att det ens är diskussion om skuldtaket istället för att det höjs rutinmässigt beror på att diverse tedrickande republikaner i Kongressen sett en chans att tvinga in drakoniska neddragningar av olika socialförsäkringar för att rösta för en höjning av lånetaket samtidigt som de själva benhårt vägrar att höja skatten det minsta, ens för miljardärer. Naturligtvis går inte Obama med på detta och då är det aningen svårt att få till en uppgörelse. Alternativtet till en upphörde är dock INTE en betalningsinställelse utan att man helt enkelt höjer taket. Detta vet marknaden, varför vi har haft bara mycket begränsade kursrördelser den sista tiden och inte den panik verklig rädsla för en betalningsinställelse skulle orsaka. Att totalidioter som Sarah Palin tror att man med 1,5 biljoner (!!!) dollar i underskott kan sluta låna pengar ska tas för vad det är: nya yranden från nån som är så dum att hon på allvar tror att hon har en chans att bli vald till president.

Swedbanks Q2

2011-07-21T17:51:00.000+02:00

Det är ingen måtta på de goda nyheterna denna vecka tror jag efter att ha läst Swedbanks halvårsrapport i morse. Många positiva faktorer samverkar och, långt viktigare, verkar kunna samverka i den överblickbara framtiden; fortsatt positiv utveckling i Baltikum, återföringar av tidigare reservationer fortsätter med hundratals miljoner per kvartal, mycket låga kreditförluster (futtiga fem miljoner i Sverige under kvartalet, eller som man skriver 0,00 %"), ökande räntenetto, bra provisioner och återköpen sker hyfsat billigt efterosm aktien inte har skenat iväg.

Ett rakt igenom robust kvartal!

Om man skulle räkna ytterst överskådligt på årets resultat per aktie (dvs den metod som brukar slå in rätt bra) så har vi hittills nästan 6 kr (föprra kvartalet hade man fler aktier, men denna siffra blir förstås högre på helåret med färre aktier utestående) och eftersom det ser mycket ljust ut överhuvudtaget måste vi kunna räkna med minst lika mycket under resten av året (naturligtvis förutsatt att inget otrevligt händer, t.ex. kreditstörningar pga PIIGS etc.). Ovanpå detta kommer vi enligt uppgift att få se högre återvinningar och återköp av ytterligare 7 % av aktierna, vilket borde ge runt 0,50 resp. 1 kr ytterligare på resultatet. Vi borde alltså kunna räkna med 6 + 6 + 0,50 + 1 utan större risk för övermod, dvs någonstans runt 13,50 kr för helåret och därmed kunna glädja oss år 6-7 kr utdelning eftersom man nu delar ut hälften av vinsten.

Apples Q3:a

2011-07-20T21:46:00.009+02:00

Apple rapport var förstås allt man kunde önska. Lite doping fick man nog av att man reserverat mer än vad som blev nödvändigt för uppgörelsen med Nokia, men i övrigt var det tack vare sund, mycket lönsam tillväxt över hela linjen som man slog den okunniga marknaden av planen.

När ett antal positiva faktorer samverkar så blir effekten lika explosiv som fenomenet ränta på ränta. Då börjar de flesta underskatta utvecklingen eftersom den verkar för bra för att vara sann.

Apple tjänar idag mer på iPad än sina datorer. Smaka på detta, efter 16 månader (!!!), iPad har redan ung. hälften av iPhones omsättning i dollar räknat! Samtidigt kommer iPad nu in oerhört starkt i enterprise och skolor, vilken betydelse får inte det för framtiden att en massa företag börjar bygga in den i sin verksamhet och att småbarn lär sig hantera en iOS-produkt? Man säljer fortfarande allt man kan tillverka, men "rampar" nu upp produktionen till flera tiotals miljoner per kvartal enl. samstämmiga rykten från Asien.

Några iakttagelser från veckan som gått: mina barn (1,5 och 4) har omedelbart (så snart jag nu lät dem) lärt sig hantera användargränssnittet på mina paddor. De fullkomligt älskar dem. På färjan tillbaka igår såg jag en iPad 2 på tre av fyra bord i rad. Vid samtliga satt alla vid bordet intensivt hukade över sin padda. I Visby gick var och varannan, faktiskt klart fler än hälften av dem jag kollade, omkring med en iPhone 4 (inte 3!), oavsett ålder. Nu är förstås inte vi som trängs där denna tid på året något statistiskt urval av befolkningen, men den som hakar upp sig på detta missar något mycket viktigt! Att en viss mobil är så massivt populär bland dem som i de allra fall kan köpa vilken mobil de vill säger en hel del om hur efterfrågad den är. Dessutom säger det en hel del om hur populär den kommer att bli, rakt igenom samhället, i många, många länder eftersom även de som har mindre pengar vill väldigt mycket ha det som de inte egentligen riktigt har råd med.

Jag börjar luta åt att min prognos om 30 dollar rullande 12 månader kommer att slå in redan under Apples bokföringsår 2011 och inte först under kalenderåret, dvs inkl julhandeln -11. I så fall får jag nog uppdatera min prognos om 50 dollar för bokslutsåret 2012 och "minst 100 miljoner iPhones under 2012 börjar kännas som en självklarhet förutsatt att inte nästa modell blir en flopp, men det känns idag lika troligt som att BlackBerry skulle göra comeback som den mest populära telefonen för affärsanvändare i USA.

Apple är världens bästa företag. Världen består i sin tur av två grupper- de som använder deras produkter och de som kommer att göra det.

Apples kommande rapport

2011-07-19T17:36:00.001+02:00

Det är viss skillnad på att följa Apple och andra aktier som jag följer, men framförallt under en period följde slaviskt (Swedbank, H&M och Boliden). Apple regerar i media. Rykten florerar varje dag och minsta lilla nyhet blåses upp stort. I kväll svensk tid är det dags för kvartalsrapport igen och spekulationerna är många.

Analytikernas snitt ligger runt 25 miljarder i omsättning och 5,80 dollar i vinst. Detta är troligen alldeles för lågt i båda fallen precis som snittprognosen på 16,5 miljoner iPhones och 7,5 miljoner iPads. Mer i linje med mina förväntningar är istället de 4,2 miljoner Mac-datorer, även om jag inte skulle bli förvånad om även detta överträffas.

Jag tror att man slår förra kvartalet med råge (6,40 dollar) och landar runt eller över 7 dollar. Jag tror att man tack vare Verizon-introduktionen, den vita modellens införande och enligt alla rapporter fortsatt extrem efterfrågan kommer att sälja över 20 miljoner iPhones och runt 10 miljoner iPads. Förutom detta verkar ju allt tuffa på otroligt bra för dem och det borde bara vara iPod som släpar och säkerligen tappar typ 20 % mot förra årets motsvarande kvartal (vilket dock inte är så illa som det ser ut eftersom produktmixen går mot den dyraste modellen, "Touch" som förstås har högst marginal).

Det är förstås svårt att bedöma vad den ännu något begränsade tillgängligheten på iPad har påverkat försäljningen, men om man idag bara har några få dagars leveranstid så borde det inte påverka så mycket. Knappast heller att iPhone troligen snart kommer med en ny modell eftersom ingen vet när och jag tror att man snarast nu säljer de allra flesta iPhone 4 till personer som är fullt nöjda med denna modell, sådana som jag själv t.ex. och inte måste ha det allra senaste. Dessutom säljer ju tydligen 3GS fortsatt mycket bra utan att vara den senaste.

Om några timmar vet vi svaret.

Mina inlägg från förra rapporten finns här och här.

Här finns min uppfattning om helårsvinsten 2011 och 2012.

iPad i framtiden

2011-07-18T23:13:00.002+02:00

Den som vill förstå iPad och göra en bedömning av dess framtid ska läsa på om IBM:s ursprungliga PC. Den kom till som den dominanta utmanaren när datorn runt 1980 så smått började få möjlighet att flytta in i folks hem, den var lättanvänd och prisvärd jämfört med flera konkurrenterna.

IBM hoppades att de första fem åren sälja 250 000 exemplar, men landade på det tiodubbla. IBM:s maskin sålde sedan massor under många år tills klonerna blev för billiga och man lade ned produktionen. På 14 månader sålde som jämförelse iPad 25 miljoner exemplar.

Precis som PC:n som sagt fick konkurrens, f.ö. rena plagiat, dyker det upp den ena efter den andra konkurrenten till iPad. Det är frestande enkelt att säga att iPad kommer att konkurreras ut av alla kopior och annan konkurrens, men då missar man det helt unika med Apple- man har sitt eget system, iOS, som INGEN annan kan använda. All konkurrens måste allså ske genom att man producerar likvärdiga eller bättre produkter som får kunderna att byta alt. istället välja konkurrentens produkt.

Detta är en helt avgörande skillnad och det som kommer att vara avgörande för iPad. IBM lyckades vara kvar som en dominant spelare i många år trots att man kopierades till 100 % och Microsoft försåg kopiorna med samma operativsystem vilket förstås gjorde att alla program för IBM-maskinerna problemfritt kunde köras på kopian. Detta kommer aldrig att kunna ske med iPad. Även om man naturligtvis inte kan behålla 90 % marknadsandel för evigt så talar allting för att man kommer att vara en oerhört stor aktör på denna marknad i väldigt många år framåt, vilket förstås kommer att vara en guldgruva för Apple som ju till skillnad från konkurrenterna tjänar pengar på sin produkt.

Microsoft i hängmattan

2011-07-15T22:35:00.006+02:00

På semester (på Gotland denna gång) har man tid över att läsa. Just nu är det "Idea Man" av Paul Allen, dvs han som skapade Microsoft tillsammans med Bill Gates. Han är förstås Microsoft ända in i sitt DNA men har på senare år (han lämnade för länge sedan företaget) insett hur förbisprunget Microsoft har blivit. För att ta ett favoritcitat i mängden:

"Here is what the death knell for the personal computer will sound like: Mainly I use my phone/pad, but I still use my PC to write long emails and documents. Most people are not there yet, but that is where we are headed."

Swedbank 2011

2011-07-15T21:58:00.004+02:00

Bra precis allting går Swedbanks väg just nu: räntorna stiger, räntegapet ökar, kursen sjönk rejält lagom tills man började återköpa aktier, bolånemarknaden tuffar på hyfsat, Baltikum repar sig snabbt, återföringarna av tidigare reservationer ökar stadigt, kapitaliseringen är bäst eller näst bäst i Europa och ledningen är uppenbarligen utmärkt skicklig på att styra den stora skutan.

Vi aktiägare har att se fram emot på sikt långt större utdelningar och betydligt högre värdering.

Ain't no stoppin' us now!

iPhone

2011-07-14T22:00:00.025+02:00

Iphone skapar idag hälften av Apples vinst efter bara fyra år på marknaden. Den är världens i särklass mest populära smartphone och kopieras sedan sin tillblivelse av nästan alla andra tillverkare (av Samsung med otrolig fräckhet) och minsta rykte om nya modeller rapporteras i ALLA medier, världen runt. Med hälften av vinsten är den naturligtvis oerhört viktig för Apple. Att bedöma iPhones framtid är alltså att förutsäga Apples (även om iPad nu stormar in på scenen).

Iphones framtid tror jag avgörs av dels innovation och dels "adaption" (anglicismerna anfaller!). Den första av dessa är mycket gissningar, den andra förutsägs bättre genom att se till telefonens nuvarande kundgrupp och makrofaktorers påverkan liksom att luska ut Apples strategi.

Många tror att Apple kommer att bara göra minimala förändringar på iPhone 4 eftersom den idag säljer ofattbart bra och det räcker att först 2012 komma med en klart förbättrad telefon. Jag tror inte alls på detta. En viktig del av iPhones attraktionskraft ligger i att man hela tiden förbättrar den radikalt och eftersom den idag både väger rätt mycket och är ganska tjock är det säkert saker som man kommer att förbättra liksom kompatibilitet och andra tekniska förbättringar. Lika uppenbart är det för mig att man kommer att introducera en billigare modell för att nå detta segment, framförallt dem som använder refillkort, dvs en enorm idag av Apple nästan orörd marknad.

Lika viktigt som den tekniska utvecklingen och designen är förstås hur man lyckas nå kunder med samarbeten med operatörer. Detta märks oerhört tydligt i den ändå rätt modesta start iPhone fick i USA trots att den var helt revolutionerande 2007 och fortfarande ett par tre år därefter. Apple sålde i början sin nya telefon genom en liten operatör och nådde därigenom knappt alls ut till den stora massan som satt fast i tvååriga avtal med IT&T och Verizon m.fl. Först i början av 2011 år finns man som alternativ hos Verizon och först sedan bara några veckor säljs den olåst i USA genom Apple Store. Detta går igen i ALLA stora marknader- iPhone har först de senaste kvartalen börjat komma in hos de stora operatörerna. I världens största mobilmarknad Kina håller man nu på och förhandlar med Kina Mobile m.fl. Den som vill förstå betydelsen av detta ska veta att det bara finns några få miljoner iPhones i Kina idag på en marknad med 900 miljoner användare.

Som jag ser det kommer ovanstående faktorer att få en explosiv utveckling för iPhones försäljning- man kommer att fortsätta tillverka världens verkliga prestigemobil samtidigt som man bryter in på det lägre segmentet och dessutom kopplar upp sig mot ALLA stora operatörer i världen eftersom ingen kommer att vilja vara utan iPhone i sitt sortiment. Utöver detta tillkommer det som just nu är mycket tydligt hos min arbetsgivare (ett jättelikt amerikanskt företag)- fram tills helt nyligen var BlackBerry det som de allra viktigste fick beställa. För några månader sedan kom förändringen, nu erbjuds iPhone i företaget efter att man gjort uppror från toppen (!) i bolaget. Liksom jag själv efter några veckor med en privat iPhone vid sidan av den värdelösa SE-mobil min arbetsgivare gett mig har insett: detta är en helt underbar telefon och dessutom så mycket mer. Allt detta sammantaget gör att iPhone säkerligen kommer att ha sålt mer än 20 miljoner exemplar det nyss avslutade kvartalet och kommer att sälja långt mer än 100 miljoner nästa år.

2011-07-13T19:56:00.001+02:00

Värderingsinstituten ska (förstås) beskriva verkligheten. Detta har de gjort med mycket (...) blandad framgång historiskt. IT-yran är ett exempel på fascinerande felbedömningar från deras sida men riktigt excellerande felbedömningarna sparades till riskanalyserna av olika strukturerade produkter under kreditexpansionen i USA förra årtiondet.

Nu är allting glömt uppenbarligen och när vi får problem så lyssnar marknaden väldigt gärna på i stituten igen och istället för att beskriva verkligheten så har man nu makt att skapa den.

Dagens nedgradering av Irland är bara det senaste exemplet på att Moody's m.fl. uttalanden istället för att ses som en tolkning av verkligheten blir verkligheten. På ett ögonblick höjs räntan på irländska statspapper.

Detta är kanske inte så konstigt när marknaden famlar i mörkret ang. hur EU och de andra institutionerna kommer att tackla Greklands uppenbara oförmåga att själva hantera sin situation.

Ett tips för den som till äventyrs tvekar i frågan är att man inte kommer att låta PIIGS ställa in sina betalningar. Detta vore liktydigt med att förklara Euro-projektet misslyckat och det är otänkbart helt enkelt otänkbart. Greklands skuld kommer att förhandlas ned och det kan förstås likställas med en "default light" men det är ingen betalningsinställelse à la Ryssland i slutet av 90-talet, utan en anpassning till verkligheten. Som jag sagt tidigare är detta inget som får effekter liknande Lehmanskraschen.

Google- det nya Microsoft

2011-07-08T12:24:00.001+02:00

Om man har följt Microsoft sedan mycket länge är det väldigt intressant att läsa in sig på Google. Likheterna är slående mellan Google av idag och Microsoft för typ 10 år sedan!

Båda blev stora på en riktig succéprodukt/-tjänst (ja, Microsofts Basic var det första lyftet, men det var ingenting mot DOS/Windows), genererade en fantastisk vinst och försökte utan större framgång att investera dessa pengar i alla (!) andra marknader som ens var i närheten av deras core business. Allt för att vara relevant där utvcklingen skedde för tillfället. Man leder alltså inte utvecklingen, utan använder sina pengar till att försöka komma ikapp och sedan slå ut de nya konkurrenterna.

Microsoft satsade allt de hade på att ta över browsermarknaden (om man nu kan kalla det en marknad när de blev gratis till följd av detta intåg) för att inte bli irrelevant när allting verkade komma att ske på Internet i framtiden. Google satsar idag fantasisummor på både mobilmarknaden och sociala medier för att de inte ska blir irrelevanta för annonsörerna när trafiken leds bort från klassiska sökmotorer till mobila enheter och social networks.

Microsof betalade både privatpersoner och företag för att de skulle använda Internet Explorer (gratis prenumerationer om man laddade ned den o.s.v.) och Google ökade som jag skrev häromdagen sina marknadsföringskostnader med otroliga 400 miljoner dollar per kvartal för att marknadsföra Android.

Båda företagen drabbades (drabbas idag i Googles fall) av att inte längre vara det hippa företaget- Google har råkat ut för ett strömavhopp av ingenjörer och chefer till sina hippare konkurrenter och fick ge alla 10 % påökt och stora bonusar för att behålla folk (samt enligt rykten löjliga bonusar till vissa nyckelpersoner).

Alla företag begår misstag, även Apple (Newton, MobileMe), men Google liksom Microsoft begår fler fel än de lyckas med någonting. Båda köper företag hit och dit och satsar jättesummor på alla möjliga tjänster som floppar spektakulärt (Buzz och Bing, vilket par, för att inte tala om Orkut, Dodgeball, Picasa, Jaiku, Google Friend Connect, Google Latitude, Google Wave och Google Knowl). När misstagen blir mer regel än undantag är det fara och färde, vilket visar sig i siffrorna förr eller senare.

Visst, Google växte med över 25 % men vinsten växte bara hälften så mycket pga alla ökade kostnader. Microsoft handlades (liksom Google ganska nyligen) till höga multiplar för 10 år sedan. Sedan kommer marknaden för eller senare på att det inte är så torligt att ett företag kan växa inom nya segment så som man gjort inom sitt ursprungliga segement. Både Google och MS kommer att finnas kvar länge som mycket lönsamma företag, men de är så uppenbart inte tillräckligt innovativa för att kunna dominera på nytt så som de en gång gjorde.

Detta har dock Apple lyckats med tvärtemot vad alla verkade tro. Man har efter noggrant övervägande och massor av forskning tagit sin in i helt nya segment och sakta men säkert t.o.m. tagit över flera av dem (iPod, digital nedladdning och iPad). Marknaden kommer att vakna till här också, inte minst när man förstår betydelsen av iPad som idag har kommit oerhört mycket längre än iPhone hade gjort efter bara ett år.

Den neurotiska marknaden

2011-07-07T22:21:00.000+02:00

Om man inte visste det redan, tvärtom oss värdeinvsterare, så borde senaste två veckornas bergochdalbanefärd på börsen lära de andra att omotiverade nedgångar i enskilda aktier, dvs de nyheter etc. som kommit motiverar inte på något sätt nedgången i aktien, kommer att korrigeras och ofta mycket snabbt. Swedbank pref är nu upp ung. 10 % från när jag skrev detta inlägg för drygt en vecka sedan och Apple har sedan jag köpte för inte ens två veckro sedan på 320 kr gått upp till 357.

Regeln är densamma som tidigare men vilken skillnad det är mot när jag och en klasskamrat satt och tittade i tidningen efter börskurserna under andra halvan av 80-talet. Många aktier stod det "oför." efter, andra hade stigit eller sjunkit med 50 öre alt. en kr. Det var bara vid raset -87 som det verkligen hände något drastiskt som jag minns, det var små rörelser och låg omsättning. De dagar så aktier ändrades med mer än 1 % var mycket lätträknade.

Bara att tacka och ta emot. Vi som orkar med att våra aktier sjunker dramatsiskt tjänar pengar på alla dem som sålde i nedgången.

P.S. Jag vill passa på att tacka den som sålde Boliden för 17 kr... Synd att man inte köpte mer. Tack också till dem som sålde runt 30 kr... Och alla de som avstod sina Swedbank på 20-44 kr (före nyemission 2!)... ;-)

Veckans myt: Android Market

2011-07-04T23:28:00.007+02:00

Jag tror jag ska köra detta som en återkommande punkt- världen är ju full av myter, inte minst såna som får investerare att fatta dåliga beslut. Veckans myt är att Android Market, med hjälp av den snabba tillväxten för Android skulle på sikt göra att App Store tappade utvecklare då dessa skulle tjäna mer pengar på att utveckla för Android

Med en snabbare tillväxt (beroende på att det är rätt billigt att ta fram en generisk telefon med Android-operativ) är det förstås enkelt att dra denna slutsats, men som så ofta leds de fel som inte tar sig tid att gräva sig ned. Android är inte ett operativsystem för Google, utan ytterligare ett instrument för att sälja annonser! Man köpte Android 2005 för att inte missa tåget när mer och mer annonsering skulle komma att ske på mobila plattformar i framtiden. Det är samma sak som sökmotorn, Google Ads, You Tube, Blogger och alla deras misslyckade "sociala" initiativ (Orkut, Dodgeball, Picasa, Jaiku, Google Friend Connect, Google Latitude, Google Wave och Google Knowl)- verktyg för annonsförsäljning. Androids framgång bygger på att det är gratis, får göras om av mobiltillverkaren (många anser tydligen att det måste göras om radikalt för att fungera bra på deras apparater) och det marknadsförs mycket aggressivt av Google. Det senare fick analytikerna att ramla av stolen då det framkom att man ökat sina marknadsföringskostnader med 70 % från Q1 2010 till Q1 2011, inte mindre än 400 miljoner dollar upp per kvartal. Med tanke på summans storlek är det troligt att man t.o.m. betalar för mobiltillverkares användande av Android.

Jämför detta med iOS som är det som driver superfokuserade Apples egentillverkade mobila enheter, dvs det man står eller faller med. Vad har då denna stora skillnad för betydelse? Jo, för Apple är App Store enormt betydelsefull för användarupplevelsen för deras egna produkter, för Google är Android Market bara ännu ett sätt att sälja annonser. Medan Apple har massor av regler för programmen, de ska fungera som de påstås göra, de ska förstås vara fria från alla problem och utan elaka dolda "funktioner" samt nu även att de inte får göra samma sak som det redan finns många andra program som gör. De ska m.a.o vara mycket bra, inte många i första hand. Jämför detta med Googles "policy": allt som någon vill lägga upp får läggas upp, vilket gör att det finns tonvis med rent skräp, "wall papers", mobilsignaler o.s.v. samt, värst av allt t.o.m. malwares och spywares. Så mycket som möjligt är målet, inte kvalitet. Medan Apple vräker gratis utvecklingsverktyg över utvecklarna så de kan dra nytta av alla nya funktioner, ordnar stora konferenser för dem o.s.v. måste utvecklarna för Android leva med att de inte ens kan göra en version som funkar för alla telefoner, utan måste verka på en alltmer fragmenterad Android-marknad. Alla iOS-kunder finns dessutom på App Store, medan Android-kunderna finns på flera olka marknader förutom Android Market. Säkerligen en anledning till att det inte kommer nästan några tablet-appar för Android, medan iOS på ett år gått från 3000 till 100 000.

Till detta kommer fundamentala faktorer som att iPhone-köparna generellt är MYCKET mer engagerade i sitt köp än Android-ägarna. De har dessutom mer pengar och handlar vilt i den fantastiska App Store så snart de köpt sin iOS-apparat och är sedan, tvärtom Android-ägarna mycket trogna iOS.

Allt detta får till följd att även om Apple tar 30 % av intäkterna på App Store tjänar dess utvecklare sammantaget ung. tio gånger mer än Android-utvecklarna (över 2,5 miljarder dollar har hittills betalats ut) som Google så generöst bara tar 15 % av. För mobiltillverkarna får Googles hantering av både Android och marknaden till följd att massor av företag luras in på marknaden och tvingas slåss med näbbar och klor mot varandra, INTE mot Apple som nu tar hem mer än hälften av vinsten på marknaden. Detta kommer att kraftigt hämma utvecklingen bland Android-mobilerna och driva ännu fler av dem som har råd att köpa iPhone (jag hade kunnat nämna iPad, men eftersom den är den enda platta som säljer någonting vore det fel). Android är ett gratissystem för alla som vill sälja smartphones och kommer säkert att ha en stor del av marknaden, men det är inte på Android man tjänar pengar och pengar är det enda som spelar roll för mobiltillverkarnas aktieägare och egenföretagarna som utvecklar program. Att tro att framtidens utveckling kommer att ske i allt större omfattning för Android på bekostnad av iOS är befängt.

H&M:s största marknader

2011-07-04T13:34:00.001+02:00

De senaste rapporterna (två senaste åren åtminstone) från H&M har man som jag tidigare skrivit om kunnat se en tydlig tendens till att växa mer på ett par redan ganska stora marknader- USA, UK och Kina även om Kina förstås är ett specialfall eftersom man är såpass ny där.

Nu nämner man också öppet att strategin är att fokusera tillväxten på dessa marknader och informationsansvarige berättade också för mig att siffrorna är lika lovande som de verkar, dvs det finns inga jämförelseförstörande poster förutom för Kina.

Frågan är då vad man kan hoppas på för tillväxt i de största länderna. Att man skulle bli lika stora som i Sverige kanske är högt räknat även på lång sikt (i Norge omsätter de dock mer per person idag) men låt säga att man lyckas att på sikt penetrera marknaden i dessa länder lika mycket som i Tyskland idag.

I Tyskland omsätter H&M idag 325 kr per innevånare (i Sverige 750 kr).

I Storbritannien är siffran 120 kr, i USA bara 28 kr, i Frankrike 115 kr, i Japan 15 kr och i Kina bara 2 kr per person.

Skulle Storbritannien ökas till Tysklands försäljning på sikt lägger det till 13 miljarder, dvs ensamt en ökning med runt 12 % av förra årets omsättning.

Skulle Frankrike komma upp på denna nivå lägger man till 21 miljarder, för Japan är siffran 36 miljarder och för USA ytterligare 90 miljarder kr dvs enbart ny tillväxt i USA skulle kunna fördubbla nuvarande H&M.

Den som tror att detta är osannolikt ska titta på H&M:s långsiktiga (dvs det enda som är intressant) utveckling- man kommer in på en ny marknad och sakta men säkert så växer man, framförallt på prioriterade marknader. Det finns ju ingen anledning till att man är så stora i Norge annat än att det är deras näst äldsta marknad. Sortimentet är ju inte på något sätt skandinaviskt.

Riktigt roligt blir det förstås om man räknar på Kina. Om man tänker sig att den del av Kina som kan jämföras i alla fall på 10 års sikt med den standard vi har i ovanstående länder är kanske 20 % av befolkningen har man en marknad på 260 miljoner människor, dvs ung. ytterligare ett USA och minst 100 miljarder kr i ny omsättning.

Helt oavsett hur man lyckas i dessa stora länder får man heller inte glömma att man nästan inte finns på Södra halvklotet. Där ligger småstater som Indien, Brasilien och övriga Sydamerika samt mängder av andra befolkningstäta länder som sakta men säkert utvecklas med en medelklass som vill klä sig som i Västerlandet. I denna del av världen kommer vi säkert att se ytterligare motsvarande dagensk H&M-omsättning en dag. Hur man än vänder och vrider på det kommer man fram till att framtiden tillhör H&M.

Eller som min dotter brukar säga: H&M är bäst!

Historien upprepar sig, alt. lära av misstagen

2011-07-01T12:20:00.000+02:00

En oerhört vanlig uppfattning bland Android-anhängarna (liksom Windows-entusiaster), framförallt bland dem som inte förstått att tillverkning av både hård- och mjukvara generellt ger utmärkt användarupplevelse, är att Apple kommer att gå samma öde till mötes som efter sin "första guldålder" i början av 90-talet. Deras dåvarande problem ansågs bero till 100 % på att man hade ett eget operativsystem- en erkänt usel ledning som skapade en kultur där alla fick förverkliga allt de ville oavsett lönsamhet och en flora av produktlinjer som gick in i varandra överallt och förvirrade kunderna hade förstås ingenting med saken att göra.

Logiken blir alltså att eftersom Apple fortfarande har sitt eget PC-operativsystem (Mac OS) och eget mobilsystem (iOS) kommer man sakta men säkert att förlora marknad till den stora utmanaren Android och Windows. Den senare delen kan förstås avfärdas på en gång eftersom Mac sedan fyra år växer mer än Windows, oftast oerhört mycket snabbare, inom både privat- och företagssegmentet.

Förutom att denna logik brister i grunden eftersom det som sagt fanns betydligt fler faktorer än att man tappade marknadsandelar till Windows så tycker jag inte att "historien upprepar sig alltid" är en särskilt bra regel att gå på, inte minst eftersom den så ofta inte har stämt.

Tvärtom finns det all anledning att istället se vad som uppenbarligen har hänt- Apple lärde sig massor av sitt 90-tal och har lyckats dra enorm nytta av detta. Jobs har sedan han kom tillbaka styrt enligt maximen "det är viktigare att säga nej än att säga ja" och strypt massor av projekt och idéer som avvek från huvudspåret eller inte ansågs tillräckligt bra eller möjliga att tjäna pengar på. Att ha få men mycket bra produkter är oerhört mycket mer lönsamt än att försöka nå varje segment och kundgrupp med massor av modeller.

iPhone är ett bra exempel- den finns i två färger och två storlekar på minnet. Den senaste och modellen innan är de enda man tillverkar. Detta samtidigt som alla (!) andra tillverkare kommer med nya modeller hela tiden, se bara på Samsung och Sony Ericsson. Inte en vecka går utan att man kan läsa om en ny modell bara från de största tillverkarna. iPad finns också i få modeller och alla har samma format och är till 90 % samma produkt, skärm och övrigt innehåll förutom uppkoppling och minne är identiskt. Jämför det med försöken till konkurrerande produkter.

Apple har också lagt grunden för programutvecklarna att tjäna mycket bra på att ta fram program till dem- distributionen är jätteenkel, alla de oerhört många kunderna finns på samma ställe (App Store) och man kan vara säker på att alla kan använda programmet oavsett vilken produkt kunden har samt Apple förser dem med massor av gratis utvecklingsverktyg för att hjälpa dem på traven.

Det finns inget tvivel om att detta har lyckats spektakulärt. Ett exempel: igår kom beskedet att det nu finns 100 000 appar utvecklade för iPad. I mars förra året fanns det 3000... 100 000 kan jämföras med att det idag finns 170 appar utvecklade för Androids motsvarighet (den som tror att detta kommer att ändras snabbt ska tänka på att visserligen är det ju bättre än de runt 10 som fanns för ett halvår sedan, men skillnaden i tillväxt är ju löjlig).

Istället för att ryggmärgsmässigt reagera med att Apple kommer att förlora pga att så går det med mer slutna (i själva verket väl integrerade) system så borde vissa inse att världen har förändrats enormt sedan 90-talet och Apple, till skillnad från den tidens stjärnor HP, Dell, Microsoft o.s.v., har inte bara förändrats med tiden utan till skillnad från konkurrenterna också i mycket stor omfattning skapat dessa förändringar.

Swedbank idag

2011-06-29T23:14:00.001+02:00

Hur galet är det inte med Swedbank åter under 100 kr utan vettig anledning? Företaget har i princip noll exponering mot Grekland, men krisen där skalar glatt av 20 % av börsvärdet.

Tänk på den implicerade logiken i detta. Visst kan man alltid uppskatta sannolikheten för att denna kris skulle kunna få effekt på Swedbanks resultat och ung. hur mycket.

En tjugoprocentig nedgång allt annat lika betyder dock att marknaden bedömer att Swedbanks totala framtida intjänande skulle sänkas med 20 %.

Så är det inte och därför är det väldigt köpvärt. Minst 5 % direktavkastnng, troligen mer samt den stora kursuppgång som kommer med nästan 100 % säkerhet.

Var finns konkurrensen?

2011-06-28T12:31:00.002+02:00

Vilka som är ett företags konkurrenter är väldigt ofta oklart för många investerare. Ett klassiskt exempel är Malmström & c:o i floppen Boo.com som var först med att sälja dyra designkläder på Nätet. De trodde på fullaste allvar att de inte hade någon konkurrens eftersom de var ensamma på Nätet sin verksamhet... Konkurrens från butikerna nere på stan kanske...? Det är så man bränner en och annan miljard.

Apple konkurrerade mot Microsoft och förlorade i och med att man till sist bara hade 5-10 % av PC-marknaden mot Microsofts 90 % är den etablerade sanningen och den har förstås viss giltighet. Det var väldigt viktigt med en vettig marknadsandel när en stor plattform gjorde att mjukvarutillverkarna ville skriva program för den. Jag själv hoppade av Mac 1997 efter fem trogna år när jag med tiden såg hur få program som fanns och hur dåliga dessa konverteringar av PC-program ofta var, mest tydligt kanske MS Office som medvetet gjordes ganska dålig för Mac.

En annan lika viktig konkurrens är den som finns mellan datortillverkare, där Apple visserligen inte alls var störst men ändå var en av de större tillverkarna och idag växer så det knakar medan andra, framförallt Acer, tappar massor. Denna konkurrens har hamnat helt i skymundan och det är galet. Varför då?

Jo, för att syftet med alla företag är att tjäna pengar, ju mer desto bättre, till sina ägare. Ingen dator- eller telefontillverkare finns till för att ha störst marknadsandel. Idag framställs konkurrensen mellan Android och iOS som den stora konkurrensen, medan man glömmer bort att det i betydligt större del är telefontillverkarna som konkurrerar om kunderna. Detta för att det med dages gratis distribution av mjukvara inte alls ställs lika höga krav på marknadsdominans och det absolut inte finns samma behov av "ett system" när man ringer mellan telefoner som när man skulle dela arbete mellan datorer och koppla ihop dem på 80- och 90-talet. Apples 5 % av marknaden ger dem ändå tiotusentals villiga programutvecklare och det i särklass största och bästa app-sortimentet.

Därmed faller också maximen att störst tar allt som så väldigt många av mina kritiker bland kommentatorerna ständigt återkommer till. Som Karl påpekade igår, HTC konkurrerar inte alls i första hand mot Apple/iPhone utan med generiska telefoner som kör Android.

Denna konkurrens är i princip identisk med konkurrensen mellan Windows-datortillverkarna och leder till samma sak- kraftigt sänkta marginaler tills de är i princip obefintliga. Hur ska man då på sikt kunna utveckla sina produkter?

Idag tjänar Apple mer än sju gånger så mycket på att sälja sina Mac-datorer som HP gör. Apple tar hem över 50 % (och andelen växer snabbt) av vinsterna på hela mobiltelefonmarknaden. Det är som sagt detta företagande handlar om- att tjäna pengar. Idag har man bara 5 % av den totala mobilmarknaden, hur stor del av den samlade vinsten kommer man att ha om man dubblar den andelen? 80 %? 90 %?

Säg att Android kommer att en större andel av marknaden än iOS i framtiden, en scenario som inte är omöjligt med tanke på den stora mängd billiga smartphones som vräks ut på marknaden av Samsung och många andra. Tänk om marknadandelarna är 60 % Android och 30 % iOS på sikt. Vem kommer att tjäna pengar? HTC, Samsung m.fl. eller Apple med ensamt 30 % av en kraftigt växande jättemarknad? Vilket företag skulle du vilja ha investerat i?

När marknaden börjar förstå hur ofattbart lönsam Apples verksamhet är och med all sannolikhet kommer att vara i framtiden som deras värdering kommer att stiga till himmelen.

Kvartalsrapport 2, 2011

2011-06-27T13:48:00.003+02:00

Dags för en ny kvartalsrapport. Rullande tolv månader har jag haft följande utveckling:

Mitt konto +17,5 % OMXSPI +2,4 %

Hittills i år har portföljen haft denna utveckling:

Mitt konto -4,8 % OMXSPI -9,2 %

Mycket sämre utveckling mot från för någon månad sedan när Swedbank stod högt men hursomhelst ganska stabil utveckling. Därutöver har ju som bekant Diamyd i princip utraderats värdemässigt, vilket motsvarar kanske 3 % av portföljen vid kvartalets början.

Sedan senaste rapporten har jag förutom det som tidigare rapporterats även förra veckan köpt Apple (ökning med en åttondel) som prickade in botten den gången ganska bra.

Fördelningen just nu är följande:

Swedbank 33 % av portföljen
Boliden 24 %
H&M 20 %
Apple 17 %
MSAB 5 %
BP 1,5 %
Övrigt: Diamyd, Obducat, Obducat-rätter (mindre än 0,5 %).

Belåningen är nu över 35 % p.g.a. de lägre kurserna, jag kommer som tidigare att försöka hålla den under 30 %. I den mån jag kommer att öka något innehav blir det troligen fortsatt Apple.

Tidigare kvartalsrapporter finns här.

Våga vara nerd

2011-06-23T13:01:00.000+02:00

Som med allting annat som man går in mycket intensivt i blir man lätt en aktienerd om man håller på med det. Det är bara bra för det är en förutsättning för att man ska kunna överlista marknaden. Marknaden består ju både av personer som är mycket kunniga och väldigt okunniga samt en stor hop däremellan. Den som kan mest är med all sannolikhet också bland dem som lyckas bäst.

Att investera i t.ex. banker utan att läsa på väldigt noggrant om hur de fungerar, vilka deras styrkor/svagheter är och allt annat som man hittar och sedan fortsätta att lära sig kommer att straffa sig. Kanske inte idag, men på lång sikt.

Sedan jag började lära mig Apple s.a.s. har det som vanligt slagit mig hur otroligt okunniga många är som tror sig veta det ena eller andra om företaget. Det är känslor, känslor och lite tidningsartiklar som kommer ur dem. Som sjuåringar ungefär.

Man kan absolut komma fram till att Apple inte kommer att bli en bra investering, men då ska det stödjas av vettiga slutsatser och kunskap, inte på att "Apple bygger slutna system och såna lyckas aldrig" (vilket absolut inte stämmer, se bara på iPod för att ta en mogen produkt) eller "de är dyrare än andra och det kommer kunderna inte att acceptera", "Apple är aldrig först med någonting" som avslöjar att man inte förstår att det är deras medvetna strategi eller varför inte klassikern att hårdvaruspecifikationerna är sämre än vissa konkurrenter, ett påstående som avslöjar att man inte förstått någonting om vari Apples styrka ligger.

Jag lade ned oräknerliga timmar på att läsa på om banker och framförallt Swedbank en gång i tiden, men timlönen så här i efterhand har varit oerhört hög. Våga vara nerd!

H&M på kort sikt

2011-06-22T23:10:00.000+02:00

Är det något som gör det lärorikt att följa H&M intensivt så är det att se vilken stor påverkan kortsiktiga förändringar, de flesta av dem helt utanför företagets kontroll kan ha på jättebolag.

H&M:s rapport var ganska trevlig läsning förutom vad gäller vinsten, men eftersom H&M växer i grunden väldigt lönsamt så är det som vanligt försäljningen vi ska titta på. Bomullspriser och valutor kommer alltid att fluktuera och en vacker dag är kronen 20 % mindre värd mot dollarn.

Utmaningen är som alltid att se om vinstminskningar (och -ökningar) beror på fel (styrkor) i företaget, t.ex. tappade marknadsandelar eller om det beror på övergående problem (eller tillfällig tur). Marknaden behandlar oftast alla vinstminskningar ungefär lika, men det kan man inte göra om man ska slå marknaden.

Att kalla 2011 ett förlorar år vilket tydligen många s.k. analytiker gör är att helt missa skogen för träden. 250 nya butiker, framförallt på sina mest lovande marknader (Kina, USA, UK) är inte förlorad tid!

I de blindas rike är den enögde kung.

iPad i framtiden

2011-06-21T13:54:00.005+02:00

För alla företag gäller förstås att man ständigt måste utvecklas sig och framförallt sina produkter. iPodden kom för 10 år sedan och har genomgått enorma förändringar, modell för modell, iPhone är bara fyra år gammal men har också utvecklats rejält från den första modellen. Ingenting slår dock iPads förändring på mindre än ett år och är det något som vi kan vara säkra på så är det att även denna kommer att förbättras otroligt de närmaste åren.

Det är lite märkigt att så många bedömare låter Apple ha bevisbördan för att iPad kommer att bli en varaktig succé när företaget med sina två senaste stora konsumentelektronikprylar (de ovan) har lyckats så spektakulärt och dessutom redan sålt över 25 miljoner iPad samtidigt som konkurrenterna har floppat lika spektakulärt hittills. 25 miljoner blir än mer otroligt när "consensus" bland analytikerna för ett år sedan låg på tre till fyra miljoner för första året.

Om man vänder på frågan, vad finns det som talar emot att iPad skulle kunna bli en liknande succé? Jag kan i alla fall inte hitta något större skäl, men vill gärna höra det om någon har bra förslag. Alla verkar vara överens om att detta är en produktkategori som har framtiden för sig (en amerikansk undersökning förra veckan visade att inte mindre än 20 % av de tillfrågade konsumenterna planderade att köpa en platta under det kommande året), till skillnad från med de två tidigare introduktionerna finns det denna gång i princip ingen konkurrent värd namnet.

dessutom är prisnivån till skillnad från dessa introduktioner för iPad snarare lägre än de fåtaliga konkurrenternas produkter och sist man inte minst har marknaden tagit den till sig snabbare än iPhone och iPod under det mycket viktiga lanseringsåret, den förstnämnda hade t.ex. stora svårigheter att locka tidiga köpare utanför USA pga brist på 3G-kompatibilitet och hög prislapp. IPod hade bara 27 % av marknaden första året i konkurens med liknande, redan väletablerade produkter från Creative och Archos men regerar nu ensamma med över 90 %. Skillnaden är slående mot iPads första år när man redan har över 90 % av marknaden (har någon ens sett en konkurrents produkt ute på stan?) för "riktiga" plattor, dvs inte rena läsverktyg utan "tablet computers".

Min bedömning är att iPad kommer att bli minst lika stor succé och kategoridefinierare som iPhone och iPod och detta på en marknad som säkerligen kommer att vara hundratals miljoner plattor per år inom bara ett par år. marknaden räknar helt uppenbart inte med detta. Med nuvarande P/E under 15 räknar den uppenbarligen tvärtom med en kraftigt sjunkande vinstökningstakt à la Research in Motion (Blackberrys skapare) som faller som en sten framförallt eftersom alltfler företagskunder tar in iPhone och, i mindre utsträckning, Androider istället för "gamla" Blackberry. 95 % årlig tillväxt är förstår inte möjligt hur länge som helst, men P/E 15 är närmast bisarrt så länge det inte finns klara indikationer på att Apples tillväxt håller på att avstanna.

Greklands kris

2011-06-17T12:41:00.003+02:00

Som vanligt gör många liknelsen mellan dagens statsfinansiella kris i Grekland och övriga Piigs-länder och den förra liknande händelsen, dvs krisen hösten 2008. Om Greklnad ställer in betalningen så kommer världen i samma gungning på katastrofens rand som den gången och med en liknande nedgång. Detta är inte en vettig slutsats då den missar ett antal fundamentala faktorer.

Det som utlöste den akuta krisen 2008 var inte Lehmans konkurs, utan att den kom helt utan förvarning när den amerikanska regeringen redan hade räddat ett par stora institutioner och att den amerikanska regeringen verkade inte bara ha tappat greppet, utan t.o.m. verkade beredda att stå och se på när jättebanker kraschade. Galningen Henry Paulson som var finansminister vid tidpunkten gick för säkerhets skull ut och sade att man "inte vid någon tidpunkt hade övervägt att använda skattepengar till att rädda Lehman". Mycket närmare att be marknaden om en kreditkris kan man nog inte komma. Några dagar senare fick man krypa till korset och rädda AIG för en förmögenhet.

Idag följer marknaden intensivt vad som händer i Grekland, man är medveten om att EU:s organ kommer att göra allt för att förhindra en betalningsinställelse och skulle den bli oundviklig så kommer EU och all världens centralbanker att använda sina erfarenheter från 2008 för att minimera dess konsekvenser.

Risken för ett liknande scenario är alltså minimal, även om räntor förstås skulle stiga och riskaptiten sjunka rejält vid en betalningsinställelse, framförallt om den fick effekt på något av de andra länderna så att ytterligare något land ställde in betalningarna. Från detta till situationen i september 2008 då ingen ville låna ut pengar till någon under flera veckor är vägen mycket lång och det kommer inte att ske.

Pöbeln demonstrerar mot vekligheten i Athen

Välstånd ger MacBook Air

2011-06-16T22:58:00.001+02:00

Signaturen Bo tipsade om en underbar aktieanalys av Apple för 10 år sedan (tack!). I den får vi veta att slaget om PC:n var över och billiga och generiska windows-kloner var precis det som människor ville ha och ingenting annat. Det var nog lätt att då få uppfattningen om att detta var så det alltid skulle vara, då när även dessa datorer var ganska dyra (ville man ha en bättre windows-dator, t.ex. Dell, med extra allt, dvs bra möjligheter för dåtidens spel fick man punga ut med uppemot 30 000 kr...) och Apple endast sålde datorer.

Idag är människor mycket mer mobila och mycket mer medvetna om sin image och dess koppling till vilka prylar man bär med sig. Detta är ett av skälen till iPads och iPhones otroliga framgångar- många vill uttrycka sig genom populära, smidiga och ganska dyra prylar, precis som man uttrycker sig med sitt fordon och sina kläder, klocka och smycken.

I en sån värld ska vi kanske inte bli så värst förvånade över att Air-datorerna exploderar i försäljning medan andra laptops rasar i försäljning. I dagrammet nedan syns dess försäljningsutveckling det senaste året. Vid den senaste uppgraderingen för ett knappt år sedan blev den nästan löjligt lätt och smidig- den typ av produkt som man knappt tror är sann när man håller i den första gången. Viss kundtillströmning kan noteras...

Med tanke på att Apple fortfarande är en mycket liten spelare på "PC-marknaden", även för laptops som nu står för 75 % av Apples datorförsäljning utom iPad, finns det minst sagt utrymme för fortsatt tillväxt i många år trots att man nu har vuxit snabbare än marknaden under varje kvartal de senste fyra åren.

Den som tror att folk frivilligt väljer de 3000 kronorslaptops som säljs på Elgiganten istället för en MacBook är samma personer som tror att falla som köper en 1000 kronorsmobil frivilligt gör detta val istället för en iPhone 4. Väldigt många av dessa skulle mycket hellre vilja ha Apples produkter (och andra premiumprylar), men de har inte råd. Allt fler av dem får dock med tiden råd och då ökar Apples försäljning ännu mer.

Greker på scooter

2011-06-15T18:18:00.003+02:00

Två veckor i sköna Grekland får en att fundera lite över vad som gör att Grekland är som det är- dvs ett land som är underbart att semestra (dvs slöa) i men inte utmärkt sig för någonting annat de senaste 2500 åren.

Jag läste en gång om "getfaktorn", dvs att antalet getter i ett land avslöjar dess välståndsnivå. I Sverige fanns det massor av getter för 100 år sedan, nu är de närmast utrotade, i Grekland finns en och annan get om man säger.

Mer intressant med tanke på Greklands statsfinanser och möjligheter att ta sig ut krisen är kanske en annan iakttagelse som man gör i Grekland- ingen cyklar. I Grekland transporterar man sig med motordrivna fordon, punkt slut. Till och med inne på hotellområdena åker vaktmästarna omkring på gamla oregistrerade scootrar och moppar trots minimala avstånd.

Jag skulle vilja påstå att antalet cyklar i ett land står i direkt proportion till dess innevånares arbetsmoral. I Sverige och i övriga Nord- och Mellaneuropa finns det många cyklar och folk använder dem för att ta sig till jobbet, att handla och åka på utflykter. I Grekland och flera andra länder i regionen orkar folk uppenbarligen inte transportera sig med muskelkraft sig ens inne i städerna.

Den som vill påstå att detta beror endast på att det "är så varmt" i Grekland, Italien, Spanien m.fl. länder är helt ute och cyklar. Visst vill man inte cykla när det är 40 grader ute, men antalet dagar med såna temperaturer är begränsat i alla dessa länder och under en mycket stor del av året är det underbart cykelväder, som nu t.ex. För att inte tala om hur mycket bättre klimat man har på vintern mot i Sverige där jag och många andra som har möjligheten oftast tar cykeln till jobbet trots motvind, regn eller minusgrader vecka efter vecka.

En allmän attityd att man inte behöver anstränga sig så värst för att få allt man behöver för ett drägligt liv ger slöa människor som tror att de har "rätt" till det ena och det andra. Tvärtom är det förstås arbete och självdisciplin som skapar välstånd. Latmaskarna som demonstrerar (snarare deltar i upplopp) dag efter dag i Aten skulle behöva ett studiebesök uppe i norr.

Bloggens inriktning

2011-06-13T17:43:00.000+02:00

Jag välkomnar förstås kommentarer om bloggen så länge de är trevliga och sakliga. Den som följt bloggen länge vet att den är fokuserad mot det som jag tycker vid tidpunkten är mest intressant. Detta är förstås det som jag tycker är mest felvärderat.

Att jag skriver mycket om Apple just nu verkar en del ha svårt för, men för ett år sedan var det BP som jag skrev många inlägg om, vilket vissa hade stora problem med, tidigare har den varit mycket fokuserad mot Swedbank, H&M och Boliden, framförallt när dessa aktier i mitt tycke har varit mycket lågt värderade.

Detta kanske känns tjatigt för den som av någon anledning "aldrig skulle köpa olja" eller avskyr Apple etc., men det är den inriktning bloggen har så det är bara att acceptera för den som vill följa den. Dessutom, av de senaste nio inläggen som var synliga på sidan innan detta inlägg skrevs handlar bara två exklusivt om Apple och ett om Apple och (i mindre omfattning) H&M.

För att lyckas med investeringar så har jag lärt mig den hårda vägen att man måste vara beredd att sätta sig in på djupet i ämnen man inte tidigare intesserat sig för och inte ha för många fördomar mot branscher som "teknik" eller råvaror. Jag visste nästan ingenting om H&M innan jag fick upp ögonen om företaget, nu vet jag väldigt mycket, samma sak om Apple och Swedbank/bankbranschen.

Vill man inte läsa det är det förstås tråkigt, men ingenting som får mig att ändre inriktning mer än fallande aktiekurser skulle få mig att sälja bra företag.